Margen EBITDA se mantiene en forma Celsia | Resultados 3T17 Consideramos los resultados financieros de Celsia como POSITIVOS. La recuperación trimestral en los precios de la energía en bolsa, sumado a mejores condiciones hidrológicas y una estructura de costos más eficiente facilitaron que el margen EBITDA permaneciera en niveles históricamente altos pese a menores niveles de generación de energía. De igual manera, el comportamiento positivo en el segmento de comercialización se relacionó con una mayor demanda, mientras el rubro de distribución estuvo impulsado en parte por el Plan 5 Caribe. Por su parte, es importante mencionar la emisión de acciones que Celsia realizará en el primer trimestre del 2018, donde parte de los recursos serán utilizados para incrementar en un 14% su participación en EPSA, empresa fundamental para el desarrollo de nuevos proyectos en el segmento de distribución como el plan 5 Caribe y la apuesta por las energías renovables como las granjas solares. Reiteramos nuestro precio objetivo de Celsia en COP 5,000 y nuestra recomendación.

A A: Positivo; B: Neutral; C: Negativo +/-: Sesgo

27 de octubre de 2017

HECHOS RELEVANTES  Ingresos impulsados por mejor comportamiento de los precios en bolsa: La dinámica positiva que presentaron los precios promedio en el mercado spot y de contratos frente al trimestre anterior jalonaron los ingresos de la compañía, los cuales mostraron un crecimiento del 5,6%T/T pese a los menores niveles de generación de energía. Los aportes hídricos presentaron un comportamiento del 85% de la media histórica, frente al 108% del trimestre anterior. En cuanto al segmento de comercialización, se registró un aumento trimestral del 4,7% en Colombia, relacionado con una mayor demanda en el mercado regulado y no regulado y su indexación con el Índice de Precios al Productor (IPP). Finalmente, en cuanto a la transmisión, la dinámica positiva estuvo relacionada con mayores ingresos por la remuneración del Plan 5 Caribe.

Información de la especie

Precio Objetivo (COP) Recomendación Cap. Mcdo (COP bn) Último Precio (COP) % Precio YTD Dividend Yield Participación Colcap

5,000 Neutral 3.46 4,670 16.02% 2.78% 1.88%

Comportamiento de la acción

Colcap

 Menores gastos financieros aportan a la utilidad neta: La disminución en el saldo de la deuda de los bonos de EPSA, junto a los mayores ingresos financieros provenientes de subsidiarias impulsaron las ganancias netas de la compañía.

Omar Suarez Gerente de Renta Variable Roberto Paniagua Analista de Acciones

Oct-17

Sep-17

Jul-17

Aug-17

Jun-17

Apr-17

May-17

Mar-17

Jan-17

Feb-17

Dec-16

Oct-16

Celsia

Nov-16

Sep-16

Jul-16

Aug-16

Jun-16

Apr-16

May-16

Mar-16

Jan-16

elevados: El margen EBITDA se ubicó cerca de máximos no alcanzados desde el 2T14, ligeramente inferior al trimestre anterior debido a una operación más eficiente en Colombia, en medio de una menor participación del parque térmico en la generación de energía, favoreciendo la estructura de costos. El aumento trimestral de los costos (5,4%T/T) se relaciona con mayores precios de la energía en Colombia y del carbón y bunker en Panamá. Sumado a lo anterior, la estabilidad en el segmento de distribución y de comercialización mayorista contribuyeron a la estabilidad trimestral del margen.

Feb-16

 Buen manejo operativo favorece un EBITDA en niveles

Margen EBITDA se mantiene en forma Celsia | Resultados 3T17  Celsia fortalece su presencia en la joya de la corona: La Junta Directiva (JD) autorizó incrementar hasta en un 14% la participación que la empresa tiene en la Empresa de Energía del Pacífico (EPSA), mediante una OPA (Oferta Pública de Adquisición de Acciones). De la misma manera, la JD autorizó efectuar una emisión de hasta 350 millones de acciones ordinarias que actualmente se encuentran en reserva y que serían ofrecidas públicamente en el primer trimestre de 2018. Los recursos serían destinados tanto al fortalecimiento de la estructura de capital de la compañía como a la adquisición de EPSA. Cabe mencionar que a través de EPSA se adelantan proyectos como el Plan 5 Caribe en el segmento de distribución.

Margen EBITDA

38% 37%

31% 32% 32% 33%

27% 26% 20%

20% 9%

 Negocio de distribución, principal foco de inversiones: La compañía informó que de los COP 271 mil millones ejecutados en inversiones al 3T17, el 76% se destinó a la construcción de los proyectos del Plan 5 Caribe (distribución), de los cuales se informa que ya entraron en operación en la primera parte del año Guajira y Valledupar. Sumado a lo anterior, finalizó la construcción y se dio inicio a la operación comercial de la planta Celsia Solar Yumbo (la primera planta solar de Colombia), que presenta un avance del 92%. Respecto al negocio de generación (18% de la inversión), el principal enfoque se dio en el uso de energías renovables con el desarrollo de los distritos térmicos, sumado a la construcción de la central Porvenir II (el proyecto hídrico más grande del país), donde se adelantan acciones de gestión socio-ambiental, y a la construcción de la planta San Andrés, donde están próximos a iniciar obras civiles.

