Una Nueva Institucionalidad Fiscal para Paraguay Felipe Larraín B. Asunción, 25 de Abril 2017

América Latina a distintas velocidades

2

Crecimiento económico en América Latina PIB, variación % anual 7 6

6,1

5,9

5,3 5

5,0 4,6

4,7

4,3

4,0

4

3,1

3,0

3

3,2 2,9

3,0

3,0 2,5

2

2,7 1,6

1,0

1 0

0,0 -0,6

-1 -2

-1,8 -2,0

-3 2007

2008

2009

2010

América Latina

Fuente: FMI enero 2017

2011

2012

2013

2014

2015

2016 (p) 2017 (p)

América Latina sin Argentina, Brasil y Venzuela

3

América Latina: Grandes Diferencias de Crecimiento 10%

PIB Var. (%) 5%

2.6% 0.1%

1.1%

2.2%

2.3% 1.6% 1.7%

3.1% 3.0% 2.3% 2.6% 2.0% 2.3% 1.7%

4.1% 3.9% 3.5% 3.3% 3.3%

0.2%

0% -1.0% -2.3%

-5%

-3.8%

-3.6% -6.2%

-7.4%

-10%

-15% -18.0%

-20%

America Latina

Argentina

Brazil

Chile

2015 Fuente: FMI

Colombia

2016

Mexico

Paraguay

Peru

Venezuela

2017 (p) 4

Argentina Brazil Paraguay

2022 (P)

2021 (P)

2020 (P)

2019 (P)

2018 (P)

2017 (P)

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

PIB a precios constantes (2000=100)

Paraguay y sus principales socios comerciales 250

230

210

190

170

150

130

110

90

70

50

Principales socios comerciales Argentina

Brasil

Paraguay

14.0%

13.1% 8.9%

3.2% 2.1%

8.0% 4.8% 4.0%

10.1%

9.0% 6.1% 5.4%

7.5%

6.4% 5.1% 4.1%

6.0% 4.7%

4.0% 4.3% 1.9%

2.4%3.0%

2.6%

3.0%

4.1%

0.5% -0.1%

-1.0% -1.2% -2.5% -3.8%

-4.0%

-2.3% -3.6%

-5.9%

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015 2016 P

¿Quiénes usan reglas fiscales y para qué? 7

¿Cuál es el problema? • Los países tienden a aumentar fuerte el gasto público en tiempos de bonanza • Gasto público alto durante desaceleraciones produce – déficit altos – aumentos de deuda pública potencialmente insostenibles 8

12.8

Chile

Fuente: Eurostat y MH, FMI/DIPRES

Alemania

132.6

Italia Grecia

129

Portugal

101.5 123.7

Irlanda

Bélgica

93.9

España

Hungría

93.5

Francia

79.2 92.6

Zona Euro

78.4 90.6

Reino Unido

74.5

Austria

República Checa

73.5

Holanda

46 71.7

Eslovenia

44.5

Dinamarca

23 40.6

Suecia

Paraguay

10

Estonia

Deuda Pública: Europa, Paraguay y Chile 175.1

¿Cómo operan las reglas fiscales? •

• •

La Regla Fiscal se compromete a un determinado resultado fiscal estructural (Ej. presupuesto equilibrado) cuando: – La economía crece a su nivel potencial – El precio del principal commodity está en sus niveles de largo plazo Una vez calculados los ingresos estructurales, se calculan los gastos del año en cuestión para cumplir con la Regla Fiscal. En la práctica, esto permite: – Ahorrar en los periodos de bonanza, es decir, cuando se perciben ingresos extraordinarios – Desahorrar en los periodos recesivos, cuando caen los ingresos fiscales 10

Beneficios de las reglas fiscales • Cada vez hay mayor consenso sobre los beneficios económicos de las reglas fiscales. • Además existen beneficios políticos debido a la mayor transparencia y rendición de cuentas que permite un mejor ejercicio de la política fiscal en el contexto democrático (Elbadawi et al. 2015) • Beneficios de las reglas fiscales especialmente en variables tales como crecimiento económico, sostenibilidad fiscal y bienestar. 11

Aumento en el Uso de Regla

• En las últimas 2 décadas, el uso de reglas fiscales ha aumentado en el mundo: – En 1990 sólo 5 países (Alemania, Indonesia, Japón, Luxemburgo y USA) – Hacia 2015, más de 90 países contaban con reglas fiscales 12

1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Países que cuentan con reglas fiscales en el mundo 100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

