ECONOMIA & NEGOCIOS

Domingo 16 de mayo de 2010

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MI BOLSILLO

Refugios ante el tembladeral La debilidad de la economía europea perjudicaría su moneda; el oro no cede

El dólar le gana la batalla de mediano plazo al euro FLORENCIA DONOVAN LA NACION Fue un refugio mientras la economía estadounidense flaqueó. Pero ahora que la Unión Europea muestra sus fisuras, el euro vuelve a ocupar un segundo plano en las carteras de los inversores. Y es que, pese al megarrescate de 700.000 millones de euros anunciado la semana pasada por los gobiernos de la Unión Europea, la mayoría de los analistas cree que, a mediano plazo, la moneda única seguirá depreciándose frente a otras divisas como el dólar. “Técnicamente el euro está sobrevendido. Pero en el mediano y largo plazo, lo vemos devaluándose. La situación de Europa es compleja y vulnerable; hay un problema de solvencia que no se resuelve sólo inyectando liquidez al mercado, como han hecho recientemente, sino que tiene que haber un plan de ajuste, que claramente va a reducir las tasas de crecimiento europeas”, señala Christian Cavanagh, gerente de Inversiones de RJ Delta Fund Management. “Por lo tanto, esperamos que se mantenga el diferencial de tasas entre Estados Unidos y Europa, a favor del primero”. Mientras que los economistas estiman que el Banco Central Europeo (BCE) mantendrá bajas las tasas de interés por un período prolongado, la Reserva Federal podría empezar a ajustar su política monetaria pronto, para así absorber parte del dinero que se volcó en el mercado durante la crisis financiera de 2008 y 2009. En teoría, tasas de interés más altas alientan a los inversores a posicionarse en activos denominados en esa misma moneda. Por eso, a la hora de pensar entre invertir en euros o en dólares, la mayoría de los expertos se vuelcan hoy por la segunda opción. El Royal Bank of Scotland, de hecho, indica en un informe publicado esta semana que a juzgar por las condiciones macroeconómicas, el euro debería bajar pronto hasta los US$ 1,223 (un nivel que ya había tocado en la crisis de 2008), para luego encarar hacia los US$ 1,165 (su valor más bajo desde 2005). La moneda única se cotizaba esta semana en torno a US$ 1,25 en el mercado internacional. “La Unión Europea aprobó un plan de rescate, que resultó más ambicioso que el otorgado inicialmente a Grecia. Son buenas

CURSOS UBA, UCA y San Andrés

Debates entre reconocidos economistas Las carreras de Economía de la UBA, la UCA y San Andrés organizan una serie de debates entre Pablo Guidotti, Aldo Ferrer, Juan José Llach, José Luis Machinea, Daniel Heymann, Roberto Frenkel, Fernando Navajas, Eduardo Levy-Yeyati, Javier González Fraga, José Fanelli y Federico Sturzenegger, entre otros. Serán cuatro seminarios a partir del miércoles 19, en la Facultad de Ciencias Económicas de la UBA. Los interesados pueden inscribirse por correo electrónico a seminariouniv@ gmail.com. UCES

Inteligencia del consumidor La Universidad de Ciencias Empresariales y Sociales (UCES) invita a la Conferencia “Customer Intelligence”, que se llevará a cabo el lunes 17 a las 19, en Paraguay 1457, Salón Auditorio. Informes: eprott@ uces.edu.ar Universidad de Palermo (UP)

El futuro de las redes sociales La Graduate School of Business de la UP, junto con TNS Argentina, invitan al encuentro “El futuro de las redes sociales: las plataformas móviles” a cargo de Matthew Froggat, director a nivel global del sector de Tecnología de TNS. La cita es el lunes 17 de mayo a las 19 en la Sede Catalinas, Torre Madero, Av. Madero 942, piso 8. Inscripciones en eventosface@ palermo.edu.

ESCENARIO

700.000 MILLONES DE EUROS Los gobiernos europeos acordaron un paquete de rescate para la zona del euro de 700.000 millones de euros.

US$ 1,223 COTIZACION DEL EURO El Royal Bank of Scotland estimó esta semana que el euro no tardará en descender a US$ 1,223, desde sus US$ 1,25 actuales.

