Resumen
El capital riesgo en España. 2011 2011 Spanish Private Equity Report
José MARTÍ PELLÓN Universidad Complutense de Madrid Marcos SALAS DE LA HERA webcapitalriesgo.com
Abril, 2012
En colaboración con:
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Índice Introducción..................................................................................................
1
RESUMEN........ .. ........................................................................................
5
EXECUTIVE SUMMARY ..............................................................................
21
Relación de cuadros.....................................................................................
35
Relación de gráficos .....................................................................................
41
APARTADO 1: METODOLOGÍA.................................................................
43
1.1. Objetivo y ámbito del estudio.......................................................
44
1.2. Terminología................................................................................
46
1.2.1 Conceptos básicos ...............................................................................
46
1.2.2 Tipos de operadores y vehículos de inversión.....................................
47
1.2.3 Etapas de desarrollo de las empresas consideradas ..........................
49
1.2.4 Sectores considerados .........................................................................
50
1.3. Proceso de captación de la información......................................
53
1.4. Inversores considerados..............................................................
54
1.4.1 Sociedades de capital riesgo, o de gestión propia……………………………………………………………….
54
1.4.2 Sociedades gestoras o asesoras de entidades de capital riesgo, o de gestión delegada……………………………..……….........................
55
1.4.3 Sociedades gestoras o asesoras de fondos transnacionales con oficina en España ................................................................................
57
1.4.4 Sociedades gestoras o asesoras de fondos transnacionales sin oficina en España ................................................................................
57
1.4.5 Entidades que cesaron como inversores activos en el periodo...........
58
1.4.6 Business Angels con vehículo organizado ….................................
58
1.4.7 Entidades de capital riesgo en proceso de incorporación ..............
58
APARTADO 2: NUEVOS RECURSOS Y CAPITALES EN GESTIÓN .......
59
2.1. Nuevos recursos del año.............................................................
60
2.2. Aportantes de los nuevos recursos .............................................
64
2.3. Procedencia geográfica...............................................................
66
2.4. Destino previsto de los nuevos recursos .....................................
68
2.5. Capitales totales en gestión.........................................................
70
2.6. Tipos de operadores....................................................................
75
2.6.1 Desglose de los distintos tipos de operadores.....................................
76
2.6.2 Recursos gestionados por los distintos tipos de operadores...............
79
2.6.3 Capital humano de los distintos tipos de operadores ..........................
82
APARTADO 3: ACTIVIDAD INVERSORA .................................................
85
3.1. Datos generales ..........................................................................
86
3.2. Desglose por fase de desarrollo ..................................................
91
3.3. Desglose por tipo de operador ....................................................
95
3.3.1 Desglose de ECR privadas frente a ECR públicas ..............................
95
3.3.2 Desglose de SCR frente a sociedades gestoras .................................
97
3.3.3 Desglose de las entidades grandes, medianas y pequeñas................
99
3.4. Desglose por tamaños.................................................................
101
3.4.1 Desglose por tamaño de la empresa participada.................................
101
3.4.2 Desglose por tamaño de la inversión realizada ...................................
104
3.5. Desglose por sector.....................................................................
106
3.6. Desglose por destino geográfico .................................................
110
3.6.1 Desglose por zona geográfica de destino de las inversiones..............
110
3.6.2 Desglose por Comunidad Autónoma ...................................................
112
3.7. Actividad inversora de Business Angels organizados ................
115
APARTADO 4: DESINVERSIONES COMPUTADAS .................................
119
4.1. Datos generales...........................................................................
120
4.2. Desglose por mecanismo de desinversión ..................................
124
4.2.1 Conjunto de desinversiones .................................................................
124
4.2.2 Desinversiones definitivas....................................................................
127
4.3. Desglose de las desinversiones definitivas por fase de desarrollo ....................................................................................
129
4.4. Desglose de las desinversiones definitivas por sector.................
131
4.5. Desglose de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma ....................................................................................
135
APARTADO 5: CARACTERÍSTICAS DE LA CARTERA............................
139
5.1. Datos generales...........................................................................
140
5.2. Desglose de la cartera por tipo de operador ...............................
142
5.2.1 Cartera de las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas ................................................................................................
142
5.2.2 Cartera de las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras ...........................................................................
144
5.2.3 Cartera de las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas ..............................................................................................
146
5.3
Composición de la cartera por sector ..........................................
148
5.4
Composición de la cartera por Comunidad Autónoma ................
152
APENDIX 1: FIGURES IN ENGLISH: Annual perspective ...........................
157
A.
New funds raised ........................................................................
158
B.
Total funds under management...................................................
159
C.
Investments .................................................................................
160
D.
Divestments.................................................................................
176
E.
Portfolio........................................................................................
185
ANEXO 2: MARCO LEGAL Y FISCAL .........................................................
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Resumen Panorama global Algunos países de la Unión Europea siguen en el punto de mira de los principales mandatarios mundiales, como posibles transmisores de inestabilidad económica a EE.UU. y Asia. Grecia, con poco peso específico en la UE, sigue haciendo que los cimientos de la zona euro tiemblen y poniendo de manifiesto la incapacidad de la clase política de atajar el problema desde hace más de un año.
