Cinco preguntas en torno a la economía mexicana Manuel Sánchez González Reunión Nacional de Consejeros BBVA Bancomer, México, D.F. 27 mayo 2014
1
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
2
La reanimación económica de EEUU parece sólida como lo apuntan la disminución continua del desempleo EEUU: Tasa de desempleo Mensual, %, a. e. 10
9
8 Abril 7
6
5
ene‐14
sep‐13
may‐13
ene‐13
sep‐12
may‐12
ene‐12
sep‐11
may‐11
ene‐11
sep‐10
may‐10
ene‐10
sep‐09
may‐09
ene‐09
sep‐08
may‐08
ene‐08
sep‐07
may‐07
ene‐07
4
a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Bureau of Labor Statistics Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
3
… el considerable saneamiento de los balances de los hogares EEUU: Obligaciones financieras de los hogares Trimestral, % del ingreso disponible 18
17
16 T4
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
15
Fuente: Federal Reserve Bank Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
4
… y la mejoría paulatina del mercado de bienes raíces EEUU: Inicio de casas Miles de unidades mensuales, promedio móvil 3 meses, a. e. 1,500
1,300 Abril 1,100
900
700
ene‐14
sep‐13
may‐13
ene‐13
sep‐12
may‐12
ene‐12
sep‐11
may‐11
ene‐11
sep‐10
may‐10
ene‐10
sep‐09
may‐09
ene‐09
sep‐08
may‐08
ene‐08
sep‐07
may‐07
ene‐07
500
a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: US Census Bureau Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
5
Dada su elevada integración, México se beneficiará del fortalecimiento del avance económico de EEUU PIB de México y Producción Industrial de Estados Unidos Variación anual, %, a. e.
10
México Estados Unidos
T1
5
0
‐5
‐10
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
‐15
Fuente: INEGI y Federal Reserve Bank Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
6
1
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
2
¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
7
En años recientes se han desacelerado las economías emergentes, en particular China Economías emergentes y China: Producción industrial Variación anual %, a. e. Emergentes
20
China
16 Abril Marzo
12
8
4
abr‐14
ene‐14
oct‐13
jul‐13
abr‐13
ene‐13
oct‐12
jul‐12
abr‐12
ene‐12
oct‐11
jul‐11
abr‐11
ene‐11
oct‐10
jul‐10
abr‐10
ene‐10
0
a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: CPB Netherlands y Haver Analytics Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
8
Ante la necesidad de corregir sus desbalances, China podría continuar disminuyendo su dinamismo económico China: Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero Índice de difusión
58
54 Mayo Expansión 50 Contracción
46
abr‐14
ene‐14
oct‐13
jul‐13
abr‐13
ene‐13
oct‐12
jul‐12
abr‐12
ene‐12
oct‐11
jul‐11
abr‐11
ene‐11
oct‐10
jul‐10
abr‐10
ene‐10
42
Fuente: Markit Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
9
El impacto directo de un menor crecimiento económico de China sobre México podría ser relativamente bajo Exposición de comercio a la economía China en 2012 Exportaciones a China, % exportaciones de cada país 34.1 29.6
30
29.0 25.2 20.5
20
19.7
19.7 14.9
7.6 5.0
3.7
3.7
Reino Unido
8.5
Unión Europea
8.7
10
2.3
México
Canadá
Argentina
Rusia
Estados Unidos
Nueva Zelanda
Brasil
Perú
Japón
Chile
Corea del Sur
Australia
Sudáfrica
0
Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
10
1
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
2
¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?
3
¿Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU?
