ECONOMIA 2º A TASA DE INTERÉS

IES ALFREDO COVIELLO

2014

Las tasas de interés son el precio del dinero. En el ámbito de la economía y las finanzas, el concepto de interés hace referencia al costo que tiene un crédito o bien a la rentabilidad de los ahorros. Se trata de un término que, por lo tanto, permite describir al provecho, utilidad, valor o la ganancia de una determinada cosa o actividad.

Si una persona, empresa o gobierno requiere de dinero para adquirir bienes o financiar sus operaciones, y solicita un préstamo, el interés que se pague sobre el dinero solicitado será el costó que tendrá que pagar por ese servicio. Como en cualquier producto, se cumple la ley de la oferta y la demanda: mientras sea más fácil conseguir dinero (mayor oferta, mayor liquidez), la tasa de interés será más baja. Por el contrario, si no hay suficiente dinero para prestar, la tasa será más alta. El interés de tipo simple agrupa a los intereses que surgen de una determinada inversión gracias al capital inicial. Cabe resaltar que los intereses derivados del capital en un cierto periodo no se acumulan al mismo para producir los intereses que corresponden al siguiente periodo. Esto supone que el interés simple generado por el capital invertido se mantendrá idéntico en todos los periodos de la inversión mientras no varíe la tasa ni el plazo. El interés compuesto, en cambio, permite que los intereses obtenidos tras el final del periodo de inversión no se retiren, sino que se reinvierten y se añaden al capital principal. La noción de tasa de interés, por su parte, hace foco en el porcentaje al que se invierte un capital en un determinado periodo de tiempo. Podría decirse que la tasa de interés es el precio que tiene el dinero que se abona o se percibe para pedirlo o cederlo en préstamo en un momento en particular. La tasa de interés puede ser de carácter fijo (se mantiene estable mientras dura la inversión o se devuelve el préstamo) o variable (se actualiza, por lo general, de manera mensual, para adaptarse a la inflación, la variación del tipo de cambio y otras variables). Por último, cabe destacar que la tasa de interés considerada como preferencial consiste en un porcentaje más bajo respecto al general que se suele cobrar por los préstamos que se conceden para la realización de ciertas actividades específicas. Ejemplo de este caso es el Programa de Crédito Argentino

Cabe mencionar también que existen dos tipos de tasas de interés, los cuáles se conocen como: tasa pasiva o de captación (la que pagan los intermediarios financieros a los que confían en ellos sus recursos monetarios) y tasa activa o de colocación (la que reciben los bancos o intermediarios por los préstamos que otorgan). Un tipo mayor de interés real reduce los recursos monetarios mientras que un tipo de interés menor aumenta la oferta monetaria y esto según la teoría cuantitativa del dinero, deriva en un aumento de la inflación. Los tipos de interés son una importante herramienta para la política monetaria de los Bancos Centrales, y se articulan en función de la tasa de inflación. En una economía hay unidades económicas (familias, empresas y el gobierno) que gastan menos de los ingresos que generan con lo cual disponen de fondos para ahorrar o prestar a otras unidades económicas que tienen necesidades financieras, es decir que gastan más que sus ingresos. En este contexto, la tasa de interés refleja, del lado del que realiza el préstamo o la inversión, el premio por posponer gasto o ahorrar, y del lado de los agentes económicos con necesidades de fondos, el precio de adelantar el gasto o endeudarse. Un ahorrista que invierte $1.000 en un plazo fijo por un año a una tasa interés nominal del 10% anual recibirá a fines de ese plazo $1.100. Sin embargo, el ahorrista estará interesado en el poder de compra que tenga su inversión luego del año, es decir la cantidad de bienes que pueda comprar con el resultado de su inversión. Si durante ese lapso los precios al consumidor subieron un 6%, el valor de cada peso se depreció en ese porcentaje en términos de los bienes que puede comprar, con lo cual una parte de los $100 de RECOPILACION BIBLIOGRAICA PROF. MA. CRISTINA DINO

ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 intereses ganados durante el año se pierden por el aumento de los precios. De esta manera, el 10% de la tasa de interés nominal se transforma en una tasa de interés real del 4%, es decir que el retorno de la inversión en términos de la cantidad de bienes que pueden comprarse creció un 4%, menos que el 10% obtenido en términos nominales. La tasa de interés nominal refleja el valor tiempo del dinero. Tipo de interés Nominal En la actualidad el tipo de interés nominal (nominal interest rate), es el tanto por ciento en concepto de interés acordado entre el acreedor y el tomador de un préstamo, y que el tomador debe agregar al devolver el capital. El tipo de interés nominal engloba la tasa de inflación y el tipo de interés real. Tipo de interés Real El tipo de interés real (real interest rate) es la diferencia entre el tipo de interés nominal y la inflación, permite calcular las ganancias, ya que el aumento de la inflación hay que descontarlos de la ganancia en intereses. Es una pérdida de valor que hay que contar como si fuera un gasto. La tasa de interés real mide el poder adquisitivo de los ingresos por intereses, es decir, tiene en cuenta la inflación y se calcula mediante el ajuste del tipo de interés nominal según la tasa de inflación. Si se deposita en un banco a plazo fijo 100 pesos durante un periodo de 12 meses y se reciben 10 pesos de intereses por ese dinero al final del periodo pactado, el saldo será de $110. Si ese fuera el caso el tipo de interés nominal ascendería al 10% anual. Si la inflación ese año ha sido del 10%, los 110 pesos que hay en la cuenta al final del año tienen exactamente el mismo poder adquisitivo que los 100 pesos del año anterior, en este cado el tipo de interés real sería cero.