Pero el problema realmente está en el sostenimiento de Italia y España de los ataques a su deuda soberana. Durante unos meses el Banco Central Europeo adoptó la estrategia de comprar ingentes cantidades de deuda de estos países para sostener las primas de riesgo, aunque parece que esta medida pueda no tener continuidad. Tampoco hay que descartar que las también intervenidas, como Grecia, Portugal e Irlanda, necesiten más recursos de la UE para afrontar su salida de la crisis.
Parece que la entrada del nuevo gobierno en España y la implementación de medidas de ajuste en materia laboral y de control de déficit en las comunidades autónomas han tenido buena acogida en el eje franco-alemán. No tan bien vista fue la subida del IRPF. A ella hay que añadir los incrementados recortes en los presupuestos generales del Estado. Pero se echa en falta que todavía no hayan llegado medidas concretas para incentivar a PYMES, autónomos y emprendedores que atajen la tasa de paro del 23 por 100 y los más de 5 millones de desempleados. España ha vuelto a la recesión y Bancos y Cajas siguen fusionándose y tratando de digerir su gran cartera inmobiliaria.
La actividad de capital riesgo en 2012 debe seguirse con cautela, por la ralentización que experimentó el sector en los últimos meses del año anterior. La política de ajustes que está sufriendo España en términos de empleo, sistema financiero y de confianza aconseja tener precaución. A favor estaría la apuesta que Resumen
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parece que seguirán ejerciendo los fondos internacionales en nuestras empresas y la reactivación vivida por los fondos nacionales en operaciones de middle market, que implican desembolsos entre 10 y 100 millones de euros.
En términos macroeconómicos, el volumen invertido en 2011 significó un 0,30 por 100 del PIB nacional a precios corrientes, frente al 0,33 registrado en 2010.
Gráfico 1 Captación de fondos e inversión como porcentaje del PIB 0,60% 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% 0,00%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Nuevos fondos captados/PIB (New funds raised/GDP) Inversión total/PIB (Investments/GDP) Fuente: Elaboración propia.
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Captación de fondos El volumen de nuevos fondos captados por las entidades de capital riesgo (ECR) establecidas en España ascendió a 2.386,5 millones de euros en 2011, lo que supone una caída del 25 por 100 con respecto al importe atraído en 2010 (3.201 millones de euros). Sin embargo, debe recordarse que en dicho importe también se recoge el compromiso de fondos internacionales en empresas españolas. En 2012, su participación se incrementó hasta el 82 por 100 del total, frente al 18 por 100 de fondos captados por entidades de capital riesgo (ECR) nacionales. Esto supone para los segundos un montante de tan sólo 440 millones de euros, el mínimo registrado por éstos desde 1999. Entre los nuevos atraídos puede destacarse el primer fondo constituido por Thesan Capital, así como las ampliaciones en los últimos fondos levantados por Nauta Capital y Diana Capital. También deben contabilizarse las asignaciones anuales que realizan entidades públicas de capital riesgo como Cofides, CDTI o Enisa. En la captación de nuevos fondos estuvieron implicadas 44 ECR, frente a las 55 que aumentaron sus recursos en 2010. Analizando el tipo de aportante de los recursos, los fondos de pensiones y fondos de fondos aportaron el 26,1 por 100 y el 23,4 por 100 de los nuevos fondos captados, respectivamente, por la influencia de los recursos atraídos por fondos internacionales para las mayores operaciones acometidas el pasado año. También debe destacarse el 24 por 100 alcanzado por las instituciones financieras, básicamente por la implicación de Bancos extranjeros a fondos internacionales, dado el menor compromiso de Bancos y Cajas de ahorros a los operadores nacionales. Los recursos pendientes de inversión por parte de las ECR se estimaron en 2.701 millones de euros, frente a los 4.032 millones estimados a finales de 2010. En este
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importe no se computan las disponibilidades para inversión de los fondos paneuropeos, cuya contribución fue muy importante en 2011 y en 2010.
Gráfico 2 Procedencia de los nuevos recursos captados Plusvalías para reinversión Otros Mercado de valores Instituciones académicas Inversores públicos Particulares Empresas no financieras Fondo de Fondos Compañías de seguros Fondos de pensiones Instituciones financieras 0%
5%
10%
Recursos captados en 2010
15%
20%
25%
30%
Recursos captados en 2011
Fuente: Elaboración propia.
