Riesgo Político

Reporte de Riesgo Político: América Latina frente a nueva ola de elecciones

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Índice Introducción Cuadro de Riesgo General y Podcast Chile: tema central de la campaña es el crecimiento económico Argentina: la agenda de Macri y un desafío en el Congreso México: midiendo el efecto Trump Brasil: algo de esperanza Colombia: la vida después de Santos Perú: el complejo escenario de PPK LatAm en números Colombia Chile Brasil México Argentina Perú

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Introducción En América Latina, la actividad comercial y la política están intrínsecamente vinculadas. Para entender una, se debe entender la otra. BNamericas sirve a clientes en más de 1.000 empresas, ONGs y agencias de gobierno que operan en los sectores de minería, energía e infraestructura en toda la región. Dependiendo del color del gobierno, los proyectos pueden acelerarse de un día para otro, también pueden verse demorados o convertirse en iniciativas clave de los planes oficiales. También pueden quedar enterrados si cambian las condiciones políticas. Nuestros clientes necesitan conocer todos los detalles de esos cambios para poder anticiparse, y es por eso mismo que hemos creado este un nuevo reporte mensual de Intelligence Series para abordar los riesgos políticos en la región. El objetivo de nuestro nuevo reporte mensual de Riesgo Político es rastrear y poner en perspectiva todas las noticias políticas que afectan a la economía real (en contraposición a la parte de la economía que tiene relación con la compra y venta en los mercados financieros) en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. El reporte es parte de una transformación mayor que estamos planeando para nuestra cobertura económica y política. Tras escuchar las opiniones de nuestros clientes, estamos desarrollando nuevas formas de seguir las implicancias de los eventos que cambian las reglas del juego en los países latinoamericanos. El objetivo es entregar a nuestros clientes la visión más amplia para poder anticipar cambios estructurales en los negocios en que operan. Nuestro grupo de reporteros y analistas en toda América Latina, nuestros más de 20 años de experiencia en los sectores que cubrimos y el conocimiento y visión crítica acumulados como profesionales en la economía real nos avalan para asumir esta tarea con responsabilidad. Las elecciones son una parte crucial de este cuadro, ya que de aquí a fines del próximo año se celebrarán elecciones en casi toda América Latina. Proporcionaremos claridad de la manera más sencilla posible sobre qué esperar de los gobiernos en ejercicio y de los próximos, con detalles precisos sobre los candidatos, las plataformas, el voto real, el traspaso de mando y todo lo que pase entremedio. Creemos que el mundo ha entrado en una época de incertidumbre en la cual tanto las empresas como las personas necesitan de un análisis claro, in situ y continuo de los acontecimientos para entender cuáles son los riesgos generales para el quehacer económico. También acompañaremos cada informe con un podcast. Si tiene preguntas o comentarios, no dude en contactarme en el correo clenton@ bnamericas.com

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Cuadro de Riesgo General y Podcast indica un panorama neutral

indica alto riesgo

indica bajo riesgo

Esta es la tabla de puntuación general de riesgo para los seis países que hemos analizado para este reporte, con un desglose por sector.

Con cada reporte, publicaremos un podcast. Aquí abajo encontrará el primero de esta serie, en el que se analiza la situación general del negocio energético en Chile (en inglés). Si tiene comentarios, o quiere participar de nuestro análisis, por favor contácteme en el correo [email protected] Puede escuchar el podcast acá: http://bit.ly/1_politicalrisk

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Chile: tema central de la campaña es el crecimiento económico Chile es el país más estable de América Latina, pero atraviesa un período desafiante marcado por un bajo crecimiento y una abrumadora desaprobación del actual gobierno de Michelle Bachelet. Las elecciones presidenciales se llevarán a cabo el 19 de noviembre. El ex presidente Sebastian Piñera, de 67 años de edad, lideró el último sondeo de la empresa local Adimark, con un 31% de la intención de voto entre los encuestados, seguido por el candidato independiente Alejandro Guillier, de 64 años, con un 15% de las preferencias. El tercer lugar en la encuesta lo ocupó la candidata izquierdista Beatriz Sánchez, con un 13%. Para evitar pasar a una segunda vuelta el 17 de diciembre, el candidato ganador tendría que obtener más del 50% de los votos en la primera ronda, lo cual por el momento parece improbable. En Chile, los presidentes pueden postularse nuevamente siempre que no sea para períodos consecutivos. Si Piñera resultara vencedor, significaría 16 años de mandato divididos entre él y la actual presidenta Bachelet. Sebastian Piñera: - Piñera es un hombre de negocios millonario que se desempeñó como presidente entre los años 2010 y 2014 en lo que en gran medida se considera un período de auge en la historia chilena reciente. Auge que, sin duda, se vio ayudado por los precios récord que registró el cobre. También vale la pena señalar que, si bien el país tuvo un buen desempeño durante su mandato, en general enfrentó bajas niveles de aprobación. A principios de julio Piñera ganó contundentemente las primarias de su coalición, Chile Vamos, y desde entonces se ha disparado en las encuestas. Su plataforma incluye: - Una reformulación de la política tributaria para estimular la inversión, la expansión del PIB y la innovación, con el objetivo de “duplicar nuestra capacidad de crecer”. Esto incluye una tasa de impuestos corporativos que converja “hacia los niveles promedio de la OCDE”. - Una revisión de las leyes laborales. - Un programa público-privado de infraestructura que contempla una inversión de US$20.000 millones en 8 años. - Una mejora al sistema de pensiones privadas, el cual se mantendría operativo. - El ex presidente también ha dicho que buscará desmantelar el polémico sistema de transporte público Transantiago.

