Programa Monetario de Agosto de 2015

14 de agosto 2015

El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó mantener la tasa de interés de referencia de la política monetaria en 3,25 por ciento.

Tasa de interés de referencia nominal y real (En porcentaje) Tasa de referencia

Tasa real

7,0 6,0

Mes Oct.13 Nov.13 Jul.14 Set.14 Ene.15 Jul.15

Tasa Nominal Real 4,25 1,65 4,00 1,40 3,75 1,10 3,50 0,80 3,25 0,70 3,25 0,33

5,0 4,0

3,25

3,0 2,0

1,0 0,33

0,0 -1,0

ago-15*

abr-15

dic-14

ago-14

abr-14

dic-13

ago-13

abr-13

dic-12

ago-12

abr-12

dic-11

ago-11

abr-11

dic-10

ago-10

abr-10

dic-09

ago-09

abr-09

dic-08

ago-08

abr-08

dic-07

ago-07

abr-07

dic-06

ago-06

abr-06

dic-05

ago-05

abr-05

dic-04

ago-04

abr-04

dic-03

-2,0

*Estimado

2

La inflación de julio fue 0,45 por ciento, con lo que la inflación interanual pasó de 3,54 por ciento en junio a 3,56 por ciento en julio. La inflación del mes se explica por el aumento en los precios de electricidad (2,9 por ciento), consumo de agua (5,3 por ciento), pasaje urbano (0,7 por ciento) y transporte nacional (16,0 por ciento). La tasa de inflación sin alimentos y energía fue 0,59 por ciento, con lo cual la tasa interanual pasó de 3,0 por ciento en junio a 3,36 por ciento en julio. Inflación Variaciones porcentuales

INFLACIÓN (Variación porcentual últimos 12 meses) 5

Julio 2015 Últimos 12 Mensual meses Total

4

0,45

3,56

Alimentos

0,19

4,29

Energía

0,95

0,62

Sin Alimentos y Energía

0,59

3,36

3

Máximo

2

Rango meta de inflación

1

Mínimo

0 jul-12

nov-12

mar-13

jul-13

nov-13

Inflación

mar-14

jul-14

nov-14

Inflación sin alimentos y energía

mar-15

jul-15 3

La inflación ha sido afectada por factores temporales de oferta tales como la depreciación cambiaria, el aumento de precios de algunos alimentos, combustibles y tarifas de servicios públicos. INFLACIÓN TIPO CAMBIO Precios y Y Tipo de DE Cambio (variación porcentual porcentual últimos 1212 meses) (Variación últimos meses) 8

Noviembre 2008: 6,8%

7

20 Marzo 2009: 12,9%

15

6 Abril 2009: 4,8%

10

4

Inflación

5

3 0

2 1

Tipo de cambio

5

-5

0 -10

-1 -2 ene-02

-15 ene-04

ene-06

ene-08 Inflación

ene-10

ene-12

ene-14

Tipo de cambio

4

Las expectativas de inflación se han incrementado, alcanzando tasas similares al tope del rango meta de inflación. Las expectativas de inflación para el 2015 se encuentran en 3,15 por ciento y para el 2016 en 2,95 por ciento.

Expectativas de inflación para el próximo año* (Puntos porcentuales)

5,0

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: INFLACIÓN (%)

4,5

Encuesta realizada al: 29 de May. 30 de Jun. 31 de Jul.

4,0

ANALISTAS ECONÓMICOS 1/ 2015

3,5

2016 2017

Máximo

3,0

2,9

3,0

3,2

2,6 2,6

2,8 2,5

2,9 2,7

2,9 2,8 2,8

3,0 2,8 2,8

3,1 3,0 2,8

3,0

3,0

3,0

3,0 3,0

3,0 3,0

3,0 3,0

SISTEMA FINANCIERO 2/

2,5

Rango meta de inflación

2,0 1,5

Mínimo

1,0

2015 2016 2017 EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/ 2015 2016 2017

0,5 0,0 dic.-12

mar.-13

jun.-13

sep.-13

dic.-13

mar.-14

jun.-14

sep.-14

dic.-14

mar.-15

jun.-15

1/

23 analistas en mayo, 18 junio y 26 en julio de 2015.

