No. 15

Septiembre de 2005

Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN con fondos de garantía para instituciones microfinancieras Por César López y Jorge de Angulo

El desafío: Ayudar a las instituciones microfinancieras en su transición de financiación de donantes hacia capital comercial. Los fondos de garantía son instrumentos financieros diseñados para promover los préstamos comerciales a poblaciones o sectores, tales como microfinanzas, en donde el acceso al crédito tradicionalmente ha sido un desafío. El historial de los fondos de garantía para microfinanzas ha sido diverso. Las estrategias de inversión, las fuentes de capitalización, los procedimientos de administración de riesgos y en general las condiciones macroeconómicas han contribuido al éxito o al fracaso de estos fondos. Esta edición de InSight analiza la experiencia de ACCIÓN con su fondo de garantías, el Fondo Puente para Latinoamérica. Se enfoca sobre los factores que ayudaron o dificultaron su éxito, discutiendo las circunstancias que llevaron a ACCIÓN a revisar el concepto inicial del Fondo Puente y crear el nuevo Fondo Puente Global en 2005. Entre los interrogantes a los que se dirige este informe se encuentran: qué tanto ayudaron los Fondos Puente a las instituciones microfinancieras a obtener acceso al capital comercial, la sostenibilidad del Fondo mismo y los rendimientos que el Fondo suministró a sus inversionistas. El Fondo Puente para Latinoamérica y el Fondo Puente Global 1 El Fondo Puente para Latinoamérica de ACCIÓN fue el primer fondo para garantías de préstamos establecido para instituciones microfinancieras. Desde su establecimiento en 1984, el Fondo Puente para Latinoamérica ha suministrado garantías a los afiliados de ACCIÓN en Latinoamérica y en el Caribe, por un valor de casi US $70 millones en préstamos, permitiendo a 23 instituciones microfinancieras en 12 países tener acceso a préstamos de bancos comerciales locales. Estas instituciones microfinancieras han generado micropréstamos por US $140 millones a unos 300,000 microempresarios aproximadamente. Figura 1. Forma en que el Fondo Puente para Latinoamérica ha ayudado a los microempresarios.

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Traducción literal de los nombres en inglés: “Latin America Bridge Fund” y “Global Bridge Fund”

Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

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En enero de 2005, ACCIÓN International lanzó el Fondo Puente Global. El Fondo Puente Global juega un papel similar al del Fondo Puente para Latinoamérica, aunque a una escala más amplia y flexible. El Fondo Puente Global soporta la estrategia de ACCIÓN para su trabajo en Latinoamérica, el Caribe, África y otras regiones del mundo. El Fondo Puente Global garantiza no solamente líneas de crédito a corto plazo sino también la generación, por parte de instituciones microfinancieras, de instrumentos de renta fija de corto plazo. El fondo está disponible para instituciones que no son afiliados o socios de ACCIÓN. Objetivos de los fondos de garantía. Las garantías expedidas a las instituciones microfinancieras ayudan a la institución que recibe la garantía, al banco comercial que garantiza el préstamo y al sector microfinanciero, de las siguientes formas: Generar familiaridad con un sector o una población.

Las garantías ayudan a las instituciones microfinancieras a generar familiaridad con un sector o una población, apalancar los recursos para el sector formal, evitar los riesgos cambiarios, y mejorar el acceso a la información.

Una garantía de crédito estimula a los bancos a prestar a las entidades - en este caso instituciones micro-financieras que tienen buenas posibilidades de éxito pero carecen de suficientes garantías o de un historial adecuado de transacciones para demostrar su capacidad de endeudamiento (Bass, 2000). La garantía funciona como una promesa por parte del garante al banco, disminuyendo el riesgo del banco. Esto permite a los bancos hacer préstamos a prestatarios que no califican para un crédito bajo las condiciones convencionales. Los fondos de garantía buscan familiarizar a los bancos con el cliente, permitiéndoles a los clientes generar un historial de crédito y en última instancia tener acceso a fondos por cuenta propia, ampliando el mercado de inversionistas deseosos de comprar los bonos. Las garantías también puede ser ofrecidas para otros instrumentos financieros, tales como bonos. Las garantías mejoran la calificación del bono, por ejemplo de B a A. Una mejor calificación disminuye los intereses que la institución microfinanciera debe pagar a los inversionistas, aunque el costo de la garantía representa un costo financiero adicional. Recursos de apalancamiento para el sector formal al sector microempresarial. Los inversionistas en el Fondo Puente aprovechan los fondos que ellos ofrecen de dos formas, para aumentar los préstamos a los microempresarios. Primero, las garantía son parciales. Cubren algo menos del 100 por ciento del riesgo; entre menor sea el porcentaje mayor será el apalancamiento. Por ejemplo, el Fondo Puente podría emitir una garantía del 50 por ciento para un préstamo de $100,000, comprometiendo solamente $50,000 de sus recursos propios para obtener un resultado de $100,000 en préstamos para microempresas. Las garantías parciales también estimulan a los bancos prestamistas a hacer un seguimiento más cuidadoso de las instituciones financieras, ya que colocan algunos de sus propios fondos bajo riesgo. Segundo, el Fondo Puente reutiliza sus fondos para expedir garantías a nuevas instituciones cuando los usuarios iniciales del Fondo exceden su necesidad para la garantía. Evitar los riesgos cambiarios. Los recursos del Fondo Puente se originan en mercados americanos, y se denominan en dólares estadounidenses. Si estos fondos fuesen prestados en el exterior, requerirían que el prestamista o el prestatario se enfrentarse a riesgos cambiarios sobre el valor total prestado. No obstante, con Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

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una garantía de un Fondo Puente los préstamos en moneda local son respaldados por fondos en dólares. No existe ninguna monetización a no ser que se presente un incumplimiento. Mejorar el acceso a la información, reduciendo los costos de transacción. El propósito del Fondo Puente es solucionar los problemas de información asimétrica para demostrar el riesgo real de las instituciones microfinancieras a los prestamistas que perciben que el riesgo es mayor de lo que en realidad es. Un fondo de garantía actúa como un especialista de la industria que aumenta el flujo de información acerca de instituciones microfinancieras a potenciales prestamistas. El Fondo Puente depende de información disponible a ACCIÓN International acerca de instituciones microfinancieras para disminuir los costos generales de transacción relacionados con la evaluación y seguimiento de la capacidad crediticia de las instituciones. Glosario de los principales términos financieros •

Bono soberano. Un instrumento de deuda que requiere al emisor, una nación soberana, pagar al prestamista/inversionista el valor más intereses prestados (cupón) en el tiempo.