1T

2T

3T

1T

2T

3T

1.972 1.722

2T

3T

4T

1T

2T

3T 2016

Cifras en GWh

Celsia

Margen Margen Margen Margen

Bruto Operacional Neto (Controladora) Ebitda

Energía Vendida (GWh) Precio Spot ( $ / kWh) Precio Contratos ( $ / kWh)

3T16 777 561 216 190 34 246

33% 26% 8% 37%

28% 24% 4% 32%

1.929 96 178

2.194 159 165

2T17 743 501 243 194 43 279 33% 26% 6% 38% 2.012 79 177

2T

3T

2017

1.324 1.230 1.250 1.246 1.325

1.065

a expectativas de la compañía frente a aportes hídricos cercanos al promedio histórico para el 4T17 (aunque esperan déficit en el primer trimestre de 2018) generarían estabilidad en la operación de la empresa, sumado a los efectos favorables de diferentes proyectos en desarrollo. 3T17 785 527 257 206 66 294

1T

1.792

1.387

2015

Cifras en COP. Miles de millones Ingres o de actividades ordinarias Cos tos de ventas Utilidad Bruta Utilidad Operacional Utilidad Neta (Controladora) EBITDA

4T

2016

Generación de Energía en Colombia – (Celsia)

1T

 Estabilidad es la palabra de moda: Unos precios estables, sumado

4T

2015

Var % A/A 1% -6% 19% 8% 97% 20% 504 173 413 580

pbs pbs pbs pbs

-12% -40% 8%

Var % T/T 6% 5% 6% 6% 55% 5% 14 pbs 6 pbs 271 pbs -5 pbs -4% 22% 1%

4T

1T

2T 2017

1.113

3T

Contactos Gerencia de Inversiones Alejandro Pieschacon Director de Inversiones [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22724

Análisis y Estrategia Juan David Ballén Director de Investigaciones [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22622

Angela Pinzón Analista de Renta Fija [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22814

Omar Suarez Gerente de Renta Variable [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22619

Mesa Institucional

Distribución

Alejandro Forero Head de acciones Institucional [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22843 Juan Pablo Serrano Trader de acciones Institucional [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22630

Ricardo Herrera Vicepresidente Comercial [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 2226

Guillermo A. Magdalena Buitrago Gerente Comercial Cali [email protected] Tel: (572) 898 06 00 Ext. 3881

Enrique Fernando Cobos Gerente Mesa Institucional [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22717

Juan Pablo Vélez Gerente Comercial Medellín

Ivette Cepeda Gerente Comercial [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 23624

Adda Padilla Gerente Comercial

[email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22861

[email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22607

Lina Cuéllar Analista de Renta Variable [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22710

Roberto Carlos Paniagua Analista de Renta Variable [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22703

Jorge Bernal Analista de Renta Fija [email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22631

Inversiones Carlos E. Castro Leal Gerente Fondos de Inversión Colectiva

Oscar Mauricio López Gerente Mercados Globales

[email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22641

[email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22972

Diana Serna Gerente APTs

Andrés Angarita Gerente Divisas y Derivados

[email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22772

[email protected] Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22726

ADVERTENCIA Este material no representa una oferta ni solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero y tampoco es un compromiso de Casa de Bolsa S.A. para entrar en cualquier tipo de transacción. La información contenida en este documento se presume confiable, pero Casa de Bolsa S.A. no garantiza su total precisión, los datos utilizados son de conocimiento público. En ningún momento se garantizan las rentabilidades estimadas asociadas a los diferentes perfiles de riesgo. Variables asociadas al manejo de las posiciones, los gastos y las comisiones asociadas a su gestión pueden alterar el comportamiento de la rentabilidad. Es posible que esta estrategia de inversión no alcance su objetivo y/o que usted pierda dinero al invertir en ella. La rentabilidad pasada no es garantía de rentabilidad futura. Ninguna parte de la información contenida en el presente documento puede ser considerada como una asesoría legal, tributaria, fiscal, contable, financiera, técnica o de otra naturaleza, o recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción, de modo que, este documento se distribuye únicamente con propósitos informativos, y las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en este documento no son responsabilidad de Casa de Bolsa S.A. Por lo anterior, la decisión de invertir en los activos o estrategias aquí señalados constituirá una decisión independiente de los potenciales inversionistas, basada en sus propios análisis, investigaciones, exámenes, inspecciones, estudios y evaluaciones. En ese sentido la certeza o el alcance de la información pueden cambiar sin previo aviso y se distribuye únicamente con propósitos informativos. Certificación del analista: El (los) analista(s) que participó (arón) en la elaboración de este informe certifica(n) respecto a cada título o emisor a los que se haga referencia en este informe, que las opiniones expresadas se hacen con base en un análisis técnico y fundamental de la información recopilada, que se encuentra(n) libre de influencias externas. El (los) analista (s) también certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente relacionada con una recomendación u opinión específica presentada en este informe.