2/

19 empresas financieras en mayo, 18 en junio y 26 en julio de 2015.

3/

364 empresas no financierasen mayo, 330 en junio y 398 en julio de 2015.

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.

5

La tasa de interés de referencia de 3,25 por ciento es compatible con una proyección de inflación que converge hacia el rango meta en el horizonte de proyección 2015-2016. El Directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes para considerar, de ser necesario, ajustes en la tasa de referencia que conduzcan a la inflación al rango meta en el horizonte de efectividad de la política monetaria. Proyección de inflación (Variación porcentual 12 meses) 5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

0

0

-1

-1

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

6

La actividad económica se viene recuperando pero continúa creciendo por debajo de su potencial. Electricidad (variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Formación Bruta de Capital del Gobierno General (variación % real respecto a similar periodo del año anterior)

70,0 56,5

60,0

7,5

7,4

7,6

7,2 7,4 7,2

7,1 6,5

50,0

6,9

40,0

6,0 5,4

5,1

4,84,8

5,3

5,1 5,2 4,9 4,9

5,2 5,2 4,6

5,6

4,8 4,7 5,0

5,5 5,3

5,6

30,0 5,0 20,0

3,7

41,6 30,1

13,6

10,0

8,2

4,0

16,8

13,2

9,4

19,6 17,7

11,4

6,2

10,0

4,7

0,7

0,0 -10,0

-2,6

-3,9 -10,5

-20,0

E.13

M

M

J

S

N

E.14

M

M

J

S

N

E.15

M

-15,7

-25,4 -29,8 -30,4 E.13

M

M

PBI primario (variación % real respecto a similar periodo del año anterior)

7,5

0,4

0,4

3,9

3,4

3,0

0,3

0,9

4,6 2,2 2,9

2,7 0,5

-0,3

-0,3 -2,7

M

M

J

S

N

E.14

M

M

S

N

E.15

M

M

J

S

N

E.15

M

M

J

11,2 8,2 6,9

8,2

3,0

6,9 6,4

6,6 3,5

1,9

6,1

4,6 3,7

4,5 4,8 0,0

2,1

0,0 -1,8-0,6 -0,9

-5,0

-9,6 -11,9 J

E.14

0,1

-2,7

-2,8 -3,2

N

12,5

10,0 5,0

-0,4

-9,4

E.13

20,0 18,6 14,1 6,6 15,0

7,4

7,1

S

24,4

25,0

13,1

J

Consumo Interno de Cemento (variación % respecto a similar periodo del año anterior)

30,0

17,8

8,2

-10,4-10,4 -16,4

-11,9

-30,0 J -40,0

M

11,9

-4,7 -12,6

-8,5 -7,6

M

M

-4,5

-10,0 E.13

M

M

J

S

N

E.14

M

M

J

S

N

-0,4 -3,8 -5,7 -7,1 E.15 M M

7

Las expectativas empresariales registraron menor optimismo en julio. Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas SITUACIÓN ACTUAL SITUACIÓN ACTUAL DEL NEGOCIO NIVEL DE VENTAS ÓRDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR NIVEL DE PRODUCCIÓN NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR NIVEL DE EMPLEO EXPECTATIVA EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES EXPECTATIVA DE LA SITUACIÓN DE SU EMPRESA A 3 MESES EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 12 MESES CONFIANZA ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR (APOYO) FINANZAS SITUACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA SITUACIÓN DE ACCESO AL CRÉDITO DE LA EMPRESA PRECIOS EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE INSUMOS A 3 MESES EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE VENTA A 3 MESES

Junio

Julio

58,4 53,6 49,6 52,6 40,6 57,0 47,6

55,7 52,2 49,4 52,3 41,2 54,2 44,7

61,0 51,2 58,8 53,3 50,6 58,9 55,4

57,2 49,2 57,9 50,8 46,7 59,9 54,1

54,3

54,1

63,6 66,5

63,2 68,4

54,9 53,4

50,4 53,0

8

Los indicadores internacionales muestran señales mixtas de recuperación de la economía mundial, así como una volatilidad alta en los mercados financieros y cambiarios. Índices Globales de Actividad (JPMorgan)*: Enero 2007- Julio 2015 60