•

Deudas de corto plazo. Un pasivo o una obligación en forma de bonos, pagarés o hipotecas con terceros, que requiere ser pagado en un año. Instrumentos de renta fija. Inversiones que tienen tasas de interés específicas, tales como los bonos, los instrumentos del mercado monetario o las acciones preferenciales. Los instrumentos de renta fija de corto plazo son instrumentos de deuda con vigencias de hasta 30 meses, tales como certificados de depósito, pagarés y títulos valores garantizados con activos.

•

Líneas de crédito. Un acuerdo de préstamo bajo el cual un banco permite a un cliente obtener un préstamo hasta por un valor predefinido, durante un período de tiempo específico. Una carta de crédito standby garantiza que el garante pagará el préstamo al banco si el prestatario no lo hace.

•

Papel comercial. Una obligación no-garantizada expedida por una corporación o un banco para financiar sus requerimientos crediticios a corto plazo, tales como cuentas por cobrar e inventarios. Los vencimientos en general oscilan entre 2 y 270 días. Los papeles comerciales generalmente son expedidos por compañías con altas calificaciones de crédito, lo que significa que la inversión es casi siempre de bajo riesgo.

•

Títulos valores. Bonos o pagarés respaldados por deudas a corto plazo o por cuentas por cobrar. Los títulos valores garantizados mediante activos permiten a las instituciones depositarias, a las compañías financieras y a otras corporaciones obtener efectivo mediante préstamos contra activos, desarrollando nuevas fuentes de capital.

Forma en que funcionan los Fondos de Garantía de ACCIÓN. Los Fondos Puente de ACCIÓN conectan a inversionistas con misión social con microempresarios, a través de los siguientes pasos (ilustrados en la figura 1). 1. ACCIÓN obtiene fondos de inversionistas que prestan su dinero en dólares de los Estados Unidos a los Fondos Puente de ACCIÓN. Estos inversionistas incluyen individuos, fundaciones y fideicomisos. Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

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2. ACCIÓN deposita estos fondos en una cuenta de inversión con un banco estadounidense de primera línea (ha utilizado a Citibank para la mayoría de sus Fondos Puente), para crear un fondo de garantía. 3. Una institución microfinanciera solicita a ACCIÓN International una garantía de un Fondo Puente que le permite tener acceso a fondos de un banco local. 4. Una vez se haya establecido que la institución microfinanciera cumple con los criterios financieros y no-financieros del Fondo Puente, ACCIÓN solicita a un banco intermediario emitir una carta de crédito standby al banco local que utiliza los fondos del Fondo Puente como garantía. 5. Habiendo obtenido garantía de pago sobre la porción garantizada del préstamo, el banco local presta el dinero, generalmente en moneda local, a la institución microfinanciera. 6. La institución microfinanciera presta a los microempresarios. 7. Si la institución microfinanciera incumple, el banco local presenta una reclamación al Fondo Puente, el cual confirma la reclamación con la institución microfinanciera. ACCIÓN paga al banco local el porcentaje acordado del préstamo. El pago sobre el préstamo incumplido viene de la reserva para pérdidas de préstamos, mantenida en el banco intermediario en los Estados Unidos. La reserva para pérdidas de préstamos se deriva de fondos y donaciones USAID, y es mínimo un 5 por ciento de todas las cartas de crédito emitidas, pudiendo ser utilizado para cubrir pérdidas sin tener acceso a fondos de inversionistas. 8. Si la pérdida excede el valor de la reserva para pérdidas por concepto de préstamos del Fondo Puente, los inversionistas perderán un porcentaje (o en algunos casos la totalidad) de los fondos que han prestado al Fondo Puente, en base prorrata. Esto no ha sido necesario a la fecha. Figura 2. Conectando a los inversionistas sociales con microempresarios a través de garantías. Pool ofPuente Fondo Funds

Investors Inversionistas

Banco Banco Local

Presta Directamente

Institución Microfinance Institution Microfinanciera

Expide carta de crédito standby

intermediario

Microempresarios

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Evaluando el éxito de instituciones microfinancieras en su transición hacia capital comercial. Los $69.3 millones en garantías expedidas por el Fondo Puente para Latinoamérica ayudaron al sector bancario comercial a familiarizarse con el sector de microfinanzas. Cada institución microfinanciera que fue aprobada para una garantía para el Fondo Puente para Latinoamérica recibió un préstamo de un banco comercial local. Un total de 45 bancos locales han otorgado préstamos respaldados por garantías del Fondo Puente. Las garantías del Fondo Puente para Latinoamérica fueron diseñadas para ser temporales, para ayudar a las instituciones micro financieras a "graduarse" accediendo a capital no-garantizado por una garantía una vez los prestamistas obtuvieron confianza en su capacidad de endeudamiento. Por esta razón, las máximas garantías del Fondo Puente para Latinoamérica fueron establecidas al 90 por ciento del valor de los préstamos. La expectativa era la de que la porción garantizada disminuiría a medida que la institución microfinanciera demostrara su capacidad de endeudamiento a través de pagos exitosos. Esto permitió a la instituciónes microfinancieras establecer una relación con el banco y subsanar vacíos de información y culturales. En la mayoría de los casos, la proporción de la garantía cayó progresivamente, hasta ser eliminada. En promedio, las instituciones microfinancieras utilizaron garantías del Fondo Puente durante 5 años. Las instituciones caen en cinco categorías principales: 1. Cinco instituciones microfinancieras (22 por ciento) son ahora instituciones reguladas con múltiples fuentes de crédito comercial. Estas instituciones ya no necesitan garantías ni las usan en forma limitada. 2. Ocho instituciones microfinancieras (36 por ciento) continúan siendo ONGs con múltiples fuentes de crédito comercial. Han dramáticamente disminuido o eliminado su necesidad de garantías. 3. Cinco (22 por ciento) instituciones microfinancieras son ONGs con algún acceso a crédito comercial. 4. Cuatro (18 por ciento) instituciones microfinancieras que recibieron garantías incumplieron: 3 incumplieron y cerraron, una fue reestructurada y es ahora una institución regulada con múltiples fuentes de crédito comercial (Corposol/Finansol, ahora Finamerica). 5. Una (4 por ciento) institución microfinanciera ha cerrado sin incumplimiento. El acceso a crédito jugó un papel esencial en la ayuda a instituciones microfinancieras en su camino hacia el crecimiento, pudiendo responder a las dudas iniciales de los prestamistas. Los bancos locales desarrollaron confianza en el historial de pago de los afiliados de ACCIÓN, generalmente aceptando ampliar los préstamos con base no-garantizada después de unos pocos años de recibir garantías. Más del 80 por ciento de las instituciones que han recibido garantías del Fondo Puente para Latinoamérica actualmente tienen acceso al crédito comercial. La Tabla 1 resume el historial de 23 instituciones microfinancieras que recibieron garantías en su transición a capital garantizado.