Tipo de Interés Negativo Los tipos de interés negativo, también conocido como NIRP (Negative Interest Rate Policy), son un mundo inexplorado y como dijo Draghi “no sabemos realmente las consecuencias que podrían tener”. A diferencia de lo que pasa con los tipos de interés nominales, que siempre son positivos, el tipo de interés real puede llegar a ser negativo cuando la tasa de inflación real supera el tipo de interés nominal acordado entre el prestamista y el tomador. Los tipos de interés reales negativos son perjudiciales para los prestamistas y benefician a los que tienen prestamos. Una tasa de inflación superior al tipo de interés nominal implica un tipo de interés real negativo y, como consecuencia, una rentabilidad negativa para el inversor. Cuando el tipo de interés nominal es igual a la tasa de inflación, el prestamista no obtiene ni beneficio ni pérdida, y el valor devuelto en el futuro es igual al valor del dinero en el presente. En el año 2009 el Sveriges Riksbank que es el banco central de Suecia y el más antiguo del mundo, estableció un tipo de interés del -0,25%. Esta fue la primera vez en la historia que un banco central establecía un tipo de interés negativo. La crisis de deuda pública en la Unión Europea asimismo también cuenta con ganadores y perdedores. En enero de 2013 el Tesoro alemán colocó más de 3.500 millones de euros en deuda a seis meses, a un interés negativo del 0,0091%, el Bundesbank no tuvo que pagar por colocar bonos con este vencimiento.

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ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 Los agentes económicos definen la conveniencia o no de una determinada inversión teniendo en cuenta la tasa de interés real que ofrecerá dicha operación. Si "i" es la tasa de interés nominal, "r" la tasa de interés real y "p" la tasa de inflación, la relación entre la tasa nominal y real es la siguiente:

Cuando las tasas de interés son pequeñas la fórmula puede aproximarse de la siguiente manera:

Una variable real, tales como la tasa de interés real, es uno donde los efectos de la inflación han sido un factor in variable nominal es uno donde los efectos de la inflación no han tenido en cuenta para el trabajo. "Un ejemplo lo real que muestra las tasas de interés: Suponga que compra un bono de 1 año para el valor nominal que paga un 6% al final del año. Pagamos $ 100 a principios de año y recibe 106 dólares al final del año. Así, el bono paga una tasa de interés del 6%. Este 6% es la tasa de interés nominal, ya que no tienen en cuenta la inflación. Siempre que se habla de la tasa de interés que están hablando acerca de la tasa de interés nominal, a menos que indique lo contrario. Ahora supongamos que la tasa de inflación es del 3% para ese año. Podemos comprar una canasta de bienes hoy y tendrá un costo de $ 100, o podemos comprar esa canasta el próximo año y costará 103 dólares. Si compramos el bono con una tasa de interés del 6% nominal por $ 100, lo venden después de un año y recibe $ 106, comprar una canasta de bienes por $ 103, vamos a tener más de $ 3 a la izquierda. Ahora sabemos cuál es la tasa de interés real es que veremos cómo se puede calcular. ¿Cómo se calcula la tasa de interés real? Antes de empezar a hacer los cálculos es necesario introducir alguna notación: Notación i : es la tasa de inflación n : es la tasa de interés nominal r : es la tasa de interés real Para calcular la tasa de interés real, es necesario conocer la tasa de inflación (o la tasa de inflación esperada, si estamos haciendo una predicción sobre el futuro). Con los datos disponibles no tenemos la tasa de inflación, pero podemos calcular a partir de los datos del IPC: Cálculo de la Tasa de Inflación Tenemos que utilizar la siguiente fórmula: i = [IPC (este año) - IPC (último año)] / IPC (último año) . Así que la tasa de inflación en el año 2 es [110-100] / 100 = 0,1 = 10%. Hacemos esto para los tres años y obtener el texto siguiente: Los datos Tasa de Inflación Año 1: Año 2: 10.0% 3 años: 9,1% Año 4: -4,2% Ahora podemos calcular la tasa de interés real. La relación entre la tasa de inflación y las tasas de interés nominales y reales está dada por la expresión: (1 + r) = (1 + n) / (1 + i).Sin embargo, para los bajos niveles de inflación que puede utilizar la más simple ecuación de Fisher para calcular la tasa de interés real: Ecuación de Fisher: r = n – i también puede ser r = n - p Usando esta fórmula simple, podemos calcular la tasa de interés real para los años 2 a 4: Tasa de interés real (r = n - i) Año 1: Año 2: 15% - 10.0% = 5,0% Año 3: 13% - 9,1% = 3,9% RECOPILACION BIBLIOGRAICA PROF. MA. CRISTINA DINO

ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 Año 4: 8% - (-4,2%) = 12,2% Así que la tasa de interés real es del 5% en el año 2, 3.9% en el año 3, y la friolera de 12,2% en el año 4.

