10 de Agosto 20 Septiembre de 2009 de 2010

Outlook Semanal de Mercados

Con tendencias casi definidas se sugiere nuevos ingresos al mercado Semana 38 (20 al 24 de Septiembre de 2010) IOL Research Rodrigo Conde (54 11) 4000 1400 [email protected]

Contenido

1. El Mercado en el Corto Plazo ........................................................................................................................................................................................... 2 EE.UU. ……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………………………2 Argentina……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..………………………………..4 2 - Agenda Económica y Corporativa de la Semana……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..………………..6 3. Inversiones Destacadas……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………..……………………………….7 Cartera de Mediano Plazo: ................................................................................................................................................................................................... 7

La semana que comienza… La tendencia del mercado se muestra ya más definida e invita a sumarse a está. De corto plazo continuar dentro del mercado e incluso exponerse con sectores más volátiles. La crisis de deuda europea esta solucionada para el mercado (aunque no es así por sus fundamentos). En una semana con pocos datos, aunque algunos de ellos relevantes, se espera que la tendencia continúe e incluso se acentué. Para el mercado local, es esperable que la tendencia alcista también continúe. La semana actual, parece ser una semana en donde los títulos de Renta Fija, y las acciones energéticas deberían resaltar. En el primer caso por expectativas de recompra y una mejora de la situación global, mientras que en el segundo caso por cuestiones técnicas. Sugerimos ingresar con fuerza en el mercado para el ámbito local.

En el mediano plazo… El escenario del mercado a un año se está modificando: varios indicios de estabilización surgen por el esfuerzo fiscal de los EE.UU., Por otro lado, la Unión Europea muestra una situación muy diferente en la cual (si bien, el problema del liquidez de los miembros de la Eurozona se encuentra solucionado) la solvencia del Viejo Contiene se encuentra muy comprometida y la salida más probable es un ajuste recesivo en algunos países. El mercado ya no parece ser tan atractivo a mediano plazo por los problemas de la Eurozona, aunque de corto plazo las posibilidades de realizar trading son muy amplias por la volatilidad que aún se acentúa en el mercado. El problema se encuentra en cómo se solucionarán los grandes déficits fiscales que las principales potencias mundiales poseen (EE.UU., Inglaterra, Grecia, España entre otros).También nos encontramos esperando recortes en las calificaciones de gran parte de la Unión Europea. Los principales países emergentes se encuentran con excelentes perspectivas entre ellos se pueden destacar a los parte de los BRICs (excluyendo una Rusia en una mala situación) pero si concentrándose en China, Brasil e India. Otras oportunidades se encuentran en Canadá y Corea así como también en Nueva Zelanda y Australia. Argentina es una oportunidad a mediano plazo con los riesgos que todos conocemos. La estrategia principal es volcarse a estos mercados o bien por medio de ETFs (Exchange Traded Fund) que cotizan en el mercado de EE.UU. o bien empresas particulares de estos países. De ser el último caso, y teniendo en cuenta una recuperación de los emergentes, encabezada por China, las empresas relacionadas a commodities agrícolas o bien a al sector siderúrgico parecen tener las mejores perspectivas. De mediano plazo: luz verde para Brasil, Colombia, Perú y China, amarilla EE.UU. India y Argentina roja para la Eurozona, Japón e Inglaterra. A la pregunta de ¿Acciones, bonos o en que invierto de mediano plazo?, respondo acciones internacionales y commodities; ¿De corto plazo? Trading aprovechando la volatilidad. Para la cautela, evitar el oro, preferir bonos cortos corporativos o plata en tal caso. A la pregunta de ¿Qué moneda en los próximos 6 meses?, reales y yuanes, dadas las dificultades de la Eurozona, el yuan que se espera una apreciación controlada y la fuerte inflación de la Argentina.

