economía | 3

| Domingo 12 De enero De 2014

página tres

la semana que pasó

lunes

Debutaron los precios cuidados

La nueva canasta de precios oficiales, con 194 productos, debutó en los supermercados de la Capital Federal y el conurbano con desprolijidad, faltantes y un fuerte encarecimiento del resto de los bienes de la canasta básica. Según el Gobierno, la lista acordada con supermercados, distribuidores y proveedores tuvo, en conjunto, una baja de precios de 7 por ciento.

martes

Kicillof, triunfador ante Echegaray

Con el aval presidencial, el ministro de Economía, Axel Kicillof, puso punto final a la historia de idas y venidas protagonizada por el jefe de la AFIP, Ricardo Echegaray, sobre un proyecto de reforma al impuesto de bienes personales. La iniciativa, finalmente desechada, pretendía que se valuaran las propiedades al precio de mercado.

ÁLTER ECO Sebastián Campanario PARA LA nACIon

Desde Rusia y con amor a los sistemas complejos: la historia no lineal de Viktorisha C

ómo una física rusa, criada en Uzbekistán antes del derrumbe de la Unión Soviética, terminó por investigar sobre mercados financieros y embotellamientos de autos en Buenos Aires, junto a economistas argentinos en un campo inhóspito y de frontera para esta disciplina (el de los denominados “sistemas complejos”), es una pregunta cuya respuesta encierra un recorrido increíble, no lineal, lleno de azares. Viktorisha Semeshenko se lo toma con filosofía y suscribe una frase de Sheldon Cooper, el físico-genio de una de sus series favoritas (The Big Bang Theory): “Esto es lo que la gente no familiarizada con la teoría de los grandes números llamaría una coincidencia”. Empecemos por el final. Semeshenko trabaja actualmente en el Instituto Interdisciplinario de Economía Política (IIEP), que dirige Daniel Heymann en la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires (UBA), y es investigadora asistente del Conicet. Su campo de estudios es el de la “modelización y simulación” de realidades complejas: determinados fenómenos económicos o de otras esferas, como la fijación de precios en un mercado con características predefinidas, la propagación de shocks bancarios durante crisis o el tránsito de vehículos en una ciudad congestionada como Buenos Aires pueden replicarse en modelos muy sofisticados, que, corridos en computadoras, permiten llegar a resultados que pueden ayudar a mejorar políticas públicas, regulatorias, etcétera. Los modelos tienen “agentes” que interactúan en distintas etapas. Por definición, un “sistema com-

plejo” es aquel en el que la interacción entre las distintas unidades que lo componen hace que emerjan características completamente imprevisibles, que no estaban presentes en las unidades en sí. “La gente se confunde y llama «sistemas complejos» a cualquier entramado que resulta complicado, pero esto es un error”, explica Semeshenko. Uno de los resultados más conocidos de esta dinámica es el del “modelo de segregación” que planteó

La economista trabaja con la teoría de los juegos, pero también con ecuaciones de física En su tesis, planteó analogías entre modelos financiero y de magnetización

décadas atrás el economista Thomas Schelling, Premio nobel de Economía en 2005, que establece lo siguiente: preferencias muy moderadas de convivir con un mayor porcentaje de vecinos del mismo grupo racial que el propio (no estar en minoría) llevan a que, luego de varias fases de interacción y mudanzas, se formen guetos o barrios completamente uniformes en su composición racial o de clase social. En otras palabras: por más de que todos los agentes nieguen enfáticamente ser racistas, el resultado final será extremo en términos de barrios segregados. A Schelling se le ocurrió esta idea durante un vuelo, y la garabateó en una servilleta que le habían dado para la cena en el avión. Intuyó que tenía un concepto poderoso entre manos, y no bien llegó a su casa, ansioso, la comprobó en un tablero de ajedrez de su hijo, que por entonces tenía 12 años, con dos tipos de monedas que representaban dos grupos étnicos distintos. Distribuidas en el inicio al azar, las mudanzas van produciendo una verdadera reacción en cadena, hasta formar “zonas” uniformes que se asemejan mucho a la realidad geográfica de los guetos. El modelo de Schelling se aplicó luego en infinidad de situaciones, como las de huelgas: de un conjunto de trabajadores con una muy leve preferencia por plantear una protesta puede emerger el conflicto laboral más cruento, a medida que van iterando las interacciones. El Premio nobel también tiene un trabajo famoso sobre el “seminario agonizante”, en el cual halló que el número inicial de asistentes a un

Economía real

Atarse al dólar o ir a la Bolsa, las mejores opciones para invertir El año pasado dejó sorpresas como la gran performance de la acción de Edenor; para 2014, los papeles atados al dólar son los más atractivos

Florencia Trucco LA nACIon

Ganarle o al menos empatarle a la inflación, para mantener el valor de los pesos de quienes logran algún ahorro, no es tarea fácil para el inversor. En un año como 2013, en el que la suba de precios al consumidor se ubicó en alrededor de 30%, poner el dinero en instrumentos financieros atados a la cotización del dólar, o bien la alternativa más arriesgada de invertir en acciones bursátiles, fueron caminos que sí llevaron a cumplir ese objetivo. Esos dos tipos de inversiones ganaron protagonismo a lo largo de todo 2013, según los datos que surgen del mercado. En un año en el que el cepo al dólar se mantuvo firme y hasta en algunos casos se endureció, los inversionistas se refugiaron en estas alternativas debido a su alto rendimiento.