¿CÓMO SE DETERMINAN LAS TASAS DE INTERÉS? La tasa de interés real se determina dependiendo del balance entre oferta y demanda de fondos prestables de una economía. La oferta de fondos prestables está dada básicamente por el ahorro que generan las unidades económicas. Si aumenta el ahorro de las mismas se genera una mayor disponibilidad de fondos y cae la tasa de interés real de la economía. Del otro lado, la demanda de fondos surge de las necesidades de las empresas para financiar sus proyectos de inversión o de las familias para adquirir viviendas, automotores u otros bienes de consumo durable. De esta manera, un incremento de la rentabilidad de los proyectos de inversión de las empresas se refleja en un aumento de la demanda de fondos para financiar dichos proyectos y por lo tanto en una suba de la tasa de interés real de la economía. De la misma manera, un incremento en el optimismo de los consumidores con relación al futuro de la economía o una mejora en la situación del mercado laboral pueden incentivar la compra de inmuebles y de bienes de consumo durable financiada con préstamos, lo que incrementa la demanda de fondos prestables de la economía y aumenta la tasa de interés real. El gobierno también puede influir en la tasa de interés real a través:  de la política fiscal y  de la política monetaria. En el primer caso, si el gobierno decide financiar el déficit de las cuentas públicas emitiendo deuda generará un incremento de las necesidades de fondos prestables y aumentará la tasa de interés real de la economía. En el segundo caso, una política monetaria contractiva por parte del banco central lleva también a un aumento de la tasa de interés real al reducir la oferta de fondos prestables de la economía. Finalmente, los flujos de capitales externos también pueden influir en la disponibilidad de fondos prestables de una economía. Por ejemplo, el ingreso de capitales para adquirir activos domésticos se refleja en una mayor disponibilidad de fondos y por lo tanto en una menor tasa de interés real. Por el contrario, episodios de incertidumbre con relación a la capacidad de repago de la deuda del sector público, crisis cambiarias o crisis del sistema financiero generan salidas de capitales (adquirir activos externos para buscar seguridad en las inversiones) que reducen la disponibilidad de fondos de la economía e incrementa la tasa de interés real. Dado que a los inversores les interesa el poder de compra del retorno de sus inversiones o la tasa de interés real de los activos financieros que adquieren, permanentemente forman expectativas con relación a la futura evolución de los precios de la economía. De esta manera, las tasas de interés nominales de la economía siempre tienen en cuenta la expectativa de inflación de los agentes económicos. Si los inversores proyectan un aumento de la inflación entonces exigirán un retorno nominal mayor para lograr el retorno real requerido en sus inversiones y la tasa de interés nominal se ajustará hasta ser equivalente a la suma de la tasa de interés real (r) y la expectativa de inflación que forman los inversores.

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PRINCIPALES TASAS DE INTERÉS INTERNACIONALES

Tipos de Interés Bancos Centrales

Para una economía pequeña, abierta al mercado internacional de capitales y con escaso ahorro interno como la Argentina, el mercado externo ha sido en los últimos años una de las principales fuentes de financiamiento, por lo cual las tasas de interés internacionales son una variable fundamental para la toma de decisiones financieras y son seguidas atentamente por los inversores. Un empeoramiento de las condiciones financieras en el exterior que se refleje en mayores tasas de interés internacionales dificultará el acceso tanto del sector público como del privado al financiamiento externo y afectará a las tasas de interés domésticas. Por el contrario una caída de las tasas de interés internacionales favorecerá el flujo de capitales hacia los mercados emergentes y hará caer las tasas de interés domésticas. Las tasas internacionales más relevantes para nuestro país son la LIBOR, la tasa de fondos federales de Estados Unidos y las tasas implícitas en los bonos del Tesoro norteamericano. LIBOR La LIBOR (London Interbank Offered Rate) es una tasa a la cual los bancos toman préstamos de otros bancos en el mercado interbancario londinense. Es una de las tasas de referencia de corto plazo más utilizada por los inversores. En nuestro país es utilizada comúnmente como tasa para ajustar el pago de renta de bonos del gobierno y del sector privado y también para el cálculo de las cuotas de los préstamos hipotecarios, personales y prendarios que otorgan los bancos.

