Fitch Sube a ‘A(mex)’ la Calificación del Estado de Jalisco; la Perspectiva es Estable Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Agosto 3, 2015): Fitch Ratings sube la calificación a la calidad crediticia del estado de Jalisco a ‘A(mex)’ desde ‘A-(mex)’, la Perspectiva es Estable. Al mismo tiempo se modificaron las calificaciones específicas de un conjunto de financiamientos de largo plazo que forman parte de la deuda directa de la entidad. Las acciones de calificación se enlistan al final del comunicado. FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES La acción de calificación al alza en la calidad crediticia del estado de Jalisco se basa principalmente en que implementó una política fiscal eficaz que fortalece de manera sobresaliente los niveles de recaudación de la entidad. Además de esto, la ejecución de medidas de austeridad y ahorro que ayudaron a contener el gasto operacional (GO) creciente y mejorar su flexibilidad financiera. Así también, la aplicación de una política prudencial y profesionalizada para mantener un nivel de endeudamiento directo bajo, el éxito en la eliminación de las contingencias que afectaron la vigencia de sus créditos durante el ejercicio 2013 y adecuaciones a la estructura de diversos créditos cuyos efectos favorables ya se reflejan en el servicio de su deuda pública y la política financiera de no recurrir al uso de líneas de crédito de corto plazo y cadenas productivas. Aunado a lo anterior, otras fortalezas que destacan son la ausencia de contingencias en materia de seguridad social y el organismo de agua y tanto su relevancia a nivel nacional como su posición favorable en diversos indicadores socioeconómicos. Por el contrario, los factores que limitan la calificación son una posición de liquidez baja y niveles bajos de inversión pública, explicado por la política prudencial de endeudamiento y los niveles de inversión en ejercicios previos (2009 - 2011) principalmente para la infraestructura deportiva de los Juegos Panamericanos 2013. En lo referente a los financiamientos específicos calificados por Fitch, la acción de la calificación al alza se sustenta principalmente en la vinculación estrecha entre la calidad crediticia del emisor y sus financiamientos. También destacan las coberturas del servicio de la deuda y los saldos de reserva que han mantenido un desempeño satisfactorio y el cumplimiento de las obligaciones estipuladas en los contratos de crédito. En 2014, los ingresos totales de Jalisco ascendieron a MXN89,657 millones, lo que significó un aumento del 7.5% con respecto a 2013. Por su parte, los ingresos estatales crecieron a un ritmo de 3.1%, y representaron 11.6% de los ingresos totales. Lo anterior contrasta de manera favorable con respecto a la mediana del grupo de estados calificados por Fitch (GEF; 8.4%). Igualmente se destacó que la entidad fortaleció su recaudación tributaria, al crecer 19.1% de manera agregada y, en específico, la recaudación del Impuesto Sobre la Nómina 23.8%. Por su parte, los ingresos fiscales ordinarios (IFOs) crecieron 6.7% con respecto al ejercicio anterior; alcanzaron los MXN36,899 millones (41.2% de los ingresos totales). Por el lado de los egresos, el GO se contuvo al reportar un alza de únicamente 2.8%, manteniéndose por debajo de la tasa media de crecimiento anual (tmac) para el período 2010-2014 (5.2%). La proporción del GO a ingresos disponibles fue 83.9%, que en comparación con la mediana del GEF, el indicador mostró un comportamiento favorable (87.2%). La inversión total medida como proporción del gasto total prácticamente se duplicó en comparación al ejercicio anterior (2014: 2.1% vs 2013: 1.1%) y de acuerdo a los planes para 2015 se proyecta que continuará en aumento, no obstante se mantiene como una limitante al registrar bajos niveles y encontrarse por debajo de la mediana del GEF (9.5%). En síntesis, en 2014 el crecimiento de los ingresos disponibles como la contención del GO permitieron que el ahorro interno (AI) ascendiera a MXN5,936 millones (2013: MXN4,488 millones). En términos relativos a los ingresos disponibles el AI pasó de 13.0% a 16.1% (GEF: 12.8%). Con base en el presupuesto 2015, Fitch estima que la flexibilidad financiera se mantendrá con un comportamiento positivo. Al cierre de 2014, el nivel de endeudamiento directo de la entidad fue de MXN16,243 millones (0.44 x veces IFOs), Fitch considera este nivel como endeudamiento bajo. Además, el indicador de sostenibilidad del servicio de la deuda como proporción del AI se mejoró en 2014 ya que quedó en