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1. El Mercado en el Corto Plazo EE.UU. En la semana que inicia, y en espera de nuevas declaraciones de la FED que se darán a conocer durante el día de mañana, los mercados muestran una continuación de la tendencia alcista del mercado. El oro ya alcanzó máximos y la calificación de Gran Bretaña no sufrirá una reducción como originalmente se pensó. Si bien, es lógico pensar que esta sea una semana de definiciones tenemos que estar atentos a posibles recortes del mercado para cerrar posiciones. Evolución de Principales Índices Índice Dow Jones Industrial NASDAQ-100 Bovespa IPC S&P 500 Merval Shanghai Composite Hang Seng Nikkei 225 CAC 40 DAX

Valor Hoy 10.607,85 1.955,83 67.089,00 33.046,69 1.125,59 2.473,43 2.598,69 21.970,86 9.626,09 3.722,02 6.209,76

Valor hace una semana 10.544,13 1.921,67 68.031,00 32.921,63 1.121,90 2.457,92 2.688,32 21.658,35 9.321,82 3.767,15 6.261,68

Retorno Semanal 0,60% 1,78% -1,38% 0,38% 0,33% 0,63% -3,33% 1,44% 3,26% -1,20% -0,83%

Retorno Mensual 3,86% 7,12% 0,62% 2,34% 5,03% 1,41% -1,65% 4,71% 4,87% 5,56% 3,41%

Retorno Anual 8,02% 13,37% 10,52% 10,37% 5,36% 23,20% -12,29% 1,61% -7,18% -2,76% 8,87%

YTD 0,23% 3,66% -4,22% 0,88% -0,65% 3,73% -19,89% 0,68% -7,27% 2,67%

La semana que pasó, finalizó con una tendencia ya definida en los principales índices mundiales. Si bien Europa y Brasil no tuvieron fuertes subas, si lo hizo Asia y EE.UU. En Asia, la devaluación del Yen le dio impulso a Japón (un mercado que viene con una tendencia fuertemente bajista) y en los Estados Unidos, los datos económicos si bien no mostraron una clara mejora, dejaron de empeorar. En la semana 38 de EEUU si bien no se espera una gran cantidad de indicadores económicos la mayor parte de estos tendrán un fuerte impacto en el mercado. Los datos que más podemos resaltar son la decisión de tipos de interés por parte de la FED para la cual no esperamos cambios en los mismos pero si declaraciones por parte de Bernanke que puedan impactar en el mercado. Por otro lado, las órdenes de bienes durables se presentan el día 24 y para estas se espera una caída significativa en las mismas. Sin embargo, es probable que el dato final muestre un mejor resultado que el estimado. Indicadores Económicos de EE.UU. (Semana 38) Fecha Sep-20 Sep-21 Sep-21 Sep-21 Sep-22 Sep-23 Sep-23 Sep-23 Sep-23 Sep-24 Sep-24 Sep-24

Horario (Este EEUU) 10:00 08:30 08:30 14:15 10:30 08:30 08:30 10:00 10:00 08:30 08:30 10:00

Indicador

Periodo

Dato Real

Expectativa del Mercado

Dato Anterior

Índice NAHB Inicio de Nuevas Casas Permisos Construcción FOMC decisión de Tasas de interés Inventarios de Crudo Seguros de Desempleo Pedidos de desempleo continuos Venta de Casas Usadas Indicador Líder Órdenes de Bienes Durables Ordenes Durables (ExAuto) Venta de Casas Nuevas