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Alejandro Guillier es un periodista de radio y televisión, de izquierda y que se desempeña actualmente como senador por Antofagasta. Guillier, que está postulando como candidato independiente, ha perdido mucho terreno en las encuestas en los últimos meses. Su programa incluye: - Para impulsar el crecimiento, su programa hace un llamado a dejar atrás la dependencia de las materias primas y a diversificar la matriz productiva. Un enfoque en “el fortalecimiento de la producción y la infraestructura”. - Un nuevo plan de pensiones estatal que compita con el sistema privado. - Un impulso sostenido para apoyar la energía verde. Para revisar la propuesta de Beatriz Sánchez, haga clic aquí. A continuación presentamos una revisión de los temas políticos que tienen mayor impacto sobre la economía real en los sectores que cubrimos en Chile: MACRO - El crecimiento se ha desacelerado en Chile y se espera que alcance un 1,5% este año, luego de crecer 1,6% en 2016 y 2,3% en 2015. En las últimas tres décadas, el crecimiento promedio ha sido del orden de 5%. - El peso chileno ha perdido terreno considerable frente al dólar estadounidense en los últimos cinco años. A fines de 2012, el tipo de cambio era de 479 pesos chilenos por dólar, mientras que hoy en día su valor es de 655 pesos. Por lo general el tipo de cambio se ha mantenido en la banda de 650-700 pesos en los últimos 24 meses. - La inflación se mantiene estable en Chile. Tras alcanzar un máximo de 10% durante la crisis financiera de 2009, la inflación anual se ha mantenido entre 2% y 5% y la tasa interanual en junio fue de 1,7%. El Banco Central mantuvo la tasa de interés de referencia sin variación en 2,5% en julio, su nivel más bajo desde septiembre de 2010. - Los precios del cobre están en sus niveles más altos desde principios de 2015, en US$2,75/lb. Este valor sigue muy lejos del registrado en 2011, cuando se acercó a los US$4,5/lb, pero es una mejora considerable respecto de los precios promedio de 2015 y 2016, que estuvieron en torno a los US$2/lb. Chile es el mayor productor de cobre del mundo y el 47% de sus exportaciones estuvieron asociadas al cobre en el 2016 (en 2010, esta cifra fue de 56%). MINERÍA - El año 2017 comenzó con una huelga de 44 días en la mina Escondida. Los trabajadores regresaron a la mina después de invocar una disposición legal raramente utilizada que extiende el contrato existente por 18 meses, un mal resultado para ambas partes que deja un riesgo significativo para cuando llegue el momento de revisar el

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contrato en 2018 según las nuevas normas laborales. - Chile está perdiendo terreno en cuanto a reputación como un buen lugar para la actividad minera, pero sigue siendo atractivo en términos regionales y globales. Las inigualables reservas de cobre del país significan que las empresas major ya han invertido en el país, pese a que el cambiante contexto operacional presente nuevos desafíos. De hecho, están obligadas a invertir incluso para mantener los niveles de producción a medida que los depósitos envejecen. Este simple hecho constituirá la base para que la inversión minera en Chile continúe en una de las tasas más altas de América Latina a pesar de las dificultades. - Las mejoras de la eficiencia estructural mediante la innovación y la integración de las operaciones de extremo a extremo es clave. Como señaló el presidente ejecutivo de Codelco, Nelson Pizarro, a principios de este año, “solo con competitividad” las mineras pueden hacer frente a las incertidumbres del mercado a largo plazo. Una manera en que las empresas han buscado eficiencia y reducir los riesgos en Chile es a través de la colaboración, tal es el caso de Goldcorp y Teck que combinaron dos proyectos en NuevaUnión, o el de Teck y Collahuasi que están pensando en compartir un puerto. ENERGÍA - Chile sigue siendo un líder mundial en energía renovable, campo en el que ha experimentado un auge en los últimos cuatro años. Pero financiar proyectos de energía es casi imposible si no se cuenta con un contrato de compra de energía (PPA, por su sigla en inglés) a largo plazo. Y dada la contracción de la industria minera, asegurar un contrato en una subasta altamente competitiva patrocinada por el gobierno es esencial. - En el futuro inmediato, quizás la mayor pregunta sea si el gobierno ajustará las bases de licitación para las próximas subastas de energía y si lo hace, cómo lo hará. Es probable que los desarrolladores de proyectos convencionales hagan un fuerte lobby en favor de cambios a su favor, y no sería descabellado esperar lo mismo de las empresas de energías renovables. - Y si bien las protestas vociferantes se han ralentizado, algunos proyectos -como el proyecto Alto Maipo de AES Gener- han sufrido severos retrasos. - Un prolongado corte de luz que afectó recientemente a la capital Santiago deja a la luz el desactualizado sistema de distribución y la necesidad de mejoras de infraestructura. TIC - Chile tiene una infraestructura TIC relativamente buena, así como una buena penetración de servicios y dispositivos. Al igual que todos los demás países enfrenta el reto de prepararse para un gran aumento en el tráfico de datos en los próximos años, especialmente en la medida que continúe aumentando la adopción del servicio 4G.

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- También está el desafío de aprovechar al máximo la fuerte adopción de TIC en el país, lo que significa aplicarla a escenarios de ciudades inteligentes, gobierno electrónico, Internet de las cosas (IoT), entre otros. - Y a pesar del estado relativamente avanzado del país, hay bolsillos y segmentos socioeconómicos que todavía requieren trabajo. INFRA - En el índice de calidad de infraestructura del Informe Mundial de Competitividad del Foro Económico Mundial (WEF), Chile cayó 24 posiciones entre 2010 y 2015, ocupando ahora el puesto 48 entre 140 naciones. - Un proyecto de ley para crear una nueva autoridad de concesiones centralizada está entrabado en el Congreso con pocas chances de que se apruebe en el futuro cercano. Y lo mismo ocurre con un fondo de infraestructura, anunciado a mediados de 2015, cuya finalidad sería administrar alrededor de US$9.000 millones en inversión para proyectos. AGUA - Chile tiene una cobertura de agua potable cercana al 100%, pero sus recursos hídricos están sobre exigidos y su regulación está en proceso de reforma. La reforma incluye una enmienda constitucional para reclasificar el agua como un bien público en el espíritu de priorizar el recurso para el consumo humano e introduciría un límite prorrogable de 30 años para las nuevas concesiones y la extinción parcial o total de los derechos no utilizados, cambio fundamental respecto de los derechos concedidos a perpetuidad según el código vigente hasta ahora. La reforma también pretende renovar la estructura institucional y poner todas las funciones administrativas y de control bajo una sola entidad. - Los expertos dicen que la especulación de las grandes empresas y la multiplicidad de instituciones involucradas en la concesión y gestión de derechos de agua ha llevado al caos y a la falta de claridad en cuanto a la cantidad de agua que se está utilizando realmente, mientras que la principal cámara de negocios de Chile, la Confederación de la Producción y del Comercio (CPC), ha acusado al gobierno de tener la intención de expropiar los derechos de agua de los usuarios privados. Los proyectos de ley de reforma fueron aprobados por la Cámara Baja el año pasado y podrían recibir el visto bueno del Senado antes de que el mandato de Bachelet termine en marzo de 2018. FITCH RATINGS