Servicios

53,9

55

51,0

50 de Actividad Global (JP Morgan) Índice

Dic-12 45

Dic-13

Producción 51,1

53,8

54,8

53,1

53,4

53,8

Dic-12 Dic-13 Dic-13 Dic-14 Dic-14 Mar-15 Mar-15 Jun-15 Jun-15 51,2 53,5 52,5 50,1 52,9 51,5 55,2 51,7 53,6 51,0 53,0 55,7 53,3 54,0 55,0 53,9 59,2 55,7 54,8 53,6

52,4

54,8

53,1

53,4

50,9

53,4

53,3

59,2 52,3

jul-15

51,7

55,7

55,2 ene-15

China

53,0

52,5 jul-14

EUA

Dic-14 Mar-15 Jun-15 Jul-15 ene-14

53,5 jul-13

51,2 ene-13

Dic-13

jul-12

55,7

Dic-12 Global ene-12

53,0 55,7 53,3 59,2 54,8 Índice Global (JP Morgan) 51,7 de Actividad 50,9 53,4 52,3 51,8

53,9

jul-11

53,6

ene-11

55,2

jul-10

52,5

ene-10

53,5

30

jul-09

51,2

53,8 Dic-13 * Índices PMI Dic-14 Eurozona Dic-12 47,8 51,0 51,6 Mar-15 54,2 Jun-15 54,4 Jul-15 54,0 Fuente: Bloomberg. Producción 51,1 53,8 52,4 Japón 51,5 52,1 51,7 54,8 48,4 53,1 51,8 53,4 51,2 Servicios Manufactura

Global Global EUA EUA

Producción 51,1

Dic-14 Mar-15 Jun-15 Jul-15 ene-09

Dic-13

jul-08

China

35 Dic-12

ene-08

EUA

52,4

Dic-14 Mar-15 Jun-15 Jul-15

Servicios

jul-07

Global

Manufactura Dic-12 Dic-13

Dic-14 Mar-15 Jun-15 Jul-15

40

ene-07

Servicios

Índice de Actividad Global (JP Morgan)

53,6

53,9

54,8

55,7

51,8

53,8

Eurozona

47,8

51,0

51,6

54,2

54,4

54,0

Japón

51,5

52,1

51,7

48,4

51,8

51,2

Dic-12

Dic-13

50,1

52,9

51,5

51,7

51,0

51,0

Manufactura

Jul-15 Jul-15 53,9 51,0 Global

Dic-14 Mar-15 Jun-15 Jul-15

China China

51,7 51,5

50,9 50,5

53,4 49,6

52,3 49,6

51,8 49,4

55,7 53,8 53,8 47,8

Eurozona Eurozona

46,1 47,8

52,7 51,0

50,6 51,6

52,2 54,2

52,5 54,4

52,4 54,0

Eurozona

46,1

52,7

50,6

52,2

52,5

52,4

Japón Japón

45,0 51,5

55,2 52,1

52,0 51,7

50,3 48,4

50,1 51,8

51,2 51,2

Japón

45,0

55,2

52,0

50,3

50,1

51,2

Fuente: Bloomberg y JP Morgan. Manufactura

EUA

54,0

55,0

53,9

55,7

53,6

53,8

China

51,5

50,5

49,6

49,6

49,4

47,8

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

9

En el año, el sol se ha depreciado 8,5 por ciento en línea con el resto de monedas de la región en un contexto de fortalecimiento del dólar a nivel global.