Sep Ago Ago Mensual Semanal Semanal Semanal Ago Ago Ago Ago Ago

-

14 550K 555K 0.25% NA NA NA 4.11M 0.1% -2.2% 0.7% 298K

13 546K 559K 0.25% -2.49M NA NA 3.83M 0.1% 0.3% -3.8% 276K

Nota: Este de EE.UU. corresponde -1 hs. de Buenos Aires. Fuente: invertirOnline.com sobre la base de Thomson Financial. En relación a las monedas de principal importancia, en el corto plazo se espera que el euro retroceda contra las principales divisas del mundo producto de los problemas en Grecia, España, Italia, Portugal e Irlanda. De mediano plazo se continúa sugiriendo a las monedas de emergentes clase “A” por encima de las monedas tradicionales. Respecto de la relación Euro – Dólar, este último debería apreciarse contra el primero. Los problemas fiscales de Grecia, España y Portugal continúan castigando a la Moneda Común Europea, las calificaciones de deuda se encuentran en revisión y nuevas bajas de notas no serían algo impensado por el mercado. Si bien ya hubo declaraciones que ven una paridad entre las divisas, parece más lógico pensar en una relación de US$1.10 por Euro en el mediano plazo. Dada la volatilidad del mercado, el mercado aún usa el dólar como un resguardo de valor para el corto plazo. Japón confirmó que comenzaría una nueva política monetaria expansiva, de esta forma se espera que la moneda nipona continúe una depreciación. Esto no solo reactivaría la economía sino que podría ayudar a frenar el proceso deflacionario de esta economía e incluso incentivar las exportaciones. Por otro lado, el peso argentino seguiría devaluándose “gradualmente” hasta $ 4,00 hacia fines del año corriente. Sin embargo, las presiones por una nueva devaluación se pueden incrementar si la inflación sigue acelerándose. El Real continúa una lenta apreciación respecto del dólar. Es esperable que por el aumento del gasto público brasilero, sumado a su política de metas de inflación la moneda de nuestro país vecino comience a apreciarse por lo menos hasta valores de 1.70. Esto facilita que el tipo de cambio argentino lateralice cercano a los valores actuales.

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2

En relación con los commodities, los metales preciosos continúan con su tendencia alcista, y se espera que la misma se extienda al menos por las próximas semanas dado que la volatilidad del mercado se mantendrá en niveles altos. Se sugiere mantener posiciones en el Oro (NYSE:GLD), Plata (NYSE:SLV), Metales Preciosos (NYSE:DBP) o sus ETFs apalancados. Para perfiles más agresivos preferir la plata al oro, dado que el primero se encuentra retrasado respecto del segundo. Por el momento, evitar el Gas (NYSE:GAZ) y preferir el petróleo (NYSE:OIL), entre ambos. Igualmente por el momento evitar este tipo de commodities vinculados al crecimiento. Proyecciones de Precio del WTI 120

WTI Spot

Dólares por Barril

100

Proyectado

80

60 40

20 0 2007

2008

2009

2010

2011

Fuente: invertirOnline.com Por otro lado, lo problemas meteorológicos en México y Vietnam continúan impulsando nuevas alzas en el precio del café (NYSE:JO), a su vez que le dan nuevos impulsos a las economías Brasileras (NYSE:EWZ) y Colombiana (NYSE: GXG).

Principales reuniones de las Principales Autoridades Monetarias Banco Central Banco Central Europeo Banco de Canadá Banco de Inglaterra Banco de Japón Banco de la Reserva Australiana Banco Nacional Suizo Reserva Federal

Próxima reunión 7-oct-10 19-oct-10 7-oct-10 16-dic-10 21-sep-10

Último cambio 7-may-09 8-sep-10 5-mar-09 19-dic-08 4-may-10 12-mar-09 16-dic-08

Tipo de interés 1,00% 1,00% 0,50% 0,10% 4,50% 0,25% 0,25%

Las fusiones y adquisiciones en Latinoamérica prometer darle un impulso a los mercados en el segundo semestre del año. La mayor parte de estas fusiones se verán en Brasil y México concentrado en el sector de telecomunicaciones, alimentos e industrias de commodities. Si bien en argentina se están viviendo dos OPAs es esperable que esto no finalice aquí. En parte por esto es que incrementamos la recomendación en los mercados emergentes. En este momento las fusiones y adquisiciones también se están extendiendo al continente europeo. Un ejemplo de Latinoamérica es la probable adquisición de Grupo Financiero Galicia (BCBA:GGAL) un rumor cada vez con mayor tinte de certeza. Por otro lado, en Europa y mismo en los EE.UU. se comienzan a ver este tipo de actividades, en casi cualquier sector de la economía. Prestar especial atención a las posibles adquisiciones de British Airways en Latinoamérica (tanto Lan, como Gol son posibles targets de adquisición) El índice VIX y el rendimiento de los bonos del Tesoro se encuentra mostrando un mercado con menor temor, aunque también muestran cierta calma en este. Se nota en los últimos retornos de los bonos un reverse flight to quality.

Índice VIX Volatilidad del S&P 500 Tasas de Rendimiento de los Bonos del Tesoro de EE.UU.

