informer latin america

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encuentre su portafolio ideal nuestra nueva herramienta lo ayudará a vincular la actitud de riesgo de su cliente con el portafolio de inversión adecuado

Este folleto está dirigido a intermediarios profesionales latinoamericanos. No está dirigido a potenciales clientes de Skandia, los cuales no deberán basarse en su contenido.

editorial 4˚ trimestre de 2011

bienvenidos a la edición del informer del cuarto trimestre de 2011 L

o bueno de esta industria es que constantemente se presentan nuevas oportunidades y desafíos, algunos de los cuales no son tan nuevos. Sin duda, los mercados turbulentos definirán el contexto del 4º Trimestre. En esta edición, en nuestro artículo Encuentre su Portafolio Ideal, presentamos nuestro nuevo Constructor de Portafolios online, que será lanzado a fines de noviembre. Esto le ayudará a evaluar la actitud de cada cliente ante el riesgo y le permitirá encontrar un portafolio acorde a cada uno de ellos. Ingrese a su cuenta en la extranet de asesores de Aiva y pruébelo usted mismo. Como sabrán, Richard Rogers, Director de ventas de Skandia International, ha decidido emprender un nuevo camino. Hemos trabajado juntos por 15 años y me gustaría

aprovechar esta oportunidad para agradecerle personalmente por su enorme aporte al negocio. Al igual que muchos de nosotros, extrañaré a Richard. Les recomiendo que lean el artículo en el que expone sus reflexiones acerca de la industria y su carrera en la página 4. Al abrirse este nuevo capítulo de Skandia International, me siento entusiasmada con respecto al futuro. Próximamente tendremos grandes iniciativas para ustedes. Una de ellas consiste en el mejoramiento del producto MSA. Hemos rediseñado nuestro folleto para clientes de Managed Savings Account (MSA). Este nuevo material posiciona al producto como un producto de ahorro disciplinado que sus clientes pueden utilizar para ahorrar para el futuro que desean. Esto, combinado con valores de rescate mejorados, le ayudará a aumentar esos importantes aportes regulares. Asimismo, el recientemente lanzado iForm de Skandia con firma digital promete convertirse en un activo real para usted y sus clientes gracias a su mayor seguridad. Mis mejores deseos para un buen Cuarto Trimestre.

Michelle Andrews Directora Comercial

índice 4 ventas para el éxito Richard Rogers, Jefe de Ventas, reflexiona sobre sus años en Skandia

6 encuentre su portafolio ideal Presentación de nuestro nuevo Constructor de Portafolios online

8 un golpe a la evasión fiscal en los EE.UU. una mirada a las nuevas medidas enérgicas de los EE.UU. contra la evasión fiscal y cómo estas afectan a los inversoress

10 atravesando la inestabilidad panorama de la Asignación Táctica de Activos (ATA) vs. la Asignación Estratégica de Activos (AEA)

12 búsquelo, constrúyalo, cómprelo JP Morgan Asset Management aprovecha la tendencia de migración masiva

14 invertir en un ambiente de tasas de interés en aumento Franklin Templeton opina sobre las estrategias para los inversores en un ambiente de tasas de interés en aumento

16 en la mira oportunidades atractivas de inversión en la clase de activos de deuda corporativa en América Latina

18 noticias sobre fondos 19 indicador 20 explicación de nuevas calificaciones de riesgo 21 estadísticas de rendimiento de fondos

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éxito

comercial Luego de 14 años como Director Comercial para Skandia International, Richard Rogers ha decidido que es hora de avanzar y probar algo nuevo. Le pedimos que nos contara sobre su experiencia en el mercado internacional de los seguros de vida. ¿el mercado era muy competitivo cuando usted comenzó? Asumí la responsabilidad del sector comercial en 1998. En ese entonces, competíamos con las filiales internacionales de Royal Life, Clerical Medical, Eagle Star y Sun Alliance, por nombrar algunos ejemplos. Muchas otras empresas importantes se arriesgaron a ingresar al terreno internacional, entre otras, Scottish Widows, Rothschilds y Scottish Amicable.

¿cómo logró sobrevivir y triunfar en este entorno Royal Skandia? Hemos logrado continuidad y sostenibilidad mediante la planificación a largo plazo. Esto ha sido decisivo para el éxito de la empresa, ya que generó la confianza de nuestros distribuidores y clientes finales. En los comienzos, nuestros distribuidores eran todos asesores financieros; los bancos vinieron después, cuando se percataron del valor que tenían nuestros productos para sus clientes. La gran mayoría de nuestros clientes eran expatriados, asesorados por asesores financieros expatriados; los clientes de los países nórdicos, los clientes de Hong Kong y los clientes esporádicos ubicados en

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el Reino Unido eran las excepciones. Contábamos con un equipo comercial de ocho integrantes para cubrir todos los mercados, una pequeña oficina en Hong Kong y una oficina con dos personas en Chipre. Afortunadamente, siempre hemos podido contar con apoyo operativo constante líder en el mercado, desde la Isla de Man (y más recientemente, Dublín). En este negocio, una correcta administración facilita muchísimo el proceso comercial. Los miembros del equipo fueron seleccionados por su excelencia técnica y comercial, con un alto grado de conocimiento fiscal y de inversión y la capacidad de presentar y debatir los asuntos con convicción. Actualmente, el equipo cuenta con 26 miembros, por lo que continúa siendo un equipo relativamente pequeño, en comparación con las empresas de la competencia. Asimismo, es muy respetado y productivo, ganando ambos, negocios y premios (Mejor Equipo Comercial Internacional).

¿cuáles han sido los principales cambios que usted ha notado? Con el correr de los años, hemos tenido que adaptarnos al aumento de los niveles de

regulación, que establece dónde y cómo distribuimos nuestros productos, y qué productos podemos vender. Actualmente, debemos contar con mucha más información sobre nuestros clientes que antes. Por ejemplo, el origen y el modo de adquisición de su patrimonio. Por lo tanto, hemos tenido que evolucionar y adaptarnos a las circunstancias y los requisitos cambiantes. Como empresa, hemos tenido que conservar nuestra competitividad sin dejar de proteger los intereses de todos nuestros accionistas. ¡Como Director comercial, a menudo esto es prácticamente imposible de realizar!

”

hemos tenido que evolucionar y adaptarnos a las circunstancias y necesidades cambiantes

”

¿cuál fue el desarrollo de Aiva durante su período como Director Comercial? Se produjeron muchos cambios que me sorprendieron durante el período en que trabajé con Aiva. El más importante fue el crecimiento alcanzado. En parte, esto se debió al enfoque en la capacitación y a la calidad del servicio prestado a sus clientes. Siempre se han comprometido a generar un negocio sólido, lo que garantizará buenos resultados a largo plazo para todos.