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Capitales totales gestionados A 31 de diciembre de 2011, los capitales totales en gestión ascendían a 25.558,1 millones de euros (gráfico 3), mientras que un año antes se contabilizaron 24.758,9 millones de euros. El porcentaje de los recursos procedentes del extranjero aumentó tres puntos porcentuales, hasta el 55 por 100 de los fondos gestionados. En este apartado cobran especial importancia los recursos canalizados por los operadores paneuropeos para sus inversiones en España. Una parte importante de esos recursos proviene de fondos de pensiones internacionales. La aportación de fondos de pensiones nacionales representa una cuota ínfima del 0,9 por 100, algo que debe ser analizado en profundidad y esperemos que, por el bien de esta actividad financiera en España, corregido. Las entidades financieras nacionales volvieron a reducir su cuota casi un punto porcentual, hasta el 16,3 por 100. A finales de 2011 se identificaron un total de 183 1 operadores activos, de los que diez iniciaron su andadura y doce cesaron su actividad a lo largo del año. Según la forma organizativa adoptada por la entidad inversora, se identificaron 124 Sociedades Gestoras, que administran recursos de terceros a través de fondos y sociedades de diversas características, y 72 SCR, entendidas como sociedades anónimas, o entidades similares, con estructura de gestión propia de sus recursos. Las primeras tenían a su cargo un total de 231 fondos de capital riesgo, 4 más que los contabilizados en 2010. Según el tamaño del operador se identificaron 74 ECR grandes, 35 medianas y 74 pequeñas, mientras que si se distingue el origen público o privado de los recursos se clasificaron 20 ECR públicas y 163 privadas.
1
A los que hay que añadir otros 18 sin nuevos recursos para invertir que cuentan con cartera viva que es seguida hasta su desinversión.
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€ Millones (Million) .
Gráfico 3 Nuevos recursos y capitales en gestión 24766 25558
25000
22753
20000 15000 10000 5000 0 2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Sociedades Gestoras (Private Equity Management Companies) SCR (Private Equity Companies) Nuevos Fondos Captados (New funds raised) Fuente: Elaboración propia.
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Inversiones El volumen de inversión ascendió a 3.233 millones de euros en 2011, lo que supone una caída del 8,2 por 100 con respecto a 2010 (3.522 millones). Los fondos internacionales continuaron tirando de la actividad, contribuyendo con el 60 por 100 del total invertido, aunque en 2011 estuvieron más acompañados por los fondos nacionales. Los primeros, que en 2010 aportaron el 68% de la inversión, llevaron a cabo las mayores operaciones del año, entre las que se encuentran Capio, Swissport, Abengoa, Mivisa, Telecable o Velosi. Los operadores nacionales lideraron adquisiciones de relevancia como Saba Infraestructuras, Panasa o Eyssa, entre otras. Sigue siendo muy complicado reunir la financiación necesaria para acometer la mayoría de las operaciones apalancadas. Esto quedó especialmente reflejado en el segundo semestre del año. Sin embargo, se ha podido constatara que hay deuda para operaciones selectivas. En los últimos años se observó un progresivo descenso en el número de ECR que mostraron alguna actividad inversora, alcanzando el 62,8 por 100 en 2011, frente al 68,6 por 100 (2010), 73 por 100 (2009), 74,9 por 100 (2008) y 79,6 por 100 (2007). La actividad de las operaciones de middle market mejoró algo el pasado año, con 38 operaciones entre 10 y 100 millones de euros, seis más que las registradas en 2010, aunque todavía lejos del máximo registrado en 2007 (60). En este impulso jugaron un papel fundamental los fondos nacionales, que realizaron 30 operaciones, frente a las 18 que llevaron a cabo en 2010. Se contabilizaron cinco transacciones por encima de los 100 millones de euros, dos menos que las registradas en 2010. Todas ellas estuvieron lideradas por fondos internacionales. Un total de 115 operadores, de los 201 que tenían alguna empresa en cartera, realizó al menos una nueva inversión en 2011, frente a los 127 (sobre 200) que lo hicieron un año antes.
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Por el contrario, debe destacarse el incremento del 6,5 por 100 en el número de operaciones realizadas (967) principalmente por el empuje de las nuevas operaciones, que aumentaron un 20 por 100 hasta un total de 632. La mayor parte de las operaciones realizadas en España siguen implicando desembolsos pequeños. El 79 por 100 del número total de operaciones no alcanzó el millón de euros, acumulando sólo el 5 por 100 del volumen invertido en 2011. El importe medio invertido por operación se redujo en un 14 por 100 en 2011, hasta 3,3 millones de euros. El valor medio de las nuevas inversiones descendió un 19 por 100, hasta 4,7 millones de euros. Las 10 mayores operaciones del año, entre las que se encontraban Capio o Mivisa, fueron buyouts (LBO/MBO/MBI/LBU). Esta circunstancia elevó el peso del volumen invertido en este tipo de operaciones hasta el 67,5 por 100 del total (2.182,1 millones de euros), prácticamente alcanzando el mismo volumen registrado en 2010. El número de este tipo de operaciones aumentó considerablemente desde las 21 registradas en 2010, hasta las 32 llevadas a cabo en 2011. Sin embargo el déficit de financiación mantiene alejado el número alcanzado de las casi 60 operaciones promediadas entre 2005 y 2007.
La inversión en empresas en fase de expansión se redujo en cinco puntos porcentuales en el último año, hasta el 26,3 por 100 (849 millones de euros), destacando operaciones como Europastry o Flex. En total se registraron 587 operaciones, representativas del 61 por 100, de las que 252 eran nuevas.
Las empresas que se encontraban en etapas iniciales de desarrollo recibieron 111,2 millones de euros (3,5 por 100), distribuidos en 336 operaciones (35 por 100), como Basekit, AM-Pharma o Genmedica.
