Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España 13 de febrero de 2013
Perspectivas Economía Global y España
Mensajes principales 1
La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU.
2
La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro
3
Sin descartar sorpresas alcistas, la incertidumbre global sigue sesgada a la baja, aunque los riesgos son ahora menos probables y de menor impacto
4
España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014
5
Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza Página 2
Perspectivas Economía Global y España
Índice Sección 1
Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global Sección 2
España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación?
Página 3
Perspectivas Economía Global y España
Mejora la percepción del escenario económico global La reducción de las tensiones financieras mejora la actividad económica global Índice BBVA de tensiones financieras
BBVA-GAIN y Comercio Mundial Fuente: BBVA Research a partir de CPB
EEUU
Zona euro
12,0
2,0 6,0 1,0 0,0
0,0
-1,0 -6,0 -2,0 -12,0
-3,0 -4,0
-18,0 -5,0 -24,0
Comercio Mundial (MM 3m)
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
-6,0
ene-09
-1,50
3,0
ene-08
-1,50 feb-13
-1,00 sep-12
-1,00 abr-12
-0,50
nov-11
-0,50
jun-11
0,00
ene-11
0,00
ago-10
0,50
mar-10
0,50
oct-09
1,00
may-09
1,00
dic-08
1,50
jul-08
1,50
feb-08
2,00
sep-07
2,00
abr-07
2,50
nov-06
2,50
jun-06
3,00
ene-06
3,00
ene-07
Fuente: BBVA Research
BBVA-GAIN (eje der.) Página 4
Perspectivas Economía Global y España
Mejora la percepción del escenario económico global Crecimiento económico global (%) Fuente: BBVA Research
6 5 4
6
5,1 3,9 3,2
2,8
3,6
4,1
5 4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-0,6
-2
La mejora de la confianza se traducirá en una mejora de la actividad Los avances de gobernanza en Europa y acuerdos adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU son condiciones necesarias para la recuperación Los escenarios de riesgo más extremo son menos probables ahora gracias a la reacción de las políticas económicas
-2 2008
2009
2010
2011
2012 (p) 2013 (p) 2014 (p)
Economías avanzadas
Economías emergentes
Escenario base feb-13
Escenario base nov-12
Página 5
Perspectivas Economía Global y España
Las economías emergentes mejoran sus expectativas China: crecimiento del PIB Fuente: BBVA Research
16
4.0
La mejora de las expectativas de la economía china es un factor de soporte de la economía mundial 12
3.0
% t/t, corregido de estacionalidad
A medio plazo el consumo ha de tomar el relevo como soporte del crecimiento de China
sep-12
mar-12
sep-11
mar-11
sep-10
00 mar-10
0.0 sep-09
04
mar-09
1.0
sep-08
08
mar-08
2.0
La inversión, respaldada por las políticas de estímulo, y las exportaciones al resto de Asia y EE.UU. están detrás de la reactivación del crecimiento en China
% a/a, dcha.
Página 6
Perspectivas Economía Global y España
EE.UU. resiste el impacto de la incertidumbre fiscal EEUU: indicadores de incertidumbre económica Fuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com
250
2,5
La incertidumbre sobre las políticas económicas no impide la reducción de las tensiones financieras … 200
1,5
La extraordinaria expansión monetaria contrarresta el potencial impacto de la incertidumbre fiscal en el desempeño de la economía
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
-1,5
ene-09
50
jul-08
-0,5
ene-08
100
jul-07
0,5
ene-07
150
… lo que permite que el consumo privado mantenga crecimientos cercanos a los de antes de la crisis
Incertidumbre sobre las políticas (Izda.) Tensiones financieras (Dcha.)
Página 7
Perspectivas Economía Global y España
UEM: menor percepción de riesgo mientras se avanza hacia la unión bancaria Eurozona: indicadores de incertidumbre económica
¿Qué ha ocurrido desde el verano?
Fuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com
250
2.5
200
1.5
1. El BCE se compromete a hacer “lo que sea necesario” para preservar el euro
2. Segundo rescate de Grecia: movimiento contundente frente al riesgo de ruptura del euro 0.5
150
3. Consejo de la UE: decisivo y continuo movimiento hacia la unión bancaria -0.5
100 Incertidumbre de las políticas (izquierda) Tensiones financieras (derecha) 50 ene-07
-1.5 ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
-> los flujos de capital retornan a Europa, y no solo a la periferia; las tensiones financieras se reducen
ene-13
Página 8
Perspectivas Economía Global y España
UEM: menor percepción de riesgo mientras se avanza hacia la unión bancaria Unión fiscal
Unión bancaria
Tras la cumbre de diciembre, los avances en la unión fiscal han sido pospuestos
Regulación y supervisión única en 2014
El tratado de estabilidad y el llamado Six Pack parecen suficientes por el momento …
Mecanismo de resolución única y recapitalización directa a desarrollar en 2013 …
… sin compromisos con mutualización de deuda o controles adicionales de los presupuestos
… sin compromisos para la implementación de un fondo europeo de garantía de depósitos
Página 9
Perspectivas Economía Global y España
UEM: menor percepción de riesgo mientras se avanza hacia la unión bancaria A pesar de los avances, la fragmentación financiera continúa siendo elevada Índice compuesto de fragmentación financiera
Balance neto con el Eurosistema (€ mM)
Fuente: BBVA Research
Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg
6,0
1200
1200
5,0
1000
1000
800 4,0
800
Periferia
600
600 Países centrales
400
3,0
400 200
200
2,0
0
0
-400
-600
-600
-800
-800
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
-1200 ene-10
-1200 jul-09
-1000 ene-09
-1000 jul-08
* Componentes: (i) coeficiente de variación entre países de los tipos de interés de crédito a empresas y hogares (media) (ii) Saldo TARGET2 (iii) provisión de liquidez del eurosistema como porcentaje de los activos bancarios, (iv) rango intercuartil del tipo de interés de los bonos a dos años. Para combinar estos indicadores, normalizamos cada uno de ellos y se estima mediante componentes principales.
-400
ene-08
ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12
-1,0
-200
jul-07
0,0
-200
ene-07
1,0
Página 10
Perspectivas Economía Global y España
Factores de riesgo del escenario global Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal Zona euro
Implementación de acuerdos de unión bancaria y rescate de Chipre Incertidumbres electorales
EE.UU.
Otros riesgos globales
Acuerdos pendientes: recorte automático de gasto público y techo de deuda Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África y Oriente próximo Desaceleración en China y en otros emergentes Página 11
Perspectivas Economía Global y España
El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo Crecimiento del PIB
(% a/a)
Un mundo a tres velocidades
Fuente: BBVA Research
8
8
5,8
6
6,1 6
La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se mantiene
4,1
4
3,6
4
Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la crisis, reforzando el paradigma de “new normal”
2,3 1,8
2
2
1,3 0,3
0
0
-2
-2
2013
2014
2013
Mundo Feb-13
2014
EEUU
2013
2014
Zona euro
2013
Zona euro: mejoran las expectativas pero la recuperación será lenta, heterogénea y vulnerable
2014
Eagles
Nov-12
Página 12
Perspectivas Economía Global y España
Índice Sección 1
Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global Sección 2
España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación?