¿por qué cree que Aiva y Skandia son tan buenos socios? Ambas compañías comparten principios y valores muy similares, y ambas se enfocan en añadir valor en beneficio de sus clientes y asesores, mediante una ley sobre productos y departamentos de inversión extraordinarios, los cuales se encargan de brindar buenas perspectivas comerciales a nuestros intermediarios para satisfacer las necesidades de nuestros clientes.

¿cuál es el mejor recuerdo de su trabajo con Aiva? Como en cualquier negocio, las personas son las que hacen la diferencia y, definitivamente, esto es así en el caso de Aiva. Tuve la suerte de participar de varias de las convenciones y encuentros de Aiva y esto me permitió entablar grandes amistades con verdaderos profesionales.

¿qué cree que le depara el futuro a Skandia International? Skandia International tiene un gran futuro por delante y no tengo dudas de que continuará siendo el proveedor de servicios elegido por los asesores financieros y los bancos. Cuenta con personal con experiencia, determinación y amplios conocimientos, capaz de enfrentar los desafíos inevitables y probar, una y otra vez, que se puede confiar en Skandia. Me gustaría expresarles mi sincero agradecimiento por su apoyo y amistad durante tantos años y desearles a todos el mayor de los éxitos para el futuro.

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encuentre su portafolio ideal Nuestro nuevo Constructor de Portafolios online lo ayudará a evaluar la actitud de cada cliente frente al riesgo, permitiéndole escoger el portafolio más adecuado y reducir su propio riesgo. odo lo que usted hace está diseñado para mantener a sus clientes contentos, y una de sus tareas principales es la de ayudarlos a satisfacer sus necesidades y expectativas de inversión. Sin embargo, no siempre es fácil darse cuenta de cuáles son esas expectativas y manejarlas en forma realista.

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Por supuesto, todos los clientes desearían realizar inversiones con el mínimo riesgo y el máximo rendimiento pero, afortunadamente, en general son conscientes de que eso no sucederá. De manera que su desafío consiste en interpretar lo que dicen (¡que no siempre coincide con lo que quieren decir!), deducir su actitud ante el riesgo, y crear un portafolio acorde. Además de un vasto conocimiento

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del universo de los fondos, hasta ahora, esto requiere ciertas capacidades adivinatorias.

le presentamos el nuevo Constructor de Portafolios Internacional inteligente de Skandia Nuestro Constructor de Portafolios es gratuito y fácil de usar. Usted simplemente realiza 11 preguntas cuidadosamente diseñadas a su cliente y relaciona dichas respuestas con las opciones establecidas. El Constructor de Portafolios califica y pondera la información, y ubica a su cliente en una de entre cinco categorías, de acuerdo a su actitud de inversión. Nuestro Constructor de Portafolios es mucho más simple y ahorra más tiempo que muchas otras herramientas disponibles en el mercado, así, usted estará ahorrando tiempo valioso que podrá dedicar a actividades más redituables con sus clientes.

encuentre el lugar adecuado para el dinero de sus clientes Una vez que el Constructor de Portafolios ha establecido la categoría de riesgo de un cliente, identificará las opciones de inversión que mejor se adecuen a su actitud frente al

riesgo. Su cliente podrá escoger entre dos tipos de soluciones administradas o crear un portafolio modelo, cada uno diseñado para coincidir con una de las categorías de riesgo. Los Portafolios Modelo están constituidos por cuatro clases de activos clave (acciones, efectivo, inversiones alternativas e interés fijo), cuyos porcentajes varían de acuerdo a la categoría de riesgo.

soluciones de inversión administradas Estas son nuestras soluciones tercerizadas, diseñadas y administradas para nosotros a través de nuestra compañía asociada Skandia Investment Group. Al elegir utilizar esos portafolios usted está efectivamente delegando la asignación de activos, la elección de fondos y las decisiones de administración a Skandia International. Estas soluciones globales, administradas, le permiten aprovechar al máximo nuestra experiencia para ofrecer a sus clientes un alto nivel de diversificación a través de múltiples clases de activos. Cada solución cuenta con una asignación de activos diseñada para maximizar los niveles esperados de retorno dentro de los niveles de riesgo relevantes que el inversor podría tolerar.

Usted responde 11 preguntas en nombre de su cliente, y escoge las respuestas de entre las opciones proporcionadas. El Constructor de Portafolios califica las respuestas e identifica la categoría de riesgo de su cliente.

Al crear estas soluciones, nuestro equipo de investigación se asegura de que la filosofía y el estilo de inversión de cada administrador de fondos complementen a los otros para crear una inversión única e integral a la vez. Luego monitoreamos, revisamos y realineamos continuamente los fondos subyacentes, las regiones y los sectores incluidos en la solución, y cualquier administrador que presente un rendimiento por debajo de lo esperado o que se desvíe de sus instrucciones de inversión será deseleccionado y reemplazado.

New Capital Management Presentamos una gama de fondos ofrecidos por New Capital Management que agrega una auténtica fuente de valor a su cliente. El enfoque multiManager se complementa con la administración activa del portafolio de inversión utilizando los principios de la asignación táctica de activos. El proceso de inversión de New Capital Management busca combinar disciplina con flexibilidad para maximizar sus ganancias, en línea con la actitud de su cliente frente al riesgo.

portafolios modelo Estas soluciones le permiten sugerir fondos a sus clientes y lo ayudan a administrar activamente la evolución de sus portafolios. El Constructor de Portafolios especificará un modelo con asignaciones porcentuales específicas para una selección de clases de activos, y así usted y su cliente podrán escoger fondos individuales dentro de dichas agrupaciones.

El diseño de estos portafolios se enfoca en la aplicación de una variedad de técnicas estadísticas avanzadas sobre datos históricos, en combinación con una evaluación de las condiciones actuales del mercado. Se calcula una visión a futuro de diez años para cada clase de activo y el resultado es luego ingresado en un optimizador, proporcionando una gama de portafolios enfocados en el retorno. Las asignaciones de activos de nuestros cinco portafolios se revisan cada tres meses y se ajustan para adaptarse a una visión a diez años con el objetivo de lograr el nivel deseado de rendimiento de acuerdo a la volatilidad requerida en cada portafolio.

Luego le ofrece una opción: usted puede seleccionar un portafolio totalmente construido, llamado Soluciones Administradas.

informes personalizados para su negocio

Informe personalizado

El Constructor de Portafolios le permite brindar confianza a sus clientes y mejorar su profesionalismo mediante un informe impreso de alta calidad que reproduce el proceso que usted acaba de realizar, y enumera las composiciones recomendadas para sus portafolios. Usted podrá personalizar los informes con su nombre, introducción y recomendaciones antes de presentarlos a sus clientes. También puede usar el sistema para crear un seguimiento de auditoría del proceso de construcción del portafolio, a fin de justificar las decisiones tomadas por usted y su cliente.

O puede optar por utilizar un Portafolio Modelo, pero asistiendo en la toma de decisiones relacionadas a la selección de fondos.