(revise aquí la definición de las distintas calificaciones)

- Calificación deuda en moneda extranjera a largo plazo: A+ - Calificación deuda en moneda local a largo plazo: AA- Calificación soberana: A-

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RIESGOS SUBYACENTES Deuda creciente: En el 2016, la deuda pública de Chile aumentó a un 20% del PIB, el doble que en 2011. Cambio climático: Chile ha sido golpeado por eventos climáticos catastróficos, incluyendo voraces incendios forestales, aludes, sequías, además de extrañas lluvias y tormentas de nieve. Estas catástrofes tienen un impacto sobre la infraestructura y han provocado graves cortes de agua y electricidad en los últimos meses. Lento crecimiento: El desacelerado crecimiento afecta a todas las áreas de la economía, desde la confianza de los consumidores y la creación de empleo hasta la demanda de energía. La problemática Mapuche: Los continuos ataques incendiarios en la región de Araucanía presionan a las empresas madereras y a los grandes campos productivos y traen consigo un nivel de inseguridad a las personas y a las empresas de la región. Cobre: El precio del cobre está en alza y es a menudo un barómetro de la salud económica general de Chile. El cobre -y el litio- jugarán un papel importante en un futuro con menores emisiones de carbono, lo cual es un buen augurio para la demanda futura.

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Argentina: la agenda de Macri y un desafío en el Congreso Argentina está sufriendo cambios radicales bajo la presidencia de Mauricio Macri, ex alcalde de Buenos Aires y magnate de negocios que asumió la presidencia a fines de 2015, pero muchas de las reformas aún no han dado sus frutos. Las medidas favorables al mercado, como la eliminación de los controles al tipo de cambio, el recorte de los subsidios a la energía, la publicación de estadísticas fiables y el pago de la deuda para que el país pueda volver a los mercados internacionales de capitales no han sido fáciles de implementar ni han producido resultados inmediatos. El 22 de octubre próximo se celebrarán en Argentina elecciones legislativas, donde 127 de los 257 escaños se renovarán por un período de cuatro años en la Cámara Baja. También se renovará en estas elecciones un tercio de los 72 miembros que componen el Senado. La coalición peronista de centro-izquierda Frente Primero Jujuy (FPJ), el partido de la ex presidenta Cristina Fernández, tiene el mayor número de escaños del Senado en juego: 15. La coalición Cambiemos, del presidente Mauricio Macri puede perder dos escaños, y tiene más que ganar. Sin embargo Cambiemos, que es el principal partido en la Cámara Baja, es el que tiene más que perder en la elección de representantes. Las encuestas muestran que no se espera que las elecciones legislativas cambien significativamente el equilibrio de poder en el Congreso, donde ningún partido tiene mayoría, pero servirán como barómetro para medir el apoyo actual a Macri, quien según la ley argentina podría aspirar a la reelección en 2019. Un voto de apoyo al partido de Macri daría fuertes bríos a las numerosas reformas que el presidente ha puesto en el tapete desde su llegada al poder y daría impulso a una segunda vuelta a la presidencia. De interés es el hecho de que la ex presidenta Fernández anunciara recientemente que está postulando a una posición en el Senado en Buenos Aires, como miembro de un nuevo partido que formó, independiente del peronismo, y que debería diluir aún más la oposición en el Congreso. MACRO - Argentina está saliendo poco a poco de la recesión. - En comparación con otros países de la región, la inflación es preocupantemente alta, pero en realidad está mejorando. Una encuesta del Banco Central realizada en el mes de julio determinó que la expectativa inflacionaria para el año 2017 es de 21,6%. Pero en la misma encuesta, el pronóstico de crecimiento del PIB para 2017 subió de 2,6%

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a 2,7%. - En cuanto a la política monetaria, los analistas están pronosticando que el Banco Central recortará la tasa de política en 75 puntos básicos a 25,5% en julio, 50 puntos más que lo estimado en la encuesta anterior. INFRA - El gobierno de Macri ha anunciado varios proyectos de infraestructura ambiciosos, como el programa de rehabilitación del ferrocarril Belgrano Cargas, y una inversión de US$12.500mn para “duplicar” la red de carreteras hacia el 2019. Todavía existe la sensación general de que ha habido más anuncios que acciones concretas. La agencia calificadora Standard and Poor’s cuestionó una ley aprobada recientemente que pretende simplificar el proceso de las Asociaciones Público Privadas (APP), argumentando que la nueva regulación podría no ser suficiente para “superar el efecto pernicioso de las políticas anteriores”. ENERGÍA - En el año y medio desde que Macri asumió la presidencia, hay un renovado optimismo en el sector energético, especialmente en dos áreas clave: en la formación de hidrocarburos no convencionales conocida como Vaca Muerta, en la Cuenca de Neuquén y en el enorme potencial energético renovable no explotado. - En el segmento de gas natural, el precio garantizado en boca de pozo proporciona un incentivo para que las empresas inviertan. - El falta de financiamiento y proyectos escasamente desarrollados siguen siendo los mayores obstáculos para la instalación de los 2,4GW capacidad energética renovable adjudicados en las licitaciones argentinas RenovAr Ronda 1 y Ronda 1.5. MINERÍA - Hay algunos indicios de que la actividad minera está empezando a aumentar, pero la inversión podría ser más lenta que lo previsto por el gobierno. Esto solo se debe en parte a la todavía incipiente recuperación económica y consolidación de políticas del país. Además, las empresas mineras siguen siendo cautelosas después de cinco años de bajos precios del metal y de contracción generalizada. TIC - Aunque la administración de Macri ha provocado cambios, en algunos aspectos se está hundiendo en un hoyo, como por ejemplo, al hacer que el nuevo regulador Enacom esté estrechamente ligado al gobierno. - Gran parte del cambio parece seguir una agenda política, más que tratar de elevar el sector al nivel aparente en los países vecinos, sin embargo, da la sensación de que