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32.4% (2013: 35.1%) y muy cercano a la mediana del GEF (32.3%). Lo anterior, motivado por las acciones de reestructura y mejoras en su calidad crediticia. Al 30 de junio de 2015, la entidad reporta un saldo de deuda directa de largo plazo por MXN15,765 millones. De los cuales, MXN7,599 millones corresponden a 12 créditos con la banca comercial y los MXN8,166 millones restantes a nueve créditos con la banca de desarrollo. Aunado a lo anterior, la entidad registra obligaciones derivadas de cinco operaciones mediante el esquema de bonos cupón cero que se adquirieron con la banca de desarrollo y totalizan MXN1,910 millones. Estas tienen como característica principal que el capital será cubierto en una sola exhibición al llegar a su vencimiento particular y con los recursos provenientes de la redención de los bonos, mientras el pago de los intereses es responsabilidad de la entidad. Por lo tanto, Fitch solo incorpora los intereses al cálculo del indicador del servicio de la deuda. Por otro lado, la deuda indirecta asciende a MXN2,360.4 millones. De la cual, 91.8% corresponde al Sistema Intermunicipal de los Servicios de Agua Potable y Alcantarillado (SIAPA) y 8.2% restante se distribuye en financiamientos avalados al Sistema de Agua Potable, Drenaje y Alcantarillado de Puerto Vallarta (SEAPAL), la Universidad de Guadalajara y diversos municipios. De acuerdo con el presupuesto 2015 no se contemplan ingresos por financiamientos, salvo los remanentes de disposición por créditos contratados con anterioridad. No obstante la entidad mantiene en revisión permanente la mejoría en sus condiciones crediticias y el análisis de requerimientos adicionales de financiamiento para materializar sus planes de inversión pública productiva. En lo que respecta al pasivo circulante, en 2014 se registró una disminución significativa (MXN1,910 millones), en el saldo total; al cierre del ejercicio quedó en MXN6,509 millones. La entidad mejoró en los indicadores días gasto y pasivo circulante a ingresos disponibles, en ambos contrastó favorablemente con respecto a la mediana del GEF. Sin embargo, el indicador pasivo circulante a caja, todavía permanece alto (159% vs GEF: 147.5%). Así también el indicador de disponibilidades en caja a ingresos totales cayó de 6.3% a 4.6%, se mantuvo por debajo de la mediana del GEF (6.6%). Tal como se mencionó, la entidad ha optado por no emplear líneas de crédito de corto plazo ni cadenas productivas. Tampoco cuenta con obligaciones adquiridas mediante proyectos de prestación de servicios. En materia de seguridad social, el Instituto de Pensiones del Estado de Jalisco (IPEJAL) es la entidad responsable de hacer frente a las pensiones y jubilaciones de los trabajadores del Estado. En 2009, la entidad reformó la Ley de Pensiones que le permitió ampliar la suficiencia financiera del instituto a largo plazo. Por lo anterior, en opinión de la agencia, la seguridad social no representa una contingencia que vulnere las finanzas públicas del Estado. En lo concerniente a contingencias en materia de agua, SIAPA es quien se encarga de dotar los servicios de agua potable, alcantarillado y saneamiento a los habitantes de la Zona Metropolitana de Guadalajara. A partir diciembre de 2013 SIAPA [A-(mex)] dejó de ser administrado por los municipios por lo que es un organismo público descentralizado estatal. El organismo mantuvo los pasivos bancarios que se pagan con ingresos propios y se respaldan con un porcentaje de las participaciones federales que corresponden al Estado. El 5 de diciembre de 2014, Fitch modificó al alza la calificación de SIAPA a ‘A-(mex)’ desde ‘BBB+(mex)’ motivado por la expectativa de un incremento en el apoyo del Estado para llevar a cabo proyectos de inversión, así como una facilidad y agilidad tanto en procesos como en la toma de decisiones. Asimismo, la agencia vio positivo la creación reciente de la Comisión Tarifaria, ya que podría fortalecer su generación de ingresos y mejorar su flexibilidad financiera. Por lo anterior, Fitch no considera que se presenten contingencias en la materia en un corto plazo. El estado de Jalisco se localiza en la región centro-occidental de México, en la costa del Océano Pacífico y se conforma por 125 municipios. La población estimada para Jalisco en 2014 es de 7.8 millones (6.5% nac), lo que lo sitúa en la cuarta posición a nivel nacional con mayor población. En materia económica, en 2013 Jalisco ocupó la misma posición por el tamaño de su economía (PIBE: USD61,791 millones / 6.2% nac). De acuerdo a cifras preliminares del INEGI, la variación porcentual total (IV trimestre 2014 / IV trimestre 2013) del Indicador de Trimestral de Actividad Económica Estatal para Jalisco fue 3.8%, contrastando favorablemente con el dato nacional (2.6%). Entre los sectores económicos principales en
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la entidad se encuentran: electrónica, tecnologías de la información, automotriz, entre otros. En materia social, Jalisco ocupa la sexta posición con menor marginación de acuerdo con el Índice de Marginación 2010 estimado por el Consejo Nacional de Población. Asimismo, los resultados de la medición de la pobreza más reciente realizada por el Consejo Nacional de Evaluación de la Política de Desarrollo Social, indican que Jalisco redujo su población en situación de pobreza a 35.4% en 2014 desde 39.8% en 2012. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Continuar con un comportamiento favorable en materia recaudatoria, contención del GO e incrementar el nivel de inversión pública, así como dar continuidad al control en los pasivos circulantes y a la mejora en el nivel de liquidez, son factores que podrían conducir a una acción de calificación al alza. Por el contrario, un deterioro en los niveles de AI y un aumento significativo en el nivel de endeudamiento de corto y/o largo plazo podrían afectar su calificación a la baja. En lo referente a las calificaciones de los financiamientos específicos, de acuerdo con la metodología de Fitch, estos se encuentran vinculados estrechamente a la calificación de la calidad crediticia del Estado. Por lo que un ajuste en la calificación de la entidad podría verse reflejado directamente y en el mismo sentido en las calificaciones específicas de los créditos. Las acciones de calificación son las siguientes: - Calidad Crediticia del estado de Jalisco se subió a ‘A(mex)’ de ‘A-(mex)’, la Perspectiva es Estable; - Crédito Banamex 09, monto inicial de MXN2,750 millones, saldo al 30 de junio de 2015 de MXN2,248 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banobras 07-2, monto inicial de MXN389 millones, saldo de MXN310 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banobras 09, monto inicial de MXN1,000 millones, saldo de MXN787 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banorte 07, monto inicial de MXN627 millones, saldo de MXN502 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banorte 07-2, monto inicial de MXN355 millones, saldo de MXN285 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banorte 11, monto inicial de MXN500 millones, saldo de MXN485 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Interacciones 07, monto inicial de MXN654 millones, saldo de MXN513 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Santander 07, monto inicial de MXN409 millones, saldo de MXN322 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Scotiabank 09, monto inicial de MXN650 millones, saldo de MXN507 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Scotiabank 10, monto inicial de MXN100 millones, saldo de MXN61 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banobras 12 (PROFISE), monto contratado de MXN1,000 millones, saldo de MXN996 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banobras 12-2 (PROFISE), monto inicial y saldo de MXN300 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banorte 13, monto inicial de MXN1,400 millones y saldo de MXN1,395 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banorte 13-2, monto inicial de MXN153 millones y saldo de MXN145 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banorte 13-3, monto inicial de MXN249 millones y saldo de MXN225 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banobras 13, monto inicial de MXN299 millones, saldo de MX299 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’; - Crédito Banorte 14, monto inicial de MX957 millones y saldo de MXN911 millones, se subió a ‘AA+(mex)vra’ de ‘AA(mex)vra’.
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Contactos Fitch Ratings: Manuel Kinto (Analista Líder) Director Asociado Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Monterrey, N.L. México Ileana Guajardo (Analista Secundario) Director Gerardo Carrillo (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399 9100. E-mail:
[email protected]. Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La información financiera del estado de Jalisco considerada para la calificación corresponde al cierre de diciembre 31, 2014, la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2015, y avance al mes de abril 2015. La última revisión del estado de Jalisco fue en agosto, 6 de 2014. La principal fuente de información para la calificación es la información proporcionada por el estado de Jalisco, incluyendo la cuenta pública, estados financieros trimestrales públicos, información de los sistemas de pensiones y en particular los documentos relacionados con el crédito calificado, entre los que se encuentran el contrato de crédito, fideicomiso, afectación de ingresos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como las estadísticas comparativas y los datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales. Para mayor información sobre el estado de Jalisco, así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y www.fitchratings.com. La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede ser consultado en nuestra página web www.fitchratings.mx en el apartado “Regulación”. En caso de que el valor o la solvencia del estado de Jalisco se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. La calificación mencionada, constituye una opinión relativa sobre la calidad crediticia del estado de Jalisco y de sus créditos, con base en el análisis de su desempeño financiero y de su estructura económica, jurídica y financiera sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta calificación, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor y/o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas: - Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos Fiscales (Agosto 14, 2012); - Metodología Global de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales, Fuera de los EE. UU. (Julio 3, 2014); - Metodología de Calificación de Financiamientos Subnacionales (Septiembre 30, 2014).
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