El Constructor de Portafolios permite generar un informe a medida donde consta su recomendación, y el cual usted podrá personalizar e imprimir o enviar por correo electrónico a su cliente.

véalo usted mismo El Constructor de Portafolios será lanzado en diciembre – ingrese a su cuenta en la extranet de asesores de Aiva y pruébelo usted mismo, sin costo alguno.

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the knowled¯e

combatiendo la evasión fiscal

en EE.UU.

Loana Fierro analiza el impacto de un nuevo combate de las autoridades estadounidenses contra la evasión fiscal que afecta a los ciudadanos de ese país con dinero invertido en el exterior. l régimen FATCA (“Foreign Account Tax Compliance Act”) fue aprobado por la norma “Hiring Incentives to Restore Employment Act of 2010” (Ley de Incentivos para Restaurar el Empleo) promulgada el 18 de marzo de 2010 por el gobierno de Estados Unidos. El objetivo principal de las medidas adoptadas es que la autoridad tributaria americana (“IRS”) pueda obtener información sobre contribuyentes estadounidenses con cuentas en el extranjero. La obtención de información le permitiría al fisco americano evitar la evasión fiscal u otros delitos fiscales, y alcanzar el cumplimiento de su normativa tributaria.

E

Cabe mencionar que actualmente ya existe un régimen de retenciones y de requerimientos de información conocido como “Qualified Intermediary” (QI), sin embargo el FATCA tiene una amplitud y profundidad mayor.

¿de qué trata el FATCA? FATCA introduce un régimen de retenciones y de solicitud de información, que fue 8

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creado para prevenir la evasión de impuestos en EE.UU., por parte de estadounidenses (“US persons”) que mantienen inversiones en Instituciones Financieras Extranjeras (“FFI”), no declaradas frente al Fisco de los Estados Unidos. Para evitar los requerimientos de retención, la Institución Financiera Extranjera deberá asumir el compromiso con la autoridad tributaria americana (“IRS”) de revelar cualquier información que tengan en relación a clientes estadounidenses. Una vez que la Institución Financiera Extranjera finalice las negociaciones con la autoridad tributaria americana (“IRS”), pasará a denominarse Institución Financiera Extranjera Participativa (“PFFI”). Si la Institución Financiera Extranjera no finaliza el proceso de negociación con la autoridad tributaria americana será considerada Institución Financiera Extranjera No Participativa y se le impondrá una retención fiscal del 30% a todos los ingresos de fuente estadounidense y a los pagos de capital recibidos.

Esta norma también puede aplicarse para entidades no financieras extranjeras (NFFEs) pero, por el momento, nos enfocaremos en la primera categoría.

¿a qué se refiere la norma con “US persons”? Entre otros, son considerados “US persons” los ciudadanos y/o residentes estadounidenses, las compañías americanas. Esta definición incluye también accionistas estadounidenses de compañías offshore además de settlors y beneficiarios de trusts offshore. “Una vez que estas medidas sean aprobadas, la tendencia global hacia un intercambio de información fiscal fluido se reafirmará”. “El Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha establecido un plan de implementación gradual de este régimen, que prevé, entre otros aspectos, una prórroga de un año de su fecha de entrada en vigencia”.

”

En síntesis, con la aprobación de estas medidas, se reafirma una vez más la tendencia mundial hacia un intercambio fluido de información fiscal.

” ¿a quiénes aplica esta norma?

”

el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos ha instaurado un plan de implementación gradual del régimen, que prevé, entre otras cuestiones, una prórroga de un año para su entrada en vigencia.

”

FATCA se aplica principalmente a instituciones financieras extranjeras (FFIs) que reciban ingresos y pagos de capital de fuente estadounidense. La norma detalla qué tipo de ingresos, entre otros: • dividendos • intereses en depósito bancario • Utilidades • Regalías • Ganancias Aclaramos que el término instituciones financieras extranjeras es muy amplio y comprende, entre otras, las siguientes instituciones: compañías de trust, fund managers de fondos mutuos, custodios, compañías de inversión, bancos y compañías de seguros.

¿qué información se reporta al IRS? Se debe brindar la identidad de todos los titulares de cuentas y se debería informar anualmente los saldos anuales, depósitos totales y retiros/pagos totales hechos de esas cuentas. Algo que es muy relevante es que en aquellas jurisdicciones, donde existe normativa relativa al secreto bancario, las instituciones financieras deberán obtener una renuncia válida y efectiva de dicha ley para cada estadounidense con cuenta en dicha institución.

¿qué pasa con las compañías de seguros extranjeras? La definición de FFI incluye todo tipo de compañías de seguros de vida extranjeras, que emitan contratos de seguros, tales como contratos de seguros de vida o contratos de annuities que típicamente combinan la protección de un seguro con un componente de inversión o acuerdos similares. Actualmente no hay regulaciones para las compañías de seguros extranjeras. Se estaría esperando la aprobación de regulación específica para entender y analizar el impacto en sus negocios.

¿fecha de entrada en vigencia? En un principio este régimen iba a ser implementado para aquellos pagos posteriores al 31 de diciembre de 2012; pero, en virtud del Notice 2011-53, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos ha instaurado un plan de implementación gradual del régimen, que prevé, entre otras cuestiones, una prórroga de un año para su entrada en vigencia la cual operará para pagos a efectuarse a partir del 1º de enero de 2014. En síntesis, con la aprobación de estas medidas, se reafirma una vez más la tendencia mundial hacia un intercambio fluido de información fiscal. Loana Fierro es Asistente del Departamento de Product Law de Aiva. trimestre 4 2011

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nave¯ando en la

inestabilidad

¿Cuál es más importante: la Asignación Táctica de Activos o la Asignación Estratégica de Activos? Guillermo Davies analiza el camino a seguir. uchos inversores están preocupados por la posibilidad de que en los próximos años las acciones continúen mostrando rendimientos inferiores a los registrados hasta el año 2008. Asimismo, existe la percepción de que la estrategia de comprar y mantener la inversión sin efectuar cambios durante largos períodos (Buy and Hold) funcionó durante el siglo pasado, aunque en la actualidad parece un tanto obsoleta. No obstante, incluso en el pasado, la mayoría de los activos, que mostraban retornos espectaculares, experimentaron de forma recurrente períodos de fuertes caídas.

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En términos genéricos, las fuerzas estructurales constituyen el principal determinante en la tendencia de largo plazo del precio de cualquier activo. Sin embargo, los estudios muestran que los precios de los activos suben y caen en relación a esa tendencia de largo plazo, en sintonía con la expansión y contracción de la oferta de liquidez. Los activos pueden subir o caer a valores extremos en relación a su valor intrínseco, dependiendo de si estamos en un ciclo de liquidez y cuán intenso el ciclo se ha vuelto. Por otro lado, en momentos de gran euforia o enorme pesimismo, el precio de los activos suele desalinearse de su nivel de tendencia de largo plazo, generándose las condiciones para observar fuertes caídas o repuntes en los precios, respectivamente.