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Enacom ha estado limpiando el camino para avanzar con lo que es importante. - Así, en el último año, Enacom se ocupó de unos 13.000 asuntos pendientes, y recientemente comenzó a revisar las regulaciones sobre interconexión y portabilidad numérica. - Sin embargo, al mismo tiempo, el gobierno parece estar atrapado en un estado de inercia desconcertante con respecto a varios asuntos importantes que tienen consecuencias de largo alcance, como asegurar el uso completo de la banda de 700MHz, asignar el espectro 4G que sobró en la subasta de 2014, dar luz verde a los OMV y avanzar con la Ley de Convergencia. Sin embargo, en medio de toda la actividad política, los operadores han prometido fuertes planes de inversión, por lo que es poco probable que el sector regrese al tipo de estupor que padeció durante la última década o más. FITCH RATINGS

(revise aquí la definición de las distintas calificaciones) R

- Calificación deuda en moneda extranjera a largo plazo: B - Calificación deuda en moneda local a largo plazo: B - Calificación soberana: B RIESGOS SUBYACENTES Continuidad: Los bancos comerciales y los inversionistas internacionales siguen dudosos respecto de invertir en Argentina. Buscan continuidad y se le dará algo de esto si el resultado a medio plazo demuestra apoyo a la administración de Macri. La participación de entidades multilaterales como la CFI y el BID ha sido tradicionalmente crucial para el avance de los grandes proyectos de infraestructura en Argentina, y esto no ha cambiado. Inflación: Los argentinos están más que cansados de la inflación y, si bien ahora está bajo control, en torno al 20% anual, el tema sigue causando considerable malestar social y llevando a la gente a protestar a la calle. Historia: Argentina es un signo de interrogación porque su turbulento pasado lo condena, así como su incapacidad de asegurar estabilidad económica y política en el largo plazo. Crimen: Anecdóticamente, la delincuencia común y los delitos con violencia parecen ser una preocupación creciente en Argentina, pero las medidas tomadas por el gobierno de Macri para proporcionar información confiable permiten proporcionar transparencia y muestran que el problema no es tan grave como algunos sugieren. Corrupción: La corrupción y el compadrismo aún abundan en la política y los negocios en Argentina. La ex presidente Fernández está siendo investigada en un caso de

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corrupción que involucra obras públicas (aunque no podría ser procesada si fuese elegida Senadora). Desempleo: La tasa de desempleo en Argentina fue de 9,2% en el primer trimestre de 2017, según la agencia estatal Indec, en comparación con el 7,6% del cuarto trimestre del año pasado. Una encuesta de la firma Analogías publicada en julio mostró que el desempleo ha superado a la delincuencia como la principal preocupación de la sociedad: el 32,3% de las personas temen al desempleo frente a un 29,5% que dijo estar preocupado por la delincuencia. Apenas un 11,5% mencionó la corrupción, justo por encima de la inflación (10,2%).

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México: midiendo el efecto Trump En México se celebrarán elecciones generales el 2 de junio de 2018. Los votantes elegirán un nuevo presidente para un mandato de seis años. El presidente en ejercicio, Enrique Peña Nieto, del Partido Revolucionario Institucional (PRI) no es elegible para un segundo período según la ley mexicana. En las elecciones para gobernadores del mes de junio, el partido gobernante de México, el PRI, se defendió ante un candidato de izquierda en el estado de México, una señal de que la carrera del próximo año será apretada. El ex alcalde de la ciudad de México y candidato izquierdista Andrés Manuel López Obrador (o AMLO, como se le conoce) es desde ya el candidato favorito para presidente. Representará al partido del Movimiento de Regeneración Nacional (MORENA), que ha acusado al PRI de comprar votos y de otras malas prácticas en elecciones recientes. AMLO, un populista que ha prometido hacer frente a la agresiva retórica de Donald Trump, ha dicho que, de ser elegido, cancelará el megaproyecto aeroportuario de Ciudad de México, y celebrar un referéndum para ver si seguir adelante con la reforma energética. MACRO - El FMI proyecta que la economía mexicana crecerá un 1,9% este año y un 2,0% el próximo. - La inflación alcanzó un 6,30% anual a mediados de junio, casi duplicándose en un lapso de seis meses. Una mejor noticia es que la confianza de los consumidores se ha recuperado aproximadamente en un 20% desde que se desplomó al nivel más bajo registrado en enero en medio de un alza en los precios del combustible y el debut de Donald Trump como presidente de Estados Unidos. MINERÍA - El estado de Guerrero y estados mineros del norte son zonas calientes para el crimen organizado. Robos en minas y secuestros de trabajadores ocurren ocasionalmente, y las empresas deben pagar costos adicionales de seguridad. Las empresas mineras siguen desafiando las nuevas regalías mineras, que establecieron una las regalías del país en un 7,5% sobre las ganancias, menos algunas deducciones, más un cargo adicional del 0,5% de las ventas brutas sobre el oro, la plata y el platino. ENERGÍA - El renovado mercado mexicano de electricidad abrió el mercado eléctrico al sector privado. El éxito de la primera subasta a largo plazo en 2016 fue un logro notable para

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lo que probablemente será un extenso proceso de implementación. El lanzamiento del mercado mayorista fue también un paso importante, pero sigue en pañales. Hasta el momento, pocas otras oportunidades -como los proyectos de energía comercialse han materializado fuera de las subastas y licitaciones de la CFE para proyectos de generación y de Transmisión y Distribución. - La producción de petróleo de México ha estado en constante disminución desde 2004, debido a las menguantes reservas en los pozos existentes y la escasa inversión en exploración y producción (E&P) por parte de la petrolera estatal Pemex, particularmente en el desarrollo de aguas profundas. Sin embargo, la reforma energética de 2014 ha permitido una mayor inversión privada en E&P, y las siete subastas celebradas hasta ahora han permitido adjudicar más de 50 contratos a empresas locales y extranjeras, algunas de las cuales ya han comenzado a producir. Como resultado, el país se ha fijado la meta de aumentar la producción de petróleo a 3,4Mb/d en los próximos 10 años, con un aumento de 1,2Mb/d respecto de la producción actual. INFRA - Un poco más de un año después de tomar posesión de su cargo en 2012, el presidente Enrique Peña Nieto lanzó un programa nacional de infraestructura de 7,7bn de pesos (US$394.000mn) para 2014-2018. La actual administración está llevando a cabo una serie de megaproyectos, como el nuevo aeropuerto internacional de Ciudad de México, de US$10.000mn, y la línea ferroviaria interurbana de pasajeros, MéxicoToluca, de US$2.500mn. - Sin embargo, este prometedor escenario para el sector mexicano de infraestructura ha enfrentado varios desafíos y reveses. Mientras que algunos de los proyectos incluidos en el programa de gobierno se iniciaron durante la administración anterior y estaban a punto de ser completados cuando el actual gobierno asumió el cargo, el programa está bastante atrasado. Además, el país ha enfrentado menores inversiones públicas en los últimos años debido a los recortes presupuestarios, lo que ha afectado significativamente los proyectos de infraestructura, particularmente los de obras hídricas. La reducción en el gasto ha sido compensada en parte mediante el uso de APP y con la implementación de nuevos mecanismos de financiamiento de infraestructura, como los fideicomisos de inversión Fibra E. No obstante, las denuncias de corrupción en la adjudicación y ejecución de obras de infraestructura que han plagado al gobierno de Peña Nieto, así como la incertidumbre sobre el futuro de la relación bilateral con Estados Unidos y la renegociación del TLCAN plantean riesgos potenciales para el sector. TIC - En medio de la crítica de que las participaciones de mercado de los actores predominantes han cambiado muy poco en los cuatro años transcurridos desde que comenzó la reforma, el regulador IFT parece estar reaccionando: al fin está insistiendo en mecanismos como la plataforma para arriendo de infraestructura pasiva (SEG) de Tel-