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Tabla 1. El éxito de receptores de garantías en el acceso a crédito no-garantizado en el tiempo. Acceso actual a crédito Número de no-garantizado instituciones Instituciones reguladas 5 con múltiples fuentes de crédito comercial nogarantizado.

ONGs con múltiples 8 fuentes de crédito comercial no-garantizado

Nombres de instituciones Apoyo Integral, El Salvador (2002) (transformado de FUSAI)* BancoSol (transformado de Prodem)

Instituciones microfinancieras que incumplieron

4

1991-1995

BancoSolidario, Ecuador *

1998-2005

Finamerica, Colombia (transformado de Corposol/Finansol) Mibanco, Peru (transformado de Acción Comunitaria del Peru) Actuar Quindio, Colombia

1990-1995 and 2000-2002 1988-1995 and 2001-2003 1993-1995

Actuar Tolima, Colombia

1994-1997

ADMIC, Mexico Ceapes, Brazil

1988-1993 2000-2002

Coop Grupos Solidarios, Colombia Corfec, Ecuador

1993-1996

Fundacion Paraguaya, Paraguay*

1987-1992 and 20032005 1991-1994

WWB Colombia ONGs con algunas 5 fuentes de crédito comercial no-garantizado

Años con una garantía 2002-2005

1990-1993

Actuar Bogota, Colombia Autoempleo, Ecuador Fundacion Ecuatoriana de Desarrollo, Ecuador Fundacion Eugenio Espejo, Ecuador Funtec, Guatemala

1989-1993 1990-1994 1988-1997

Avance, Costa Rica Fademi, Ecuador Corposol/Finansol, Colombia Propesa, Chile Emprender, Argentina

1987-1997 1991-1993 1990-1995 1988-2003 1992-2001

Instituciones 1 microfinancieras que cerraron sin incumplir Total instituciones 23 Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

1987-1989 1990-1991

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* Actualmente utilizando garantías del Fondo Puente para Latinoamérica para establecer relaciones comerciales adicionales. No obstante, en última instancia el efecto de contar con acceso al crédito depende de la calidad de la institución y de su desarrollo. Por ejemplo, una institución microfinanciera que se vio sometida a altos niveles de cartera morosa, altos costos de transacción y procedimientos ineficientes de crédito o controles internos inadecuados tendría aún estos problemas, independientemente del acceso al crédito comercial. Las garantías de crédito no podían ayudar a instituciones que no estaban desarrollando su propia fortaleza institucional. Ejemplos. Mibanco, Peru (anteriormente Acción Comunitaria del Peru).

Más del 80 por ciento de las instituciones que han recibido garantías del Fondo Puente para

Latinoamérica

actualmente tienen acceso al crédito comercial. No obstante, en última instancia el efecto de contar con acceso al crédito depende de la calidad de la institución y de su desarrollo.

Acción Comunitaria del Peru utilizó el Fondo Puente para Latinoamérica durante siete años para desarrollar una relación con un banco local comercial, Banco Wiese. Acción Comunitaria del Peru se transformó de una ONG en la institución financiera regulada Mibanco en 1998. Tres años después de su trasformación, Mibanco solicitó de nuevo garantías del Fondo Puente para Latinoamérica para desarrollar una relación con Banco de Crédito, un banco comercial en el Perú. En octubre de 2001, Mibanco recibió una garantía de US $1.5 millones que respaldaba el 50 por ciento de una línea de crédito aprobada por el banco. Cuando se renovó la garantía en noviembre de 2002, la porción de la línea de crédito garantizada por el Fondo Puente para Latinoamérica se redujo al 44 por ciento. En octubre de 2002 la línea de crédito fue aprobada sin una garantía. Actuar, Tolima, Colombia. Actuar Tolima recibió una garantía de $49,000 que respaldaba el 50 por ciento de una línea de crédito aprobada por FUNDESCOL-Banco de Crédito en 1991. Después de 12 meses de un historial impecable de pagos, la institución negoció un préstamo por $99,125 con la misma garantía del 50 por ciento. Esta línea de crédito fue renovada bajo las mismas condiciones en 1993 y 1994, siendo aprobada sin garantía en 1995. Avance Microempresarial, Costa Rica. Avance Microempresarial utilizó garantías del Fondo Puente para Latinoamérica con éxito durante muchos años. Su primera garantía, otorgada en junio de 1987, respaldaba un crédito de Banco COFISA. La garantía consistió en una carta de crédito standby por $100,000 que fue utilizada para obtener una línea de crédito de $111,111 (la garantía cubría el 90 por ciento del préstamos). La institución utilizó el préstamo para cubrir necesidades generales de capital de trabajo. Con el tiempo, no obstante, el desempeño financiero de Avance se deterioró, incumpliendo en su préstamo y suspendiendo actividades que 1997. Viabilidad financiera del Fondo Puente para Latinoamérica. El Fondo Puente para Latinoamérica ha sido sostenible - cubriendo sus costos financieros y gastos operacionales - durante la mayoría de años de operación. El Fondo Puente para Latinoamérica obtiene dinero de dos formas: por concepto de intereses de la inversión de sus fondos, los cuales se mantienen en depósito, y por tarifas cobradas a instituciones Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN 7

