Programa Monetario de Enero de 2017

13 de enero 2017

El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó mantener la tasa de interés de referencia de la política monetaria en 4,25 por ciento. Esta decisión es consistente con una proyección de inflación que converge al rango meta hacia mediados de 2017.

Tasa de interés de referencia nominal y real*: ene. 2008 - ene. 2017 (En porcentaje) Tasa de referencia

Tasa real ex-ante

7,0 6,0 5,0

4,25

4,00 3,25

4,0 3,0

3,50 1,3

2,0 1,0 0,0 -1,0

nov-16

ene-17

jul-16

sep-16

mar-16

may-16

nov-15

ene-16

jul-15

sep-15

mar-15

may-15

nov-14

ene-15

jul-14

sep-14

mar-14

may-14

nov-13

ene-14

jul-13

sep-13

mar-13

may-13

nov-12

ene-13

jul-12

sep-12

mar-12

may-12

nov-11

ene-12

jul-11

sep-11

mar-11

may-11

nov-10

ene-11

jul-10

sep-10

mar-10

may-10

nov-09

ene-10

jul-09

sep-09

mar-09

may-09

nov-08

ene-09

jul-08

sep-08

may-08

ene-08

mar-08

-2,0

* ex-ante: con expectativas de inflación

2

Esta proyección toma en cuenta los siguientes factores: (i) Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen en el rango meta y continúan mostrando una senda decreciente.

5,0

4,5

4,0

Mes

Expectativa de Inflación

dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17

3,5 3,4 3,4 3,4 3,3 3,2 3,2 3,2 3,0 2,8 2,7 2,8 2,9 2,9

Expectativas de inflación a 12 meses*

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: INFLACIÓN (%)

(Puntos porcentuales)

Encuesta realizada al: 31 de Oct. 29 de Nov. 31 de Dic.

3,5

3,0

ANALISTAS ECONÓMICOS 1/ 2017 2018

2,7 2,5

2,8 2,5

2,8 2,5

= =

SISTEMA FINANCIERO 2/ 2017 2018

2,8 2,6

3,0 2,8

3,0 2,8

= =

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/ 2017 2018

3,0 3,0

3,0 3,0

3,0 3,0

= =

2,90

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

1/

16 analistas en octubre, 17 en noviembre y 14 en diciembre de 2016.

2/

20 empresas financieras en octubre, 17 en noviembre y 21 en diciembre de 2016.

3/

329 empresas no financieras en octubre, 355 en noviembre y 368 en diciembre de 2016.

dic-16

jul-16

feb-16

abr-15

sep-15

nov-14

jun-14

ago-13

ene-14

oct-12

mar-13

may-12

jul-11

dic-11

feb-11

abr-10

sep-10

jun-09

nov-09

ene-09

ago-08

oct-07

mar-08

may-07

jul-06

dic-06

feb-06

abr-05

sep-05

jun-04

nov-04

ene-04

0,0

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.

3

La Inflación sin Alimentos y Energía se encuentra dentro del rango meta. Entre los años 2001 y 2016 fue en promedio 2,2 por ciento, y se ubicó por debajo de 3,0 por ciento el 82 por ciento de los meses del periodo.

Promedio 2001-2016 Inflación total 2,8 Sin Alimentos y Energía 2,2 Alimentos y Energía 3,4

INFLACIÓN SIN ALIMENTOS Y ENERGÍA (Variación porcentual 12 meses)

Porcentaje de meses debajo de 3,0 por ciento Inflación sin Alimentos y Energía 82% Expectativas de inflación 12 meses 78%

5,0

4,0

3,0

Diciembre 2016: SAE: 2,9%

2,0

1,0

0,0 ene-04

ene-05

ene-06

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16

Inflación sin Alimentos y Energía (SAE)

4

(ii) El déficit hídrico viene afectando negativamente la campaña agrícola, esperándose que su impacto sea transitorio. Senamhi pronostica lluvias en el primer trimestre, en algunas zonas con magnitudes mayores a las normales.

Situación Hídrica en Principales Regiones del País Al 31 de diciembre Reservorio

Río

Región

Poechos Chira Piura Tinajones Chancay Lambayeque Gallito Ciego Jequetepeque La Libertad Lagunas del Rímac Rimac Lima Condoroma Colca Arequipa Aguada Blanca Chili Arequipa El Pañe Colca Arequipa Pillones Chili Arequipa El Frayle Chili Arequipa

Al 04 de enero de

Volumen Volumen almacenado almacenado (MMC) (MMC) 101 52 138 103 39 10 1 31 68

98 59 128 103 37 11 2 31 68

Al 12 de enero de 2017 Volumen % de un año almacenado normal 1/ (MMC) 140 90 81 43 131 77 103 59 51 36 9 34 12 18 31 59 72 84

Capacidad útil (MMC) 490 308 392 331 259 30 100 79 127

1/ Año normal: 2015 para Piura, Lambayeque y La Libertad, y 2013 para Arequipa.