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EE.UU. Principales Empresas Cotizantes que presentan Resultados Financieros en EE.UU. (Semana 38) Ticker DFS LEN AZO CTAS NKE KBH

Empresa Discover Financial Services Lennar Autozone. Cintas Nike Kb Home

Sector de la Economía Servicios Financieros- Ahorro y préstamo Bienes Industriales- Construcción residencial Servicios - Mayorista Servicios- Negocios Bienes de Consumo- Textil Bienes Industriales- Construcción residencial

Período Q3 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q1 2011 Q3 2010

EPS esperada (US$) 0,33 0,05 5,42 0,38 1,00 -0,15

EPS mismo período, año anterior (US$) 0,52 -0,97 4,47 0,43 1,04 -0,87

Fecha y Hora 20-Sep AAM 20-Sep AAM 21-Sep AAM 21-Sep DCM 23-Sep 24-Sep AAM

Referencias. EPS: Ganancias esperadas x acción (Earnings per shares), DCM: Después del cierre del mercado AAM: Antes de la apertura de los mercados, HNE: Horario no especificado. Fuente: invertirOnline.com sobre la base de Reuters-Thomson Financial. Puede consultar un Calendario de Eventos Corporativos más detallado en la siguiente dirección: http://www.invertironline.com/research/default.asp

Para profundizar sobre las perspectivas de los Mercados Internacionales en el corto plazo, ver el Trading Focus de los principales índices de mercados en la sección: https://www.invertironline.com//Contenido/TradingFocus/Default.asp En relación a noticias corporativas, Citigroup venderá su participación de 80% en la firma de préstamos estudiantiles Student Loan, y US$37.000 millones en activos relacionados, a Discover Financial Services. Citi, que contempla incurrir en un gasto extraordinario de US$500 millones, espera recaudar unos US$600 millones con la transacción. Se trata del intento más reciente del banco de librarse de negocios menores y concentrarse en la banca comercial. Caterpillar anunció el viernes que la demanda por máquinas de construcción en América Latina se disparó en los tres meses hasta el 31 de agosto. El fabricante estadounidense afirmó que sus ventas en la región subieron 57% en relación al mismo lapso del año anterior. Sudamérica ha sido una fuente de robusta demanda debido al auge de la construcción y la minería. Johnson & Johnson informó que está en negociaciones avanzadas para comprar Crucell por US$2.300 millones, lo que podría convertir a la firma holandesa de biotecnología en la principal división de vacunas de la farmacéutica estadounidense. J&J ya posee 17,9% de Crucell.

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Argentina Dentro de la semana 38 los indicadores económicos más relevantes para la Argentina son los relacionados con la actividad económica. Por lo tanto puede ser atractivo ingresar a bonos vinculados al PBI. Para el EMI se espera una variación interanual del 7.10% mientras que para el EMAE la variación esperada. Por otro lado, se esperan los datos relacionados con el intercambio comercial argentino. En este caso el mercado espera un superávit de mil millones de dólares, interesante dato para los bonos en dólares.

Indicadores Económicos de ARGENTINA (Semana 37) Fecha Sep-20 Sep-22 Sep-22 Sep-23 Sep-24 Sep-24 Sep-24 Sep-24 Sep-24

Hora 16:00 16:00 16:00 16:00 16:00 16:00 16:00 16:00

Publicación Estimaciones trimestrales del Balance de Pagos. Segundo trimestre de 2010 Encuesta de comercios de electrodomésticos y artículos para el hogar INDEC Informa Intercambio Comercial Argentino (ICA) Anticipo del Estimador Mensual Industrial (EMI) Estadísticas de Productos Industriales (EPI) Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE). Julio 2010 Utilización de la capacidad instalada en la industria Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM)

Institución INDEC INDEC INDEC INDEC INDEC INDEC INDEC INDEC BCRA

Estimado Mercado USD 1,059 Millones 7,10% 8,00% -

Fuente: invertirOnline.com sobre la base del INDEC y otros .