Fuente: FMI

13

Evolución reciente de la política fiscal de Paraguay 14

Crecimiento de Ingresos Fiscales bastante volátiles Crecimiento en términos reales (%) Incidencias 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Renta

bienes y servicios

Contribuciones sociales

Otros

RRNN 15

Lo que se traduce en crecimiento volátil del Gasto Público (incluye inversión), Real, % 23.0% 20.9%

10.4% 6.8%

8.0% 6.0% 3.9%

3.9%

2.2%

1.4%

-1.9%

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014 16

.... y situación de déficit fiscal cuando se desacelera la economía Superávit (Déficit) Efectivo , % PIB 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

-0.5% -1.0% -1.4%

-1.5% -2.0% -2.5% Fuente: Ministerio de Hacienda de Paraguay

-1.8%

Situación actual: Alta volatilidad del gasto público La expansión del gasto público sigue la expansión de los ingresos fiscales. La volatilidad de los ingresos se traspasa al gasto público

Consecuencia: No hay acumulación activos en el largo plazo

de

Consecuencia: El gasto público tendría que contraerse algunos años, si el ingreso cae mucho

Desprotección frente a una crisis económica

Podría significar una contracción temporal del gasto social

18

Nueva Institucionalidad Fiscal 19

Institucionalidad Fiscal 3.0 1. Reglas fiscales – contra-cíclica vía uso del balance estructural – compatible con meta de deuda pública

2. Énfasis en inversión pública 3. Consejo Fiscal independiente que asegure transparencia de reglas fiscales 4. Creación de Fondos Soberanos 20

¿Cómo aplicar una nueva regla fiscal? 1. Proyectar ingresos estructurales, de largo plazo (distintos de los ingresos efectivos) 2. Fijar una meta para el balance estructural (equilibrio o déficit moderado) 3. El gasto público se determina como aquel que, dados los ingresos estructurales, permite cumplir con la meta 21

Ejemplo •

Si la meta estructural es: +1% del PIB

•

Suponga que los ingresos estructurales son 25% del PIB pero la proyección de ingresos efectivos es 23% del PIB (economía en recesión)

•

Entonces, se debe cumplir que Meta = Ingreso Estructural - Gasto

•

Por lo tanto, el gasto público = 25% - 1% = 24% del PIB

•

Y el balance fiscal efectivo es: 23% - 24% = -1% del PIB 22

Crecimiento de Gasto público bajo regla de balance estructural 35%

Crecimiento del gasto público real, %

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%

Crec. Gasto real, compatible con balance estructural

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

19971 1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

-15%

Crec. Gasto fiscal efectivo, real 23

Meta Fiscal Sostenible Objetivo de deuda, % PIB

30%

Balance Balance Primario, % PIB fiscal, % PIB

-1.1%

-2.6%

24

Crecimiento del Gasto con propuesta de regla fiscal Crecimiento del Gasto Total, Gasto Corriente y Gasto en Inversión, 2018-2031 % Variación Real 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 Gasto Total

Gasto Corriente

Gasto Inversión 25

Consejo Fiscal 26

Consejos Fiscales • En conjunto con las reglas fiscales, muchos gobiernos del mundo han establecido consejos fiscales independientes como apoyo a sus autoridades fiscales. • Los consejos fiscales apoyan mayores compromisos con una política fiscal sostenible y responsable, en parte, debido a los nuevos desafíos surgidos de la crisis de 2009. 27

Número de Consejos Fiscales en el Mundo

Fuente: IMF 28

Ámbitos de los Consejos Fiscales Preparación de Proyecciones Macroeconómicas Evaluación de proyecciones Realización de recomendaciones Monitoreo de reglas fiscales Análisis de Sostenibilidad Fiscal de largo plazo Análisis de diseño de políticas fiscales (Optimalidad) Chequeo de Costo de iniciativas fiscales 29

Ambitos efectivos de Consejos Fiscales del mundo 28

Optimalidad

27

Evaluación de Proyecciones macroecómicas

26

Sostenibilidad de largo plazo

25

Monitoreo de reglas fiscales

22

Recomendaciones

16

Preparación de proyecciones macroeconómicas

14

Costeo de medidas

0

5

10

15

20

25

30 30

Fondos Soberanos 31

Fondos Soberanos • Los Fondos Soberanos son un patrimonio fiscal que da seguridad al permitir estabilizar el gasto social y la inversión pública a futuro. • Su administración debe cumplir altos estándares de transparencia y profesionalismo. • Usualmente se invierten fuera del país 32