Página 13
Perspectivas Economía Global y España
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5
-0,5
IC al 60%
IC al 40%
IC al 20%
Estimación puntual
Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo, aunque no tan intenso como en 4T12
1T13
4T12
3T12
2T12
1T12
4T11
3T11
2T11
1T11
4T10
3T10
2T10
1T10
-1,5
4T09
-1,5
3T09
-1,0
2T09
-1,0
En primavera, el 28,6% de los analistas esperaba una caída mayor al 2,1% en 2012 (el 50% entre un 1,4% y un 1,8%)
Observado
Página 14
Perspectivas Economía Global y España
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera Ajuste fiscal y crecimiento económico
1. Multiplicador menor al esperado (I)
Fuente: BBVA Research a partir de FMI
8 Error de predicción del crecimiento del PIB
SWE
El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha resentido como se esperaba. Posibles causas:
6 DEU 4
FIN MLT
2
POL
BEL
CHE AUT
0 -2 -4
1. Se han recortado gastos con un multiplicador reducido en tiempos de estrés fiscal
IRL
CZEFRAITA ISL CYP ESP NLD BGRHUN GBR DNK NOR SVK PRTSVN
2. Algunas medidas se han interpretado como temporales
ROM
-6
GRC
-8 -3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas compensadoras (plan de pago a proveedores)
Consolidación fiscal prevista(% del PIB potencial)
Página 15
Perspectivas Economía Global y España
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera Ajuste fiscal y crecimiento económico
1. Multiplicador menor al esperado (II)
Fuente: BBVA Research a partir de FMI
8 SWE
El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha resentido como se esperaba. Posibles causas:
Error de predicción del crecimiento del PIB
6 4
FINMLT POL
2
BEL
CHE AUT
CZEFRAITA ISL CYP ESP NLD HUN GBR BGR DNK NOR SVK PRTSVN
0 -2
1. Se han recortado gastos con un multiplicador reducido en tiempos de estrés fiscal
IRL
2. Algunas medidas se han interpretado como temporales
-4 -6 -8 -3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas compensadoras (plan de pago a proveedores)
Consolidación fiscal prevista(% del PIB potencial)
Página 16
Perspectivas Economía Global y España
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera UE: crecimiento acumulado de las exportaciones y de los costes laborales unitarios, 1T08-3T12 (%)
2. Mayor demanda externa (I)
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
30
Las exportaciones muestran una mayor diversificación de destinos y de productos
EE
Crecimiento de las exportaciones
25 20 ESP
15
DEU MT
IRE
10
La mejora de la competitividad-precio explica parte de la dinámica, pero otros determinantes son incluso más importantes
SK
PRT
5
NLD EMU
EU FRA
0 ITA CY
-5
BEL LUX
AUS SI
-10
El incremento de las exportaciones no se ve acompañado de un aumento de las importaciones, a diferencia de lo ocurrido en otros periodos
FIN
-15 -10
0
10
20
Crecimiento de los CLUs
Página 17
Perspectivas Economía Global y España
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera 2. Mayor demanda externa (II)
España: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12 Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
Variación del saldo por cuenta corriente sobre PIB (pp)
15
EE
La mejora de las exportaciones y la caída de las importaciones ha propiciado una mejora muy importante del desequilibrio exterior
IRE 10
ESP
PRT
SK
CY SI MT
La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a los importados
NLD
5
EMU EU ITA DEU FRA AUS
0
BEL -5
Reforzar este factor virtuoso: mejora de la competitividad precio y del resto de determinantes
LUX FIN
-10 -10
0 10 20 Crecimiento de los costes laborales unitarios (%)
30
Página 18
Perspectivas Economía Global y España
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera 3. ¿Mercado de trabajo más eficiente?
España: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research
4
La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor destrucción de empleo
2
Aunque es necesario disponer de más información para identificar las perturbaciones que están detrás del empleo y del PIB …
0
-2
… el comportamiento de los salarios reales y de otras variables es consistente con una mayor eficiencia del mercado de trabajo
-4
-6 Rem. real Empleo EPA por (cvec) asalariado 4T08-3T09
PIB
Rem. real Empleo EPA por (cvec) asalariado
PIB
1T12-4T12
Página 19
Perspectivas Economía Global y España
2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo España: demanda interna, exportaciones e importaciones (4T2007=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Mejora ligeramente la previsión del PIB de 2013, con una caída del 1,1%, por el efecto arrastre de 2012
130 Exportaciones 115
Un comportamiento muy heterogéneo de las exportaciones, demanda interna e importaciones -> una economía dual para las empresas
100
Demanda interna
Significativa corrección del déficit de la balanza por cuenta corriente
85
Importaciones 70 dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
Página 20
Perspectivas Economía Global y España
2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo Previsiones de crecimiento regional en 2013 (%) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Crecimiento en 2013 (%)
0,0
La heterogeneidad en el crecimiento también continuará manifestándose regionalmente
BAL -0,4 RIO -0,8
PVAS CANA
AST
-1,2