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ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 Su importancia como tasa de referencia se basa en que el 20% de los préstamos bancarios internacionales y más del 30% de las transacciones de monedas se realizan a través de las oficinas de los bancos londinenses, que conforman un sistema financiero de unas 500 entidades. Es usada como base para la concreción de contratos de tasas de interés en muchos de los grandes mercados de opciones y futuros mundiales como el LIFFE, Deutsche Term Börse, Chicago Mercantile Exchange, Chicago Board of Trade, SIMEX and TIFFE, así como en la mayor parte de las transacciones de mercados extrabursátiles y de préstamos. Es confeccionada por la Asociación Británica de Bancos (BBA) y es anunciada cada día al mercado a las 11:00 horas de Londres. Para calcular la LIBOR, la BBA (British Bankers' Association) toma los datos de tasas de préstamos interbancarios de un conjunto de 16 bancos que son seleccionados para reflejar una muestra representativa del mercado. Los resultados de la encuesta son publicados para asegurar la transparencia del proceso de cálculo. Con los datos seleccionados se eliminan aquellas tasas que estén en el cuartil superior e inferior de la muestra y se promedia el resto de las tasas para sacar la LIBOR del día. Tasa de Fondos Federales de Estados Unidos La tasa de fondos es el precio que se paga por el dinero en el circuito interbancario norteamericano por préstamos a un día (overnight). Es una tasa de interés libre ya que no está regulada directamente por la Reserva Federal de Estados Unidos. Los bancos norteamericanos deben mantener un porcentaje mínimo de sus depósitos en la Reserva Federal para atender posibles episodios de salida de depósitos. Estos fondos o encajes se denominan federal funds. En un momento determinado algunos bancos tienen más fondos que los requeridos por la autoridad monetaria, mientras que otros tienden a tener menos fondos que los exigidos por la Reserva Federal, por lo cual se genera un mercado interbancario en el que los bancos con excesos de encaje le prestan a los que necesitan cubrir sus posiciones de liquidez. La tasa a la que se realizan dichos préstamos es la tasa de fondos federales. Si bien la Reserva Federal no controla directamente la tasa de fondos federales, la misma da a conocer luego de las reuniones del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) una tasa objetivo alrededor de la cual se espera que fluctúe la tasa de fondos federales de mercado. La autoridad monetaria norteamericana realiza operaciones de mercado abierto con el propósito de mantener dicha tasa en el nivel deseado, lo que a su vez induce a otras tasas de la economía a moverse en elmismo sentido. Las operaciones de mercado abierto se materializan a través de la compra o venta de títulos públicos en el mercado por parte de la autoridad monetaria. Cuando la Reserva Federal adquiere títulos públicos inyecta dinero en la economía con lo cual la tasa de fondos federales cae, mientras que cuando vende títulos públicos retira dinero del mercado y la tasa de fondos federales aumenta.

El FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) es el organismo dentro de la Reserva Federal de Estados Unidos que dirige la política monetaria norteamericana. Se reúne unas 8 veces por año en Washington DC y en cada reunión el comité discute las perspectivas de la economía norteamericana y la mejor manera para promover un crecimiento sustentable de la misma. En este sentido los miembros del FOMC debaten cómo la Reserva Federal puede utilizar sus herramientas de política económica para cumplir con dicho objetivo y llegan a una decisión que básicamente consiste en relajar, ajustar o mantener el crecimiento de la oferta monetaria, y que luego se traduce en una modificación de la tasa de fondos federales. Prime En cuanto a la tasa PRIME es la tasa de interés que los bancos de Estados Unidos aplican a sus mejores exponentes de crédito comercial y a sus más grandes clientes corporativos. Esta tasa surge del promedio de RECOPILACION BIBLIOGRAICA PROF. MA. CRISTINA DINO

ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 una muestra de tasas que las principales instituciones financieras norteamericanas cobran por préstamos a empresas de primera línea. Debido a que sirve a los mismos bancos como parámetro para establecer otras tasas en negocios como vivienda, tarjetas de crédito y pequeña y mediana empresa, esta es afectada por las condiciones del mercado, la disponibilidad de reservas y el nivel general de tasas de interés. La tasa Prime también es influenciada por el tamaño del préstamo; los mayores préstamos conllevan menores tasas. También se conoce como Tasa Base, y el valor publicado corresponde a un promedio de las tasas Prime de los bancos de Estados Unidos. El índice de la tasa prime más reconocido es el publicado en el periódico financiero Wall Street Journal y está definido como la tasa de interés básica que se aplica a préstamos corporativos y es ofrecida por al menos un 75% de los 30 bancos principales de Estados Unidos. Sin embargo, hoy en día muchos préstamos corporativos están basados en otro índice (Libor, que ya vimos). También mencionaremos que las empresas financieras, por lo general, usan las Tasas de Intereses Interbancarias para basar los márgenes de sus tasas al público. Pero existe un factor de competencia que puede afectar el margen de ganancia sobre esos intereses. La mayoría de los emisores de crédito aplican una tasa de intereses específica para sus clientes preferenciales, mayor que la tasa interbancaria, para obtener una ganancia con estos préstamos. Esta es, precisamente, la que se conoce como Tasa Preferencial o Prime Rate. Esta, que no quiere decir que sea la mejor tasa que puedas obtener, no está “controlada” por ninguna entidad en particular, es un consenso del mercado de los principales bancos del país.. Tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos Son las tasas internas de retorno (TIR) o tasas de interés implícitas de los bonos emitidos por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Son tasas de interés de referencia tanto para la determinación de las tasas internas de la economía norteamericana como para la determinación del piso del costo de financiamiento en el mercado internacional de capitales. El rol prominente de estas tasas está dado por la liquidez y por el monto en circulación de los bonos del Tesoro norteamericano en comparación a otros instrumentos financieros. Dentro del conjunto de factores que explican los movimientos de estas tasas se destacan: - La política fiscal: la participación del sector público en el mercado de capitales a través de la emisión de deuda para financiar el déficit fiscal lleva a una caída de los precios de los bonos y por lo tanto a un incremento de sus retornos. De forma contraria, si el Tesoro norteamericano decide retirar deuda del mercado porque tiene un superávit fiscal, los precios de los bonos aumentan y sus retornos tienden a caer. - La política monetaria: la Reserva Federal también puede influir en las tasas de interés implícitas de los bonos del Tesoro a través de las operaciones de mercado abierto (compra o venta de títulos públicos) que realiza para contraer o expandir la cantidad de dinero de la economía. Cuando la Reserva Federal adquiere títulos públicos inyecta dinero en la economía con lo cual las tasas de corto plazo caen, mientras que cuando vende títulos públicos retira dinero del mercado y las tasas de interés de corto plazo aumentan. - Las expectativas que los inversores forman con respecto a la inflación futura también afectan estas tasas ya que un aumento de la inflación esperada genera una caída en el precio de los bonos e incrementa su retorno, movimiento que refleja el ajuste que hacen los agentes económicos para proteger el poder de compra de invertir en estos activos. Las perspectivas de inflación en Estados Unidos dependen principalmente del comportamiento de la actividad económica, del precio del petróleo, de la evolución del dólar frente a otras monedas y de la política monetaria de la Reserva Federal. Los movimientos en las tasas de interés implícitas en los bonos norteamericanos afectan de manera determinante las condiciones de financiamiento de las economías emergentes. En términos generales si suben los retornos de los bonos norteamericanos se encarecerá el costo del endeudamiento externo de dichas economías y viceversa.

