SIA Long Term Investment Fund JOSÉ CARLOS JARILLO y MARCOS HERNÁNDEZ 28 de septiembre de 2017

Información general Fondo de renta variable global gestionado por un equipo con más de 20 años de experiencia. Invierten en una cartera diversificada tanto por zonas geográficas como por tipos de activos, donde los elementos de riesgo (no medido por la volatilidad de las acciones, sino los inherentes a cada negocio) están diferenciados en cuatro categorías con distintos perfiles de rentabilidad - riesgo. En el siguiente gráfico se puede apreciar la distribución por zonas geográficas y niveles de riesgo y retorno esperado de las compañías en cartera.

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Repaso General de la cartera y rentabilidades El fondo lleva una rentabilidad anualizada del 9,15% y acumulada del 296,5% desde nacimiento, en enero de 2002, invirtiendo con un enfoque patrimonialista, en compañías globales, infravaloradas por el mercado. En general, buenos negocios cotizando a precios razonables. A cierre de mes la cartera está compuesta por 35 valores. En el siguiente cuadro se muestran las 5 principales posiciones del fondo:

La distribución de la cartera a finales de agosto está encabezada por el sector consumo, seguido del sector financiero e industrial:

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Categoría I (14,5% de la cartera) Dentro de esta categoría encontramos compañías multinacionales, con alta visibilidad de beneficios, equipos directivos reputados, negocios sólidos y posiciones competitivas muy fuertes, que por cualquier circunstancia ofrezcan una oportunidad de entrada a buenos precios. En la cartera actual esta categoría está compuesta únicamente por compañías del sector consumo, apostando por compañías sólidas como Coca – Cola, Viscofan, Nestle, Unilever y Henkel AG en consumo básico y por Sodexo en consumo cíclico.

Categoría II (37,4% de la cartera) En cuanto a la segunda categoría se encuentran compañías multinacionales, con poca volatilidad en los beneficios, ventajas competitivas y mayor potencial de revalorización. Como ejemplo la reciente entrada de DEVRO PLC en la cartera. DEVRO: Empresa de Reino Unido encargada de la fabricación y distribución de mercancías derivadas del colágeno, producto en el que es líder mundial. También produce películas, envolturas y otros productos especializados de colágeno para su uso industrial en la salud y cosméticos. El equipo de gestión de SIA llego a esta compañía en el proceso de análisis de otra de las compañías que están en cartera, su principal y único competidor de gran tamaño, Viscofan. Pasado un tiempo, decidieron aumentar la exposición a este sector, donde la competencia es muy limitada y existen grandes expectativas de crecimiento a través de DEVRO. La entrada se hizo a muy buenos precios y ya está aflorando resultados.

Categoría III (36,7% de la cartera) En esta categoría encontramos compañías sólidas, con alto potencial de crecimiento, que o bien están consolidando una posición fuerte en un mercado o tienen negocios cíclicos cuyas perspectivas son positivas. Como ejemplo, mencionan la salida en el mes de septiembre de la posición en GLENCORE. Es considerada la principal empresa dedicada a la compraventa y producción de materias primas y alimentos. Su principal commodity es el cobre, del cual controla el 50% a nivel mundial. Dos de los factores que explican la tendencia bajista del cobre son los débiles datos económicos de China, el principal consumidor de metales industriales del mundo, y la recuperación de inventarios.

Categoría IV (11,4% de la cartera) La última categoría es aquella que engloba compañías que se encuentran en situaciones especiales, que gozan de un mayor potencial de crecimiento y de rentabilidad, pero que tienen mayores riesgos. Como ejemplo, la posición que tienen en CALIFORNIA RESOURCES CORP. CALIFORNIA RESOURCES CORP: Compañía dedicada a la exploración y producción de petróleo y gas natural. Es el mayor productor de petróleo y gas natural en California. La compañía tiene un elevado nivel de deuda que le hace muy sensible a los precios del petróleo. A los precios actuales, y con unas reservas suficientes para los próximos 150 años tiene un gran potencial no exento de riesgos.

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Temáticas Petróleo La Agencia Internacional de Energía estimó a principios de este mes un crecimiento de la demanda mundial de petróleo para 2017 de 1.6M de barriles por día (bpd), empujada por un crecimiento de la demanda más fuerte de lo esperado en Estados Unidos y Europa. En 2020 se espera que se consuman 100M b/día, con un aumento del 1% anual. El crecimiento de oferta de estos últimos años ha venido mayoritariamente del Shale Oil, que había incorporado una producción diaria de 4M de barriles hasta 2015. En 2016 la producción ha caído a 3M por la bajada de precio, pero se ha compensado con la incorporación de la nueva producción de Libia e Irán (+1M). Muchas de las principales compañías de Fracking han asegurado poder obtener beneficios a partir de un precio del petróleo en 30 $/barril, pero tal y como comenta el equipo gestor de SIA, hemos vivido una temporada con precios del barril en el entorno de los 50$ y estas mismas compañías han obtenido pérdidas, por lo que no son rentables y no se desarrollarán nuevos proyectos hasta que no veamos precios superiores a los actuales, en el entorno de 60, 80$ si le incorporamos los costes/amortización por agotamiento de los yacimientos. Actualmente, la producción solo se podría llevar a cabo principalmente en Rusia y EEUU, y a pesar de que se están produciendo avances tecnológicos, no tenemos que olvidarnos de que se han abierto los pozos en las zonas más accesibles, por lo que los costes podrían subir a medida que aumentase la producción. En cuanto al lado de la demanda, en el mundo existe un parque de 1.000M de coches. Anualmente se venden 100M de coches de combustión y 50.000 coches eléctricos, por lo que, aunque si ven que la tendencia puede ir hacia la venta de un mayor número de coches que no consuman gasolina, la fuerza del movimiento, debido al alto precio de los mismos, será baja en el medio plazo, por lo que no esperan que afecte al consumo de petróleo en los próximos 20 años. Los coches híbridos ganarán peso gracias a las nuevas regulaciones de los gobiernos sobre las emisiones, pero de nuevo, tienen un precio muy alto por lo que no será un consumo generalizado. En los próximos años esperan una subida del precio del petróleo a medida que la OPEC cumpla con el acuerdo alcanzado en noviembre de recortar 1,5M de barriles diarios, los inventarios se vayan agotando y la producción de Shale Oil no se renueve. Está volverá a aparecer una vez suban los precios hasta el punto de que se incentiven nuevas inversiones.