“Sin dudas, 2013 fue el año de la renta variable”, afirma Víctor Poma, gerente de negocios de Invertir online. Se trata de instrumentos que forman parte de un capital, como por ejemplo las acciones de las sociedades anónimas. “El Merval local subió más de 90 por ciento en pesos y si la mirada se posa sobre las acciones puramente locales, la suba es más impresionante aún, de 115 por ciento”, agrega Poma. Alejandro Villarroya, presidente de Galicia Administradora de Fondos, explica que en este caso el buen desempeño se dio “por la corrección que hizo el mercado en el atraso del valor de las compañías cotizantes, a la vez que las acciones son consideradas por muchos inversores como un refugio de valor”. Jackie Maubré, directora de Cohen, detalla que los papeles más destacados en cuando a su rendimiento fueron los de la distribui-

dora eléctrica Edenor, con una variación superior a 200 por ciento en todo 2013, la petrolera YPF, con una suba de 195 por ciento y Grupo Financiero Galicia, que duplicó su valor en el año que pasó. “Es quizás una ironía para el no entendido en el mercado bursátil. El hecho de que la distribuidora Edenor está en el ránking de las acciones más ganadoras del año puede resultar un poco chocante para el ciudadano común”, dice Poma en alusión a los cortes de luz masivos que hubo en muchos barrios de la Capital Federal y localidades del Gran Buenos Aires. Según el especialista de Invertir online, la buena performance de los papeles de la distribuidora eléctrica tiene que ver con lo que se espera que valga una empresa de estas características en un ambiente económico y regulatorio de parámetros “latinoamericanos”.

curso de la facultad es determinante, con las interacciones posteriores, de que el seminario en cuestión florezca con el correr de las clases o se vaya deshilachando hasta que en el último encuentro asistan sólo dos o tres alumnos fieles. Una rama llamada econofísica Semeshenko trabaja con la teoría de los juegos, pero también con ecuaciones de la física que pueden aplicarse a la realidad, en una rama que se conoce como econofísica. En su tesis, planteó analogías entre dinámicas de comportamiento financiero y modelos de magnetización (“Ising”), algo bastante usual en este campo: la ecuación de valuación de derivados financieros de Black y Scholles (también premios nobel) surgió de una fórmula de propagación del calor de la física. Fue en 1973, y desde entonces los físicos y matemáticos invadieron los bancos de inversión y Wall Street. Muchos de ellos habían quedado desempleados luego del descongelamiento de la peor etapa de la Guerra Fría, que insumió gastos militares siderales para contratos en este segmento. Aunque tienen muy bajo perfil, los econofísicos llegaron a un cenit de exposición en la década del 80, con la leyenda protagonizada por dos científicos del Instituto Santa Fe, Doyne Farmer y norman Packard, especialistas en teoría del caos. En principio, Packard y Farmer estaban convencidos de que podían aplicar sus modelos matemáticos para sacar provecho en los casinos de Las Vegas, para lo cual diseñaron pequeñas computadoras que escondían en sus zapatos y en sus trajes. Con la experiencia acumulada, los dos físi-

“Las empresas de América latina del sector tienen negocios más saludables ya que ganan dinero en vez de perderlo y tienen patrimonios más acordes a su actividad”, explica Poma. Por el boom de las acciones de Edenor, varios especialistas analizaron que el éxito de la compañía en la Bolsa de Buenos Aires se dio por las expectativas de los inversores. Éstos estuvieron atentos a las versiones que giraron alrededor de un recorte de subsidios y, por lo tanto, un supuesto incremento en las tarifas por los servicios de electricidad y gas. Ahora, luego de los cortes y la falta de servicio, y con los rumores de estatización y las sanciones que aplicó el Gobierno tanto a Edenor como a Edesur ya instalados en la Citu, hubo algunas ruedas con acciones en caída pero aún así el valor de la acción se mantiene firme. otra inversión destacada fue en los fondos de bonos denominados dollar linked, dicho de otra manera, ligados al dólar. Villarroya detalla que estos fondos alcanzan rendimientos cercanos al 36 por ciento anual por la evolución del tipo de cambio oficial, sobre todo durante el último trimestre de 2013. Poma agrega que este tipo de instrumentos funcionaron “muy bien como cobertura inflacionaria y devaluatoria”. Con respecto a las predicciones para este año que recién se inicia, según Poma, el mercado local tendrá un “gran 2014 en casi todos los

Alternativas con buen rendimiento Bonos públicos Entre los instrumentos de renta fija, los títulos emitidos por el gobierno nacional y por los provinciales tuvieron subas en sus precios que, en algunos casos, superaron el 100 por ciento. Si no se espera un default de los distritos, es una inversión que puede resultar muy atractiva.