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ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 Las tasas de retorno de los bonos norteamericanos se utilizan para la medición del riesgo país en el caso de los bonos emergentes. La percepción general del mercado es que los bonos del Tesoro norteamericano son títulos que no tienen riesgo de default (riesgo de que el emisor decida no pagar su deuda), con lo cual sus retornos implícitos se utilizan como piso la medición del riesgo país de bonos emergentes, que en general están sujetos a mayores dudas por parte de los inversores en cuanto a sus probabilidades de entrar en default. De esta manera, el riesgo país se mide como la diferencia en puntos básicos entre la tasa interna de retorno o tasa implícita (TIR) del bono emergente y la TIR del bono del Tesoro norteamericano de igual plazo. Este spread representa el retorno adicional que deben ofrecer dichos papeles para compensar a los inversores por tomar un mayor riesgo.

Algunas tasas de referencia en el mundo Conviene destacar que el costo del dinero está dado por esas tasas de interés de referencia que dictan los Bancos Centrales de cada país. Desde el punto de vista del Estado, en general, una tasa de interés alta incentiva el ahorro y una tasa de interés baja incentiva el consumo. Esto permite la intervención estatal a fin de fomentar ya sea el ahorro o la expansión, de acuerdo a objetivos macroeconómicos generales. El Banco Central Europeo prolongó la tasa de referencia en un 1%, nivel moderado en el que se ubica hace más de un año. Además, la institución divulgó sus expectativas de crecimiento económico y de precios para este y el próximo año. Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener los tipos de interés en el mínimo histórico del 1%. La institución europea también dejó inalterada la facilidad marginal de crédito - la tasa por la que presta dinero a los bancos- en el 1,75%, y mantuvo la facilidad del depósito - la que remunera el dinero- en el 0,25%. El mantenimiento, la reducción o incremento de la tasa de referencia depende de la evolución de la actividad económica y de los precios. Según los últimos datos de la Eurostat -publicados a mediados de mayo-, la actividad económica de este bloque creció un 0,2% en el primer trimestre del año en términos desestacionalizados. Es decir, la economía se recupera pero a ritmo lento, en un contexto en el que los precios crecen también moderadamente. Por esa razón, las autoridades de la Zona Euro decidieron mantener la tasa de interés. La Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo la tasa de interés de referencia a su mínimo histórico entre 0 y 0,25 % en vista que la recuperación económica es más “modesta” de lo esperado, si bien a la par anunció sus primeros pasos en más de un año para estimular el crecimiento. Se trata de adquirir más deuda del gobierno reinvirtiendo una parte de sus bonos hipotecarios para comprar títulos del Tesoro, explicó el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (Fed). El banco central de México mantuvo sin cambios la tasa de interés de referencia en un 4.50 %, en medio de un avance lento de la economía. México está saliendo de su mala recesión, gracias a sus exportaciones a Estados Unidos, pero el ritmo ha sido muy gradual porque su mercado interno aún no se repone del impacto de la crisis del año pasado. El Banco Central brasileño mantuvo la tasa de interés de referencia Selic en 10,75% al año, sin cambios, tras tres alzas consecutivas en los últimos meses. El Comité de Política Monetaria (del Banco Central) justificó la decisión ante la progresiva “reducción de riesgos para el escenario inflacionario”.

El Banco de Inglaterra mantuvo estables las tasas de interés en el mínimo histórico del 0.5% por décimo tercer mes seguido y se abstuvo de incrementar su programa de compras de activos por 200,000 millones de libras, con el que busca impulsar la economía. El Banco Central de Canadá decidió endurecer su política monetaria, debido a que la economía muestra signos consistentes de recuperación; el Producto Interno Bruto creció 6.1% en el primer trimestre, liderado por la vivienda y el gasto de los consumidores. La tasa de referencia se fijó en 0,75% señalando que en los RECOPILACION BIBLIOGRAICA PROF. MA. CRISTINA DINO

ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 países avanzados la recuperación sigue estando dependiente de estímulos monetarios y fiscales, y el contagio de los problemas europeos a Canadá se ha limitado a una ligera caída de los productos básicos y endurecimientos en las condiciones financieras. Respecto a la inflación, la perspectiva refleja influencias combinadas de la fuerte demanda interna, con lo que se han reducido los salarios y el exceso de demanda global. El Banco Central de Rusia bajó su tasa de interés por decimocuarta vez en un ciclo de flexibilización monetaria que ya se extiende por un año, pero sugirió una pausa al decir que el costo del dinero debe estar ahora en un nivel en que la inflación se mantenga contenida.La rebaja de 25 puntos básicos y dejará la tasa de referencia en un nuevo mínimo histórico del 7,75% llevando los recortes a un total de 525 puntos básicos desde que el banco central inició en abril del 2009 su ciclo de expansión monetaria. El Banco Nacional Suizo establece su política monetaria en función de una previsión de la inflación a medio plazo. La tasa de referencia es el Libor a tres meses („London Interbank Offered Rate‟).