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Gráfico 4 Destino del volumen invertido por fase de desarrollo 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2001
2002
2003
2004
Etapas iniciales
2005
2006
Expansión
2007
2008
2009
2010
2011
Empresas consolidadas
Fuente: Elaboración propia.
El sector Otros Servicios fue el que más volumen de inversión recibió, con 872,1 millones de euros y un peso del 27 por 100, englobando operaciones como Saba Infraestructuras o Eyssa. En segundo lugar se situó el sector Medicina/Salud (15,6 por 100) entre las que se encontraban Capio o Grupo IMO, y Productos y Servicios Industriales (13,4 por 100), con operaciones como Mivisa. Atendiendo al número de operaciones, destacó la categoría Informática, con 306 operaciones (31,6 por 100), seguida
por
Productos
y
Servicios
Industriales
(12,3
por
100)
y
Biotecnología/Ingeniería Genética (11,8 por 100). La inversión en empresas de base tecnológica ascendió a 799,4 millones de euros (24,7 por 100), frente a los 909 millones de euros (25,8 por 100) alcanzados en 2010.
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El 34,4 por 100 del volumen invertido en España en 2011 fue a parar a la Comunidad de Madrid, totalizando 846,3 millones de euros, mientras las empresas radicadas en Cataluña recibieron 526,4 millones de euros (21,4 por 100). Desde la perspectiva del número de operaciones, en Cataluña se realizó el 29 por 100 de las transacciones, en la Comunidad de Madrid el 25 por 100, en Andalucía el 9 por 100 y en el País Vasco el 6,4 por 100.
Gráfico 5 Destino del volumen invertido por sectores 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2001 ITC
2002
2003
Productos de Consumo
2004
2005
2006
Prod. y Serv. Industriales
2007
2008
2009
Otros Servicios no financieros
2010
2011 (
Resto sectores
Fuente: Elaboración propia.
Por primera vez incluimos datos relativos a Business Angels de las principales agrupaciones de este tipo de inversores en España 2 , que en EE.UU movilizan miles de millones de dólares.
2
En la Relación de Inversores al final de este resumen se describen los operadores incluidos como Business Angels Organizados
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La inversión de Business Angels que operan con vehículos organizados e identificables ascendió a 7,9 millones de euros en 2011, distribuidos en 66 operaciones de las que 55 se clasificaron como nuevas operaciones y 11 como ampliaciones en antiguas participadas. Casi el 80 por 100 de las inversiones acometidas fueron inferiores a 250.000 euros. Los inversores más activos del pasado año fueron Mola y Cabiedes & Partners y algunas de las inversiones realizadas fueron Deporvillage, Gigas Hosting o Alice.com, entre otras. La cartera acumulada de Business Angels Organizados a 31 de siembre de 2011 ascendió a 20 millones de euros, repartidos en 115 empresas, lo que implica una inversión media de 174.000 euros por compañía.
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Desinversiones y cartera En el año 2011 la actividad de capital riesgo volvió a mostrar vulnerabilidad en las desinversiones, cuando el año anterior había mostrado síntomas de mejoría. El volumen a precio de coste de las desinversiones ascendió a 1.550,7 millones de euros, lo que supone un descenso del 3 por 100 con respecto a la cifra registrada en 2010. El número de desinversiones aumentó en un 42 por 100 hasta 538, de las que 241 fueron desinversiones definitivas. Entre las desinversiones del año pueden mencionarse las ventas de Acens Technologies, Advanced Digital Design, Alcasa, Guascor, Lasem o Serventa, entre otras. En Dinosol, Permira negoció la cesión del control a la banca acreedora, con la consiguiente reducción de deuda, después de haber recuperado la mayor parte de la inversión en los primeros años. Gráfico 6 Flujos de inversiones, desinversiones y número de operaciones
1.200
5.000 4.500
1.000
4.000
800
3.000 600
2.500 2.000
Número
€ Millones
3.500
400
1.500 1.000
200
500 0
0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Inversión total
Volumen desinvertido al coste
Número de inversiones
Fuente: Elaboración propia.
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El importe medio de las desinversiones definitivas se mantuvo en 5,8 millones de euros, mientras que el de las desinversiones parciales cayó hasta 0,5 millones de euros. El periodo medio de permanencia en las empresas desinvertidas totalmente aumentó hasta 5,3 años. Las ventas a terceros acumularon un peso del 33,5 por 100 del volumen de las desinversiones definitivas, mientras que la venta entre entidades de capital riesgo representó el 21,3 por 100. Según el número de desinversiones definitivas, 120 desinversiones, casi la mitad del total, estuvieron relacionadas con el reconocimiento de minusvalías, frente a las 56 registradas en 2010, con especial incidencia de participadas por ECR públicas en etapas iniciales. Las recompras por parte de accionistas originales acumularon el 18 por 100 y las ventas a terceros el 14 por 100. La cartera a precio de coste de los 201 inversores que tenían alguna empresa participada, a 31 de diciembre de 2011, ascendió a 20.489 millones de euros, frente a los 18.806 millones de euros registrados en 2010. El número de empresas participadas por el conjunto de operadores se elevó hasta las 3.560, frente a las 3.186 registradas en 2010. Si se excluyen las inversiones sindicadas entre varios operadores la cartera total se estimó en 2.930 empresas. El importe medio invertido en las empresas en cartera se mantuvo en 5,8 millones de euros, mientras que la antigüedad media de las participaciones en cartera aumentó ligeramente hasta 3,6 años. La clasificación sectorial de la cartera estuvo encabezada por el sector Servicios con 4.122 millones de euros acumulados (20,1 por 100 del total). Según el número de empresas, destacan las categorías Informática, con 791 empresas (22,2 por 100), Productos y Servicios Industriales, con un total de 493 empresas en cartera (13,8 por 100), Otros Servicios y Biotecnología/Ingeniería Genética, con unos pesos del 10,1 por 100 (358 empresas) y del 8,8 por 100 (314 empresas), respectivamente. La Comunidad de Madrid concentraba el 42,7 por 100 del volumen de inversión en cartera (7.742,1 millones de euros), mientras que ésta comunidad autónoma y Resumen
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Cataluña se repartían el 20 por 100 y el 23,8 por 100 del número de empresas (661 y 790 empresas), respectivamente.