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Salmoneras Les gusta el sector por las enormes barreras de entradas existentes, las limitaciones de oferta por la imposibilidad de aumentar la producción y por el incremento de la demanda, que ha provocado un aumento de los precios, por lo que siguen conservando un peso alto en la cartera (10%). El salmón se considera un producto con una demanda elástica por lo que una subida en los precios afectará significativamente a sus ventas, debido principalmente a la existencia de muchos otros productos sustitutivos. El último año se redujo la competencia por problemas de producción en Chile (cayó el 25% de la producción debido a la aparición de un alga) y esto hizo que subieran los precios a la vez que aumento la demanda global, por lo que aportó un gran beneficio a la cartera. La apuesta por compañías salmoneras ha multiplicado por 10 en los últimos seis años, de lo que se ha beneficiado el fondo, pero haciendo un análisis objetivo y partiendo de la situación actual, como vemos en el cuadro, parece una gran inversión a futuro comprar compañías en un sector con viento de cola y alta rentabilidad por dividendo a estos precios.

Tecnológicas En cuanto al sector tecnológico, han estado valorado la incorporación a la cartera de alguna de ellas como por ejemplo Facebook, pero la incertidumbre que pueden causar a largo plazo y la dificultad para valorar los beneficios futuros, les lleva a ser más cautos y esperar a una mayor visibilidad del negocio. La empresa que más peso tiene dentro de su porfolio es Visa (5,3%), compañía que consideran como una gran fintech que se beneficia del consumo mundial, aplicando una comisión tan pequeña sobre cada transacción que hace imposible obtener beneficios a cualquier nuevo posible competidor que quisiera entrar en el mercado. Este año en España el pago con tarjeta de crédito ha aumentado un 16%. A nivel global esperan un aumento de su utilización en los próximos años por la disminución del uso del efectivo y la incorporación de nuevos canales como por ejemplo la compra por Internet o el móvil.

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Composición de la cartera del fondo Classic (31/08/2017):

Rentabilidades de los fondos a 28 de septiembre de 2017: Rentabilidades

Fondos a 28-septiembre-2017

NAV

MTD

YTD

2016

Ratios Estadísticos:

2015

1 Año

31-dic-98 - 28-sep-17

Rentabilidad Anualizada

Volatilidad

R. Sharpe

Correlacion (*)

Beta (*)

Alfa (*)

Desde

31-dic.-01

FONDOS SIA LTIF Classic EUR

396,56

4,28%

-0,23%

19,94%

3,18%

11,24%

0,00%

9,14%

20,21%

0,43

53,66%

0,47

8,25%

LTIF Stability EUR

179,59

2,32%

-4,41%

15,73%

-7,58%

6,61%

0,00%

3,72%

31,22%

0,10

16,20%

0,21

3,36%

5-dic.-05

LTIF Natural Resources EUR

107,72

5,09%

-8,91%

72,59%

-17,36%

17,23%

0,00%

3,74%

29,73%

0,11

47,52%

0,60

3,08%

28-feb.-05

172,62

2,56%

1,82%

8,47%

8,34%

9,63%

0,00%

2,95%

16,39%

0,15

59,18%

0,42

2,55%

31-dic.-98

ÍNDICES MSCI World-€

Todos los datos sobre rentabilidades están expresados en Euros

LTIF Classic EUR ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

Mostrar valores anteriores al rango de fechas fijado

LTIF Classic EUR IBEX 35 DJ Euro Stoxx 50

MTD

YTD

2016

2015

1 Año

3 Años

5 Años

4,28% 0,28% 4,16%

-0,23% 10,44% 8,30%

19,94% -2,01% 0,70%

3,18% -7,15% 3,85%

11,24% 18,17% 19,14%

24,44% -4,82% 10,69%

58,60% 33,99% 45,20%

RATIOS ESTADÍSTICOS

05-jun-02 -- 28-sep-17 Rentabilidad Volatilidad Anualizada

LTIF Classic EUR IBEX 35 DJ Euro Stoxx 50

9,73% 2,01% 0,57%

20,35% 23,29% 23,29%

R. Sharpe

Correlacion

Beta

Alfa

0,45 0,06 0,0

54,52% 57,54%

0,48 0,5

8,52% 9,2%

Mayor Caída

Tracking Error

Information Ratio

-74,91% -62,65% -60,29%

20,97% 20,28%

1,93% 2,42%

Los cálculos han sido realizados con valores diarios Evolución

Indice 1

mensual

Indice 2

15% 450%

400%

13%

350%

11%

300%

250%

9%

200%

7%

150% 100%

5%

50%

3%

0% 1%

-50%

-100% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

LTIF Classic EUR

@abanteasesores

IBEX 35

Abante

DJ Euro Stoxx 50

-1%

18%

19%

LTIF Classic EUR

19%

20%

IBEX 35

20%

21%

21%

DJ Euro Stoxx 50

abanteasesores.com

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