17% AUMENTO DEL ORO El metal precioso subió, en promedio, un 17% anual en los últimos 10 años. Se trata de una de las mejores inversiones de la década.

medidas, a la altura del conflicto, pero no ponen un punto final a la crisis”, coinciden desde el equipo de Estudios Económicos del Banco Ciudad. “El apoyo fiscal y la posibilidad de emitir euros para rescatar deuda de los países en problemas es un ‘respirador artificial’ que permite comprar tiempo para un ajuste fiscal gradual. La medida no soluciona el principal problema, que es la pérdida de competitividad y la salida de la recesión”, subraya el equipo que encabeza Luciano Laspina.

Ni euro ni dólar: oro Aunque, como todo activo, también su precio es relativo. Frente al dólar, coinciden los expertos, el ganador es el dólar. Pero, advierten, no siempre es el mejor refugio de todos, si se lo mide contra otras monedas que no sean el euro. “Obviamente el dólar se beneficia en el contexto actual. Pero la economía de los Estados Unidos también tiene sus problemas,

como por ejemplo, un déficit fiscal fenomenal”, apunta Juan Cruz Elizagaray, gerente general de Compass Argentina. “Con una visión de largo plazo, creo que las monedas que más se van a apreciar son el oro y las ligadas a las commodities, como el dólar australiano, el dólar canadiense o el real brasileño”, dice. El oro subió sin descanso en los últimos 10 años. En promedio, el metal precioso acumuló una mejora de 17% por año. En el mercado local, se puede conseguir tanto monedas o lingotes, como a través de activos financieros, como fondos comunes de inversión o los exchange traded funds, reservados generalmente para los inversores más sofisticados (a partir de los US$ 25.0000, aproximadamente). El oro es utilizado por los inversores como reserva de valor en tiempos de inflación. Y, explica Elizagaray, que existe un riesgo latente de inflación en el mundo, a raíz de la liquidez que debieron inyectar los distintos gobiernos para hacer frente a la crisis. “El dólar se está afirmando en términos relativos y probablemente siga apreciándose; el oro le ganó a todas las monedas y rompe máximos tanto en libras como en euros, y está cerca de hacerlo con respecto al dólar. Sería cauteloso: hay que tener una cartera diversificada, con un porcentaje en oro, y después bonos grado de inversión en dólares”, opina Cavanagh, que elige los fondos comunes como vehículo para poner en práctica gran parte de su estrategia. En la misma línea, Christian Reos, jefe de Research de Allaria Ledesma, aconseja ir por una combinación de dólares y oro. “Me parece que hoy mejor sería comprar dólares y, para diversificar, un poco de oro. Pero hay que tener en cuenta que el oro está en los máximos, no se está comprando barato”, aclara Reos, quien además señala que, en el mercado local, el euro billete tiene una contra frente al dólar billete y es que tiene una liquidez mucho menor. En la práctica, el costo de entrar y de salir del euro es mucho mayor que el de entrar y salir de una inversión en dólares. El spread o diferencial entre la punta compradora y la vendedora en la City porteña es de 1% en el caso del dólar y de más de 2,5%, en promedio, en el caso del euro.

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COMO ES EL PORTAFOLIO DE... GONZALO J. DIZ JEFE DE LA MESA DEL BANCO PROVINCIA

Mercados mundiales en la montaña rusa Han estado en un subibaja en lo que va del año


      
 






 

   



      

  




     

Las acciones que no pueden faltar en la cartera En un cartera de riesgo moderado, con un rendimiento estimado superior al 20%, colocaríamos una porción (no más del 10% del portafolio) en acciones líderes relacionadas con la expansión de la actividad económica. Aparecen favorecidas las empresas vinculadas a los sectores de energía, metales, construcción y bancos.

Los bonos, una parte clave de la estrategia Además, incluiríamos Bonos Proveedores de la Provincia de Buenos Aires (35% de la cartera). Tienen un rendimiento significativo, amortizaciones mensuales y vencen en marzo próximo. Quienes busquen rentabilidad con un horizonte de inversión menor que un año no pueden dejar de analizar esta alternativa. También hay que contemplar los bonos con CER. Los más buscados son los de mediano plazo: Boden 2014 y Bogar 2018.