5

(iii) El crecimiento de la actividad económica se ha desacelerado en el último trimestre de 2016, en un contexto de menor gasto público. Se espera que la actividad económica en los próximos trimestres crezca a una tasa similar a su potencial, por un aumento de la inversión y de mejores términos de intercambio. Electricidad (variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Circulante Promedio Real (variación % respecto a similar periodo del año anterior)

16,3

8,4 7,9 11,7

6,6

10,7 9,8 8,1

7,1 5,6 5,5

5,0

5,3

5,6

5,7

9,4

8,3

8,0

7,9

7,0

7,8

5,5

5,5

7,8

6,7

4,8

4,7 3,9

6,6

6,3

5,5

5,1

2,6

2,4

3,7

1,9 1,2 0,5

E.15

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

D

E.16

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

D*

-0,3 E.15

*Preliminar.

F

M

A

M

J

J

A

3,9

S

O

N

D

0,1

0,3

0,4

F

M

A

1,6

1,7

M

J

2,9

2,9

N

D

-0,8 E.16

J

A

S

O

Consumo Interno de Cemento (variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Formación Bruta de Capital del Gobierno General (variación % respecto a similar periodo del año anterior)

4,5

3,9 2,4

38,2

1,6

1,3

1,3 0,2

0,0 23,0

20,6 6,7

-1,5

-3,3 -11,9

-10,4 -10,3

*Preliminar.

M

M

-3,6

-3,8 -3,8

-4,4

-5,1

-5,7

-9,6

-10,7

-4,5

-6,7

-7,5

-10,9

-28,1 A

-4,3

-1,1

-4,3

-4,3

-0,6

-1,0 -0,9

-17,4

-29,8 -30,4 F

1,6

-16,4

-25,4

E.15

3,6

-0,4

J

J

A

-30,7 S

O

N

D

E.16

-11,2

-32,4 F

M

A

M

J

J

A

S

O

E.15 N

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

D

E.16

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

D*

D

Fuente: Asocem y empresas *Preliminar.

6

Los indicadores de expectativas empresariales se mantienen en el tramo optimista. En línea con lo anterior, las expectativas de crecimiento del PBI para 2017 se ubican en 4,0 por ciento.

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: CRECIMIENTO DEL PBI (%) Encuesta realizada al: 31 de Oct. 29 de Nov. 31 de Dic.

Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas Diciembre Noviembre 2016 EXPECTATIVA EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES EXPECTATIVA DE LA SITUACIÓN DE SU EMPRESA A 3 MESES EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 12 MESES

51,5 45,5 54,4 47,7 44,6 57,6 56,0

59,9 52,4 59,6 57,9 58,4 70,6 73,2

Diciembre 2016 58,3 51,7 61,3 57,1 57,3 68,6 70,1

ANALISTAS ECONÓMICOS 1/ 2016 2017 2018

3,9 4,2 4,1

3,9 4,2 4,2

3,8 4,0 4,0

SISTEMA FINANCIERO 2/ 2016 2017 2018

3,8 4,2 4,2

3,9 4,2 4,0

3,8 4,0 4,0

=

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/ 2016 2017 2018

3,9 4,3 4,5

3,9 4,2 4,5

3,8 4,1 4,5

=

1/

16 analistas en octubre, 17 en noviembre y 14 en diciembre de 2016.

2/

20 empresas financieras en octubre, 17 en noviembre y 21 en diciembre de 2016.

3/

329 empresas no financieras en octubre, 355 en noviembre y 368 en diciembre de 2016.

7

(iv) La economía mundial registra señales de recuperación y ...