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Relación de cuadros del documento completo Contenido
Cuadro
Pág.
Apartado 2: Nuevos recursos y capitales en gestión
59
2.1
Nuevos recursos captados por tipo de operador
63
2.2
Aportantes de los nuevos recursos
65
2.3
Recursos captados por lugar de procedencia
67
2.4
Destino previsto de los nuevos recursos por fase de desarrollo
69
2.5
Aportantes de los capitales totales en gestión
72
2.6
Número de operadores
77
2.7
Desglose del número de entidades
78
2.8
Número de fondos a cargo de las Sociedades Gestoras
78
2.9
Capitales en gestión por tipo de operador
81
2.10
Capitales en gestión por tipo de operador en 2011
82
2.14
Número de profesionales de las ECR que operaban en España
83
Apartado 3: Actividad inversora
85
3.1
Volumen de inversión suscrito
87
3.2
Número de operaciones de inversión
87
3.3
Valor medio por tipo de inversión en cada operación
88
3.4
Valor medio por tipo de inversión en cada empresa
88
3.5
Volumen invertido por semestre
88
3.6
Número de operaciones de inversión por semestre
89
3.7
Indicadores de inversión
90
3.8
Desglose del volumen invertido por fase de desarrollo
92
3.9
Número de operaciones por fase de desarrollo
93
Relación de cuadros
20
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Cuadro
Contenido
Pág.
3.1
Inversión media por operación según la fase de desarrollo
94
3.2
94
3.3
Inversión media por empresa participada según la fase de desarrollo Volumen de inversión suscrito por tipo de inversor
96
3.4
Número de operaciones de inversión por tipo de inversor
96
3.5
Inversión media por tipo de inversor en cada operación
96
3.6
Inversión media por tipo de inversor en cada empresa
96
3.17
Volumen de inversión suscrito por tipo de entidad
97
3.18
Número de operaciones de inversión por tipo de entidad
97
3.19
Inversión media por tipo de entidad en cada operación
98
3.20
Inversión media por tipo de entidad en cada empresa
98
3.22
Volumen de inversión suscrito por tamaño del inversor
99
3.23
Número de operaciones de inversión por tamaño del inversor
99
3.24
Inversión media por tamaño del inversor en cada operación
100
3.25
Inversión media por tamaño del inversor en cada empresa
100
3.27
101
3.32
Desglose del volumen invertido por tamaño de la empresa receptora Desglose del número de operaciones por tamaño de la empresa receptora Valor medio invertido por operación según tamaño de la empresa receptora Valor medio invertido por empresa según tamaño de la empresa receptora Desglose del número de operaciones por tamaño de la operación Desglose del volumen invertido por sector
3.33
Desglose del número de operaciones por sector
107
3.34
Valor medio invertido por sector en cada operación
108
3.35
Valor medio invertido por sector en cada empresa
109
3.28 3.29 3.30 3.31
Relación de cuadros
102 102 103 105 106
21
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Cuadro
Contenido
Pág.