Tactical Asset Allocation El Tactical Asset Allocation (TAA) es una estrategia dinámica que activamente ajusta la asignación de activos de largo plazo de un

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portafolio (Strategic Asset Allocation o SAA), en base a expectativas de corto plazo. El objetivo es explotar sistemáticamente las ineficiencias o desequilibrios temporales en el valor de los distintos activos. El SAA es el proceso de determinar una asignación de activos de largo plazo en las principales clases de activos, como son acciones, bonos, efectivo y otros activos, en base al objetivo del portafolio, la tolerancia al riesgo y el horizonte temporal. En el largo plazo, las asignaciones de largo plazo del portafolio son las que tienen una mayor incidencia en el rendimiento. El TAA puede agregar valor en el margen, si es diseñado con el adecuado rigor para superar los obstáculos característicos de esta estrategia. La estrategia de TAA intenta agregar valor mediante la sobreexposición de aquellos activos y regiones que se espera que supere al resto en el corto plazo, y la subexposición de aquellos en donde se espera menores rendimientos relativos. En los modelos de TAA, se utilizan variables económicas y financieras como “señales” para predecir el rendimiento de cada activo y asignar las ponderaciones de corto plazo en el portafolio.

¿cómo se genera valor en una estrategia TAA? Básicamente, la generación de valor se puede extraer de dos lugares. Por un lado, posicionarse en aquellos activos, regiones y sectores que se espera obtengan mayores resultados en el corto plazo, ya sea por la fase del ciclo económico en que nos

encontremos o simplemente por la existencia de desequilibrios en el valor de los activos. Por otro lado, elegir aquellos fondos que, por medio de la gestión activa, intentan generar valor superando a su mercado de referencia.

¿cómo se implementa una adecuada estrategia TAA? De acuerdo a lo mencionado anteriormente, los modelos de asignación de activos deben tener en cuenta la tendencia secular y el ciclo alrededor de esa tendencia, para cada uno de los activos. Para ello, se utilizan herramientas y procesos que permiten tomar decisiones óptimas en relación a las distintas clases de activos.

¿qué tipo de señales incorpora un modelo adecuado? Ciclo económico: estos indicadores agregan valor intentando identificar en qué fase del ciclo económico nos encontramos, de manera de ponderar aquellos activos que históricamente han mostrado un mejor comportamiento. El objetivo es contar con el estudio de los indicadores macroeconómicos relevantes de cada país y región, poniendo un especial énfasis en el poder predictivo en términos de los mercados financieros. Fundamentos de las empresas: se analizan las principales métricas de las acciones, tales como la tasa de ganancias y de dividendos, la relación precio-ganancias, precio-valor en libros, etc.

Condiciones monetarias: tal como mencionamos anteriormente, la liquidez de un mercado no es más ni menos que el combustible de los activos.

Señales técnicas: el estudio del comportamiento histórico del mercado, a través de gráficos, apoyándose adicionalmente en el diagnóstico de indicadores estadísticos, puede tener un poder predictivo. Señales en el sentimiento: estos indicadores agregan valor desde un punto de vista “contrario”, intentando buscar valores extremos en el nivel de sentimiento, tales como en la confianza de los consumidores y expectativas de las empresas.

situaciones como las que estamos viviendo a partir de la crisis financiera de fines de 2008; con alta inestabilidad de los mercados financieros y donde las condiciones estructurales de crecimiento se han debilitado; el aporte del TAA puede ser muy significativo, la diferencia entre un rendimiento mediocre y la posibilidad de conseguir los objetivos buscados. No obstante, el éxito de estas estrategias depende de la rigurosidad de la metodología implementada. Un adecuado proceso de toma de decisiones debe estar basado en un modelo riguroso y seguir de cerca todos los indicadores relevantes; para prevenir que las emociones de corto plazo no lleven a tomar decisiones equivocadas.

Guillermo Davies es Portfolio Manager de los Global Investment Portfolio Funds para New Capital Management.

conclusiones La política de asignación de activos de largo plazo (SAA) es la decisión más importante en el diseño de cualquier portafolio de inversión; mientras que las estrategias de TAA pueden agregar valor en el margen. Sin embargo, en

”

El éxito de estas estrategias depende de cuán cuidadosamente se implemente la metodología

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búsquelo, constrúyalo, cómprelo La migración de las poblaciones en las economías emergentes hacia las ciudades está generando nuevas y atrayentes oportunidades para los inversores. Peter Kirkman de J.P. Morgan Asset Management analiza una opción de fondos temáticos como forma de aprovechar las ventajas de la tendencia a la migración masiva.

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as Naciones Unidas adelantan que para el 2030 casi 60% de los habitantes del planeta vivirán en pueblos y ciudades. Se prevé que las poblaciones urbanas emergentes crecerán entre un 133% y 150% más rápido que el crecimiento global actual de la población, y más de 350 millones de personas (seis veces la población del Reino Unido) emigrarán a las ciudades entre los años 2010 y 2015. La urbanización es impulsada por la industrialización de los países emergentes. Las personas se ven atraídas hacia los centros urbanos debido a la posibilidad de obtener mejores salarios y un mejor nivel de vida. Ello a su vez aumenta la demanda de bienes, lo que provoca mayor industrialización y creación de empleo: el círculo virtuoso del desarrollo de los mercados emergentes. Esta migración masiva crea oportunidades a largo plazo para los inversores, en la medida en que empresas de mercados desarrollados y emergentes se benefician por igual de los cambios predecibles en la demanda, que son consecuencia de la tendencia a la urbanización en los mercados emergentes.

nuevos habitantes de ciudades, nuevo desarrollo En 1975 las Naciones Unidas estimaban que

solo tres ciudades tenían una población de más de diez millones de personas: Tokio, Nueva York y Ciudad de México. En 2005 esta cifra se había elevado a 20, y las Naciones Unidas estiman que para el 2025, este total será de 29. De estas, 24 se encontrarán en el mundo emergente. Para 2050, se espera que los habitantes de ciudades ubicadas en mercados emergentes representen el 83% de la población urbana del mundo. La urbanización significa que los mercados emergentes poseen fuerzas laborales fácilmente disponibles, lo que mantiene bajos los costos de salarios y permite a las empresas expandirse rápidamente: ventajas competitivas clave en el mercado global. Sin embargo, la afluencia de nuevos habitantes ejerce presión sobre los servicios básicos disponibles en las ciudades. En consecuencia, la inversión en plantas generadoras de energía, aeropuertos, vías férreas y otros tipos de infraestructura se ha vuelto una prioridad clave para los negocios y gobiernos regionales. Para los inversores, el tema de infraestructura ofrece amplias oportunidades en múltiples sectores de los mercados emergentes, desde operadores de aeropuertos a proveedores de financiación, en un área de crecimiento tangible.