PRINCIPALES TASAS DE INTERÉS INTERNAS Call interbancario El mercado interbancario tiene una importancia vital para el correcto funcionamiento del sistema financiero. Por un lado, las entidades financieras llevan adelante, a través del mismo, el manejo de su liquidez. Por otro lado, suele ser el principal mercado donde la autoridad monetaria interviene, según sus objetivos e instrumentos, para hacer efectiva la política monetaria. Básicamente, la implementación de la política monetaria opera afectando los niveles de reservas o encajes y, por ende, de liquidez bancaria; las operaciones que realizan los bancos centrales para el cumplimiento de sus objetivos (operaciones de mercado abierto, préstamos a entidades financieras a diferentes plazos, garantías y aforos, y otros) tienen como contrapartida débitos y/o créditos en las cuentas corrientes que las entidades financieras mantienen en dicha entidad. El mercado de préstamos interbancarios en Argentina puede dividirse en dos mercados principales, uno sin garantía y otro garantizado. El mercado de préstamos interbancarios sin garantía de corto plazo (call). En el mismo se acuerdan préstamos no garantizados entre entidades financieras supervisadas por el BCRA, bajo la modalidad de trading telefónico. Cada entidad realiza la correspondiente evaluación de riesgo y abre “carpetas” definiendo las condiciones (principalmente límites de crédito) a otorgar a las diferentes contrapartes. Las operaciones concertadas bilateralmente entre las partes se compensan a través del sistema de liquidación y compensación bruto en tiempo real, denominado MEP((Medio Electrónico de Pagos)) (que opera entre las 8:00hs. y las 20:00hs.). Este sistema valida las compensaciones en tiempo real contra saldos ciertos en la cuenta, por lo cual las mismas no tienen riesgo de “settlement”. De todas formas, la concertación de las operaciones de forma telefónica no permite que las mismas sean conocidas por todos los operadores, lo que resta transparencia al mercado si se lo compara con un sistema de transacciones electrónicas. Son las tasas que pagan los bancos por tomar préstamos en pesos o en dólares con plazos de uno a siete días en el mercado interbancario argentino. TASA DE PASES DEL BCRA Se dividen en tasas pasivas y tasas activas. Las operaciones de pases pasivos son utilizadas por el BCRA para que las entidades cumplan con parte de los requisitos de liquidez que deben constituir para eventuales episodios de pérdida de depósitos. Consisten en la venta de títulos públicos en pesos o dólares o de certificados de depósitos en bancos del exterior a las entidades financieras y en su compra a futuro por parte del BCRA. La diferencia entre el precio de venta y el RECOPILACION BIBLIOGRAICA PROF. MA. CRISTINA DINO

ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 de compra define la tasa de interés que paga el BCRA a los bancos por realizar los encajes con este mecanismo. Por su parte, las operaciones de pases activos son utilizadas por el BCRA para dar asistencia a entidades financieras en caso de iliquidez transitoria. Consisten en la compra al contado de títulos públicos en pesos o en dólares a precios de mercado a las entidades financieras y en su venta a futuro por parte del BCRA. La diferencia entre el precio de venta y el de compra define la tasa de interés que la autoridad monetaria le cobra a los bancos por el financiamiento transitorio. El límite para el otorgamiento de este tipo de préstamos a las entidades bancarias está dado por el margen de que los títulos públicos en poder del BCRA no pueden superar el 33% de las reservas internacionales de libre disponibilidad. TASAS BAIBOR Es una tasa de interés interbancaria calculada por el BCRA. Representa el promedio de las tasas de interés declaradas como ofrecidas por 22 bancos de calidad compatible con la máxima calificación según pautas del BCRA, para la concertación de préstamos entre entidades financieras del país.

Tasas Badlar Las tasas Badlar son calculadas por el BCRA en base a una muestra de tasas de interés que entidades de Capital Federal y Gran Buenos Aires pagan a los ahorristas por depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días y de más de un millón de pesos o dólares. Además de ofrecer valores de referencia para grandes ahorristas, se utilizan para el cálculo de los pagos de renta de los "bonos pagarés" que emite el gobierno nacional.