Para conservadores Los depósitos bancarios a plazo fijo ofrecieron tasas varios puntos por debajo de la inflación. Si bien la tasa de los bancos es negativa en comparación con el índice de precios al consumidor, las tasas de dos cifras siempre son seductoras para los inversores no tradicionales.

36%

Rendimiento Es la rentabilidad promedio que tuvieron los instrumentos atados a la cotización del dólar durante el año 2013. Así, la inversión le ganó a la inflación, de alrededor de 30% según estudios privados.

200%

Acción de Edenor El valor del papel de la distribuidora en la bolsa se triplicó a lo largo del año. Las expectativas de una posible suba de tarifas marcaron el ritmo de las apuestas del inversor local.

cos decidieron ir por la mayor casa de apuestas del mundo: Wall Street. Fundaron una consultora, Prediction Company, y se hicieron libros y películas sobre esta historia, que terminó en la nebulosa. A la firma la compró la casa financiera Warburg Dillon Read, se firmó un acuerdo de confidencialidad y poco se sabe de lo que pasó después. El hecho de que en los años siguientes Warburg haya tenido ganancias acordes con el promedio del mercado hace suponer que las promesas de Farer y Packard no se completaron. “Creo que debemos actuar con humildad, quienes trabajamos con sistemas complejos sabemos que predecir el futuro, como alguien pudo haber proclamado alguna vez desde la econofísica, es imposible; pero sí se pueden definir escenarios alternativos que pueden ser de mucha utilidad para la toma de decisiones en empresas y gobiernos”, cuenta Semeshenko a la nacion en un bar de Colegiales. Hace seis años que vive en Buenos Aires, está casada con un físico argentino y tiene dos hijas. El padre de la científica rusa era un agregado militar del Ministerio de Defensa de la Unión Soviética, al

escenarios políticos y económicos posibles”. “Aún en situaciones adversas de la economía argentina en el corto plazo, el mercado local tendrá una mejor performance dado que los inversores buscarán más refugio”, dice el ejecutivo de Invertir on Line. Oportunidades a futuro En la oferta bursátil, Maubré especifica que la petrolera estatizada YPF y la metalúrgica Siderar constituyen dos “excelentes oportunidades de inversión a mediano plazo”. En el caso de la petrolera, Maubré estima que se espera un aumento de inversión, tanto en exploración como en explotación. “Se verificará una convergencia de precios de venta hacia valores internacionales.

que destacaban en misiones a zonas en conflicto. Cuando estaban viviendo en Uzbekistán, el país más grande del mundo se disolvió en distintas repúblicas y la familia no pudo regresar a Moscú, por cuestiones políticas. “Era muy difícil la vida para una mujer en un régimen islámico como el de Uzbekistán, así que conseguí una beca de posgrado en Trieste, Italia, y luego una de doctorado en Ciencias Cognitivas en Grenoble, Francia”, cuenta. Su tutora de tesis de posgrado fue la argentina Mirta Gordon, quien se recibió de física en la Universidad de Buenos Aires el mismo día que Daniel Heymann, con quien Semeshenko trabaja en la actualidad. “no resulta fácil el diálogo entre economistas y físicos, muchas veces estamos hablando de las mismas cosas, pero lo hacemos en distintos idiomas. Y cada ciencia es muy celosa de sus saberes –dice Semeshenko en un castellano perfecto–. Pero por suerte hay cada vez más diálogo interdisciplinario, y en Buenos Aires se ha formado un nodo muy interesante para este tipo de estudios.”ß [email protected]

Por eso, un aumento de facturación y una mejora en los márgenes sintetizan el concepto de esta inversión”, señala. En cuanto a Siderar, “es una empresa que goza de una excelente salud, con una deuda en pesos a baja tasa y con el 40 por ciento de sus activos situados en el exterior, lo que implica que por el hecho de generar ingresos en moneda extranjera, se beneficiará de la devaluación del tipo de cambio”, dice. También hay que estar atentos a los factores externos que influirán en el desempeño de los mercados emergentes, como el de Brasil yel de la Argentina. Uno es el posible recorte de los estímulos de la Fed a la economía de los Estados Unidos que, en caso de concretarse, podría provocar una suba en las tasas de interés.ß