EUA: creación de empleo no agrícola (miles) 600 400 156 200 0

-200 -400

Promedio móvil 3m

-600 -800 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 Fuente: Instituto de Estadísticas de China

Fuente: JPMorgan

Fuente: Bloomberg

Fuente: JPMorgan

8

85

sep-09

sep-12

sep-15

53,4 -0,7% 45,0% -30,5% 57,1

2,6

2,2

ene-17

sep-16

may-16

ene-16

Petróleo Precio actual: US$/bl. Var. mensual: Var. año 2016: Var. año 2015: Precio Dic. 17: US$/bl.

may-15

ene-15

sep-14

may-14

ene-14

sep-13

may-13

ene-13

2,8

may-12

3,0

sep-11

3,2

ene-12

3,4

may-11

ene-11

jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17

COBRE (US$/lb.)

sep-10

may-10

95

ene-10

105

may-09

115

sep-08

120

Var. Año 2015: 10,5% Var. Año 2016 : 4,3% Var. Mensual (ene17): -0,03%

ene-09

125

ene-08

130

may-08

ÍNDICE CANASTA DEL DÓLAR* (Mayo 2007 - Enero 2017)

sep-07

135

2,609 4,6% 17,0% -26,1% 2,678

may-07

jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17

Cobre Precio actual: US$/lb. Var. mensual: Var. año 2016: Var. año 2015: Precio Dic. 17: US$/lb.

ene-07

may/07 jul/07 sep/07 nov/07 ene/08 mar/08 may/08 jul/08 sep/08 nov/08 ene/09 mar/09 may/09 jul/09 sep/09 nov/09 ene/10 mar/10 may/10 jul/10 sep/10 nov/10 ene/11 mar/11 may/11 jul/11 sep/11 nov/11 ene/12 mar/12 may/12 jul/12 sep/12 nov/12 ene/13 mar/13 may/13 jul/13 sep/13 nov/13 ene/14 mar/14 may/14 jul/14 sep/14 nov/14 ene/15 mar/15 may/15 jul/15 sep/15 nov/15 ene/16 mar/16 may/16 jul/16 sep/16 nov/16 ene/17

(iv) … de menor volatilidad en los mercados financieros. PETRÓLEO WTI (US$/bl.) 120

110

100

90

80

70

2,4 60

50

40

2,0 30

1,8 20

Rendimiento a 10 años del Tesoro de Estados Unidos

6,0

(en porcentaje)

5,0

Promedio Promedio 2008-2013 2008-2013

4,0

110

3,0

Promedio 2007-2016

100

2,0

1,0

90

0,0

* Aumento del índice implica una apreciación del dólar. Fuente: FED.

9

Desde fines de noviembre de 2016, el sol se ha apreciado 1,5 por ciento, en línea con la evolución de la región, en un contexto de menor aversión al riesgo y mayores precios de commodities.

Tipo de Cambio e Intervención Cambiaria del BCRP1/ 3,60

Intervención por tipo de instrumento* (Millones de US$)

-4 208 -8 064 786

2015 2016

CDR

Total

231 -1 242 1 908

-5 586 -2 046 7 556

-9 563 -12 881 10 251

500

* Negativo indica ventas netas de dólares

300

3,30 100

3,20

-100

3,10

Intervención Cambiaria Neta

ene-17

dic-16

nov-16

oct-16

sep-16

ago-16

jul-16

jun-16

may-16

abr-16

mar-16

feb-16

ene-16

dic-15

nov-15

oct-15

sep-15

ago-15

jul-15

-700 jun-15

2,80 may-15

-500

abr-15

2,90

mar-15

-300

feb-15

3,00

ene-15

Tipo de Cambio (Sol por Dólar)

2014

3,40

700 Swaps Cambiarios neto

Intervención Cambiaria (millones US$)

3,50

Compras netas en mesa de negociación

Tipo de cambio

1/ Incluye: Compras netas de dólares, vencimiento neto de CDR BCRP, vencimiento neto de Swaps Cambiarios y Compras Netas por REPO de Sustitución.

10

Entre enero y noviembre de 2016 se registró un superávit comercial de US$ 605 millones, el mayor nivel observado desde el año 2012.

Balanza Comercial (en millones de US$)

2013

2014

2015

2016 Ene-Nov

1. EXPORTACIONES Del cual: Productos tradicionales Productos no tradicionales

42 861

39 533

34 236

32 702

31 553 11 069

27 686 11 677

23 291 10 857

23 057 9 554

2. IMPORTACIONES Del cual: Bienes de consumo Insumos Bienes de capital

42 356

41 042

37 385

32 097

8 843 19 528 13 664

8 899 18 797 12 911

8 791 15 923 12 007

7 873 13 794 10 185

504

-1 509

-3 150

605

3. BALANZA COMERCIAL

11

El Directorio se encuentra atento a la nueva información sobre la inflación y sus determinantes en el horizonte de proyección para considerar ajustes en la tasa de referencia. Se espera que la tasa de inflación converja al rango meta hacia mediados de 2017.

Proyección de la inflación, 2010-2018 (Variación porcentual últimos 12 meses)

Reporte de Inflación de Diciembre 2016.

12

Programa Monetario de Enero de 2017

13 de enero 2017