Cuadro 1: 350 millones de personas se mudan a las ciudades 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Regiones emergentes – Población rural Regiones emergentes – Población urbana Cambio total desde el período anterior de 5 años – Población urbana

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050

Fuente: Datos del Banco Mundial. Datos vigentes a enero de 2008

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Millones de personas 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

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Cuadro 2: Los mercados emergentes dominarán el consumo en el futuro Consumo Global 2005 Otras economías industriales 12%

Europa 22%

Japón 10%

Mercados emergentes 22%

EE.UU. 34%

Consumo Global 2015 Otras economías industriales 11%

Europa 20%

Japón 6%

Mercados emergentes 37%

EE.UU. 26%

Fuente: Crédit Suisse, Investigación del Departamento de Economía

nuevos consumidores, nuevos patrones de consumo En la medida en que los ciudadanos de los mercados emergentes se trasladan a áreas urbanas, sus patrones de consumo cambian, impulsando la demanda de productos que van desde pañales descartables a teléfonos celulares. Exigen una mejor cobertura de salud y mejor nivel de vida, ya sea a través de mayor higiene, acceso a medicamentos más económicos o mayor acceso a seguros de salud. Al mismo tiempo, los salarios que crecen en la ciudad provocan el incremento del ingreso disponible y estimulan el gasto vinculado al consumo ambicioso. Ello beneficia a las marcas de productos de lujo y a las marcas globales en la medida en que los consumidores aspiran a poseer las mismas marcas que sus pares occidentales. En 2007 los consumidores de mercados emergentes comenzaron a superar en términos de gasto a sus contrapartes estadounidenses. Para el 2015 se prevé que representen el 37% del consumo global. La explotación de estos patrones de consumo cambiantes ofrece oportunidades de inversión irresistibles. Aun durante la crisis financiera los consumidores de mercados emergentes han continuado comprando, protegiendo así a varias economías emergentes de la recesión global. Mientras que las ventas de bienes de consumo en los mercados desarrollados cayeron 14% entre 2007 y 2009, la demanda en los mercados emergentes creció un 11%.

analizando la migración masiva Los fondos temáticos buscan aprovechar las tendencias de inversión perdurables y a largo plazo, incluyendo el círculo virtuoso de desarrollo y consumo resultante de la migración masiva en los mercados emergentes. En J.P. Morgan Asset Management ofrecemos tres fondos que se encuentran en condiciones particularmente favorables para beneficiarse de esta tendencia.

Búsquelo JPMorgan Funds – Global Mining Fund explota la demanda de materias primas, la cual se espera crezca rápidamente, en tanto la oferta se

ve restringida por el costo ascendente de la extracción de materias primas. El fondo se beneficia de un proceso de inversión probado perfeccionado durante 45 años por nuestros administradores y analistas de portafolios de recursos naturales, quienes conducen más de 1.000 reuniones empresariales cada año para identificar las acciones de minería más atractivas.

Constrúyalo La necesidad de mayor infraestructura está generando oportunidades atractivas de inversión a largo plazo. El Fondo Global Infrastructure Trends de JPMorgan Funds identifica las acciones mejor posicionadas para beneficiarse de esta tendencia. El fondo se encuentra libre de invertir en cualquier lugar donde las tendencias de infraestructura generen ganancias. Ello puede ser en empresas que se beneficien en la medida en que los mercados emergentes construyen la infraestructura necesaria para apoyar a las poblaciones urbanas en crecimiento, o en aquellas empresas que se benefician de los cambios en las tendencias de infraestructura en el mundo desarrollado.

Cómprelo El Fondo Global Consumer Trends Fund de JPMorgan Funds busca capitalizar los cambios a largo plazo que afectan el consumo. El fondo se beneficia tanto de cambios estructurales en los patrones de consumo occidentales como del poder creciente del consumidor en los mercados emergentes, centrándose en tres factores impulsores clave del consumo global: Demografía y Urbanización, Aspiración y Salud y Bienestar. La clave para los inversores es tener acceso a estos temas de inversión, basándose en la confianza de que J.P. Morgan Asset Management tiene la habilidad, recursos y resultados comprobados necesarios para aprovechar oportunidades atractivas. El fondo JPMorgan Global Consumer Trends será lanzado dentro de la gama de fondos de Royal Skandia. Los Fondos JPMorgan Global Mining Fund y JPMorgan Global Infrastructure Trends Fund son ambos accesibles a través de los portfolio bonds de Skandia International (Executive Bond y Collective Bond). Peter Kirkman es Administrador de Portafolios de JPMorgan Funds – Global Consumer Trends Fund.

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Fuente: Naciones Unidas. 2 Fuente: Naciones Unidas. 3 Fuente: Crédit Suisse. 4 Análisis basado en 254 miembros del Índice Discrecional MSCI de Consumidores Mundiales para Todos los Países. Fuentes: Informes de empresa, MSCI, Compustat, Worldscope, Bloomberg, J.P. Morgan. trimestre 4 2011

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invirtiendo en un contexto de tasas

de interés crecientes ¿Qué estrategias deberían adoptar los inversores cuando aumentan las tasas de interés? Christopher J. Molumphy, CFA®1, Vicepresidente Ejecutivo y Director de Inversiones de Franklin Templeton® Fixed Income Group, investiga las posibilidades. Aún cuando las tasas de interés en ascenso pueden constituir una amenaza para aquellas inversiones que son más sensibles a las tasas de interés, creemos que muchas partes del universo de renta fija pueden brindar un riesgo de tasa de interés reducido y aún ser utilizadas para buscar un sólido desempeño en un entorno de tasas de interés en aumento. Consideramos que hay tres estrategias de inversión principales para tener en cuenta un entorno de tasas de interés en ascenso: • Estrategias orientadas al crédito—Los sectores de crédito históricamente han estado más correlacionados con la perspectiva económica general y con el escenario de ganancias corporativas que con las tasas de interés, y pueden tener un buen desempeño en un escenario de tasas de interés en ascenso. • Estrategias orientadas a duración corta— Los instrumentos de corta duración, típicamente tienen menor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés que sus pares de larga duración. Las estrategias que invierten en instrumentos o sectores de menor duración pueden buscar capitalizar más rápidamente el mayor ingreso de las tasas de interés en ascenso

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que los sectores de duración más larga y, de ese modo, reducir potencialmente el riesgo de tasa de interés. • Estrategias orientadas globalmente—La inversión global ofrece diversificación a través de curvas de rendimiento en áreas y monedas fuera del dólar estadounidense (USD) buscando capitalizar las diferencias entre los ciclos económicos y las condiciones que se presentan en el mundo. Por supuesto, la diversificación no garantiza ganancias ni protección contra pérdidas. Hablando en general, esperamos que las tasas de interés globales aumenten hacia el largo plazo, aunque en el corto plazo es probable que continúen las divergencias en los tiempos de cambio de las tasas de interés entre distintas economías, que tienen diferentes factores económicos subyacentes. En los mercados emergentes, por ejemplo, se han producido respuestas

de política de ajuste monetario y aumentos en las tasas de interés entre 2010 y principios de 2011 como resultado de un crecimiento económico relativo más sólido en estos países y de las elevadas presiones inflacionarias que se produjeron. De igual modo, en el mundo desarrollado, ha habido una divergente respuesta de política entre Europa, donde el Banco Central Europeo (BCE) aumentó recientemente sus tasas de interés, y EUA, donde parece poco probable que las tasas aumenten considerablemente en el corto plazo frente a los elevados niveles de desempleo, la falta de presiones inflacionarias y presiones solo marginales en el aumento de salario.