microfinancieras que reciben garantías. ACCIÓN estima que el Fondo Puente para Latinoamérica fue sostenible durante todo su ciclo de vida, con la excepción del periodo 1999 - 2002, cuando la utilización de las garantías cayó y las tasas de interés de los Estados Unidos fueron muy bajas. Ingresos por inversiones. Inicialmente, el Fondo Puente para Latinoamérica operó exclusivamente utilizando fondos de un préstamo de la Agencia Americana para el Desarrollo Internacional (USAID). La regulaciones exigían la colocación de inversiones en certificados de depósitos bancarios (CDs). Los intereses obtenidos de estas inversiones iban directamente a USAID, eliminando cualquier distribución para cubrir los costos operacionales del Fondo. Con el advenimiento de inversionistas privados y fundaciones como fuentes alternas de financiación, ACCIÓN diversificó su portafolio de inversiones más allá de los CDs. La administración del Fondo Puente para Latinoamérica (el Departamento de Servicios Financieros de ACCIÓN International) actualmente invierte los fondos en bonos de corporaciones americanas, canadienses y europeas y en bonos soberanos (emitidos por los países) que generaron un cupón promedio ponderado del 5.6 por ciento en 2004. Tarifas. Las instituciones microfinancieras típicamente pagan tasas de interés del mercado por los préstamos garantizados obtenidos de bancos comerciales. El Fondo Puente para Latinoamérica también cobra una tarifa anual del 3 por ciento sobre el valor garantizado. Para ser rentable ante las instituciones microfinancieras, los ahorros en los costos de capital resultantes de la adquisición de una garantía deben sobrepasar el costo de la garantía. Este costo ha brindado viabilidad financiera a los Fondos Puente, a la vez desestimulando la utilización del Fondo en forma innecesaria. Cómo les fue a los inversionistas en los fondos de garantía. A finales de 2004, los inversionistas habían otorgado préstamos al Fondo Puente para Latinoamérica por valores aproximados de US $7 millones. Como se muestra en la Tabla 2, los préstamos oscilaban entre US $2000 y $550,000. Tabla 2. Estadísticas del Fondo Puente para Latinoamérica: Préstamos de inversionistas (diciembre 31 de 2004) Valor total de préstamos al Fondo Puente para Latinoamérica. Tasa de interés promedio ponderada pagada a inversionistas. Valor promedio prestado al Fondo Puente para Latinoamérica por inversionistas individuales. Préstamo Mínimo al Fondo Puente para Latinoamérica. Préstamo Máximo al Fondo Puente para Latinoamérica. Número de préstamos Plazo (promedio ponderado en meses) Plazo (préstamo promedio en meses)

$6,948,834 2.44 por ciento $36,766 $2,000 $550,000 189 42 36

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Ingresos por concepto de intereses. La administración del Fondo Puente para Latinoamérica (el Departamento de Servicios Financieros de ACCIÓN) establece las tarifas a ser pagadas a los inversionistas con base en las tasas obtenidas sobre las inversiones de los fondos en los mercados financieros estadounidenses. ACCIÓN paga a los inversionistas en el Fondo Puente para Latinoamérica una tasa de interés máxima de aproximadamente 2 puntos por debajo del Prime Rate (un promedio ponderado de 2.44 por ciento en diciembre de 2004). Muchos inversionistas optan por recibir tasas de interés que son menores al máximo haciendo que los pagos de intereses regresen al pool de fondos para ser reutilizados. Estas menores tasas de interés representan un subsidio al Fondo Puente para Latinoamérica. Sin estas tasas de interés, el Fondo no hubiese sido sostenible durante la mayoría de sus años de operaciones. Riesgo al valor prestado al Fondo Puente para Latinoamérica. Desde la creación del Fondo Puente para Latinoamérica en 1987, ningún inversionista ha perdido sus recursos prestados al Fondo. Como se muestra en la Tabla 3, cuatro instituciones microfinancieras con garantías han incumplido sus obligaciones con bancos locales, por un valor total de US $646,986. Estas pérdidas representan el 9.3 por ciento de los fondos prestados por inversionistas al Fondo Puente para Latinoamérica, o menos del 1 por ciento del total de las garantías otorgadas desde la creación del Fondo Puente para Latinoamérica. Como se ilustra más abajo, el valor de las pérdidas en tres casos no era particularmente importante. La mayoría de las pérdidas totales resultó del bien conocido colapso de Corposol y su compañía financiera relacionada Finansol (Lee, 2000). Tabla 3. Historial de pérdidas del Fondo Puente para Latinoamérica Institución FADEMI Corposol/Finansol AVANCE PROPESA Total pérdidas en el tiempo (1987-2004) Garantías otorgadas, acumulado (1987-2004) Total préstamos, pool de fondos a 12/31/2004 Promedio de garantías anuales vigentes (1987 – 2004) Pérdidas porcentaje de garantías acumuladas (1987-2004)

País Ecuador Colombia Costa Rica Chile

Año 1994 1996 1997 2003

Pérdidas $60,000 $481,406 $67,580 $38,000 $646,986 $69,300,000 $6,948,834 $2,993,646 0.93 por ciento

En el caso de los incumplimientos mostrados en la Tabla 3, los inversionistas no perdieron sus fondos prestados al Fondo Puente para Latinoamérica debido a que la reserva para pérdidas del Fondo cubrió sus pérdidas. Factores de diseño claves que ayudaron al éxito del Fondo Puente para Latinoamérica. ¿Por qué muchos fondos de garantía tiene éxito donde otros fallan? ACCIÓN International ha identificado seis factores principales que han llevado al éxito del Fondo Puente para Latinoamérica con el tiempo. 1. Diversificación de Fuentes de Capital. 2. Prudente administración de los fondos de los inversionistas. Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

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3. Cuidadoso proceso de aprobación. 4. Minimización de los riesgos cambiarios. 5. Reducción de costos operativos a través de afiliación en una red. Factor de Éxito No. 1: Diversificación de Fuentes de Capital Durante sus casi dos décadas de operaciones, el Fondo Puente para Latinoamérica ha sido financiado por préstamos del gobierno, fundaciones, inversionistas privados y organizaciones religiosas. La mayoría de estos préstamos vienen de inversionistas con misión social que consideran aspectos sociales, al igual que rendimiento financiero, en el desarrollo de sus actividades de inversión. La mayoría de los inversionistas buscan proteger el valor de su capital y tienen un impacto social positivo, aunque no necesariamente obtienen los mejores rendimientos financieros. En 2004, el Fondo Puente para Latinoamérica recibió 189 préstamos de 165 diferentes inversionistas. La Figura 3 muestra la composición de inversionistas por número de préstamos al Fondo Puente para Latinoamérica y valor en dólares. Esta diversificación mitiga el riesgo de que cualquier fuente pudiese no renovar sus préstamos. Figura 3. Composición del Fondo Puente para Latinoamérica por número de inversionistas y valor en dólares. F i d ei co miso s