Letras, plazos fijos y fondos completan el menú Para el resto de la cartera podemos recurrir a opciones más conservadoras, como plazos fijos (otro 35%) y fondos comunes de inversión. Aconsejamos el Fondo 1822 Raíces Valores Fiduciarios, integrado por fideicomisos financieros con oferta pública y activos de alta liquidez, como depósitos en bancos y cauciones bursátiles. Las Letras de la Provincia de Buenos Aires también representan una buena alternativa al plazo fijo. El sexto tramo se licita el miércoles. La última licitación ofreció tasas de rendimiento del 11,98% para 35 días y del 12,5% a 77 días.

LONDRES.– Dos pasos adelante, dos pasos atrás. Los mercados financieros han estado realizando una danza extraña en lo que va de 2010. Y luego de tanto esfuerzo, para esta semana el índice MSCI de activos globales estaba prácticamente donde comenzó el año. Las últimas dos semanas han ofrecido una perfecta ilustración de los movimientos frenéticos de los mercados. Una sesión asombrosamente volátil en Wall Street el 6 de mayo vio hundirse el Promedio Industrial Dow Jones 1000 puntos en un momento. Pero el anuncio del paquete de rescate de eurozona en las primeras horas del lunes pasado provocó una violenta recuperación, aunque sólo duró 24 horas. El desempeño tartamudo de los mercados refleja la confusión dominante respecto de la situación económica. Por el lado positivo, la economía estadounidense parece estar en buena recuperación y la temporada de informes sobre el desempeño de las empresas en el primer trimestre muestra un rápido crecimiento de las ganancias. Los tipos de interés de corto plazo muy bajos también alientan a los inversores a buscar ganancias más altas en activos riesgosos tales como acciones y bonos corporativos. Hay elementos negativos que contrastan con este cuadro. Las economías europeas han sido una desilusión (el crecimiento del PBI en el primer trimestre fue de sólo 0,2% en la zona del euro). Wall Street se ha puesto más nerviosa por las acusaciones de fraude de la SEC contra Goldman Sachs y el probable contenido del proyecto de reforma financiera. Y hay preocupación por cómo afectará el sostenido ajuste de la política monetaria a China, la economía grande de mayor crecimiento. Los inversores también tienen dudas sobre la política fiscal. Les gustaría que los gobiernos reduzcan sus déficits y temieron, antes de que se diera a conocer el paquete de rescate europeo, que el contagio de Grecia provocara una crisis financiera dentro y fuera de la eurozona. Pero aunque los inversores quieren que los países individuales ajusten su política fiscal, al mismo tiempo les preocupa el efecto de que muchos países desarrollados lo hagan al mismo tiempo. Como escribió Greg Gibbs, del Royal Bank of Scotland, en una nota de investigación esta semana: “Imaginen el desastre si se obligara a las principales economías a pasar de déficit de dos dígitos a superávits; estaríamos hablando de un escenario al estilo de la Gran Depresión o peor. Incluso acercarse a esa situación es demasiado malo como

ARCHIVO/AP

Preocupación en Wall Street para pensarlo siquiera por lo que, cuando comenzaron a subir los costos del crédito, como sucedió últimamente en la periferia de la zona del euro, lo que dificulta la obtención de préstamos, el contagio se extendió a los mercados accionarios y de activos globales”. Este debate saca a luz una tensión que está en el centro de la recuperación que comenzó a principios de 2009. La economía ha estado apuntalada por programas de estímulo gubernamentales, paquetes que son enormes en su dimensión, pero que deben ser de naturaleza temporaria. Si la economía se está recuperando, ¿se necesita realmente de este apoyo oficial? Y si se retira el apoyo, ¿qué pasará con la economía? Al debatirse los inversores con este problema, ha habido días en que un conjunto de activos conocidos como el “negocio del riesgo” (acciones, commodities, el dólar australiano) subieron, y otros días en que los inversores adversos al riesgo han comprado una canasta distinta, incluyendo bonos oficiales y el dólar estadounidense. En las últimas dos semanas, la canasta del negocio del riesgo es la que ha tenido peores resultados: por ejemplo, el dólar australiano cayó 6% respecto del yen en sólo cuatro días. Hay muchas cosas que no están claras respecto de la perspectiva económica y política, desde la probable orientación de la política monetaria y fiscal, hasta el impacto de una mayor regulación oficial sobre el crecimiento económico y las ganancias.

Traducción de Gabriel Zadunaisky Más información. El porvenir del euro y la recuperación del dólar, por Carlos Oliva Campos en www.lanacion.com.ar