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mex y la idea de considerar los servicios mayoristas como una unidad independiente. Hay dudas sobre cómo exactamente las autoridades van a medir si América Móvil ha cumplido con las condiciones en su contrato de concesión y con las reglas asimétricas definidas más recientemente. Esto podría sumar otros 18 meses antes de que el operador pueda postular a una licencia para ofrecer servicios de televisión pagada. - Sin embargo, el mercado continúa evolucionando y el proyecto Red Compartida promete sacudir las cosas, mientras que Telcel se prepara a lanzar LTE Advanced sobre el espectro de 2,5GHz. La desventaja de este punto es que los operadores rivales probablemente no serán capaz de competir en este espacio sino hasta fines de 2018. FITCH RATINGS

(revise aquí la definición de las distintas calificaciones) R

- Calificación deuda en moneda extranjera a largo plazo: BBB+ - Calificación deuda en moneda local a largo plazo: BBB+ - Calificación soberana: A RIESGOS SUBYACENTES Moneda: El peso ha estado en caída libre respecto de las monedas más fuertes desde 2015 y alcanzó su nivel más bajo en noviembre pasado con la elección de Donald Trump. Dicho esto, a fines de julio, el peso se había recuperado cerca del 20% frente al dólar estadounidense desde enero. Donald Trump: La amenaza inmediata de Trump a la economía parece haber retrocedido, aunque, a juzgar por la coerción contra Ford y otras empresas, todavía podría disuadir la inversión en México. La sofisticada naturaleza de las cadenas de suministro que existen actualmente entre México y Estados Unidos hace que la posibilidad de retirarse de México sea casi inconcebible. Sin embargo, Trump reiteradamente solicitó que se desechara definitivamente el acuerdo durante su campaña. Mientras tanto, cualquier intento de Trump de acelerar las deportaciones de mexicanos indocumentados tendría un impacto económico y social, al tiempo que reduciría el ingreso de las familias a partir del envío de remesas, por ejemplo. Violencia: El 2017 se está convirtiendo en el año más asesino de México. Hubo más de 12.000 homicidios en los primeros seis meses del año, incluyendo 2.234 en junio, el mayor total mensual registrado, según informó el Ministerio del Interior a fines de julio. La violencia podría aumentar a medida que se aproximan las elecciones, en particular en la medida que los cárteles luchen por influenciar a las administraciones locales y estatales entrantes, y podría redundar en una nueva estrategia en nombre del Gobierno Federal entrante para acabar con las mafias. Por ejemplo, la última administración del PAN, con Felipe Calderón (2006-2012), lanzó una ofensiva contra el crimen organizado que resultó en algunas capturas significativas, pero también en decenas de miles de desapariciones y muertes, y una mayor actividad criminal en

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muchos estados y que contrastó con la actitud más pasiva de los gobiernos anteriores frente a los cárteles de la droga. Oposición a proyectos: El malestar social en forma de oposición a grandes proyectos de infraestructura sigue siendo una amenaza para la inversión y esta amenaza podría aumentar a medida que se construyen más proyectos como resultado de las subastas de energía eléctrica. La oposición a los parques eólicos en Oaxaca está aumentando, por ejemplo, mientras que el ducto y la planta de generación de Morelos (Proyecto Morelos) y el ducto de Sonora que está construyendo IEnova continúan enfrentando una fuerte oposición. Trabajo y otras disputas: Distintas huelgas y bloqueos por parte de trabajadores han tenido lugar en las operaciones de Ahmsa, First Majestic y Primero Mining. Esto se suma a las masivas huelgas y manifestaciones después de que el precio del combustible subiera a principios de 2017.

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Brasil: algo de esperanza La incertidumbre política sigue afectando a Brasil. Antes del reciente escándalo del presidente Michel Temer, Brasil parecía estar tentativamente en el camino de la recuperación luego de haber sido golpeado por la recesión y el escándalo de corrupción Lava Jato. Ahora hay dudas sobre si Temer terminará su mandato, posición que asumió después de que Dilma Rousseff, elegida democráticamente, fuese sometida a un impeachment presidencial. En el último vuelco de un espiral de corrupción que no da señales de desaceleración, el ex presidente y candidato favorito para las elecciones del próximo año, Luiz Inácio Lula da Silva, fue condenado en julio por aceptar sobornos de la constructora OAS y sentenciado a más de nueve años en prisión. Tal como está, el país está agotado y desconfiado de su clase política. Aquí les presentamos hay algunos candidatos que probablemente se presentarán a las elecciones generales del próximo año, programadas para octubre de 2018, y que en la actualidad encabezan la mayoría de las encuestas: Marina Silva: Política de centro izquierda y defensora del medio ambiente, estuvo cerca de ganar las elecciones presidenciales de 2014, pero su aspiración se desvaneció en las semanas previas a la votación. Luiz Inácio Lula da Silva: El ex dirigente sindical de los metalúrgicos que gobernó el país entre el 2003 y el 2010 sigue siendo el presidente más popular de la historia de Brasil, y podría efectivamente ser candidato si no termina en la cárcel. Joaquim Barbosa: Ex juez de la Corte Suprema y el primer juez negro en ser designado para dicho tribunal, dimitió de la Corte en 2014. Los brasileños lo admiran por su trabajo en el juicio de corrupción Mensalao, en el que más de 20 personas fueron condenadas, entre ellas varios políticos de cuello y corbata del gobernante Partido de los Trabajadores. Jair Bolsonaro: Polémico y locuaz candidato de derecha, este candidato de 62 años de edad es congresista y ex capitán de ejército. A pesar de los trastornos, hay una serie de reformas en curso en Brasil que están cambiando rápidamente el funcionamiento de la economía real. MACRO - La buena noticia es que la inflación está disminuyendo. La tasa de inflación a 12 meses del país finalizó a mediados de julio en 3,52%, alcanzando el nivel más bajo desde junio de 2007. El Banco Central, por su parte, ha recortado la tasa base Selic en un total de 400 puntos básicos desde octubre de 2016 hasta el nivel actual de 10,25% y los analistas esperan nuevas reducciones para los próximos meses.