12 %

O t ro s 4%

Org. Religiosas 22%

Fideicom isos 9%

Otros 3%

Org Religiosas 20%

F und acio nes 7%

Individuos 55%

Numero de Inversionistas

Fundaciones 40%

Individuos 28%

Monto Inversión en Dólares

Gobierno: el mecanismo del fondo de garantías Fondo Puente para Latinoamérica se inició en 1985 con una concesión de la Oficina de la Empresa Privada de USAID para financiar los costos de arranque. El 1987, ACCIÓN International recibió un préstamo de US $1 millones de USAID para capitalizar la reserva del fondo. No obstante, este préstamo ha sido pagado y hoy día ningún gobierno invierte en el Fondo Puente. Organizaciones religiosas: las organizaciones religiosas representan el 22 por ciento de los préstamos al Fondo Puente, y un porcentaje similar del total de los fondos. La mayor parte de ellas son organizaciones cristianas que representan diferentes iglesias, congregaciones y órdenes religiosas. Individuos: los inversionistas individuales representan un 56 por ciento del número total de préstamos, pero tan sólo el 28 por ciento del total de los fondos. Fundaciones: la Fundación Ford, la Fundación MacArthur, la Fundación Calvert y la Fundación Caritativa Sandy River están entre las fundaciones que han suministrado capital para préstamos a largo plazo, en grandes volúmenes y a tasas menores que las comerciales. A finales de 2004, las Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

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fundaciones representaban el 7 por ciento del número total de préstamos, y el 40 por ciento de los fondos totales. Fideicomisos: también se han obtenido recursos a través de fideicomisos individuales o familiares administrados por gerentes institucionales de activos. Los dueños de los fideicomisos dan instrucciones a sus administradores para asignar un porcentaje establecido de su portafolio de inversiones en inversiones socialmente responsables. A finales de 2004, los fideicomisos representaban el 12 por ciento del número total de préstamos al Fondo Puente para Latinoamérica, y solamente el 9 por ciento del total de los fondos. A pesar de que los múltiples inversionistas del Fondo Puente para Latinoamérica han garantizado un flujo continuo de capital, la coordinación de los pagos de intereses, la administración de los tenedores de los préstamos y los programas de amortización han sido un desafío permanente para la administración del fondo. Factor de éxito No. 2: prudente administración de fondos de inversionistas. El Departamento de Servicios Financieros de ACCIÓN invierte los recursos del Fondo Puente para Latinoamérica en los mercados financieros, considerando diversos factores tales como tolerancia para tasas de interés y riesgo principal, correspondencia de activos y pasivos y liquidez adecuada y reservas para pérdidas, para responder por retiros potenciales de prestamistas y posibles pérdidas. ACCIÓN invierte su pool de fondos de inversionistas en títulos valores de deuda o papeles comerciales de bajo riesgo del gobierno y corporativos. Los títulos valores tienen calificación Ao mejor, según lo determina Standard & Poors’s. Los papeles comerciales tienen una calificación mínima de A-1 por Standard & Poor's o Prime-1 por Moody's Investor's Service, Inc. En diciembre de 2004, el portafolio del Fondo Puente para Latinoamérica estaba asignado como sigue: títulos valores de los Estados Unidos y de agencias gubernamentales (42 por ciento), bonos corporativos (56 por ciento) y bonos soberanos emitidos por otras naciones (2 por ciento). La administración del Fondo Puente hace seguimiento al valor de los préstamos recibidos de inversionistas al Fondo, y hace una correspondencia entre las inversiones en el Fondo en los mercados financieros con estos préstamos a largo plazo. Esta estrategia permite a la administración proteger el Fondo contra riesgos de tasa de interés. El objetivo de una perfecta correspondencia requiere de un seguimiento permanente de las posiciones de inversión.

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Tabla 4. Filtros para inversiones sociales Las inversiones de los Fondos Puente son filtradas tanto para aspectos financieros como sociales. Kinder, Lydenberg, Domini & Co. (KLD), un en filtración e investigación social, evalúa anualmente cada instrumento hecho por los Fondos Puente, de acuerdo con criterios establecidos por el Fondo Puente y KLD. El Fondo Puente para Latinoamérica prefiere inversiones en compañías que se involucran en las siguientes actividades: •

Suministro de apoyo significativo hacia la promoción de autosuficiencia en comunidades económicamente en desventaja.

•

Trabajo para sostener los recursos naturales.

•

Promoción de intercambio cultural y entendimiento internacional, y de aspectos del gobierno que promuevan vivienda, préstamos para estudiantes y créditos agropecuarios.

•

Hayan hecho importantes avances en la contratación y promoción de mujeres y minorías dentro de los Estados Unidos y hayan apoyado organizaciones que trabajan para desarrollar las causas de estos grupos.

El Fondo Puente evita inversiones en compañías que se involucran en las siguientes actividades: •

Fabricación de tabaco y alcohol, o participación en prácticas de mercadeo cuestionables de fórmulas infantiles en países en vías de desarrollo.

•

Comercialización de medicamentos y productos químicos prohibidos en los Estados Unidos para países en desarrollo.

•

Desinterés por el medio ambiente o fabricación de productos dañinos para el mismo, al igual que instalaciones nucleares y sus proveedores.

•

Obtención de más del 2 por ciento de ventas de actividades de contratación relacionadas con armamentos con el Departamento de Defensa, para trabajo en armas nucleares.

El Fondo Puente también evita hacer inversiones en las obligaciones de gobiernos soberanos que han sido citados por violaciones continuadas de derechos humanos individuales o libertades civiles a través de sus fuerzas policiales gubernamentales y/o acciones en países con un historial de opresión de principios democráticos. Factor de éxito No. 3: Cuidadoso proceso de aprobación. Las instituciones microfinancieras que han recibido garantías del Fondo Puente para Latinoamérica deben demostrar solidez financiera. Las instituciones microfinancieras califican para una garantía en el Fondo Puente para Latinoamérica mediante la presentación de estados financieros auditados anuales, una lista detallada de préstamos bancarios y pasivos, una discriminación del portafolio mostrando pérdidas por concepto de préstamos, préstamos vencidos, y préstamos refinanciados y reestructurados, entre otros requerimientos. La Tabla 5 resume los pasos del Fondo Puente para Latinoamérica durante el análisis del crédito. Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