3.27
Desglose del volumen invertido por zona geográfica
110
3.28
Número de operaciones por zona geográfica
111
3.29
Desglose del volumen invertido por Comunidad Autónoma
112
3.30
Desglose del número de operaciones por Comunidad Autónoma
113
3.31
Valor medio invertido por Comunidad Autónoma en cada operación Valor medio invertido por Comunidad Autónoma en cada empresa
114
Volumen de inversión suscrito por Business Angels organizados
115
3.32
3.33
114
(BA) 3.34
Número de operaciones de inversión de BA
116
3.35
Desglose del volumen invertido por fase de desarrollo por BA
116
3.36
Número de operaciones por fase de desarrollo por BA
117
Apartado 4: Desinversiones computadas
119
4.1
Desglose del volumen desinvertido
122
4.2
Desglose del número de desinversiones
122
4.3
Importe medio desinvertido por operación
123
4.4
Periodo medio de permanencia en la empresa
123
4.5
Desglose del volumen total desinvertido por vía de salida
125
4.6
Desglose del número de desinversiones por vía de salida
125
4.7
Valores medios de las desinversiones por vía de salida
126
4.8
Desglose del volumen de desinversiones definitivas por vía de salida Desglose del número de desinversiones definitivas por vía de salida Valores medios de las desinversiones definitivas por vía de salida Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por fase de desarrollo Desglose del número de desinversiones definitivas por fase desarrollo
127
4.9 4.10 4.14 4.15
Relación de cuadros
128 128 129 130
22
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Cuadro 4.14
Contenido
Pág. 130
4.21
Valores medios de las desinversiones definitivas por fase de desarrollo Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por sector Desglose del número de desinversiones definitivas por sector
4.22
Valores medios de las desinversiones definitivas por sector
134
4.23
Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma Desglose del número de desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma Valores medios de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma
136
4.20
4.24 4.25
132 133
137 137
Apartado 5: Características de la cartera
139
5.1
Inversión en cartera a precio de coste
141
5.2
Tamaño de la cartera
141
5.3
Valores medios de las empresas en cartera
141
5.4
Cartera de las entidades privadas frente a las públicas
143
5.5
Tamaño de la cartera de las entidades privadas frente a las públicas Valores medios de las carteras de las entidades privadas frente a las públicas Cartera de las SCR frente a las Sociedades Gestoras
143
5.6 5.7 5.8 5.9 5.10 5.11 5.12
Tamaño de la cartera de las SCR frente a las Sociedades Gestoras Valores medios de las carteras de las SCR frente a las Sociedades Gestoras Cartera de las entidades grandes, frente a las medianas y las pequeñas Tamaño de la cartera de las entidades grandes, frente a las medianas y las pequeñas Valores medios de las carteras de las entidades grandes, frente a las medianas y las pequeñas
Relación de cuadros
143 145 145 145 147 147 147
23
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Cuadro
Contenido
Pág.
5.1
Volumen de inversión en cartera por sector a precio de coste
149
5.2
Número de empresas en cartera por sector
150
5.3
Inversión media en cartera por sector en cada empresa
151
5.4
Volumen de inversión en cartera al coste por Comunidad Autónoma Número de empresas en cartera por Comunidad Autónoma
153
5.5 5.6
Inversión media en cartera en cada empresa por Comunidad Autónoma
Relación de cuadros
154 155
24
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Relación de gráficos del documento completo Gráfico
Contenido
Pág.
Resumen
5
1.
Captación de fondos e inversión como porcentaje del PIB
7
2.
Procedencia de los nuevos recursos captados
9
3.
Nuevos recursos y capitales en gestión
11
4.
Destino del volumen invertido por fase de desarrollo
14
5.
Destino del volumen invertido por sectores
15
6.
Flujos de inversiones, desinversiones y número de operaciones
17
Executive Summary
21
1.
Fundraising and investments as percentage of GDP
23
2.
Origin of new funds raised
25
3.
New funds raised and total funds under management
27
4.
Destination of investments by development stage
30
5.
Destination of investments by sector
31
6.
Investment, divestment flows and number of operations
33
Apartado 2: Nuevos recursos y capitales en gestión
59
2.1
Recursos totales captados por tipo de operador
61
2.2
Capitales totales en gestión por tipo de operador
71
4.1
Apartado 4: Desinversiones computadas
119
Volumen desinvertido en 2011 y volumen invertido cinco años antes
121
Relación de gráficos
25
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Relación de inversores En este epígrafe se identifican los diferentes tipos de inversores que han sido considerados en el estudio. La adscripción a las diferentes categorías se ha realizado con base en los criterios expuestos en el segundo epígrafe de este apartado y no en las definiciones recogidas en la Ley 25/2005, 24 de noviembre. En algunos casos hubiera sido posible su clasificación en más de una categoría.