FTIF Franklin Strategic Income Fund Con estos antecedentes, pensamos que existen oportunidades en los mercados globales de renta fija a través de una estrategia como el FTIF Franklin Strategic

Rendimiento Anualizado del Fondo al 30 de junio de 20112 En el año

1 año

3 años*

Desde Inicio*

FTIF Franklin Strategic Income Fund (Clase A (acc) en USD)

3.45%

10.44%

8.07%

6.65%

Barclays Capital U.S. Aggregate Index

2.72%

3.90%

6.46%

6.59%

Income Fund, que combina exposición al crédito, a corta duración y a diversificación global.

Puntos Clave del FTIF Franklin Strategic Income Fund: • Asignación de activos proactiva y diversificación: El fondo posee un mandato flexible con exposición a una gran variedad de vehículos de inversión en distintos sectores y mercados globales de renta fija. • Enfoque “Best of Best” (Lo mejor de lo mejor): La diversificación por sectores permite enfocarse en las mejores ideas dentro de cada sector aprovechando oportunidades disponibles alrededor del mundo que ofrezcan los retornos más altos ajustados al riesgo. • Sólido rendimiento: El fondo supera a su índice de referencia (Barclays Capital U.S. Aggregate Index) en los períodos: en el año, 1 y 3 años y desde inicio al 30 de junio de 2011. (Acciones Clase A (acc) en USD).2 • Rating de Morningstar: 4 estrellas, al 30 de junio de 2011.3 Aunque las estrategias de inversión mencionadas más arriba pueden ayudar a los inversionistas a reducir su riesgo de tasa de interés, hay otros riesgos que requieren ser considerados. Estos riesgos incluyen el de crédito, que es el referido a una reducción de calificación o de falta de pago, al igual que al riesgo cambiario, donde la depreciación de una moneda puede tener un impacto negativo sobre el valor de una cartera. Además, recuerde que no hay seguridad de que la implementación de cualquier estrategia logre los beneficios potenciales previstos. 1. CFA® y Chartered Financial Analyst® Son marcas registradas del CFA Institute. 2. *Retorno Total Anual Promedio. Fecha de inicio del Fondo: 12 de Julio, 2007. Base de cálculo: Retornos anuales totales promedio en divisa base, NAV, ingresos reinvertidos. Todos los datos de rendimiento presentados son en la divisa mencionada del Fondo y netos de gastos de administración. Los cargos de ventas y otras comisiones, impuestos y otros costos relevantes pagados por el inversionista no están incluidos en los cálculos. Las acciones de acumulación incluyen reinversión de dividendos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Fuente del índice: Bloomberg. Un índice no es administrado y no se puede invertir directamente en un índice. 3. © 2011 Morningstar UK, Ltd. Todos los derechos reservados. La información aquí contenida: (1) es propiedad de Morningstar y/o sus proveedores de contenidos; (2) no puede ser copiada o distribuida; y (3) no se garantiza su exactitud, completa o parcial. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos son responsables por cualquier daño o pérdida que surjan del uso de esta información. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

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Mientras que la deuda corporativa de América Latina atrae una base creciente de inversores, Matthew Claeson y Tomas Venezian continúan viendo oportunidades de inversión atractivas en esta clase de activos.

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informer

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visión constructiva Aparentemente la deuda corporativa de América Latina tendrá nuevamente un desempeño sólido en el 2011. No resulta probable que los rendimientos alcancen los niveles de éxito registrados en el 2009 y 2010, cuando el Corporate Emerging Market Bond Index (CEMBI) Broad para América Latina de J.P. Morgan dio como resultado 29,6% y 12,0% respectivamente. Pero un macroambiente favorable en la región, expectativas de tasas de default extremadamente bajas y valuaciones interesantes, suministran un trasfondo que todavía parece ser favorable para los bonos corporativos de mayor rendimiento en la región.

fundamentos favorables Los fundamentos macro atractivos continúan siendo un elemento clave para los activos latinoamericanos. Se espera que los diferenciales de crecimiento se reduzcan este año (esperándose que el crecimiento del PIB en Latinoamérica se desacelere pasando de 6,5% en 2010 a aproximadamente 4,5% en 2011); sin embargo, las economías latinoamericanas continúan creciendo a un ritmo más rápido que la mayoría de las economías desarrolladas. Una dinámica de deuda más estable y posiciones externas favorables deberían, asimismo, contribuir a mantener el interés de los inversores en la región, particularmente luego de que la región mostrara su resiliencia al salir de la crisis financiera global de 2008-2009.

métrica crediticia mejorada A nivel de empresa, los fundamentos corporativos son generalmente fuertes, esperándose resultados positivos en la mayoría de los sectores durante los próximos trimestres. Las empresas han realizado un desapalancamiento tras la recuperación de las ganancia, y los ratios de deuda neta han caído abruptamente luego de alcanzar recientemente su punto máximo en 2009. Los riesgos de refinanciación son asimismo mucho menores que hace un año ya que la mayoría de las empresas han prorrogado los vencimientos. En América Latina se han emitido más de USD 150 billones de deuda corporativa externa desde enero de 2010, mejorando significativamente los ratios de deuda a corto plazo/deuda total durante los últimos trimestres y dejando un perfil de amortización relativamente manejable para los próximos tres años.

oportunidades de alto rendimiento A pesar de la volatilidad del mercado, continuamos esperando que los bonos latinoamericanos de alto rendimiento superen el grado inversor, ya que las tasas de default han caído aún más durante el 2011 y cupones más altos proporcionan cierta amortiguación en caso de mayores rendimientos de Bonos de Tesoro estadounidenses. J.P. Morgan prevé que las tasas de default de los bonos corporativos

latinoamericanos caerán hasta apenas un 0,8% de las acciones de deuda de alto rendimiento en 2011 (desde 2,1% el año pasado), menor a la tasa de default proyectada para los bonos estadounidenses de alto rendimiento.

valuaciones interesantes En términos generales, los spreads de crédito de bonos corporativos latinoamericanos se han comprimido significativamente desde los aumentos vistos en 2008, ubicándose su incremento respecto al rendimiento de los Bonos del Tesoro estadounidense ahora modestamente por debajo del promedio de los bonos a 8 años. No obstante, los bonos latinoamericanos de alto rendimiento todavía se destacan, con un rendimiento promedio al vencimiento cercano al 8%, según lo medido por el CEMBI; más amplio, en promedio, que el de los bonos corporativos comparables en Estados Unidos y Europa al 21 de junio. Y el diferencial de spread entre los bonos latinoamericanos de alto rendimiento y los bonos de primera categoría permanece significativamente por encima del promedio histórico, según datos de Crédit Suisse.