TASAS ENCUESTA BCRA Las tasas encuesta son elaboradas por el BCRA en base a una encuesta de tasas que bancos de Capital Federal y Gran Buenos Aires le pagan a los ahorristas por depósitos en caja de ahorro y a plazo fijo en pesos y en dólares. Además de ofrecer valores de referencia para los ahorristas, estas tasas se utilizan para calcular la tasa de interés variable en algunos créditos hipotecarios, prendarios y personales, y también para el cálculo de los pagos de renta de algunos bonos que el gobierno nacional emite en el mercado doméstico. RECOPILACION BIBLIOGRAICA PROF. MA. CRISTINA DINO

ECONOMIA 2º A Conversor de tasas de interés

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TASAS EFECTIVAS (TEA-TEM) Con el objeto de conocer con precisión el valor del dinero en el tiempo es necesario que las tasas de interés nominales sean convertidas a tasas efectivas. La tasa efectiva es aquella a la que efectivamente está colocado el capital. La capitalización del interés en determinado número de veces por año, da lugar a una tasa efectiva mayor que la nominal. Esta tasa representa globalmente el pago de intereses, impuestos, comisiones y cualquier otro tipo de gastos que la operación financiera implique. La tasa efectiva es una función exponencial de la tasa periódica.

TASAS NOMINALES (TN- TNM)

La tasa nominal es el interés que capitaliza más de una vez por año. Esta tasa convencional o de referencia lo fija el Banco Federal o Banco Central de un país para regular las operaciones activas (préstamos y créditos) y pasivas (depósitos y ahorros) del sistema financiero. Es una tasa de interés simple. Siendo la tasa nominal un límite para ambas operaciones y como su empleo es anual resulta equivalente decir tasa nominal o tasa nominal anual.

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IES ALFREDO COVIELLO

2014

EL OTOÑO DE LA TASA Pablo Tonelli, economista La tasa de interés en pesos ha tenido un rol relevante en que el Gobierno haya logrado sostener un tipo de cambio oficial en torno a los ocho pesos, contener las expectativas de una mayor devaluación, bajar la brecha con el dólar informal en sus diferentes versiones (contado con liqui, dólar MEP, dólar paralelo) y posibilitar una fluida liquidación de las exportaciones de granos. Ha conseguido que la tasa de interés local esté por encima de la expectativa de devaluación, aunque por debajo de la del aumento de precios. El BCRA, a su vez, ha fortalecido esta tendencia, sosteniendo una tasa de interés implícita en sus ventas de dólares a futuro que permite al productor adquirir divisas en el ROFEX a un costo menor a la colocación de pesos en el mercado local. Esta estrategia ha permitido que el Banco Central adquiriera alrededor de U$S 2.000 millones en abril y se incrementaran las reservas por primera vez en mucho tiempo, hasta llegar a aproximadamente alos U$S 28.000 millones. Esta situación más el cierre de un cúmulo importante de negociaciones paritarias sin conflictos sociales de importancia, los anuncios de reducción de subsidios en gas, agua y electricidad (importantes como tendencia pero no de un impacto decisivo en la masa de subsidios existente) y una inflación alta pero lejos de un espiral de precios y salarios, contribuyó a despejar el escenario del primer semestre y a pensar un tránsito al Mundial de Brasil sin graves sobresaltos. No obstante ello, por ser la Argentina una economía de larga experiencia en crisis e incertidumbres, en donde las tendencias pueden anticiparse y radicalizarse, la discusión del segundo semestre comienza a adelantarse. Voy a intentar sintetizar, a grandes rasgos, las posiciones que constituyen el dilema del Gobierno en ese segundo semestre (sigo un esquema que, retocado por mí, debo al economista Jaime Saiegh) La primera opción es continuar con el ajuste de las variables en curso hasta fin de año, devaluando gradualmente de junio a diciembre, reducir con mayor decisión el déficit del sector público centrado en el desbalance energético y continuar una política de tasas reales positivas en relación con la devaluación esperada. Sobre todas las cosas, la idea central es no bajar la tasa de interés en pesos. En esta opción se asume que no habrá divisas adicionales en 2014 a las que provee el superávit comercial externo, es decir, que continúa la restricción externa. La segunda opción es anclar el tipo de cambio oficial en ocho pesos, bajar la tasa de interés e intentar recuperar rápidamente la demanda agregada. Si asumimos la restricción externa esta estrategia es inviable, porque nos llevaría al escenario de enero 2014 sin escalas. En relación con la tasa de interés, que es el título de esta nota, el punto central es que no se puede ignorar el carácter bimonetario de la economía argentina, en donde el dólar constituye la reserva de valor. Como afirma el economista Fabián Amico “esa fragilidad de la moneda doméstica periférica como medio seguro de conservar riqueza resulta confirmada por la experiencia histórica”. O como enfatiza otro economista local, Matías de Lucchi “Durante todos estos años, la tasa básica de interés local (más la prima de riesgo país y la tasa de devaluación esperada-medida a partir de la tasa implícita en el mercado de futuros) ha estado lejos de compensar la tasa de interés internacional. Así en forma perversa, la absorción, esterilización o reflujo monetario ha operado a través de la pérdida de reservas internacionales y no de la emisión de pasivos seguros locales (títulos públicos en pesos)”.