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
11
La reducción del estímulo monetario en EEUU disminuyó los flujos de capital de cartera a los mercados emergentes Flujo Acumulado de Fondos Dedicados a Economías Emergentes Miles de millones de dólares
20
0 Deuda
21‐mayo
Acciones
may‐14
abr‐14
mar‐14
feb‐14
ene‐14
dic‐13
nov‐13
oct‐13
sep‐13
ago‐13
jul‐13
jun‐13
may‐13
abr‐13
mar‐13
feb‐13
‐40
ene‐13
‐20
Fuente: EPFR Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
12
Se espera que el proceso de normalización de la política monetaria en EEUU siga siendo gradual Probable continuación de recortes y finalización de compras de activos durante 2014 La reducción del balance del FED no necesariamente precedería al inicio de incrementos de la tasa de interés Las decisiones de política monetaria estarán condicionadas a la evolución de la economía y de los mercados financieros
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
13
Se anticipa que el inicio del aumento de la tasa de interés en EEUU ocurrirá el próximo año Tasa de referencia implícita en la curva de OIS para países seleccionados Porcentaje 1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
Tasa objetivo BCE
Tasa objetivo del Banco de Inglaterra
Tasa objetivo de la Reserva Federal
Tasa objetivo del Banco de Japón
ene‐16
oct‐15
jul‐15
abr‐15
ene‐15
oct‐14
jul‐14
mar‐14
dic‐13
sep‐13
jun‐13
mar‐13
dic‐12
sep‐12
jun‐12
0.00
Tasa objetivo implícito en OIS
Fuente: Bloomberg con cálculos de Banco de México Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
14
No pueden descartarse nuevos episodios de volatilidad, entre otros factores, por la política monetaria de EEUU Costo de protección ante incumplimientos soberanos de economías emergentes a plazo de 5 años1 Puntos base 175
160
145 26‐mayo 130
115
100
may‐14
abr‐14
mar‐14
feb‐14
ene‐14
dic‐13
nov‐13
oct‐13
sep‐13
ago‐13
jul‐13
jun‐13
may‐13
abr‐13
mar‐13
feb‐13
ene‐13
85
1/ Promedio de México, Brasil, Chile, Colombia, Perú, Hungría, República Checa, Rusia, Turquía, Sudáfrica, Corea del Sur, Indonesia, Malasia y Tailandia Fuente: Bloomberg Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
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En cualquier caso, la trayectoria futura de las tasas de interés de mercado en EEUU es muy probablemente al alza Estados Unidos: Bono del Tesoro a 10 años Promedio anual, % 14
12 2014* 10
8 6.03% 5.60%
6
4
2
2013
2011
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
1961
1959
1957
1955
1953
0
*/ Enero 2 ‐ mayo 23 Fuente: Federal Reserve Bank Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
16
… lo que influiría en la dirección de las tasas de interés de mercado en México Tasa de interés de bonos gubernamentales a 10 años %
4
9 Estados Unidos 8
México (der.) Abril 3
7
6 2 5
abr‐14
ene‐14
oct‐13
jul‐13
abr‐13
ene‐13
oct‐12
jul‐12
abr‐12
ene‐12
oct‐11
jul‐11
abr‐11
ene‐11
oct‐10
jul‐10
abr‐10
4 ene‐10
1
Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Federal Reserve Bank Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
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1
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
2
¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?
3
¿Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU?
4
¿Qué tan rápido se recuperará la economía mexicana?
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
18
Durante 1T14, la economía mexicana registró un crecimiento moderado, impulsado principalmente por las manufacturas México: PIB total y sector manufacturero1 2008 = 100; a. e. 115 T1 110
105 PIB
100
Manufacturas 95
90
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
85
a.e. / Cifras con ajuste estacional 1/ Cálculo propio de PIB manufacturo a.e. para 1T14 con base en correspondientes cifras mensuales del IGAE manufacturero a.e. Fuente: INEGI Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
19
Detrás de ese dinamismo se encuentra la recuperación de la demanda proveniente de EEUU Exportaciones manufactureras 2008 = 100; a.e. Abril Total
145
Estados Unidos 130
115
100
85
ene‐14
sep‐13
may‐13
ene‐13
sep‐12
may‐12
ene‐12
sep‐11
may‐11
ene‐11
sep‐10
may‐10
ene‐10
sep‐09
may‐09
ene‐09
sep‐08
may‐08
ene‐08
sep‐07
may‐07
ene‐07
70
a.e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Banco de México Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
20
Adicionalmente, el sector servicios mantuvo un cierto dinamismo, que contrasta con la caída de la construcción Indicadores de la Actividad Económica 2008 = 100, a. e.