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- La mala noticia es que el número de empresas brasileñas en incumplimiento de pagos alcanzó un máximo histórico en mayo debido a los problemas de liquidez derivados de una economía turbulenta. - La economía más grande de América Latina se contrajo un 3,8% en 2015 y un 3,6% en 2016. Los economistas locales esperan una tímida recuperación este año con una expansión del PIB de alrededor de 0,35%. ENERGÍA - Una legislación que flexibilizará los requisitos de contenido local en el sector de petróleo y gas de Brasil será válida para los contratos de concesión existentes según los planes presentados por el regulador del sector ANP. - La propuesta incluye todos los bloques de exploración y producción adjudicados en los últimos 12 años. En febrero, el Ministerio de Energía recortó a prácticamente la mitad los porcentajes mínimos de bienes y servicios locales que se exigía en los distintos contratos de E&P. - La Ronda N°14 de licencias para contratos de concesión, prevista para el 27 de septiembre, será seguida por la segunda y tercera subastas del presal, que se celebrarán según el régimen de producción compartida de Brasil- el 27 de octubre. El gobierno también ha levantado las restricciones para el sector privado en áreas del presal y aplicado rebajas en el pago de regalías para las concesionarias que renuevan contratos. - El sector energético brasileño también se ha visto afectado por la profunda recesión, que ha erosionado la demanda de electricidad, y por el escándalo de corrupción Lava Jato, que ha afectado a una serie de grandes proyectos de generación de energía, como Belo Monte y Angra 3. - Las nuevas reformas propuestas, que incluyen topes de impuestos más altos y reducciones de impuestos para las concesionarias de generación, están diseñadas para atraer nuevas inversiones y facilitar la privatización de una serie de activos pertenecientes a la estatal eléctrica Eletrobras. MINERÍA - El Gobierno brasileño está avanzando en las modificaciones al Código Minero existente después de retirar -a principios de 2017- un proyecto de ley a largo plazo para crear un nuevo código, en línea con las declaraciones de Temer desde que se convirtió en presidente sobre la intención de su gobierno de hacer el marco legal más amigable y atraer la inversión. El principal cambio propuesto es un aumento de regalías. - Los cargos actuales están entre el 0,3% y el 2% de las ventas netas de mineral de hierro. Los cargos propuestos implican una escala móvil de 2% a 4%, dependiendo del

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precio del mineral de hierro, cargado sobre las ventas brutas. INFRAESTRUCTURA - Brasil está tratando de reactivar la inversión en infraestructura a través de un nuevo modelo de APP basado en criterios de mercado y financiamiento privado. En los últimos 12 meses, 90 proyectos de infraestructura han sido incluidos en el programa de infraestructura PPI. De estos, 12 han sido subastados y 78 estarán terminados a fines de 2018. TIC - En los últimos dos años, la compleja economía brasileña ha provocado que los consumidores recorten sus servicios de televisión de pago, mientras que cambios en las tarifas de llamadas han eliminado la necesidad de contar con múltiples líneas móviles, lo que ha llevado a una reducción en líneas móviles de prepago en particular. Sin embargo, la adopción de banda ancha fija y móvil 4G sigue aumentando, y Brasil está por delante de la mayoría de las naciones pares en la transición a la televisión digital terrestre. Y a pesar de los gastos relativos del despliegue de FTTH en una nación tan grande, Brasil ocupa el primer lugar en términos de FTTH como proporción de la banda ancha total. - Brasil fue el primer país latinoamericano en proponer la idea de redactar un plan nacional de internet de las cosas (IoT), tal como fue el primero en redactar una carta de derechos integral para usuarios y jugadores de Internet. FITCH RATINGS

(revise aquí la definición de las distintas calificaciones) R

- Calificación deuda en moneda extranjera a largo plazo: BB - Calificación deuda en moneda local a largo plazo: BB - Calificación soberana: BB+ RIESGOS SUBYACENTES Riesgo de proyectos: - Si bien la inversión extranjera directa sigue siendo significativa, la mayoría de estos fondos se destinan a fusiones y adquisiciones, ya que los activos están baratos y el tipo de cambio está favorable, lo que significa que los proyectos reales siguen atrasándose. Mientras tanto, más allá del financiamiento es difícil materializar proyectos en todos los sectores debido a la burocracia y la volatilidad política. Corrupción: ¿Cuándo terminará? Las investigaciones de corrupción, encabezadas por el juez Sergio Moro, son tan extensas que han arrasado casi completamente con la clase política, con casi nadie que se salve. Turbulencia política y agenda de reformas: El turbulento escenario político y econó-

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mico plantea dudas sobre las reformas económicas del país que abarcan impuestos, trabajo y pensiones, reformas que se consideran cruciales para reducir el gasto público y disminuir la deuda. Temer asumió la presidencia en el marco de una agenda de reformas, pero ahora podría estar demasiado débil como para impulsarlos.