a. Sociedades de capital riesgo, o de gestión propia 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) 14) 15) 16) 17) 18) 19) 20) 21) 22) 23) 24) 25) 26) 27) 28) 29) 30) 31) 32) 33) 34) 35)
Activos y Gestión Empresarial, SCR, SA ADE Capital Sodical SCR SA Aldebarán Riesgo SCR de régimen simplificado 3 Arico 99 SCR Arnela Capital Privado SCR de Régimen Simplificado Caja de Ahorros de la Inmaculada Desarrollo Empresarial, SCR, SA Catalana d’Iniciatives C.R., SA CCAN 2005 Inversiones Societarias, SCR, S.A. de Régimen Simplificado 4 CMC XXI SA, SCR Sociedad de Régimen Simplificado Compas Private Equity Corporación Empresarial de Extremadura, SA Cross Road Biotech S.A., SCR Empresa Nacional de Innovación, SA (ENISA) ECR pendiente de Registro en CNMV Fides Capital, SCR, SA FIT Inversión en Talento SCR de Régimen Simplificado SL Gala Capital Partners 5 General Atlantic Grupo Intercom de Capital, SCR, SA Grupo Perseo (Iberdrola) Infu-capital SCR de Régimen Simplificado Innova 31, SCR, SA Inverpyme, SA Inversiones ProGranada, SA INVERTEC (Societat Catalana d'Inversió en Empreses de Base Tecnològica, SA) Inversiones Valencia Capital Riesgo SCR, SA Investing Profit Wisely Landon Investment Lealtad Desarrollo, SCR, SA M-Capital, SA Madrigal Participaciones Murcia Emprende Sociedad de Capital Riesgo, SA Najeti Capital, SCR, SA Navarra Iniciativas Empresariales, SA (Genera) Netaccede, SCR de Régimen Simplificado, S.A
3
División de capital riesgo de Seguros Caser Datos estimados según información de mercado 5 Sociedad de inversión radicada en Estados Unidos. 4
Relación de inversores
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www.webcapitalriesgo.com 36) 37) 38) 39) 40) 41) 42) 43) 44) 45) 46) 47) 48) 49) 50) 51) 52) 53) 54) 55) 56) 57) 58) 59) 60)
Ona Capital Privat SCR, Régimen Simplificado Oquendo Capital Reus Capital de Negocis, SCR,SA Sadim Inversiones SEPI Desarrollo Empresarial, SA (SEPIDES) Sevilla Seed Capital, SCR, SA Sociedad de Desarrollo de las Comarcas Mineras, S.A (SODECO) Sociedad de Desarrollo Económico de Canarias, SA (SODECAN) Sociedad de Desarrollo de Navarra, SA (SODENA) Sociedad para el Desarrollo Industrial de Aragón, SA (SODIAR) Sociedad para el Desarrollo Industrial de Castilla-La Mancha, SA (SODICAMAN) Sociedad para el Desarrollo Industrial de Extremadura, SA (SODIEX) Sociedad de Fomento Industrial de Extremadura, SA Sociedad Regional de Promoción del Pdo. de Asturias, SA (SRP) Soria Futuro, SA Start up Capital Navarra Torreal, SCR, SA Unirisco Galicia SCR, SA Univen Capital, SA, SCR de Régimen Común Up Capital Vector Capital SCR de Régimen Simplificado SA Venturcap, SCR, SA Venturewell Capital SCR, SA Vigo Activo, S.C.R. de Régimen Simplificado, S.A. Wayra
b. Sociedades gestoras o asesoras de entidades de capital riesgo, o de gestión delegada 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) 14) 15) 16) 17) 18) 19) 20) 21) 22) 23)
AC Desarrollo, SGECR Ahorro Corporación Infraestructuras Activa Ventures, SGECR, SA ACP Active Capital Partners, SL Adara Venture Partners Artá Capital SGECR, SA Atitlan Capital, SGECR, SA Atlas Capital Private Equity SGECR, SA AXIS Participaciones Empresariales, SGECR, SAU. Axón Capital e Inversiones SGECR, SA Banesto SEPI Desarrollo F.C.R. Bankinter Capital Riesgo, SGECR (Intergestora) Baring Private Equity Partners España, SA Highgrowth, SGECR, SA 6 BS Capital Bullnet Gestión, SGECR, SA Caixa Capital Risc SGECR, SA Cajastur Capital Cantabria Capital SGECR, S.A Capital Alianza Private Equity Investment, SA Capital Grupo Santander SGECR, SA C.D.T.I. (Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial) Clave Mayor SGECR, SA
6
Entidad que gestiona los recursos de Aurica XXI, SCR SA, BanSabadell Inversió Desenvolupament, SA, antes considerados por separado, y de un tercer fondo dedicado a energías renovables.
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www.webcapitalriesgo.com 24) 25) 26) 27) 28) 29) 30) 31) 32) 33) 34) 35) 36) 37) 38) 39) 40) 41) 42) 43) 44) 45) 46) 47) 48) 49) 50) 51) 52) 53) 54) 55) 56) 57) 58) 59) 60) 61) 62) 63) 64) 65) 66) 67) 68) 69) 70) 71) 72) 73) 74) 75)
Cofides Corpfin Capital Asesores, SA, SGECR Debaeque Venture Capital Diana Capital, SGECR, SA EBN Capital SGECR, SA Eland Private Equity SGECR SA Espiga Capital Gestión SGECR, SA Finaves GED Iberian Private Equity, SGECR, SA Gescaixa Galicia, SGECR, SA Gestión de Capital Riesgo del País Vasco, SGECR, SA Going Investment Gestión SGECR Hiperion Capital Management, S.G.E.C.R., S.A. 7 Institut Català de Finances Capital SGECR (ICF) 8 Invercaria Gestión Inveready Magnum Industrial Partners MCH Private Equity, SA Mercapital Servicios Financieros, SL Miura Private Equity Mobius Corporate Venture Capital SGECR, SA Monitor Capital Partners Nauta Tech Invest Nazca Capital, S.G.E.C.R, SA Neotec Capital Riesgo Next Capital Partners, SGECR, S.A Nmás1 Capital Privado, SGECR, SA Nmas1 Eolia SGECR, SA 9 Portobello Capital Proa Capital de Inversiones SGECR, SA Qualitas Equity Partners Realza Capital SGECR, SA Riva y García Gestión, SA Santander Central Hispano Desarrollo, SGECR, SA Seed Capital de Bizkaia, SA Sherpa Capital Gestión SES Iberia Private Equity, SA SI Capital R&S I SA,SCR de Régimen Simplificado Simbiosis Venture Capital Sociedad de Promoción y Participación Empresarial, Caja Madrid, SA (SPPE) Suanfarma Biotech SGECR Suma Capital Private Equity Taiga Mistral de Inversiones Talde Gestión SGECR, SA Thesan Capital Torsa Capital, SGECR, S.A. Uninvest Fondo I+D Valanza Valcapital Gestión SGECR Vista Capital de Expansión, SA XesGalicia SGECR, SA Ysios Capital Partners