115 Servicios 110
Construcción Marzo
105
100
95
90
ene‐14
sep‐13
may‐13
ene‐13
sep‐12
may‐12
ene‐12
sep‐11
may‐11
ene‐11
sep‐10
may‐10
ene‐10
sep‐09
may‐09
ene‐09
sep‐08
may‐08
ene‐08
sep‐07
may‐07
ene‐07
85
a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: INEGI Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
21
La recuperación económica de México dependerá de la interacción de varios factores Factores favorables por consolidar Recuperación económica de EEUU Expectativas de las reformas estructurales Factores adversos por superar Baja confianza del consumidor y del productor Reestructuración de la industria de la construcción
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
22
Las perspectivas económicas de México son de una recuperación gradual Crecimiento del Producto 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 ‐1 ‐2 ‐3 ‐4 ‐5 ‐6 ‐7 ‐8 ‐9
% anual, a.e. 2013 T4
2014 T4
2015 T4
Crecimiento del PIB 2014
Entre 2.3 y 3.3%
2015
Entre 3.2 y 4.2%
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 2008 2010 2012
T4
T2
T4
T2 2014
T4
T2 2015
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 ‐1 ‐2 ‐3 ‐4 ‐5 ‐6 ‐7 ‐8 ‐9
T4
a.e./ Cifras con ajuste estacional */ Estimación de crecimiento de producción industrial de EEUU basado en Blue Chip, 3.7 y 3.6 para 2014 y 2015, respectivamente Fuente: INEGI y Banco de México (2014), Informe Trimestral, Enero‐Marzo, mayo Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
23
Prevalecen algunos riesgos para la recuperación económica de México Al alza Aceleración de la recuperación económica en Estados Unidos A la baja Insuficiente recuperación de la confianza del consumidor y del productor Incertidumbre por la normalización de la política monetaria en Estados Unidos
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
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1
¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?
2
¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?
3
¿Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU?
4
¿Qué tan rápido se recuperará la economía mexicana?
5
¿Cuáles son las perspectivas de la inflación? Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
25
En los meses recientes, la inflación anual regresó al intervalo de variabilidad en torno al objetivo de 3 por ciento Inflación anual % 7 1q mayo
General
6
Subyacente 5 4 3 Objetivo 2 1
abr‐14
ene‐14
oct‐13
jul‐13
abr‐13
ene‐13
oct‐12
jul‐12
abr‐12
ene‐12
oct‐11
jul‐11
abr‐11
ene‐11
oct‐10
jul‐10
abr‐10
ene‐10
oct‐09
jul‐09
abr‐09
ene‐09
oct‐08
jul‐08
abr‐08
ene‐08
0
Fuente: INEGI Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
26
A pesar de los choques adversos, las expectativas de inflación se han mantenido estables, si bien por arriba del objetivo Expectativas de inflación % 4.5
4.0
3.5
3.0 Objetivo 2.5
2.0
Cierre 2014
Cierre 2015
Siguientes 4 años
Siguientes 5‐8 años
abr‐14
mar‐14
feb‐14
ene‐14
dic‐13
nov‐13
oct‐13
sep‐13
ago‐13
jul‐13
jun‐13
may‐13
abr‐13
mar‐13
feb‐13
ene‐13
dic‐12
nov‐12
oct‐12
sep‐12
ago‐12
jul‐12
jun‐12
may‐12
abr‐12
mar‐12
feb‐12
ene‐12
1.5
Fuente: Banco de México
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
27
El Banco de México estima que la inflación continuará su convergencia a la meta de 3 por ciento Inflación general anual1 % 7 2013 T4
6
2014 T4
2015 T4
5
4
3
Objetivo
2 Inflación Observada
1
0 T2 T4 2006
T2
T4
T2 T4 2008
T2
T4
T2 T4 2010
T2
T4
T2 T4 2012
T2
T4
T2 T4 2014
T2 T4 2015
1/ Promedio trimestral de la inflación general anual Fuente: Banco de México (2014), Informe Trimestral de Inflación, Enero‐Marzo 2014, mayo Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
28
La perspectiva de la inflación involucra algunos riesgos A la baja Recuperación en actividad económica menor a la anticipada Al alza Ajustes cambiarios asociados a elevada volatilidad en los mercados financieros internacionales
Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
29
Conclusiones La recuperación económica de EEUU parece firme y su fortalecimiento beneficiará a México El impacto directo de una mayor desaceleración económica de China sobre México sería moderado La trayectoria futura de las tasas de interés de mercado es muy probablemente al alza Las perspectivas para la economía mexicana son de una recuperación gradual El Banco de México estima que la inflación continuará su convergencia a la meta de 3 por ciento Cinco preguntas en torno a la economía mexicana
30
Mejoran las perspectivas económicas mundiales
31