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Colombia: la vida después de Santos Las próximas elecciones legislativas colombianas están programadas para el 11 de marzo de 2018. Un punto interesante será ver cómo las Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia (FARC) se incorporan a este proceso ahora que finalmente se firmó un acuerdo de paz que incluye la disposición de que estén representados en el Congreso. Las FARC se convierten en un partido político el 1 de septiembre. Las elecciones presidenciales, en tanto, están programadas para el próximo 27 de mayo, poniendo fin a los dos mandatos (ocho años) de Juan Manuel Santos. Si ningún candidato obtiene el 50% de los votos, se llevará a cabo una segunda vuelta el 17 de junio. En junio, los ex presidentes Álvaro Uribe y Andrés Pastrana anunciaron que sus partidos, el Partido Demócrata y el Partido Conservador, se unirían (como es costumbre en las elecciones latinoamericanas) para formar una coalición de derecha. La nueva agrupación es detractora de Santos y de su proceso de paz con las FARC, y aún no han nombrado un candidato oficial. Tal como están las cosas, los principales nombres en las encuestas son el ex vicepresidente Germán Vargas Lleras, y el ex alcalde de Bogotá Gustavo Petro. Vargas Lleras es un político tradicional que se desempeñó como vicepresidente de Santos, y como ministro en su primer mandato, además de haber servido durante cuatro períodos como senador. Petro es un ex guerrillero que es el principal candidato izquierdista y ex alcalde de Bogotá. MACRO - En julio, el Banco de la República de Colombia redujo la tasa de referencia en 50 puntos básicos a 5,75%, superando la mayoría de las expectativas, lo que indica una mayor urgencia por estimular la economía. El banco señaló que la inflación había caído al 4,37% en mayo, con una inflación de base de 5,33%. - En junio, el Ministerio de Hacienda de Colombia bajó su estimación de crecimiento del PIB de 2017 a 2,3% respecto del 2,5% proyectado en diciembre, alineándose con la estimación del FMI hecha en el mes de mayo. ENERGÍA - Una ley de 2014 sobre energías renovables parece haber puesto a Colombia en buen camino para unirse a sus vecinos latinoamericanos en la revolución de las energías renovables. Los parques solares daban cuenta del 20% de los 13.117GW de proyectos en etapa temprana en el país a fines de mayo y los parques eólicos del 17%. Pero el

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país sigue dependiendo en gran medida de la energía hidroeléctrica, lo que la hace vulnerable a las frecuentes sequías causadas por los patrones climáticos de El Niño. La oferta futura de centrales termoeléctricas a gas también se ve amenazada por la disminución de las reservas de gas natural del país, aunque las inversiones en terminales de regasificación de GNL -como la recientemente terminada planta de importación en Cartagena- podrían aliviar esas preocupaciones. El país también necesita infraestructura de transmisión adicional, en particular conexiones a la red para los proyectos eólicos de la región del Caribe. - El repunte en los precios del petróleo debiese frenar la caída de la producción petrolera colombiana en 2017. Sin embargo, sin nuevos incentivos fiscales o cambios profundos en las relaciones comunitarias o en los procesos de obtención de permisos ambientales, no hay indicios de que la producción se vuelva a acercar al millón de barriles diarios registrados en 2015. INFRA - Según el Informe Mundial de Competitividad 2015-2016 del Foro Económico Mundial (WEF), Colombia ocupa el puesto 98 en el índice de infraestructura de transporte. El Plan Maestro de Transporte Intermodal de Colombia (PMTI) incluye una lista de 200 proyectos prioritarios, que requieren una inversión total de alrededor de US$70.000 millones de aquí al 2035. TIC -Colombia está bien clasificado en una serie de rankings internacionales de TIC y desarrollo. Sin embargo, un informe regional de banda ancha publicado recientemente por la Cepal determinó que la brecha de acceso a Internet entre las zonas urbanas y rurales es peor en Colombia que en cualquier otra nación latinoamericana (50% de los hogares urbanos conectados versus 10% de los hogares en zonas rurales). - La verdadera cobertura LTE es escasa, ya que los operadores se han concentrado en el crecimiento y monetización del servicios HSPA + en su lugar, y a Azteca Comunicaciones se le ha hecho difícil vender capacidad en su red troncal de fibra patrocinada por el gobierno que llega a 788 municipios. - El tema candente para la mayoría de los participantes del sector sigue siendo el dominio de mercado de América Móvil. MINERÍA - Cuando asumió el poder en 2010, Santos tenía una ambiciosa agenda de crecimiento que incluía a la minería como uno de los conductores de la economía del país. Para promover la minería, el gobierno asignó áreas mineras por 20,5 millones de hectáreas (aproximadamente 20% del territorio nacional), que fueron subastadas en 2014 para la exploración y extracción de gran escala. Esta iniciativa no prosperó y en 2015 el

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tribunal superior del país suspendió la demarcación de estas áreas ante temores por el medioambiente, el efecto en la agricultura y el derecho a la consulta previa. FITCH RATINGS

(revise aquí la definición de las distintas calificaciones)

Calificación deuda en moneda extranjera a largo plazo: BBB Calificación deuda en moneda local a largo plazo: BBB Calificación soberana: BBB+ RIESGOS SUBYACENTES Violencia: Aunque el acuerdo de paz con las FARC está vigente, la infraestructura de Colombia, especialmente en su industria de petróleo y gas, ha sido víctima de numerosos ataques violentos en lo que va del año. Clima: Los diversos patrones climáticos relacionados con el fenómeno de El Niño están perjudicando especialmente al sector de la energía, que depende en gran medida de las lluvias y la capacidad hidroeléctrica. Corrupción: El fiscal general Nestor Humberto Martínez ha dicho que Odebrecht hizo donaciones irregulares a campañas electorales presidenciales en el 2014, lo cual podría tener repercusiones en los votos del próximo año. Fiscales colombianos también están investigando a cuatro senadores activos por haberse beneficiado presuntamente de sobornos pagados por la constructora brasileña Odebrecht. Precio del petróleo: Al igual que Ecuador, la economía colombiana ha sido duramente golpeada por la caída de los precios del petróleo observada desde mediados de 2014.