Fondos Soberanos en el Mundo % del PIB, 2015 540

518,9

480 420 336,7 309,4

360 300

Fuente: SWF Institute

México

Perú

Corea del Sur

Australia

Chile

Rusia

Malasia

China

Iran

Algeria

Bahrain

Omán

Azerbaiyán

Kazajistán

Arabia Saudita

Hong Kong

Libia

Brunei

Emiratos Arabes Unidos

0

Kuwait

60

Singapur

120

Qatar

180

Noruega

227,9 200,7 185,7 166,3 143,1 117,4 80,469,0 62,4 34,130,0 15,913,711,811,5 9,6 7,8 6,7 4,8 0,5

240

Fondos Soberanos en el Mundo miles de millones de US$, 2015 1800 1600 1400

1.528,7

1.246,8

1200 1000

885,0 758,4

800

592,0 543,6 442,4 335,0

Fuente: SWF Institute

6,0

México

Perú

Bahrain

Chile

Malasia

Azerbaiyán

50,0 40,0 40,0 37,3 34,9 23,1 10,6 9,2

Omán

Iran

Libia

Corea del Sur

Australia

Kazajistán

Qatar

Hong Kong

Singapur

Kuwait

Arabia Saudita

Noruega

Emiratos Arabes Unidos

China

0

Rusia

152,2148,3 95,3 91,8 66,0 62,0

200

Brunei

400

Algeria

600

Fondos soberanos por año de introducción

Fuente: SWF Institute

Fondos soberanos - pre 2000 País

EEUU – Texas Arabia Saudita Kuwait Canadá EAU – Abu Dhabi Omán Brunei EAU – Abu Dhabi Noruega Venezuela Perú

Fuente: SWF Institute

Nombre Fondo Soberano Texas Permanent School Fund SAMA Foreign Holdings Kuwait Investment Authority Alberta’s Heritage Fund Abu Dhabi Investment Authority State General Reserve Fund Brunei Investment Agency International Petroleum Investment Company Government Pension Fund – Global FEM Fiscal Stabilization Fund

Año 1854 1952 1953 1976 1976 1980 1983 1984 1990 1998 1999

Origen Petróleo & otros Petróleo Petróleo Petróleo Petróleo Petróleo & Gas Petróleo Petróleo Petróleo Petróleo No-Commodity

Fondos soberanos - post 2000 País

México EAU – Abu Dhabi Irak Nueva Zelanda Qatar Australia Chile Omán Rusia Arabia Saudita Irán EEUU – North Bolivia Panamá

Fuente: SWF Institute

Nombre Fondo Soberano Oil Revenues Stabilization Fund of Mexico Mubadala Development Company Development Fund for Iraq New Zealand Superannuation Fund Qatar Investment Authority Australian Future Fund Pension Reserve Fund Oman Investment Fund National Welfare Fund Public Investment Fund National Development Fund of Iran North Dakota Legacy Fund FINPRO Fondo de Ahorro de Panamá

Año 2000 2002 2003 2003 2005 2006 2006 2006 2008 2008 2011 2011 2012 2012

Origen Petróleo Petróleo Petróleo No-Commodity Petróleo & Gas No-Commodity Cobre Petróleo Petróleo Petróleo Petróleo & Gas Petróleo & Gas No-Commodity No-Commodity

Fondos Soberanos chilenos: uso y recuperación (millones de dólares, diciembre) 25000

2507 20000 7335

8236

5883 15000

4406

3837 3421

10000

20211

11285

5000

12720

13157

2010

2011

14998

15419

15700

2012

2013

2014 (junio)

0 2008

2009

FEES

FRP

38 Fuente: DIPRES

Efectos de la Sostenibilidad Fiscal 39

Emisión Bono Soberano 2012 en US$ (10 Años): La mejor colocación en la historia de los países emergentes Tasa de colocación (Yield,%) % 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0

3,89% 3,35%

3.0

2,38%

2.0

2011

2002

1990

1970

1930

1929

1928

1926

1924

1921

1911

1909

1896

1893

1887

1873

1866

1822

1.0

40 Fuente: Ministerio de Hacienda

Mejoras en la Clasificación de Riesgo: Mejores Condiciones de Acceso a Financiamiento Clasificación Clasificación anterior posterior

Clasificadora

Fecha

Moody’s

Junio 2010

A1

Aa3

Fitch

Febrero 2011

A

A+

Standard & Poor’s

Diciembre 2012

A+

AA-

DBRS

Febrero 2013

A(high)

AA (low) 41

Una Nueva Institucionalidad Fiscal para Paraguay Felipe Larraín B. 25 de Abril 2017