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Tabla 5. Análisis de crédito del Fondo Puente. Entorno Político y Económico del País • Desempeño económico durante el último año y pronóstico general para los dos siguientes años: tasas de crecimiento del PIB, niveles de inflación, política cambiaria. • Resumen de las principales condiciones políticas del último año, y pronóstico para los dos siguientes años: elecciones, balanza del poder y acuerdos políticos. • Análisis del sistema bancario: número de bancos, instituciones financieras y nofinancieras, regulación bancaria, políticas del Banco Central. Análisis Institucional • Antecedentes institucionales, historia, misión y visión. • Análisis gerencial, competencia técnica, liderazgo y antecedentes profesionales. Proceso de planeación y presupuestal, calidad del personal intermedio y ambiente general de trabajo. • Composición de la junta directiva, nivel de experiencia, representación en la industria y grado de participación dentro de la organización. • Perfil del cliente, principales características socioeconómicas. • Disolución de préstamos por actividad, tamaño del préstamo y vigencia. Análisis financiero utilizando estándares CAMEL de ACCIÓN • Idoneidad de capital: composición de patrimonio líquido y proporción con activos totales. • Análisis de pasivos: relación deuda total a patrimonio líquido, composición de deuda, plazos, condiciones generales con inversionistas. Análisis de base de depósitos. • Análisis de liquidez: fuentes de fondos y vencimientos de deuda, efectivo en proporción de activos líquidos, adecuada correspondencia de activos y pasivos a largo plazo • Calidad del portafolio de préstamos: delincuencia, portafolio contaminado, tasa de repago, y reserva para pérdidas por concepto de préstamos. • Rentabilidad sobre activos, rentabilidad sobre patrimonio y activos. • Análisis de eficiencia: gastos operativos como proporción del portafolio, distribución operativa sobre actividades de préstamos. • Proyecciones financieras para los próximos dos años.

La administración del Fondo Puente para Latinoamérica revisa el crédito de instituciones microfinancieras por lo menos una vez al año, dependiendo de la vigencia de las garantías que se otorgan. Este análisis se presenta al Comité de Crédito e Inversiones, un subcomité de la junta directiva de acción. Los miembros del Comité de Crédito e Inversiones cuentan con habilidades técnicas en administración comercial, banca, contabilidad y mercadeo. El comité evalúa el análisis y la propuesta del crédito y aprueba los términos y condiciones para el otorgamiento de cada garantía. Los estados financieros de los afiliados se analizan trimestralmente y el personal del Fondo adelanta una visita de campo a la institución de cada programa por lo menos una vez al año. Factor de éxito No. 4: Mecanismos de participación de riesgo. Los fondos de garantía son más susceptibles a fracasos si cualquiera de las partes tiene el riesgo de incumplir. Los préstamos garantizados por el Fondo Puente para Latinoamérica tienen dos Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN 13

capas de protección para proteger a los inversionistas contra la pérdida del capital prestado al Fondo Puente. La primera capa de protección es la institutción misma. Los préstamos otorgados por bancos locales a las instituciones microfinancieras con una garantía son senior al patrimonio, cuasi-patrimonio y reservas de la institución. La garantía del Fondo Puente no puede ser hecha efectiva hasta que se agoten estos recursos. La reserva para préstamos del Fondo Puente para Latinoamérica cubre pérdidas incurridas a partir de incumplimientos de préstamos garantizados que excedan las reservas de la institución microfinanciera. En caso de que se agote la reserva del Fondo Puente, el capital de los inversionistas se utilizará para pagar obligaciones sobre préstamos garantizados. El Fondo Puente para Latinoamérica está establecido sobre una base compartida. Ningún préstamo individual está relacionado a una garantía específica, y cualquier pérdida que se presente después del agotamiento de la reservas será compartida entre los inversionistas en el Fondo Puente para Latinoamérica, en base prorrata. Factor de éxito No. 5: Minimización de riesgos cambiarios. El Fondo Puente para Latinoamérica otorga garantías en dólares de los Estados Unidos de bancos americanos para apoyar líneas de crédito para los programas de los afiliados de ACCIÓN, de bancos locales y en moneda local. Este arreglo elude el riesgo cambiario debido a que no existen transacciones cambiarias excepto en caso de incumplimiento. Se permite una garantía para líneas de crédito bancarias en monedas diferentes a la local en países donde las situaciones locales económicas y políticas, combinadas con la solidez financiera del programa local, mitigan este riesgo, o allí donde el programa del afiliado mantiene una porción de su portafolio de micropréstamos en préstamos en dólares y en valores no inferiores al total de las garantías suministradas. Los tipos de garantías no pueden exceder el 25 por ciento del total de garantías vigentes.

Factor de éxito No. 6: Reducción de costos operativos a través de afiliación en una red. El Fondo Puente para Latinoamérica es parte de ACCIÓN International, y como tal se beneficia de la afiliación con una red internacional de microfinanzas. Los costos reducidos de infraestructura para la administración del Fondo Puente a partir de la participación de espacios y servicios con una institución de mayor tamaño hacen posible el otorgamiento continuo de garantías. Otra ventaja importante es que los administradores del Como el primer fondo de Fondo Puente para Latinoamérica pueden tener acceso a garantías para instituciones información sobre instituciones microfinancieras en la red microfinancieras, el Fondo ACCIÓN, lo cual les permite hacer seguimiento al riesgo Puente para Latinoamérica crediticio a un costo menor que el de los bancos. ayudó a demostrar a los Tradicionalmente, solamente los afiliados de ACCIÓN bancos comerciales que las ubicados en Latinoamérica y en el Caribe recibían garantías, y estas instituciones de microfinanzas reciben microfinanzas en esta región asistencia técnica del personal de ACCIÓN. Existe un alto eran comercialmente viables. nivel de participación institucional entre ACCIÓN y sus afiliados, lo cual permite a la administración del Fondo tomar decisiones informadas sobre crédito. Cuando los afiliados enfrentan dificultades financieras, ACCIÓN trabaja con los equipos de administración de los afiliados para responder a las situaciones y regresar a la institución a su anterior condición financiera sólida. Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

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Consideraciones para la creación del Fondo Puente Global. Como el primer fondo de garantías para instituciones microfinancieras, el Fondo Puente para Latinoamérica ayudó a demostrar a los bancos comerciales que las microfinanzas en esta región eran comercialmente viables. Su primera década de operaciones se caracterizó por una alta demanda de garantías por parte de instituciones microfinancieras. No obstante, con el tiempo la necesidad de garantía entre los afiliados de ACCIÓN declinó. 1987-1996. Periodo de fuerte demanda por parte de instituciones microfinancieras. A finales de los 80, muchas instituciones microfinancieras afiliadas de ACCIÓN experimentaron rápidas tasas de crecimiento. Algunos de estos afiliados se vieron forzados a limitar su crecimiento debido a déficit de capital. Durante este período se presentó una fuerte demanda por capital a corto plazo entre los afiliados de ACCIÓN. La utilización de fondos por parte de inversionistas en el Fondo Puente alcanzó casi un 80 por ciento a finales de 1989. La demanda por cartas de crédito sobrepasó la oferta a inicios de los años 90, siendo necesario racionar las garantías entre los afiliados de ACCIÓN. A finales del año 1992, el Fondo tenía US $4.7 millones en cartas de crédito vigentes, respaldando US $10.5 millones en créditos a los afiliados de ACCIÓN. Figura 4. Utilización Anual Promedio 8.0 6.9 7.0