Las diferencias en el crecimiento regional, marcadas por el ajuste fiscal y el sector exterior …
ARA ESP CAT
NAV
… aunque las comunidades del Norte y Centro de España se acercan al fin del ajuste
CLM AND VAL
-2,0 -2,8
MAD
CANT
EXT
-1,6
CYL
GAL
-2,4
MUR -2,0
-1,6
-1,2
-0,8
-0,4
0,0
Crecimiento del PIB en 2012 (%)
(*) La línea de 45 grados indica el mismo crecimiento en 2012 y 2013 Página 21
Perspectivas Economía Global y España
2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo España: tasa de desempleo (%) Fuente: BBVA Research
29
La tasa de desempleo previsiblemente tocará máximos a lo largo de 2013
27 25
La menor población activa y la mejora del PIB permitirán una ligera disminución de la tasa de paro en 2014
23 21
Son necesarias medidas y reformas adicionales para acelerar la disminución del desempleo
19 17
mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14
15
Datos CVEC
Datos brutos
Página 22
Perspectivas Economía Global y España
2014: el inicio de la recuperación España: balanza de pagos y flujos de capital
1. Progresiva mejora de la confianza exterior en la economía española
(Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40
3
29
34
35
34
4
2
La mejora de la balanza por cuenta corriente reducirá las necesidades de financiación externa …
1 0 -1
… lo que debería disminuir la dependencia de la financiación del BCE …
-2 -3
… y mejorar la percepción exterior de la economía española, rebajando las primas de riesgo
dic-14(e)
dic-13(e)
nov-12
oct-12
sep-12
ago-12
jul-12
jun-12
may-12
abr-12
mar-12
feb-12
dic-12(e)
Eurosistema
ene-12
dic-11
nov-11
oct-11
sep-11
ago-11
jul-11
-4
Resto Entrada IED Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones; eje dcho.) Página 23
Perspectivas Economía Global y España
2014: el inicio de la recuperación España y UEM: crecimiento del PIB
(% a/a)
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat e INE
2. Mayor crecimiento en la UEM
4.0
La mejora de las perspectivas en la UEM también afectará positivamente a España:
3.0 2.0 1.0
1. Mejora de la confianza y menores tensiones financieras
0.0 -1.0 -2.0
2. Mayor demanda externa
-3.0 -4.0 -5.0
mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14
-6.0
España
UEM
Página 24
Perspectivas Economía Global y España
2014: el inicio de la recuperación España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria
3. Mejora de la inversión privada
(2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE
140
La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad del crecimiento de las exportaciones …
130 120 110
… y las menores tensiones financieras …
100 90
… debe traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado
80 70
dic-14
dic-13
dic-12
dic-11
dic-10
dic-09
dic-08
dic-07
dic-06
dic-05
dic-04
dic-03
dic-02
dic-01
dic-00
dic-99
60
Exportaciones de bienes y servicios Inversión en equipo y maquinaria
Página 25
Perspectivas Economía Global y España
2014: el inicio de la recuperación España: previsiones del sector inmobiliario (% respecto al promedio 2004-2007) Fuente: BBVA Research a partir de MFOM e INE
4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (I):
50 45
El ajuste del sector de la construcción por el lado de la oferta llegará a su fin en 2014
40 35 30
El ajuste del sector público será menos intenso del realizado en 2012 y del previsto en 2013
25 20 15
La restructuración del sector bancario estará más avanzada
10 5 0 Viviendas iniciadas
Viviendas terminadas 2013(p)
Inversión vivienda (%PIB)
2014(p)
Página 26
Perspectivas Economía Global y España
2014: el inicio de la recuperación AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (II):
14,0
La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo presupuestario en 2012 será superior a 4pp del PIB
12,0 2,6
10,0
4,3 2,0
8,0
En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012
3,3
6,0 -0,2 4,0
9,0 7,2
1,1
5,9
4,6
2,0
Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP.
0,0 Poli ti ca Esfuerzo fisc al fisc al pasiva D éfic it 2011
2012
D éfic it 2012
Poli ti ca Esfuerzo fisc al fisc al pasiva 2013
D éfic it 2013
Poli ti ca Esfuerzo fisc al fisc al pasiva
D éfic it 2014
2014
Página 27
Perspectivas Economía Global y España
2014: el inicio de la recuperación España: crédito al sector privado (mM€, tendencia) 350
4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (III):
300
Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzada
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para inversiones productivas y generadoras de empleo
250
200
Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES (2) disponer de más información sobre flujos de crédito
150
Nuevas operaciones
sep-12
mar-12
sep-11
mar-11
sep-10
mar-10
sep-09
mar-09
sep-08
mar-08
sep-07
mar-07
sep-06
mar-06
sep-05
mar-05
sep-04
mar-04
sep-03
mar-03
100
Amortizaciones
Página 28
Perspectivas Economía Global y España
Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar El escenario base es muy sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos
Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructuras necesarias para aumentar la competitividad de su economía
Página 29
Perspectivas Economía Global y España
Mensajes principales 1
La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU.