7
A partir de 2010 ICF ha pasado a gestionar a BCN Emprèn SCR y Societat de Inversió Cooperativa – SICOOP 8 Después del proceso de integración de Invercaria, S.A, Iniciativas Económicas de Almería SCR, Inverjaén SCR e Inversiones e Iniciativas Málaga, SCR, fusionadas en Inverseed SCR, que a su vez será gestionada por la Invercaria Gestión SGECR junto con otros vehículos de capital riesgo en proceso de captación. 9 Portobello Capital sustituye a Ibersuizas al pasar a gestionar la primera la cartera de la segunda
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c. Sociedades gestoras o asesoras de fondos transnacionales con oficina en España 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) 14)
3i Europe plc (Sucursal en España) Advent International Advisory, SL Apax Partners España, SA Bridgepoint The Carlyle Group España, SL CVC Capital Partners Limited Demeter Partners Doughty Hanson Ergon Capital Investindustrial Advisors, S.A. L Capital PAI Partners. Permira Asesores Riverside España Partners, S.L.
d. Sociedades gestoras o asesoras de fondos transnacionales sin oficina en España 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) 14) 15) 16) 17) 18) 19) 20) 21) 22) 23) 24) 25) 26) 27) 28) 29) 10
Arle Capital Partners (antes Candover) Atlas Venture Atomico Balderton Capital BC Partners Blackstone Cinven Limited Coral Group Crédit Agricole Private Equity DLJ South American Partners Elaia Partners First Reserve 10 General Atlantic G Square Goldman Sachs HG Capital Highland Capital Partners Hutton Collins Index Ventures Insight Venture Partners JP Morgan Partners JZ International Kennet Partners Kohlberg Kravis Roberts (KKR) Magenta Partners Mangrove Venture Capital Open Ocean Palamon Capital Partners Providence Equity Partners
También contabilizada en el apartado 1.4.1
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Quadrangle Group LLC Scope Capital Advisory Sequoia Capital Smart Ventures Sun Capital Thomas H. Lee Partners
e. Entidades que cesaron como inversores activos en el periodo 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) 14) 15)
Abraxa Integrated Financial Solutions, SGECR, SA Aleuria Aurantia SCR, de Régimen Simplificado Blacader Capital SCR, de régimen simplificado Capital Riesgo de la Comunidad Autónoma de Madrid SCR, SA Iniciativas Económicas de Almería, SCR, SA 11 Innotarget iNOVA Capital Inverjaén Sociedad de Capital Riesgo, SA 9 Inversiones e Iniciativas Málaga, SCR, SA 9 Minerva Capital Octapris Private Equity Popular de Participaciones Financieras SCR, SA Quercus Equity Tandem Capital Gestión, S.C.R. de Régimen Simplificado, S.A. Valmenta Inversiones, SCR, SA
f. Business Angels con vehículo organizado 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11)
Bonsai Venture Capital SCR 12 Cabiedes & Partners SCR, de régimen simplificado, S.A. Digital Assets Deployment S.L. Entrinnova FDI Internet & Mobile GrupoITnet Grupo Mola Kibo Ventures Primmera Inversiones en Desarrollo SA Realiza Business Angels, SA VitaminaK Venture Capital SCR de régimen común, S.A.
g. Entidades de capital riesgo en proceso de incorporación 1) Harvard Investment Group Capital (HIG) 2) Tagua Capital
13
Fusionadas en Inverseed SCR: Invercaria, S.A., Iniciativas Económicas de Almería SCR, Inverjaén SCR e Inversiones e Iniciativas Málaga, SCR 12 Datos estimados según información de mercado
Relación de inversores
30
Acceso a copias del informe anual completo, que incluye el desglose de inversiones de los tres últimos años, en la sección de Descargas de: www.webcapitalriesgo.com Precio: € 170 (antes de IVA) Nota: si deseara recibir en Septiembre otro informe detallado, con las cifras del primer semestre de 2012, puede tener acceso a ambos documentos por el precio conjunto de € 225 (antes de IVA) Nuevos servicios: o Disfrute de la posibilidad de descargar cualquier contenido de la sección de Descargas de www.webcapitalriesgo.com durante un año, incluyendo informes completos anuales y semestrales y una quincena de descargas de series de datos agregados con datos desde 1991 a 2011, por € 1.000 (antes de IVA). Las Universidades o centros de investigación contarán con un 50% de descuento sobre esta cifra. o La web cuenta con una sección de asesores. Si desea que su empresa esté presenta en ella, con un editor para actualizar contenidos de forma autónoma y contando con los mismos beneficios del punto anterior, puede lograrlo en un día por muy poco más.
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