6.8

6.5 6.1

6.0

US$ Millones

6.3

4.5

5.1

5.2 5.5

5.0 4.8

4.0

5.0

5.3

6.1

6.2

5.8

6.3

6.3

Utilización Promedio Anual 3.4

3.8 3.0 3.0

2.8

2.0

2.9

2.5 2.3

2.3

Promedio Anual Fondos

1.0

Promedio Anual Garantías

1.5

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

A mediados de los 90, los afiliados de ACCIÓN contaban con un excelente historial de pagos. Desde 1994, ningún programa ha incumplido sus obligaciones con instituciones financieras. Como resultado de ello, en 1993, 1994 y 1995 Citibank otorgó apalancamiento al Fondo Puente para Latinoamérica. Por cada dólar consignado por los inversionistas, el Fondo Puente para Latinoamérica podría expedir hasta US $1.30 en cartas de crédito standby (130 por ciento de utilización). Como se ve en la Figura 4, los niveles promedio anuales de utilización del Fondo sobrepasaron el 100 por ciento en 1993, 1994 y 1995. Los niveles de garantías vigentes alcanzaron su máximo en agosto de 1995, con US $6.8 millones (123 por ciento de utilización). Período de utilización declinante: 1996 a la fecha. Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN

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El 1996, cuando el afiliado colombiano de acción Corposol/Finansol entró en crisis financiera, el Fondo Puente para Latinoamérica tenía casi US $1.5 millones en garantías vigentes con la institución. Corposol se vio incapaz de pagar todos sus préstamos, y las pérdidas netas financieras por las cartas de crédito, que estaban cubiertas por la reserva de préstamos del Fondo puente, ascendieron a US $481,406. El afiliado chileno Propesa incumplió sus obligaciones de préstamo poco después. Estos incumplimiento llevaron al Citibank a eliminar el apalancamiento disponible en 1994 y 1995. La cancelación de las cartas de crédito con las instituciones que incumplieron sus préstamos llevó los niveles anuales promedio de utilización al 44 por ciento. A finales de los años 90, muchos de las instituciones micro financieras afiliadas a ACCIÓN (IMFs) se habían transformado de ONGs a instituciones financieras formales. Como resultado de ello, estas instituciones obtuvieron acceso al mercado de capital directamente, no necesitando de garantías. En 1997, el Fondo tenía un promedio anual de casi US $7 millones en préstamos totales de inversionistas y un promedio anual de solamente US $3 millones en cartas de crédito vigentes. El índice de utilización promedio anual para 2004 fue el más bajo en la historia del Fondo. Los préstamos vigentes a instituciones microfinancieras para el año ascendieron a US $6.8 millones, mientras que el promedio total de cartas de crédito vigentes ascendió a US $1.45 millones, para una tasa promedio de utilización del 21 por ciento. Era claro que el Fondo Puente había cumplido su propósito de conectar los afiliados latinoamericanos de ACCIÓN con los bancos y que era hora de encontrar una nueva misión. Por qué y cómo se creó el Fondo Puente Global. El nuevo fondo de garantías globales de ACCIÓN International, el Fondo Puente Global, fue establecido en enero de 2005. El Fondo Puente Global fue creado para responder a las necesidades cambiantes del campo de las microfinanzas. En la creación del Fondo Puente Global, ACCIÓN evaluó tres componentes principales: 1. La buena voluntad de los inversionistas de comprometer fondos por fuera de Latinoamérica. 2. La demanda potencial por parte de instituciones microfinancieras en esas regiones por los servicios del Fondo Puente Global. 3. Costos de servir una más amplia gama de instituciones. El Fondo Puente Global tiene dos nuevas características que le permitirán servir un mayor grupo de instituciones microfinancieras. Cobertura ampliada de instituciones microfinancieras.

ACCIÓN observó que muchas de las IMFs en su red habían avanzado a la etapa en la cual ya no necesitaban de servicios de garantías, pero que muchas instituciones de microfinanzas no en su red sí las necesitaban.

ACCIÓN observó que muchas de las IMFs en su red habían avanzado a la etapa en la cual ya no necesitaban de servicios de garantías, pero que muchas instituciones de microfinanzas no en su red sí las necesitaban. El Fondo Puente Global fue diseñado de tal manera que pueda otorgar garantías a cualquier institución microfinanciera en cualquier parte del mundo donde Acción se desarrolle como parte de su misión estratégica. La ampliación del Fondo Puente Global trae nuevos desafíos. El proceso de aprobación y hacer seguimiento a las garantías continuará siendo el mismo que en el Fondo Puente para Tendiendo un puente sobre el vacío financiero: La experiencia de ACCIÓN 16

