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PANORAMA ECONÓMICO NACIONAL
30 de Noviembre de 2015
Cifras Sectoriales Ratificaron Debilidad de la Economía El INE dio a conocer las cifras sectoriales de octubre, las que ratificaron la fase de debilidad de la economía. De hecho, prevemos que el crecimiento interanual del Imacec habría sido entre 1,5% y 2%, considerando que el mes contó con un día hábil menos respecto a 2014. Además, acorde a nuestros cálculos, la serie desestacionalizada del Imacec habría presentado una contracción de 0,3% respecto a septiembre, por lo que su velocidad de expansión se habría moderado desde 1,8% a 0,5%.
César Guzmán B. GRÁFICO 1: PRODUCCIÓN MANUFACTURERA (%) 10 5 0 -5 -10 Var 12m
Velocidad
-15 I
II
III
IV
I
II
2013
III
IV
I
2014
II
III
IV
2015
Manufactura: La producción exhibió una caída de -3% en 12 meses, algo más pronunciada que la esperada por el consenso (-1,4%) y nosotros (-2%). Además, su medición mensual desestacionalizada mostró una baja de -1,2%, por lo que su velocidad de expansión -medida como la variación trimestral anualizada y desestacionalizada- se mantuvo en torno a -2,5% (gráfico 1).
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
GRÁFICO 2: PRODUCCIÓN MINERA (%) 30 20 10 0 -10 -20
Var 12m
Velocidad
-30 I
II
III
IV
I
II
2013
III
IV
I
2014
II
III
IV
2015
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
Minería: La producción presentó una leve expansión de 0,9% en 12 meses, en línea con nuestra expectativa, debido principalmente a la mayor extracción de cobre (1,1% a/a) y molibdeno (22,3% a/a). Medida en el mes, la actividad minera mostró un aumento de 1,8% en términos desestacionalizados, por lo que su velocidad se recuperó aunque sigue estando muy negativa -15% (gráfico 2).
GRÁFICO 3: GENERACIÓN ELÉCTRICA (%) 8
Var 12m
Electricidad, Gas y Agua: El indicador exhibió un incremento interanual de 1,3%, debido al aporte de la electricidad, con un alza de 2,2% en la generación. Medido en el mes cayó -0,3%, llevando su velocidad de expansión a terreno negativo (gráfico 3). En tanto, la distribución de gas creció 14,1% mientras que la de agua se contrajo levemente (-0,2%).
Velocidad
6 4 2 0 -2 I
II
III
2013
IV
I
II
III
IV
2014
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
I
II 2015
III
IV
De esta forma, el Índice de Producción Industrial (IPI), que reúne estas tres categorías (manufactura, minería y EGA), presentó una caída de 0,6% el mes pasado. Comercio: El índice de ventas minoristas registró un incremento de 1,7% a/a en octubre, por debajo de la
1
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PANORAMA ECONÓMICO NACIONAL
30 de Noviembre de 2015 GRÁFICO 4: VENTAS MINORISTAS (%) 20 Var 12m
Velocidad
15 10 5 0 -5 I
II
III
IV
I
II
2013
III
IV
I
II
2014
III
IV
2015
expectativa del consenso de mercado (2,4%) y de la nuestra (4%). En el mes, no mostró variación, por lo que su velocidad de expansión pasó desde -2,6% a -3,6% (gráfico 4). En tanto, la comercialización en los supermercados mostró una expansión interanual de 3,4%, con una nula variación mensual y una velocidad de expansión que sigue negativa. Cabe destacar que este resultado se dio en un contexto en que el efecto calendario fue favorable (un feriado y un día de fin de semana más).
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
Además, el INE entregó las cifras del mercado laboral del trimestre móvil agosto-octubre, de las cuales destacamos lo siguiente:
GRÁFICO 5: EMPLEO Y FUERZA DE TRABAJO (Variación % en 12 meses) 3.2 2.8 2.4 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4
EMPLEO
FUERZA_TRABAJO
0.0 I
II
III
IV
I
II
2012
III
IV
I
II
2013
III
IV
I
II
2014
III IV
Se observó una moderación en el ritmo de crecimiento interanual del empleo desde 2,3% a 1,6% (esperábamos 2%) (gráfico 5), equivalente a cerca de 129 mil nuevos puestos de trabajo. Cabe destacar que acorde a nuestras estimaciones, la velocidad de crecimiento de la ocupación variación trimestral anualizada y desestacionalizada- se tornó negativa al pasar desde 3% a -3% (gráfico 6).
2015
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
En tanto, el crecimiento interanual de la fuerza de trabajo fue de 1,5%, también menor a lo esperado. De esta forma, la tasa de desempleo se redujo desde 6,4% a 6,3% (gráfico 7), contrariamente a nuestra expectativa de un alza a 6,6%. Ello representa una baja de 0,2 puntos porcentuales respecto a igual período del año anterior.
GRÁFICO 6: EMPLEO (%) Var 12m
6
Velocidad
4 2 0 -2 -4 I
II
III
IV
I
II
2013
III
IV
I
II
2014
III
IV
2015
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
GRÁFICO 7: TASA DE DESEMPLEO (%) 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 IV I
II
III
2012
IV
I
II
III
2013
IV
I
II
III
2014
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
IV
I
II
III IV
2015
En definitiva, las cifras de octubre ratificaron nuestro escenario de debilidad económica más prolongado, sin señales de una recuperación significativa. En términos de la política monetaria, se sigue configurando un panorama complejo para el ente rector. Por un lado, con la actividad creciendo por debajo del ritmo potencial -y la consiguiente ampliación de las brechas de capacidad- llamaría a mantener la expansividad monetaria, pero por otro la depreciación cambiaria ha alimentado las expectativas de inflación de corto plazo, validando el mensaje más restrictivo de la autoridad monetaria. Así, seguimos previendo como escenario más probable un alza más de 25 pb en los 2 próximos meses.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Dalibor Eterovic M.
Economista Jefe
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(562) 25844540
César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
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(562) 25844075
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
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(562) 25842392
Gabriel Correa I.
Analista Senior Renta Fija Internacional
[email protected]
(562) 25843017
Constanza Pérez S.
Subgerenta de Estudios Renta Variable
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(562) 25844998
Juan José Ayestarán N.
Jefe de Estudios
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(562) 25842390
Luis Felipe Galleguillos M. Analista Senior Commodities e Industria
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(562) 25842391
Paulina Barahona N.
Analista de inversiones
[email protected]
(562) 25844035
Francisca Castillo C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
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(562) 25844572
[email protected]
(562) 25844540
Aldo Lema N.
Economista Asociado
Augusto Leguía Sur 70, Piso 7
Santiago de Chile
Teléfono (562) 25844700
Fax (562) 25844807
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