RECOPILACION BIBLIOGRAICA PROF. MA. CRISTINA DINO

ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 Tenemos dos temas: La tasa de interés y la recuperación de la actividad económica. En relación con esta última: Si la insuficiencia de divisas, por muchas razones, llevó a un proceso de devaluación y aceleración inflacionaria, que provocaron el giro de la política económica, no existen posibilidades de revertir este cuadro con las divisas que se acumulen sólo por efecto del comercio exterior. Otra fuente de divisas podrá provenir eventualmente de diferentes endeudamientos externos, como consecuencia de un Acuerdo con el Club de París, de una operatoria con el Banco de Basilea por parte del BCRA, del sector petrolero internacional, o de créditos directos con garantía, al estilo del propuesto por un sector de la Banca Internacional. Nada de eso constituye un fuerte shock, ni tampoco está clara su disponibilidad temporal, lo que obliga a ser muy prudentes. El otro tema es el fuerte prejuicio entre los economistas locales, ortodoxos y heterodoxos a sostener una tasa de interés positiva en relación con la tasa de inflación esperada. Siguiendo nuevamente en este razonamiento a Matías De Lucchi las objeciones a un aumento de la tasa en la Argentina pasan por suponer que un aumento de la misma es siempre contractivo, que incrementa la especulación financiera y cae la inversión productiva. En términos similares, el razonamiento sobre estas objeciones a una suba de la tasa que da Fabián Amico (a quien sigo en esto) provienen de sostener que la tasa monetaria constituye un piso de referencia para la inversión productiva, porque existe un costo financiero que debe ser cubierto por la tasa de ganancia o porque las empresas con saldos líquidos incorporan el costo de oportunidad de colocarse a tasa de interés y no producir. Voy a hacer una afirmación fuerte que comparto con De Lucchi: en un país con un muy bajo nivel crediticio en relación con el PBI como es la Argentina “no hay motivos relevantes para creer que el crecimiento sea sensible a la tasa”. Constituye un grave error de política económica suponer un comportamiento de la economía nacional acorde con los manuales sobre Bancos y Teoría del Dinero, forjados en la experiencia del mundo desarrollado. Tanto los liberales ortodoxos como la síntesis neoclásica–keynesiana suponen un comportamiento de las variables que se sustenta en que el dinero local, el peso, cumple todas las funciones que se le asigna al dinero. El carácter de economía bimonetaria de la economía argentina, en donde el dólar constituye la reserva de valor, no constituye un concepto lo suficientemente clave en el diseño de la política económica y en el análisis de las variables monetarias claves, base monetaria, tasa de interés, demanda y oferta de dinero. He utilizado en esta nota libremente conceptos de Fabián Amico y Matías de Lucchi, a quienes no responsabilizo en lo absoluto por las conclusiones a las que llego. No es objeto de este artículo un debate teórico sobre el rol del dinero y sus funciones, en las que expresamos ideas y matices diferentes, sino recalcar un punto importante de coincidencia: la necesidad de tener un enfoque sobre la tasa de interés ajeno al “sentido común” del pensamiento económico actual. Interesado en el impacto de una tasa de interés positiva en términos de la devaluación esperada sobre el crecimiento y la distribución del ingreso en un escenario de alta inflación intentaré precisar lo siguiente: Hacia 2003 el sistema financiero estaba en un proceso de recomposición del colapso de la devaluación, la pesificación asimétrica y el corralito de los depósitos. La rápida recuperación del crecimiento operada no se financió con los bancos locales, abrumados aún por la crisis. El mecanismo fue, en los sectores pequeños y medianos que tuvieron oportunidades de negocios, el desaterosamiento de los dólares acumulados en años previos y en los grupos multinacionales y grandes conglomerados locales, la reinversión de utilidades. Es pertinente considerar la objeción que una tasa de interés alta pueda tener en el comportamiento empresario, al inducir a la colocación financiera y no a la ampliación productiva y al estipular un costo financiero adicional al financiamiento que debe ser absorbido por la tasa de ganancia, asumiendo en teoría el carácter contractivo para la actividad económica de dicha medida. RECOPILACION BIBLIOGRAICA PROF. MA. CRISTINA DINO

ECONOMIA 2º A IES ALFREDO COVIELLO 2014 Para decirlo en términos de Amico “El costo eventual en términos distributivos de las subas de la tasa de interés no puede evaluarse de manera realista sin considerar los costos involucrados en las políticas alterativas. Si la política económica persistiera en sostener un diferencial de intereses negativo, entonces la tendencia a la devaluación más rápida de la moneda terminaría afectando tanto la distribución como el crecimiento”. El BCRA ha sido exitoso en fijar una tasa de interés interna en la coyuntura presente mayor a la tasa de devaluación esperada, ofertando simultáneamente divisas a futuro a una tasa inferior a la tasa de mercado. Esta política no debe abandonarse. Eso no va en contra de la segmentación de la tasa de interés. Brasil, por caso, sostiene una tasa de referencia (SELIC) para los sectores con liquidez monetaria por encima de su tasa de inflación y devaluación esperada y otorga a través del BNDES (Banco de Desarrollo) créditos subsidiados a la industria y la actividad productiva. El crecimiento argentino no necesita una BADLAR (tasa de referencia) globalmente negativa respecto a la devaluación esperada del tipo de cambio como mecanismo horizontal de fomento. Insistir en esto llevaría a un crecimiento del dólar marginal en todas sus variantes, haría inviable una política de control de la evolución de los precios internos y terminaría en una puja de salarios y precios incontrolable, nefasto escenario para una macrodevaluación. La primera prioridad entonces es, a mi juicio, que la tasa de interés influya en el control del tipo de cambio, siendo positiva en términos de su evolución. Ya no existen más reservas para sacrificar.

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