Latinoamérica. Los costos adicionales de seguimiento y de obtención de información en diversas regiones diferentes aumentarán los costos generales operativos. En los casos en que las instituciones no sean afiliadas de ACCIÓN, la administración del Fondo Puente no tendrá el mismo grado de familiaridad con el estado de su administración y su desempeño financiero. No obstante, la calidad y transparencia de la información financiera en el sector de microfinanzas ha mejorado hasta el punto en que ACCIÓN se siente cómoda garantizando instituciones fuera de su red. ACCIÓN mantendrá un fondo de reservas mayor para el Fondo Puente Global - 10 por ciento del saldo vigente de las garantías, comparado con 5 por ciento para el Fondo Puente para Latinoamérica. Por ejemplo, para responder al estimativo de US $10 millones en demanda, los Fondos Puente deberán obtener fondos para aumentar las reservas de sus niveles actuales de US $400,000 a US $1 millón. Garantías para una más amplia gama de instrumentos financieros. A medida que las IMFs se vuelven más sofisticadas, sus requerimientos financieros con frecuencia cambian. Por ejemplo, muchas IMFs que se transforman en instituciones financieras reguladas tienen un amplio acceso a fondos a corto plazo, especialmente a través de depósitos, requiriendo de una financiación alterna con mayores términos y mayor flexibilidad. El Fondo Puente Global puede garantizar la emisión de instrumentos de ingresos fijos por parte de instituciones microfinancieras, incluyendo certificados de depósito, pagarés, bonos y títulos valores respaldados con activos, hasta 30 meses, tanto en dólares como en moneda local. El interés en tales instrumentos financieros no se limita a las instituciones financieras reguladas – los ONGs muestran también interés. Para ambos Fondos Puente, los administradores se enfrentan al desafío de asignar precios competitivos a las garantías, en momentos en que las entidades de calificación facilitan el acceso al capital comercial sin necesidad de una garantía y los donantes distorsionan el mercado subsidiando el costo de los fondos. Los Fondos Puente deberán asignar precios a las garantías en una forma que refleje el riesgo y los costos reales de seguimiento y evaluación, continuando siendo rentables para las instituciones microfinancieras. ACCIÓN considera que los Fondos Puente deberán ser financieramente viables, y reconoce que los gastos requeridos para que las IMFs reciban una garantía significan que la demanda se verá limitada. El Fondo Puente Global está aún en el proceso de solicitar inversionistas, pero hasta el momento tiene una combinación similar de inversionistas a la del Fondo Puente para Latinoamérica. Fundaciones, individuos, organizaciones religiosas y fideicomisos invierten en el Fondo Puente Global. Las fundaciones representan una mayor parte del portafolio total que en el Fondo Puente para Latinoamérica, con el 77 por ciento del total de los fondos del Fondo Puente Global a finales de marzo de 2005.

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Tabla 6. Comparación de los dos Fondos Puente de ACCIÓN. Fondo Puente para Latinoamérica

Fondo Puente Global

Cobertura geográfica

Latinoamérica y el Caribe

Global

Instrumentos garantizados

Líneas de crédito a corto plazo

•

Líneas de crédito a corto plazo.

•

Instrumentos de renta fija, incluyendo certificados de depósito, pagarés, bonos y títulos valores garantizados con activos.

Reserva por pérdidas por concepto de préstamos del Fondo Puente.

Mínimo 5 por ciento del saldo pendiente de todas las garantías vigentes.

Mínimo el 10 por ciento del saldo pendiente de todas las garantías vigentes.

Restricciones

Solamente miembros de IMFs de la red Acción

Disponible para todas las IMFs que cumplan con los criterios de selección.

Conclusión. ACCIÓN ha operado fondos de garantía durante más de dos décadas. Diversas fuentes de capital movilizado de inversionistas, una prudente vigilancia de los fondos, un cuidadoso proceso de aprobación, mecanismos de participación de riesgos, minimización del riesgo cambiario y la disminución de los costos operativos a través de afiliaciones en una red han ayudado a los Fondos Puente de ACCIÓN a perdurar en el tiempo. ACCIÓN ha aprovechado las lecciones aprendidas durante sus décadas de experiencia con el Fondo Puente para Latinoamérica para diseñar un nuevo Fondo Puente Global que le permitirá servir mejor un sector de microfinanzas cada vez más sofisticado. Cada una de las 23 instituciones microfinancieras que recibieron garantías del Fondo Puente para Latinoamérica pudieron tener acceso a créditos comerciales. No obstante, la experiencia del Fondo Puente demuestra que, en última instancia, obtener acceso a fondos comerciales sin una garantía es resultado de la calidad de la institución y de su desarrollo.

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Bibliografía Bass, J. “Private and Public Investments in Microfinance: A look at Guarantee Instruments”, United States Agency for International Development. Washington D.C., 2000 Lee, P. “Corposol and Finansol: Institutional Crisis and Survival” in: Drake D. and Rhyne E. The Commercialization of Microfinance: Balancing Business and Development. Kumarian Press Inc. Bloomfield, Connecticut, 2002. Rhyne, E. Small Business, Banks and SBA Loan Guarantees: Subsidizing the Poor or Bridging a Credit Gap?, Quorum Books, Westport, Connecticut, 1988. Stearns K. Leverage or Loss? Guarantee Funds and Microenterprise, ACCION International. Monograph Series No. 8, 1993.

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Cesar Lopez, vice-presidente, y Jorge de Angulo, asociado senior de servicios financieros de ACCION Internacional escribieron este reporte. Para más información sobre los servicios financieros de ACCIÓN, por favor envíe un correo a [email protected]. La serie InSight de ACCIÓN está diseñada para compartir los resultados de nuestro trabajo con la comunidad de las microfinanzas tan rápida y eficientemente como sea posible. La serie resalta las aplicaciones prácticas, puntos de vista de políticas y las investigaciones en permanencia de ACCIÓN. Si desea descargar otras ediciones de InSight sin recargo, por favor visite nuestro sitio Web www.accion.org/insight Otros títulos en la serie InSight de ACCIÓN incluyen: InSight 1: Marco de ACCIÓN para la Evaluación de la Pobreza InSight 2: Perfil Económico para 15 MicroKing Clientes en Zimbabwe InSight 3: Como hacer que las microfinanzas sean transparentes: Artículo de Políticas de ACCIÓN sobre la Transparencia. InSight 4: Construyendo Vivienda para los Pobres – Un Ladrillo a la Vez Crédito para el Mejoramiento de Vivienda en Mibanco InSight 5: Hallazgos del Análisis de Pobreza: Mibanco, Perú InSight 6: El Modelo de Compañía de Servicio: Una Nueva Estrategia para los Bancos Comerciales en Microfinanzas InSight 7: Inteligencia del Mercado: Cómo lograr que la Investigación del Mercado Funcione para las Microfinanzas InSight 8: ACCIÓN Hallazgos del Análisis de la Pobreza: SOGESOL, Haití InSight 9: El Sistema PortaCredit de ACCIÓN: Tecnología para aumentar la eficiencia de las instituciones microfinanzas InSight 10: Impulsando el Impacto de las Remesas a través de Productos Microfinancieros: Perspectivas de Investigación de Mercado InSight 11: Experiencias de ACCIÓN en las Finanzas Rurales en América Latina y África InSight 12: El Desarrollo de Productos de Microfinanzas de Vivienda en Centroamérica InSight 13: ACCIÓN Hallazgos del Análisis de la Pobreza: BancoSol, Bolivia InSight 14: Capacitacion en Habilidades Practicas para Microempresarios: Las Experiencias de ACCIÓN con el Programa “Diálogo de Gestiones” A excepción del InSight No. 2, todos los InSights están disponibles en ingles y español. InSight 4 y InSight 8 también están disponibles en francés.

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