EURO US$ por Euro JAPÓN Yen REINO UNIDO US$ por Libra BRASIL Real CHILE Peso COLOMBIA Peso MEXICO Peso PERÚ N. Sol ISRAEL Shekel SUDAFRICA Rand TURQUIA Lira CHINA Yuan FILIPINAS Peso INDONESIA Rupia MALASIA Ringgit TAILANDIA Bath

Dic. 13

Dic. 14

1,374 105,31 1,656 2,362 525 1 930 13,04 2,797 3,47 10,49 2,15 6,05 44,40 12 171 3,28 32,71

1,210 119,78 1,558 2,658 606 2 377 14,75 2,980 3,90 11,57 2,34 6,21 44,72 12 388 3,50 32,91

Tipos de Cambio Jul. 15 13-Ago 1,098 123,89 1,562 3,421 672 2 880 16,11 3,191 3,78 12,68 2,77 6,21 45,74 13 539 3,83 35,00

Variación porcentual del 13-ago respecto a Dic.13 Dic.14 Jul.15 -19,0 -8,0 1,3 18,2 3,9 0,5 -5,8 0,2 -0,1 48,6 32,1 2,6 30,5 13,1 2,1 54,3 25,3 3,4 25,6 11,0 1,7 15,6 8,5 1,3 9,2 -2,7 0,5 22,1 10,7 1,0 31,0 20,6 1,6 5,7 3,1 3,0 3,9 3,2 0,9 13,1 11,1 1,7 22,4 14,7 4,7 7,6 6,9 0,5

1,113 124,46 1,560 3,510 686 2 977 16,38 3,234 3,79 12,81 2,82 6,40 46,14 13 768 4,01 35,18

Fuente: Bloomberg y FED.

Tipo de cambio e intervención en el mercado cambiario

300

100

2,95

-100 2,80 -300 2,65

Intervención (Millones de dólares)

3,10

-500

Compras netas de dólares

Tipo de cambio

01-ago-15

01-may-15

01-feb-15

01-nov-14

01-ago-14

01-feb-14

01-may-14

01-nov-13

01-ago-13

01-feb-13

01-may-13

01-nov-12

01-ago-12

01-feb-12

01-may-12

01-nov-11

01-ago-11

01-feb-11

01-may-11

01-nov-10

01-ago-10

01-may-10

01-feb-10

01-nov-09

01-ago-09

01-feb-09

01-may-09

01-nov-08

-700

01-ago-08

2,50

01-feb-08

*Al 12 de agosto de 2015

2 754 108 8 963 3 537 13 179 5 -4 208 -5 696

500

01-may-08

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

700 3,25

Tipo de cambio (Soles por dólar)

Año

Compras netas en Mesa de Negociación (Mill. US$)

10

La economía peruana muestra los indicadores de respaldo financiero más altos entre las principales economías de la región gracias a los niveles de Reservas Internacionales Netas (RIN) acumulados en los años de influjos de capitales al país.

Perú: Reservas Internacionales Netas (Mill. USD)

Perú Chile Colombia México

Deuda Externa RIN/PBI RIN/Importaciones de corto (%) (n° meses) plazo/RIN 31,4 19 13 15,2 7 53 14,1 9 25 15,5 6 51

Fuente: Bloomberg, FMI (WEO Abril 2015) y Moody´s (Sovereign Statbook Mayo 2015)

70 000 59 734

60 000 50 000 40 000 30 000 17 275

20 000

10 000

8 613

0

2001

2006

2015*

* Al 31 de julio del 2015

11

En el marco del programa de desdolarización, desde enero el Banco Central ha colocado Repos de Moneda de Expansión por S/. 5 900 millones y de Sustitución por S/. 4 305 millones para facilitar liquidez en moneda nacional. También se ha iniciado la subasta de depósitos públicos que a la fecha acumula S/. 2 800 millones. Repos de Expansión

Saldo de REPO monedas 25000 20000 15000 10000

Fecha

Plazo

Monto

16-ene 23-ene 06-feb 20-feb 06-mar 20-mar 01-abr 17-abr 30-abr 15-may 05-jun 12-jun 03-jul 10-jul Total

2 años 2 años 2 años 2 años 2 años 3 años 3 años 3 años 3 años 3 años 2 años 2 años 2 años 2 años

