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ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR
8 de Febrero de 2017
Alza Generalizada de Precios en Enero no se Condice con Entorno Macro El INE informó que el IPC registró un aumento de 0,5% durante enero, enero muy por sobre lo implícito en los precios de mercado (0,3%) y el consenso de los analistas encuestados por Bloomberg y nuestra estimación (ambos en 0,2%).
César Guzmán B. GRÁFICO 1: IPC (Variación % en 12 meses) 6 5
La desagregación de las cifras mostró que los componentes volátiles tuvieron una incidencia similar a la esperada (0,18pp vs 0,22pp, respectivamente), destacando el alza de 3,8% en los combustibles (0,18pp de incidencia) y de 3,1% en el pasaje de bus interurbano (0,03pp). Lo anterior, fue parcialmente compensado por la baja de -1,7% en las frutas y verduras (-0,06pp). Los otros volátiles (carnes y pescados, servicios públicos, locomoción colectiva, precios indexados y servicios financieros) aportaron 0,04pp al IPC.
4 3 2 1 2012
2013
2014
2015
2016
Fuente: Estudios Security e INE.
GRÁFICO 2: IPC SUBYACENTE (Variación % en 12 meses)
El gran incremento lo exhibieron los indicadores de inflación subyacente. Los cuatro índices -IPCX (que excluye combustibles y perecibles), IPCX1 (que además no contempla otros volátiles), IPCSAE (sin alimentos ni energía) y IPCX3 (que además excluye el pasaje de bus) exhibieron un incremento de 0,5%. Una parte de ese aumento se explica por el incremento de 5,2% en los cigarrillos (0,1pp en el IPC).
6 5 4 3 IPCSAE
IPCX
IPCX1
IPCX3
2 I
II
III
IV
I
2014 Fuente: Estudios Security e INE.
II
III
IV
I
2015
II
III
IV
2016
I 2017
GRÁFICO 3: IPC TRANSABLE Y NO TRANSABLE (Variación % en 12 meses) 7
En términos desestacionalizados, desestacionalizados los índices subyacentes también presentaron un alza de 0,5%. De esta forma, la velocidad de expansión -calculada como el promedio móvil desestacionalizado y anualizado- del IPCX1 pasó desde 1,5% en diciembre a 3,6% el mes pasado, mientras que la del IPCX3 lo hizo desde 1,9% a 3,9%.
6
Medido en 12 meses, el IPC se ubicó en 2,8% 2,8 % (gráfico 1). Asimismo, en el caso de los indicadores subyacentes la variación anual se ubica bajo 3% en todos los casos: IPCX 2,7%, IPCX1 2,7%, IPCSAE 2,5%, IPCX3 2,7% (gráfico 2).
5 4 3 2
No Transable
Transable
1 I
II
III
IV
I
II
III
2014 2015 Fuente: Estudios Security e INE.
IV
I
II
III
2016
IV
I 2017
Por otra parte, la variación del componente transable fue de un alza de 0,7% en el mes, mientras que el no transable subió 0,4%, acumulando 2,3% y 3,4% en el año, respectivamente (gráfico 3).
1
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ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR
8 de Febrero de 2017 GRÁFICO 4: IPC NO TRANSABLE Y COSTOS LABORALES UNITARIOS (Variación % en 12 meses)
Seguimos considerando una mayor probabilidad de que la inflación se ubique por debajo de 3% que por sobre ese nivel durante el año.
8 7 6 5 4 3 IPCNT
2
CLU
1 I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
2014 2015 Fuente: Estudios Security e INE.
III
IV
2016
I
II 2017
GRÁFICO 5: IPC TRANSABLE Y TIPO DE CAMBIO (Variación % en 12 meses) 7
20
6
15
5
10
4
5
3
0 IPCT
2
Tipo de Cambio
-5
1
A nuestro juicio, el elevado registro en el IPC de enero (y en particular de la tendencia inflacionaria) inflacionaria) no se condice con el ento ent or no macroeconómico que estamos observan observa ndo. A saber, una economía con crecimientos muy acotados (muy por debajo del potencial, y por ende mayores brechas de capacidad), salarios que se han seguido moderando (gráfico 4) y una apreciación cambiaria significativa ((- 8% interanual) (gráfico 5). 5). En términos de la política monetaria, no estimamos que esta cifra modifique la baja en la TPM TPM que realizaría el Banco Central en febrero, pero si podría a lterar la trayectoria. Es decir, el ente rector esperaría más antecedentes antes de actuar más allá de los 50pb anunciados en el IPoM. Lo anterior, anterior, podría revertir las expectativas de mercado ( swaps) swaps) que hoy contemplan al menos dos ajustes más.
-10 I
II
III
IV
I
II
III
2014 2015 Fuente: Estudios Security e INE.
IV
I
II
III
2016
IV
I 2017
2
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DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
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(562) 25844075
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