En el mercado accionario local, las perspectivas del mercado argentino son buenas. La confianza del consumidor continúa en alza y solo se ven dos problemas para el mediano plazo: la inflación que podría afectar al mercado y relacionado con este mismo, el tipo de cambio fijo (en $3.95-$3.97) y el aumento de salarios ponen en problemas a los márgenes de las empresas exportadoras (o empresas de bienes transables) que no tienen posibilidad de trasladar los incrementos de costos a precios. De corto plazo Bancos y Bonos, mientras que para el mediano empresas de servicios o vinculadas al consumo básico. Sugerimos desprenderse de empresas vinculadas al sector transable si se tiene un perfil de mediano plazo. A un año de las elecciones el plano político comienza a jugar un roll importante en las decisiones económicas. Principalmente tenemos que prestar atención a la “distribución de las ganancias” con muy bajas probabilidades de suceso, pero con un impacto muy alto en las valuaciones de las empresas si llega a suceder. Por otro lado, la aprobación del 82% móvil muestra una situación similar. No se espera una amplia depreciación del peso contra el dólar (ya que el BCRA parece estar usando el Tipo de Cambio como un freno a la inflación) a menos que la inflación se disparé con fuerza y el BCRA se vea obligado a mantener la competitividad mediante una depreciación de corto. De esta forma a la hora de elegir una inversión (siempre que se tenga cierta tolerancia al riesgo) se sugiere inversiones en pesos por sobre las de dólares. Por esta última razón los costos de las empresas se encuentran presionando los márgenes, y se esperan márgenes más bajos para el próximo trimestre. Por sus fundamentos vemos atractiva a San Miguel (BCBA:SAMI) aunque el inversor debe estar dispuesto a tener una escasa liquidez. Otro activo que es atractivo por sus fundamentos es Transener (BCBA:TRAN). Evitar por la misma razón a Indupa (BCBA:INDU) y Petrobras Energía (BCBA:PESA). Dentro del sector financiero argentino sobre-ponderar a Banco Francés (BCBA:FRAN) por sobre el Grupo Financiero Galicia (BCBA:GGAL) y el Banco Macro (BCBA:BMA). E incluso se suma IRSA (BCBA:IRSA) y Telecom (BCBA:TECO2), pero solo respecto de sus comparables (no por una valuación fundamental). Para el mediano plazo se sugiere inclinarse por empresas productoras de bienes no transables (en el caso argentino solo nos podemos quedar con el sector Servicio y Construcción). Dado que son las únicas empresas que pueden trasladar a precios los incrementos en sus costos. Para el resto de los sectores se espera una reducción de los márgenes por la razón mencionada. En el mercado de bonos locales, de corto plazo sumarse a la nueva tendencia alcista iniciada por los cupones del PBI (TVPP y TVPA principalmente). A su vez, prestar especial atención a los posibles arbitrajes entre los TVPA y los TVY0, que es el mismo bono pero se presentan oportunidades de arbitraje entre estos en el corto plazo. Más allá de la tendencia que puedan presentar los títulos públicos atados al PBI, una normalización del INDEC los hará retroceder dándole, claramente, un impulso a los ajustados por CER. Para la semana los Discount en Pesos (BCBA:DICP), los Bocones 6ta Serie (BCBA:PR13) junto con los bonos Par en Pesos (BCBA:PARP) deberían destacarse en la semana.

Para profundizar las perspectivas del Mercado de Bonos, http://www.invertironline.com/research/default.asp

ver el

Reporte Semanal de

Bonos en

la sección:

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2 - Agenda Económica y Corporativa de la Semana Ver Indicadores Económicos de EE.UU. en página 3. Ver Indicadores Económicos de ARG en página 5.

Indicadores Económicos de EUROPA (Semana 38) Nota: Hora Londres corresponde +4 hs. de Buenos Aires. Fuente: invertirOnline.com sobre la base de fuentes oficiales.

Indicadores Económicos de LATINOAMERICA (Semana 38) Fecha 21-Sep 21-Sep 21-Sep 21-Sep 22-Sep 23-Sep 23-Sep 23-Sep 30-Sep

Indicador Índice Nacional de Precios al Consumidor Amplio Especial Índice Nacional de Precios al Consumidor Amplio 15 Establecimientos comerciales Establecimientos del sector servicios Oferta y demanda global de bienes y servicios Encuesta Mensual de Empleo Indicadores de ocupación y empleo Balanza comercial Encuestas Trimestrales Agrícolas

País Brasil Brasil México México México Brasil México México Brasil

Período 3Q Septiembre Julio Julio 2Q Agosto Agosto Agosto 2Q

Fuente: invertirOnline.com sobre la base de fuentes oficiales.

