ANALISIS RAZONADO Correspondiente a los estados financieros por los períodos terminados al 30 de junio de 2012 y 31 de diciembre de 2011. 1. Análisis comparativo y principales tendencias observadas en los Estados Financieros a) Cuadro resumen comparativo de Estado de Situación Financiera: 30-06-2012 M$ Activos Corrientes Activos no corrientes TOTAL ACTIVOS Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes TOTAL PASIVOS PATRIMONIO

3.451.058 9.034.631 12.485.689 851.788 851.788 11.633.901

31-12-2011 M$ 2.666.170 9.359.721 12.025.891 891.729 34.267 925.996 11.099.895

30-06-2011 M$ 3.422.295 9.165.232 12.587.527 942.548 942.548 11.644.979

Variación Junio-Diciembre M$ 784.888 (325.090) 459.798 (39.941) (34.267) (74.208) 534.006

Al 30 de junio de 2012, los activos corrientes aumentaron en un 29,44% en relación a los existentes al 31 de diciembre de 2011. En esta variación se destaca principalmente el aumento de los deudores comerciales corrientes. Los activos no corrientes al 30 de junio de 2012, disminuyeron en un 3,47% en relación a los existentes al 31 de diciembre de 2011. En esta variación se destaca principalmente la amortización de los pases de jugadores y la amortización de la concesión. Los pasivos corrientes al 30 de junio de 2012, en relación al 31 de diciembre del 2011 disminuyeron en un 4,48% debido principalmente a cuentas por pagar comerciales. Con todo, el patrimonio de la sociedad 30 de junio de 2012, se vio aumentado en un 4,81% producto de la utilidad producida en el período. Los principales activos de la Sociedad corresponden a otros activos financieros corrientes, deudores comerciales e intangibles. Los intangibles están valorizados a valor de mercado.

b) Cuadro resumen comparativo Estado de Resultados: 30-06-2012 M$ Resultado Operacional Resultado No Operacional Resultado por Impuesto a la renta Utilidad (Pérdida) del ejercicio

30-06-2011 M$

1.559.032 (886.596) (138.430) 534.006

Variación 2012-2011 M$

748.726 (550.664) 3.380 201.442

810.306 (335.932) (141.810) 332.564

Por el período de operación a junio 2012, los ingresos de explotación ascienden a M$ 4.747.693, dentro de los cuales los principales son los ingresos por venta de jugadores por M$2.123.258, ingresos por borderó por un total de M$ 574.842, los repartos por derechos de televisión del CDF por M$ 739.793, los ingresos por derechos de televisión internacional por un total de M$ 189.738 y los ingresos publicitarios y auspicios por M$ 799.434. Por el período de operación a junio del año 2011, los ingresos de explotación ascendieron a M$ 6.741.200 dentro de los cuales los principales son los ingresos por venta de jugadores por M$ 3.173.721, por borderó de M$ 1.505.658, los ingresos por repartos de los derechos de televisión del CDF por M$ 552.617, los ingresos por derechos de televisión internacional por un total de M$ 335.710 y los ingresos publicitarios y auspicios por M$ 689.637. En relación a los costos de ventas para el período de operación a junio 2012 el total asciende a M$ 3.188.661 de los cuales los principales gastos son de remuneraciones por M$ 1.321.521, la amortización de pases de los jugadores por M$ 630.181; los gastos en pases de jugadores por M$ 320.122, los gastos de torneos y competencias M$ 318.549 y gastos de operación por M$ 491.763. En relación a los costos de ventas para el período de operación a junio del año 2011 el total ascendió a M$ 5.992.474 de los cuales los principales gastos son de remuneraciones por M$ 1.594.027, la amortización de pases de los jugadores por M$ 2.534.054; los gastos en torneos y competencias M$ 570.715 y gastos de operación por M$ 433.240. c) Principales Indicadores financieros relativos a liquidez, endeudamiento y actividad:

Liquidez corriente Razón Ácida Razón de endeudamiento Proporción Deuda Corto Plazo Proporción Deuda Largo Plazo Rentabilidad del patrimonio Rentabilidad del Activo Pérdida por Acción

30-06-2012 M$ 4,05 4,05 0,07 100,00% 0,00% 4,59% 4,28% 10,68

31-12-2011 M$ 2,99 2,98 0,08 96,30% 3,70% (3,10%) (2,86%) (6,87)

30-06-2011 M$ 3,63 3,63 0,07 100,00% 0,00% 1,73% 1,60% 4,03

2. Análisis del Flujo de Efectivo Durante el período enero - junio de 2012 se produjo un flujo neto total de M$ 174.427 negativo, El flujo neto total positivo por actividades de inversión por M$ 409.981, proviene de en su mayoría del retiro de inversiones por M$ 936.933 contrarrestado con compras de intangibles por M$ 511.132. El flujo neto negativo de las actividades de la operación por M$ 584.408 se compone principalmente por recaudaciones de ingresos por un total de M$ 2.673.656, contrarrestados por desembolsos por pago a proveedores y personal por un total de M$ 3.258.064. Durante el período enero - junio de 2011 se produjo un flujo neto negativo total de M$ 68.960 El flujo neto total negativo por actividades de inversión por M$ 924.744, proviene en su mayoría de inversiones por un total de M$ 821.351. El flujo neto de las actividades de la operación por M$ 855.784 se compone principalmente por recaudaciones de ingresos por un total de M$ 4.959.646, contrarrestados por desembolsos por pago a proveedores y personal por un total de M$ 4.103.862.

3. Análisis de Riesgos de Mercado Resultados deportivos del equipo: La asistencia de los espectadores al estadio y la disposición a pagar por las entradas tienen una estrecha correlación con los resultados deportivos del equipo y la calidad del espectáculo. Malos resultados ponen en riesgo los ingresos por recaudación y determinan una menor probabilidad de lograr clasificar a torneos internacionales. Con esto, no sólo se dejan de percibir ingresos por recaudación y por derechos de televisión, sino que además disminuye el interés de los auspiciadores en el equipo, y se enfrentan peores condiciones de negociación en los contratos establecidos con estos. En el segundo trimestre el equipo fue partícipe del campeonato nacional de apertura 2012, llegando a cuartos de final del play off. Riesgo de Lesiones de jugadores valiosos La lesión de alguno de los jugadores que conforman el plantel profesional, y en particular de alguno que sea indispensable para el funcionamiento del equipo o en el cual se haya invertido un monto significativo en la compra de su pase, puede impactar negativamente los resultados deportivos y eventualmente el patrimonio de la sociedad. Riesgo por siniestros La dueña de los bienes entregados en concesión mantiene seguros por los riesgos de incendios, terremotos, inundaciones, robos, sobre los bienes entregados en arriendo a Cruzados SADP. Riesgo por tipo de cambio La Sociedad no mantiene seguros por operaciones en moneda extranjera de ningún tipo. Al 30 de junio de 2012 y al 31 de diciembre de 2011, la sociedad no tiene pasivos en moneda extranjera distintos a los señalados en notas a los estados financieros y que por su bajo valor no requieren de asumir seguros de cobertura.