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Perú: el complejo escenario de PPK Perú lleva un poco más de un año con Pedro Pablo Kuczynski (PPK) como presidente, un economista y empresario que ha prometido proyectos multimillonarios y reformas estructurales, pero que ha enfrentado una fuerte oposición a su liderazgo en un Congreso dividido. El Congreso de 130 miembros está controlado por el partido opositor Fuerza Popular con 74 escaños. Como muestra de las dificultades que ha enfrentado PPK, a finales de junio, el ministro de Finanzas Alfredo Thorne renunció tras perder un voto de confianza en el Congreso. MACRO - El Banco Central de Perú optó por mantener la tasa de interés de referencia en 4,0% en junio. En su decisión, el Banco Central señaló que las disrupciones a las líneas de suministro que ocurrieron en el primer trimestre, en gran parte relacionadas con graves inundaciones, todavía estaban teniendo un efecto en los precios, acercando la inflación al límite superior del rango objetivo [de 1-3 %]. - La tasa de inflación anual de Perú cayó del 3,69% en abril a 3,04%. Sin embargo, el banco dijo que sigue siendo “especialmente alerta a nueva información sobre la inflación y sus causas”[H1] . ENERGÍA - El sistema eléctrico peruano tiene un excedente de energía que está secando la mayoría de las nuevas oportunidades de inversión, con la excepción (parcial) del negocio de transmisión. Esto crea una ventana para llevar a cabo interconexiones con las redes vecinas en Ecuador y Chile, y se está implementando una regulación para hacer de esto una realidad. Estos dos proyectos de interconexión bilateral también se están llevando a cabo en el marco de la iniciativa SINEA, que busca crear un mercado regional andino de energía en el que participarían Perú, Ecuador, Colombia, Bolivia y Chile. La naturaleza exagerada del exceso de electricidad podría resultar perjudicial de mantenerse. Tanto las generadoras como las distribuidoras podrían tener problemas financieros si los precios siguen bajos. - El Gobierno de Perú ha propuesto cambios en la regulación que rige la actividad de exploración y producción de hidrocarburos en un intento por hacer al sector más atractivo y aumentar la eficiencia y sostenibilidad. Entre algunos de los cambios propuestos se encuentran la introducción de criterios económicos y técnicos mejorados para optimizar el desarrollo de campos de hidrocarburos, procedimientos administrativos simplificados y la incorporación de las aguas profundas. Por el momento, 21 contratos de petróleo y gas se ven afectados por un caso de fuerza mayor.

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INFRA - Junto con Thorne, PPK también perdió a su ministro de Transporte, Martin Vizcarra, bajo la presión del Congreso, lo que llevó a archivar importantes proyectos de infraestructura como el aeropuerto de Chinchero. - También se ha criticado fuertemente la manera en que la gente de PPK expulsó al contralor y a dos fiscales especiales anti-corrupción que eran una espinita en el costado de PPK. MINERÍA - En enero de 2017, PPK creó un fondo de fomento social con el fin de financiar proyectos de agua, transporte, comunicaciones, electrificación e infraestructura social en las áreas de influencia de la minería y otros proyectos industriales antes de su desarrollo. La idea es reducir los conflictos y permitir que los proyectos sigan adelante; Sin embargo, los detalles del funcionamiento del fondo no se han hecho públicos. - El fondo está catalogado como un elemento clave en la campaña de PPK para “desbloquear” la inversión en minería y otros sectores. El Ministerio de Energía y Minas de Perú envió una legislación al Congreso, controlado por la oposición, para crear un marco para el gasto social anticipado, pero la aprobación depende de un difícil consenso político. TIC - Durante años Perú se ha ocupado del dominio de Telefónica en telefonía fija y móvil, así como en banda ancha, lo que ha llevado a contar con un regulador muy dinámico, Osiptel. - El país ha logrado atraer competidores como Bitel, Viettel y Entel, pero el tema de desarrollar servicios y construir infraestructura en regiones remotas consume la mayor parte del tiempo y la energía de las autoridades. - Esto ha impedido que Perú desarrolle un tipo de aparato regulador convergente que orqueste toda la gama de servicios digitales, como los que se encuentran en países como Chile, Colombia y Brasil. FITCH RATINGS

(revise aquí la definición de las distintas calificaciones) R

Calificación deuda en moneda extranjera a largo plazo: BBB+ Calificación deuda en moneda local a largo plazo: A Calificación soberana: A+ RIESGOS SUBYACENTES

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Corrupción: A mediados de julio, el ex presidente Ollanta Humala se convirtió en el segundo ex mandatario del país en ser detenido por cargos de corrupción, mientras que un tercero tiene una orden de arresto internacional, lo que pone de relieve una represión a nivel regional contra el lavado de dinero tras el escándalo de Odebrecht. Perú, que adjudicó a Odebrecht US$16.900mn en 23 contratos entre 1988 y 2015, emitió a principios de este año una orden de arresto contra el ex presidente Alejandro Toledo (2001-2006) por cargos de soborno y lavado de dinero. Toledo, profesor de la Universidad de Stanford, niega haber aceptado sobornos. En marzo, Kuczynski fijó un plazo de seis meses para que Odebrecht se retire de Perú. Y en enero, el gobierno había descartado la posibilidad de suscribir nuevos contratos con Odebrecht después de que la compañía admitiera haber pagado por lo menos US$29mn en sobornos en Perú entre el 2005 y el 2014. Los proyectos de Odebrecht en Perú están detenidos, dejando sin pago a miles de ex empleados y contratistas, según el Ministerio de Hacienda. Disputas laborales: Una huelga de trabajadores mineros que se extendió por una semana a mediados de julio afectó la operaciones de Antapaccay de Southern Copper, Antamina y Glencore, además de unidades de Pan American Silver, Buenaventura, Minsur, Volcan, Milpo, Minera Raura y Minera Santa Luida de Mitsui. Los huelguistas se oponen a una legislación promulgada recientemente que facilitará a las empresas despedir a sus trabajadores y contratar a personas más jóvenes con menos beneficios, además de reducir las regalías mineras para las regiones después de que los precios de los metales cayeran el año pasado. A principios de este año trabajadores protagonizaron huelgas en la unidad Cerro Verde de Southern y Freeport- McMoRan, en la fundición Cajamarquilla de Votorantim Metais y en Century Mining para presionar por aumentos salariales y mejores condiciones de trabajo. Protestas sociales: Muchos proyectos de gran escala han sido detenidos en Perú por conflictos sociales. Pero al mismo tiempo, el número de conflictos sociales se redujo a 177 en junio respecto de los 212 de hace un año, según la defensoría peruana. Este descenso se debe a la caída en la inversión minera, a menos concesiones de exploración y un enfoque en la reconstrucción después de las inundaciones y deslizamientos de tierra sin precedentes causados por el fenómeno de El Niño, según informaron las ONG Grufides y Fedepaz.

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LatAm en números Colombia

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Chile

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Perú

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Power Transmission: Connecting Latin America’s Evolving Grids

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