300 300 300 500 300 500 500 600 600 600 400 200 500 300 5 900

Fecha

Plazo

Monto

30-ene 13-feb 27-feb 13-mar 27-mar 10-abr 22-abr 08-may 13-may 20-may 29-may 03-jun 12-jun 19-jun 26-jun Total

3 años 4 años 4 años 4 años 4 años 4 años 3 años 3 años 3 años 3 años 2 años 2 años 2 años 2 años 2 años

200 200 300 400 400 500 150 400 400 280 243 300 200 200 132 4 305

1/

Tasa Promedio 4,02 3,81 3,83 3,75 3,87 4,04 4,22 4,53 5,23 5,16 4,61 4,69 4,7 4,8 4,19

5000 Repos de Sustitución

0

Regular

Expansión

Sustitución

1/ En millones de soles

1/

Tasa Promedio 3,56 3,50 3,67 3,62 3,68 3,53 3,25 3,31 3,52 3,27 3,15 3,03 3,15 3,19 3,16 3,41

12

Los préstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual de 24,5 por ciento a junio 2015, mientras que en dólares se registró una caída de 14,4 por ciento. El crédito total al sector privado ha crecido en 8,5 por ciento y la desdolarización del crédito continúa. Crédito al Sector Privado por Moneda Crédito al Sector Privado por monedas (Var. % anual) (Var. % anual)

Soles

Dólares

Total

24,5

8,5

ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15

-14,4

Saldo Total (Mill. S/.) Flujo mensual Var. % mensual Var. % anual Saldo MN (Mill. S/.) Flujo mensual Var. % mensual Var. % anual Saldo ME (Mill. US$) Flujo mensual Var. % mensual Var. % anual Dolarización (%)

mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 209 534 217 138 220 239 225 811 226 444 226 803 229 174 232 302 235 102 235 541 2 434 2 647 1 133 1 440 633 359 2 371 3 129 2 799 440 1,2 1,2 0,5 0,6 0,3 0,2 1,0 1,4 1,2 0,2 14,2 14,6 11,7 10,4 10,3 9,5 9,4 9,8 9,6 8,5 123 723 127 559 131 755 139 260 140 717 142 334 147 469 152 385 155 851 158 865 2 619 1 060 2 111 2 154 1 457 1 616 5 135 4 916 3 466 3 015 2,2 0,8 1,6 1,6 1,0 1,1 3,6 3,3 2,3 1,9 25,3 22,4 18,3 18,2 18,4 17,5 19,2 22,0 23,2 24,5 28 796 30 060 29 693 29 044 28 767 28 345 27 418 26 818 26 594 25 730 -62 532 -328 -240 -277 -422 -928 -600 -224 -864 -0,2 1,8 -1,1 -0,8 -1,0 -1,5 -3,3 -2,2 -0,8 -3,2 1,3 5,1 3,2 -0,1 -0,9 -1,8 -4,8 -7,8 -9,9 -14,4 41,0 41,3 40,2 38,3 37,9 37,2 35,7 34,4 33,7 32,6

13

Con la finalidad de incentivar un manejo adecuado de la liquidez en soles en el corto plazo por parte de las entidades financieras, la tasa de interés para la compra directa temporal de títulos valores y de créditos de regulación monetaria será: i) 3,80 por ciento anual para las primeras 15 operaciones en los últimos 12 meses que una entidad financiera realice; y ii) la tasa de interés que fije el Comité de Operaciones Monetarias y Cambiarias para las operaciones adicionales a las 15 operaciones en los últimos 12 meses. Corredor de Tasas de Interés (%) 8

7 6 5 4 3 2 1

Tasa de Referencia

Tasa de Repos Directas

may-15

dic-14

jul-14

feb-14

sep-13

abr-13

nov-12

jun-12

ene-12

ago-11

mar-11

oct-10

may-10

dic-09

jul-09

feb-09

sep-08

abr-08

nov-07

jun-07

ene-07

ago-06

mar-06

oct-05

may-05

dic-04

jul-04

feb-04

sep-03

0

Tasa de Depósitos Overnight 14

Programa Monetario de Agosto de 2015

14 de agosto 2015