selectividad clave Dicho lo anterior, creemos que la selección de créditos se ha vuelto cada vez más importante en la medida en que nuevos emisores han procurado explotar las nuevas oportunidades del mercado. La experiencia de 2008-2009 sugiere que la abundancia de liquidez en el mercado permite a veces a empresas de mayor riesgo fijar los precios de los negocios a niveles que no reflejan plenamente el riesgo del crédito. Dado que los procedimientos de quiebra en muchos países latinoamericanos se encuentran aún en desarrollo, un análisis de crédito exhaustivo que incluya una valuación sobre los propietarios de las empresas y su administración continúa siendo una parte vital del proceso de inversión. Los inversores necesitarán asimismo monitorear el impacto de los precios de materias primas más altos y de la inflación. En general, las empresas parecen estar bien posicionadas para enfrentarse a precios altos y a los cambios de política de los bancos centrales; sin embargo, varios sectores continúan sintiendo algunas presiones.

indicadores técnicos de demanda fundados Mientras que las valuaciones todavía parecen interesantes en comparación con muchas otras alternativas de renta fija, los indicadores técnicos de demanda permanecen siendo fundamentados. Las encuestas de inversores han sugerido mayores inversiones en bonos corporativos de mercados emergentes, registrándose rendimientos ajustados al riesgo histórico que lucen favorables en comparación con otras clases de activos (el índice CEMBI Broad para Latinoamérica ha señalado un rendimiento anualizado de 10,0% desde 2002). Los activos asociados a deuda corporativa de mercados emergentes se han incrementado

rápidamente, sugiriendo que un amplio segmento de asignaciones representa compromisos a mayor plazo con la clase de activos: J.P. Morgan estima que la cifra total de activos bajo manejo asociados al índice CEMBI creció de menos de US$ 5 billones en octubre de 2009 a aproximadamente US$ 25 billones en junio de 2011.

una clase de activos creciente Esta base más amplia de inversores ha contribuido a que la clase de activos crezca a un ritmo más rápido en los últimos años, y la deuda corporativa de América Latina ha encontrado un lugar en el portafolio de inversores principales, que típicamente poseía escasas asignaciones a dicho sector. En la medida en que los gobiernos han emitido menos deuda en monedas extranjeras, el récord de emisión de bonos corporativos en 2010 y principios de 2011 ha contribuido a llenar este vacío; el stock de deuda en bonos corporativos latinoamericanos denominados en dólares estadounidenses ha crecido por encima de los US$ 260 billones. Brasil y México continúan representando al menos dos tercios del mercado y de las operaciones, mientras que un porcentaje similar del stock de deuda accionaria es calificado como BBB- o mejor por parte de las agencias calificadoras. Sin embargo, la emisión observada en los últimos años ha resultado en una gama más diversa de bonos corporativos latinoamericanos, incluyendo países con calificaciones más bajas como Argentina y República Dominicana, así como nuevas emisiones de un amplio espectro de créditos menores de amplio rendimiento. Los mercados de bonos corporativos en moneda local también han visto incrementada su importancia y ofrecen altos rendimientos a inversores dispuestos a asumir riesgos en moneda y liquidez.

las oportunidades permanecen La futura consolidación de esta clase de activos enfrentará riesgos en los próximos trimestres según la reacción del mercado a factores externos de impulsión como la dinámica del crecimiento global, las preocupaciones geopolíticas y la normalización en última instancia de la política monetaria estadounidense, así como los riesgos específicos de cada región, como la complacencia en las políticas y una agenda de elecciones apretada en 2011 y 2012. Sin embargo, creemos que existen bases suficientes para que la deuda corporativa latinoamericana ofrezca oportunidades de inversión atractivas. Matthew Claeson, CFA, Administrador de Portafolios, Compass Group e Investec Global Strategy Fund Ltd. – Deuda corporativa latinoamericana. Tomas Venezian, Administrador de Portafolios, Compass Group e Investec Global Strategy Fund Ltd. – Deuda corporativa latinoamericana. trimestre 4 2011

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noticias sobre los fondos lanzamientos de fondos Royal Skandia (US$, HK$, €, £)

Moneda subyacente

BlackRock GF China

US$

05.10.11

BlackRock GF Global Equity

US$

05.10.11

BlackRock GF World Gold

US$

05.10.11

Fidelity Global Real Assets

US$

20.10.11

Fidelity Emerging Asia

US$

20.10.11

Fidelity Sterling Bond

£

20.10.11

HSBC GIF UK Equity Fund

£

27.10.11

Invesco Asian Equity Fund

US$

27.10.11

Aberdeen Asian Local Currency Short Duration Bond Fund

US$

27.10.11

MFS Emerging Markets Debt Fund

US$

27.10.11

MFS Limited Maturity

US$

27.10.11

MFS High Yield Fund

US$

27.10.11

Franklin US Opportunities

US$

20.10.11

Franklin India Fund

US$

20.10.11

JPM Global Consumer Trends

US$

03.11.11

suspensiones de fondos Los siguientes fondos se encuentran actualmente suspendidos hasta nuevo aviso. Para más información o precios indicativos (si se encuentran disponibles), sírvase visitar nuestros sitios web, los cuales se indican a continuación. Moneda subyacente

Royal Skandia (US$, HK$, €, £)

€/£

Hasta nuevo aviso

Close Property Investment Portfolio

£

Hasta nuevo aviso

HSBC Global Absolute

€

Hasta nuevo aviso

Huet Capital European Residential Property

otros eventos Moneda subyacente

Castlestone Aliquot Commodity - Fund Closure First State Global Growth - Fund Closure

Royal Skandia (US$, HK$, €, £)

US$

19.09.11

£

28.09.11

Por mayor información visitar el sitio www.royalskandia.com/funds/fundnews.asp

18

informer trimestre 4 2011

Noviembre 2011

categorías de

cómo usar el indicador

indicador

El Indicador le ofrece a los inversores una perspectiva a 12 meses del mercado de acciones, sobre una selección de grupos de fondos vinculados con Skandia. Hemos asignado a los grupos de fondos un índice de referencia para cada sector, y les hemos solicitado que nos indicaran cómo creen que el índice se vaya a comportar en los próximos 12 meses.

Estas opiniones no se refieren a los fondos en particular. Hemos pedido a los grupos de fondos que nos suministren una perspectiva para cada sector en su conjunto. Estas opiniones son propias de la Compañía de Inversión y no se refieren a los fondos en particular.

–  l  l l

Corporativos del Reino Unido

Bonos

Gobierno del Reino Unido

Propiedades del Reino Unido

Títulos valores Globales de Propiedades

BRIC (Brasil Rusia India China)

Cambio positivo

Mercados Emergentes

Cambio negativo

Japón

h i

Pacífico excl. Japón

Sin opinión

Europa

Positiva

–

EE.UU. Pequeñas Cías.