Puede consultar un Calendario Económico más detallado en la siguiente dirección: http://www.invertironline.com/research/default.asp

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3. Inversiones Destacadas

Cartera de Mediano Plazo: Los activos destacados en este reporte son alternativas de inversión que el inversor puede considerar debido a que pueden registrar subas en los próximos 12 meses (llevando al extremo al concepto de mediano plazo). Mercado Internacional Los activos atractivos que sugerimos de mediano plazo mediante selección activa que tengan “betas altos” ponen a prueba la disciplina del inversor (“recordar que son posiciones de mediano“). Recordar los beneficios de no sobre-reaccionar de corto plazo (si su objetivo no es de corto, claro). Para diversificar podrán indexarse (tomar exposición en índices diversificados en su clase). No son necesariamente posiciones poco volátiles, pero relativo a tomar una posición individual, posee oscilaciones menos importantes.

-Bonos Conservador: iShares iBoxx US$ Invest Grade Corp Bond (NYSE:LQD), iShares JPMorgan US$ Emerging Market Bond (NYSE:EMB). iShares Barclays MBS Bond Fund (NYSE:MBB) iShares Barclays 20+ Yr Treas.Bond (NYSE:TLT) -Consumo Discrecional. Selección activa: Intel (NYSE:INTC), Apple (NASDAQ:AAPL), Google (NASDAQ:GOOG), Nike (NYSE:NKE), -Servicios personales. Selección activa: Health Care SPDR (NYSE:XLV), Pfizer (NYSE:PFE). - Energía: Selección activa (con disposición a alta volatilidad) Cheaspeak (NYSE:CHK), Indexados XLE (NYSE:XLE). -Financieras: Selección activa (con disposición a alta volatilidad) Citigroup (NYSE:C), Bank of America (NYSE:BAC), JPM (NYSE:JPM). SPDR Financials (NYSE:XLF), American Express (NYSE: AXP). -Agro/commodities. Selección activa: DB Agrícola (NYSE:DBA), DB Commodities (NYSE:DBC), Chevron Corp. (NYSE:CVX), BP (NYSE:BP), Rio Tinto (NYSE:RTP). -ADRs China. Selección activa: China Finance Online (NASDAQ:JRJC); Baidu (NASDAQ:BIDU), Indexados: iShares FTSE/Xinhua China 25 (NYSE:FXI), -ADRs de Brasil. Selección activa: Río Vale (NYSE:VALE), Petróleo Brasilero (NYSE:PBR) Indexados: iShares MSCI Brazil (NSYE:EWZ), Market Vectors Brazil Small Cap (NYSE:BRF). -ADRs de Argentina. Selección activa: Ternium (NYSE:TX), Cresud (NYSE:CRESY), Telecom (NYSE:TEO) -ADRs de Perú Indexados: iShares MSCI All Peru Capped Index Fund (NYSE:EPU). Credicorp (NYSE: BAP). En BRIC, considero atractiva la estructura (no incluir Rusia): 50%*EWZ +50%*FXI. De todas maneras, inversores aversos a la volatilidad, infra-ponderar esta clase de activo. Mercado local Subir la ponderación de las posiciones de exposición local de la cartera de mediano plazo, antes perspectivas de una devaluación no tan fuerte. -

Riesgo externo: Tenaris (BCBA:TS), Petróleo Brasilero (BCBA: APBR)

-

Riesgo local: Cresud (BCBA:CRES), Siderar (BCBA:ERAR), Minetti (BCBA:JMIN), San Miguel (BCBA:SAMI), Boden 2012 en dólares (BCBA:RG12), Cupones del PBI (BCBA:TVPY) y (BCBA:TVPP).

Ver Trading y Fundamental Focus de estos activos en la sección: https://www.invertironline.com//Contenido/TradingFocus/Default.asp

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