2
La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro
3
Sin descartar sorpresas alcistas, la incertidumbre global sigue sesgada a la baja, aunque los riesgos son ahora menos probables y de menor impacto
4
España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014
5
Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza Página 30
Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España 13 de febrero de 2013
Perspectivas Economía Global y España
Escenario 2012-2014 España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research
(Tasa de crecimiento, % a/a)
2010
2011
2012 (e)
2013 (p)
2014 (p)
España
UEM
España
UEM
España
UEM
España
UEM
España
UEM
G.C.F Hogares G.C.F AA.PP Formación Bruta de Capital Fijo Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados Equipo y Maquinaria Construcción Vivienda Otros edificios y Otras Construcciones Variación de existencias (*)
0.6 1.5 -6.2 2.6 3.0 -9.8 -10.1 -9.6 0.1
0.9 0.7 -0.3 6.3 6.4 -4.4 -2.9 -5.9 0.6
-0.8 -0.5 -5.3 2.3 2.4 -9.0 -6.7 -11.0 -0.1
0.1 -0.1 1.6 4.6 4.6 -0.3 0.8 -1.4 0.2
-1.9 -4.0 -9.0 -6.1 -6.3 -11.5 -7.1 -15.5 0.0
-1.2 -0.2 -3.8 -6.0 -6.0 -3.1 -1.7 -4.6 -0.5
-2.8 -7.2 -6.8 -1.5 -1.7 -10.2 -8.3 -12.2 0.0
-0.3 -0.5 -1.3 -2.3 -2.4 -1.5 -1.2 -1.8 0.0
-0.3 -1.8 2.6 6.4 6.4 0.3 2.1 -1.6 0.0
0.9 0.2 3.3 4.9 4.9 2.0 2.6 1.3 0.0
Demanda nacional (*)
-0.6
1.2
-1.9
0.5
-3.8
-2.0
-4.6
-0.5
0.0
Exportaciones Importaciones
11.3 9.2
11.0 9.5
7.6 -0.9
6.5 4.3
3.3 -4.7
3.1 -0.4
6.3 -4.4
3.3 1.8
8.2 5.8
3.8 3.8
Saldo exterior (*)
0.3
0.7
2.3
1.0
2.5
1.5
3.4
0.8
1.1
0.2
PIB pm
-0.3
2.0
0.4
1.5
-1.4
-0.5
-1.1
0.3
1.1
1.3
Pro-memoria PIB sin inversión en vivienda PIB sin construcción Empleo total (EPA) Tasa de Paro (% Pob. Activa) Saldo por cuenta corriente (%PIB) Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) IPC (media periodo) IPC (fin de periodo)
0.5 1.6 -2.3 20.1 -4.5 -9.7 1.8 3.0
2.2 2.8 -0.5 10.1 0.0 -6.2 1.6 2.0
1.0 2.1 -1.9 21.6 -3.5 -9.0 3.2 2.4
1.5 1.7 0.5 10.2 0.1 -4.1 2.7 2.9
-1.0 0.2 -4.5 25.0 -1.4 -7.2 2.4 2.9
-0.4 -0.1 -0.7 11.4 1.1 -3.0 2.5 2.3
-0.7 0.1 -3.8 26.8 0.3 -5.9 2.0 1.2
0.3 0.4 -0.5 11.8 1.3 -2.3 1.6 1.5
1.0 1.2 -0.2 26.1 0.9 -4.6 1.1 1.3
1.3 1.3 0.4 11.4 1.4 -1.8 1.5 1.6
(*) contribuciones al crecimiento (**) Excluyendo en España las ayudas a la banca (e): estimación; (p): previsión
Página 32