Neutral

Pequeñas Cías.

Propiedades

Internacionales

Capitales accionarios

Reino Unido

Negativa

EE.UU.

l £ 

Kames Capital

£

–  l

– 

–  £

£ £ 

Allianz Global Investors

  £  £    £  £  £  £i

£

– 

l l l

Aviva Investors

h £  l  £  £ i £  £  l

£

£ £

£i £ £ 

AXA Framlington

£  £  £  £  £    £



£ £

l l £ 

Barings



–  £h £  £  £   £

– 

– 

l l l

BlackRock

£h £  £h £  £  h £  £

h

£ £

Fidelity



– 

£

GLG

–  l £ l £

–  £

– 

– 

 h £  h

– 

  £ 

   h l i l  l   h  h li  h

li li

h l h

Henderson

£  £  £h £  £  £  £  £

£

£ £

£ l 

HSBC

£  £  £  £  £i h h £

£

£ £

li l  

Ignis

l  l    l    £  £  £i

£

£ £

  l

INVESCO PERPETUAL

              



£ £

£ l £ 

Investec

£ i £ i £ i £ i £ i £ i £ i £i

£i

£i £i

£ l £ 

JPMorgan

  li £  £ i £  h   l

£h

£ £

£ £ h

Newton

l £ £  £ 

–  



– 

– 

l £ 

OM Asset Managers



–  l  £

–  



– 

– 

£ £ £

Pictet

 £  £  l  £  £  £

£

£ £

£  li  

Schroders



–  £ h l i £ i £ i £ i h

– 

£ £

£ £ £

Threadneedle

    £          



£ £

l l 

Consenso

 £

£ h £i £i £  £i £i £ 

£ £

£ l i

Comportamiento % mensual de los índices USD

– 

10.88 15.14 12.13 13.60 -0.30 13.25 15.97 11.79

4.47

12.15 4.10

0.54

5.03

5.23

La perspectiva suministrada por el grupo del fondo para los capitales accionarios ignora el efecto de que los movimientos de divisas pueden ejercer sobre el mercado. Por ejemplo, si el grupo del fondo entiende que la perspectiva de EE.UU. es positiva, pero cree que la fuerza de la libra esterlina puede ser un elemento disuador para los inversores del Reino Unido, igualmente estarán indicando una perspectiva positiva para el mercado estadounidense. Las perspectivas para capitales accionarios, bonos y propiedades se relacionan con los índices específicos indicados en la tabla de índices de referencia y movimientos de mercado que figura debajo de la grilla de indicadores. La información de comportamiento expuesta en dicha tabla está calculada en base a libras esterlinas.

Guías para la interpretación de las perspectivas 

índices de referencia y movimientos de mercado crecimiento porcentual

Acciones FTSE Todas las acciones FTSE Índice de Pequeños Capitales S&P 500 Russell 2000 FTSE Mundial Europa excl. R.U. FTSE Todo el mundo y Japòn FTSE Mundial Pacífico excl. Japón MSCI Combinado Mercados Emergentes BRIC Propiedades Propiedades Reino Unido Títulos valores Globales de Propiedades Bonos Índice Citi RU Bonos del Gobierno, todos los vencimientos Índice Citi WBIG RU Bono Corporativo Índice Citi Bonos del Gobierno Mundiales

El desempeño pasado no es una guía para el futuro.

3 Meses

1 Año

-6.16 -15.52 -2.64 -6.67 -13.13 -9.54 -10.09 -11.91 -12.44

1.60 -5.98 7.43 6.71 -8.44 -1.40 0.32 -7.72 -13.47

3 Años 45.82 50.99 35.55 43.79 29.89 16.58 94.45 87.14 78.59

5 Años -7.86 -36.05 -1.96 3.45 -11.28 -23.59 39.03 37.10 36.82

84.71 46.15 35.41 97.05 91.74 32.02 281.94 373.19 504.66

-0.64 -6.60

6.52 1.19

6.80 47.00

-27.66 -17.05

71.93 125.93

4.96 -0.23 0.62

12.61 5.38 3.73

31.71 34.77 28.26

18.88 9.95 43.26

98.43 91.88 104.33

10 Años

Fuente de la información sobre comportamiento: Financial Express Limited, del 30/09/2011 to 31/10/2011, base "bid-to-bid" (sin deducir gastos de agente); en dólares. El ingreso bruto se reinvierte en el fondo. U Cifras no disponibles. * Esta es la opinión de Bob Yerbury, Director de Inversiones de Invesco, Reino Unido. Estas opiniones pueden cambiar y pueden ser distintas a las de los gestores del fondo específico Invesco Perpetual. Por otra parte, esta perspectiva a 12 meses es un plazo menor que el horizonte de inversiones normal de Invesco Perpetual en la compra de acciones, y en tal sentido, las opiniones vertidas pueden no ser representativas de las carteras de Invesco Perpetual. . El Grupo Skandia Reino Unido le proporciona a Ud. la presente información proveniente de Financial Express, para ser utilizada por Ud. a su exclusivo riesgo. Financial Express toma la precaución de cerciorarse de que la información suministrada sea correcta. Ni Financial Express Limited ni el Grupo Skandia certifican, declaran o garantizan el contenido de la información, ni aceptan responsabilidad alguna por errores, inexactitudes, omisiones o cualesquiera contradicciones del presente.

perspectiva positiva el grupo del fondo entiende que el índice que están utilizando como referencia crecerá más del 5% en el transcurso de los próximos 12 meses.

£

perspectiva neutral el grupo del fondo entiende que el índice que están utilizando como referencia tendrá un movimiento positivo o negativo en una escala de 0% a 5%.

l

perspectiva negativa el grupo del fondo entiende que el índice que están utilizando como referencia caerá en más del 5% en el transcurso de los próximos 12 meses. trimestre 4 2011 informer

19

explicación de las

nuevas calificaciones de ries¯o Skandia International ha adoptado nuevas calificaciones de riesgo para las gamas de fondos de Royal Skandia y Skandia Ireland, en base a los lineamientos para indicadores de riesgo y rentabilidad del Comité de Reguladores Europeos de Valores (CESR por sus siglas en inglés), publicados en julio de 2010. Phil Oxenham explica el nuevo proceso. emos utilizado los principios de la metodología recomendada por el CESR para aplicar calificaciones de riesgo objetivas a todos los fondos incluidos en las gamas de fondos de Royal Skandia y Skandia Ireland, a fin de brindar a los inversores una indicación representativa de los riesgos y la rentabilidad generales.

H

Calculamos la desviación estándar del rendimiento del fondo en los últimos cinco años y asignamos esta cifra a un intervalo de volatilidad relevante. Posteriormente, se asignó a los intervalos de volatilidad una calificación de riesgo de entre 1 y 5, como se muestra a continuación: Volatilidad >5 5-10 10-15 15-20 20