Colombia

Reporte de calificación ...............................................................................

VALORALTA S. A. Comisionista de bolsa

Comité Técnico: 31 de octubre de 2016 Acta número: 1040 Contactos: Leonardo Abril Blanco [email protected] María Clara Castellanos Capacho [email protected]

WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre de 2016 Página 1 de 12

VALORALTA S. A.

VALORALTA S. A. Comisionista de bolsa REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

‘P A’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de agosto de 2016

Historia de la calificación:

Activos: Pasivo: Patrimonio Pérdida neta:

COP27.434 COP15.485 COP11.949 COP1.579

Revisión periódica Nov./15: ‘P A’ Revisión periódica Nov./14: ‘P A’ Calificación inicial Nov./06: ‘P BBB’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de ‘P A’ de Valoralta S.A. (en adelante Valoralta). Estructura organizacional y gobierno corporativo Adecuada segregación de funciones entre sus áreas. El refuerzo al esquema de gobierno corporativo y el mantenimiento de órganos colectivos de dirección, gestión, apoyo y control permiten la gestión apropiada de sus productos. La estructura organizacional de Valoralta muestra independencia entre las áreas de negocio, de riesgo y de operaciones, es coherente con la administración de activos de terceros y se basa en la especialización del personal por producto y activo. No obstante, la separación de las labores de estructuración y ejecución de decisiones en el proceso de inversión respaldaría la toma eficiente de decisiones y le permitiría contar con estándares similares a los de sociedades con calificaciones superiores como administradores de activos. Durante 2016, la sociedad incorporó nuevos funcionarios a cargos gerenciales y comerciales con el fin de mejorar y aumentar su capacidad de distribución y respaldar sus objetivos estratégicos. Igualmente, reestructuró sus áreas de apoyo para fortalecer los esquemas de respaldo y control a la operación. La utilización de herramientas de seguimiento a la labor comercial individual y por tipo de producto ubicaría a Valoralta dentro de los mejores estándares de la industria. Valoralta cuenta con fuerzas comerciales multiproducto internas y externas que cuentan con certificación del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV), las cuales coordinan la Vicepresidencia de Inversiones y la Gerencia Comercial. Estas áreas cuentan con un analista de estudios económicos encargado de realizar evaluaciones sectoriales e informes mensuales para los clientes. Consideramos que la firma mantiene una estructura comercial acorde con el volumen de operaciones y propuesta de valor; sin embargo, es importante que se refuercen las áreas de apoyo conforme aumente esta estructura con el fin de alcanzar los mejores estándares en términos de seguimiento del desempeño de los portafolios, trazabilidad del proceso de inversión y seguimiento a las políticas de riesgo internas.

WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre 2016 Página 2 de 12

VALORALTA S. A.

La participación de órganos colegiados permite rastrear las directrices de inversiones definidas y dar seguimiento a la propuesta de valor de cada uno de los productos; no obstante, consideramos que se debe promover la participación de los órganos de control y aumentar los niveles de revelación de información a inversionistas. Esto último reduciría la probabilidad de que ocurran eventos de riesgo o se tomen posiciones que no estén alineadas con los perfiles de riesgo de los portafolios que administra la compañía. Valoralta cuenta con una estructura adecuada de gobierno corporativo que incentiva la alineación de intereses entre los directivos y empleados, de manera que estos coinciden en ofrecer una propuesta de valor ajustada a las necesidades de sus inversionistas. Resaltamos la incorporación de miembros externos en los órganos de decisión, control y respaldo de la compañía y la existencia de canales y procedimientos para la divulgación y administración de los códigos y manuales que maneja. Valoralta mantiene un esquema de compensación más tradicional que incentiva la retención de personal, pero favorece los intereses de corto plazo de la fuerza comercial sobre los de largo plazo de la empresa. El establecimiento de políticas de remuneración del personal que fomenten la consecución de resultados anuales es un aspecto que podría alinear más a los funcionarios con los objetivos estratégicos de la firma y acercarla a los estándares evidenciados en la industria. La Junta Directiva es el máximo órgano administrativo y de gobierno de la entidad, aprueba la estrategia general y alinea los planes de quienes gestionan con los intereses de todos los accionistas y de la firma. Durante 2016, la Junta se reforzó con la incorporación de miembros independientes con amplio conocimiento de la industria, aspecto que podría fortalecer la cultura de riesgo de la compañía y derivar en un menor perfil de riesgo, acorde con la estrategia de la firma de consolidarse como gestor de activos de terceros. En 2017, la sociedad continuará fortaleciendo su esquema de gobierno en línea con los requerimientos de su operación. Calidad de la gerencia y estrategia La continuidad de los lineamientos estratégicos para el logro de los objetivos de mediano plazo de la firma constituyen uno de sus retos más importantes, al tiempo que fortalece sus estructura organizacional y mejora los niveles de retención del personal. La actual gerencia de Valoralta se compone de un grupo de profesionales con reconocida trayectoria en la industria y como gestores de activos. Consideramos que las diferentes perspectivas del plan estratégico de los próximos meses podrían estabilizar e impulsar los resultados financieros de la firma y mejorar su participación de mercado por activos administrados. Sin embargo, la coyuntura de la industria, caracterizada por un entorno altamente competitivo y de menor actividad económica podría dificultar el posicionamiento de la comisionista y la exitosa comercialización de sus productos. Por lo anterior, consideramos que los beneficios del cambio de gerencia y de los ajustes al modelo de negocio podrían tomar más de un año en reflejarse en una base de clientes activos más amplia, y en un volumen de activos administrados e ingresos estables suficientes para alcanzar y sostener el punto de equilibrio. En lo corrido de 2016, la compañía incorporó nuevos funcionarios en cargos directivos y reestructuró varias áreas con el fin de alinearlas con las nuevas directrices estratégicas. Consideramos que los empleados actuales y la Junta Directiva están alineados con el modelo de gestión de activos más conservador de la nueva gerencia, por lo que prevemos una mayor estabilidad de los funcionarios en los próximos años.

WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre 2016 Página 3 de 12

VALORALTA S. A.

A agosto de 2016, Valoralta mantenía activos bajo administración por $23.000 millones de pesos colombianos (COP) con un decrecimiento de 22% durante lo corrido del año. La composición de los activos administrados por fondos de inversión se ha concentrado en el fondo alternativo (ver Gráfico 1). Sin embargo, la salida a producción de productos que complementan su portafolio (FIC Midas Money Market), el cambio del modelo de asesoría a los clientes y una mayor orientación al logro de los objetivos corporativos podría derivar en un crecimiento más equilibrado de los activos administrados en el 2017.

Millones

Gráfico 1 Evolución y composición de FICs a agosto de 2016

40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 -

Midas Renta Fija

Midas Alternativo

Midas Money Market

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV.

A agosto de 2016, el volumen total de negociación de Valoralta (fondos de inversión y operaciones de terceros en bolsa) era COP430.000 millones, superior a los COP203.000 millones que presentó en igual periodo de 2015. Para el cierre de 2016, el objetivo de la entidad es rentabilizar y aumentar la base de inversionistas por lo que prevé continuar aumentando sus volúmenes de operación. Esto constituye un desafío por el entorno de inestabilidad de los mercados y el fortalecimiento de la competencia en el sector por la consolidación y especialización de los competidores. En la última revisión periódica resaltamos el riesgo derivado de la toma de posiciones especulativas a través del portafolio propio y la posible afectación que esto tendría en el perfil financiero y nivel de capital de la firma. Dicho riesgo se materializó en una pérdida acumulada de COP2.802 millones entre enero de 2015 y marzo de 2016. Entre enero y agosto de 2016, los ingresos de su portafolio de intermediación fueron COP623 millones, que representan 14% del total de ingresos de la compañía. Consideramos que la exposición a riesgos de mercado de los resultados financieros de Valoralta pasó a moderada de alta y se compara con la de comisionistas enfocadas en la gestión de fondos de inversión y de recursos de terceros. Mantendremos el seguimiento al perfil de riesgo que definió la nueva gerencia, al nivel de exposición a riesgos propios de la operación y a la política sobre la preservación de capital. Administración de riesgos Valoralta cuenta con una estructura de administración y control de riesgos satisfactoria para su nivel de operaciones. Igualmente, mantiene un equipo capacitado que dispone de herramientas que se ajustan a su modelo de negocio y las características de los productos que gestiona.

WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre 2016 Página 4 de 12

VALORALTA S. A.

La firma cuenta con metodologías y procedimientos propios para la gestión de los riesgos que asume en su operación, los cuales cumplen con la regulación vigente. Sin embargo, la utilización de herramientas especializadas para el reporte de eventos de riesgos no financieros podría incentivar la profundización de la cultura de riesgo en sus funcionarios y facilitar el seguimiento y control de los eventos identificados. El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) abarca la identificación, medición, control y seguimiento de los riesgos de inversión y contraparte a los cuales está expuesta la firma por su actividad. Para controlar el riesgo de contraparte, Valoralta cuenta con un esquema de control de cupos de exposición por tipo de operación por cliente, cuya metodología incorpora la volatilidad de los mercados, la condición de liquidez, la valoración del portafolio y los compromisos en operaciones de liquidez existentes. El sistema de monitoreo está basado en el seguimiento de indicadores de alerta. El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) se basa en un modelo interno que evalúa el riesgo al que se expone la sociedad en cada uno de sus productos. El modelo interno utiliza una metodología de valor en riesgo paramétrico que permite la medición del riesgo individual y consolidado para todos los segmentos del portafolio, así como, la concentración por operador. El área de riesgos fija los límites y las atribuciones en la utilización de los cupos por línea de negocio y, en caso de presentarse alguna extralimitación, las posiciones abiertas son liquidadas. Para la gestión del riesgo de liquidez de los fondos de inversión, el administrador realiza la medición del indicador de riesgo de liquidez (IRL) y controla los límites de concentración por emisor, plazo al vencimiento de los títulos y por aportes de los inversionistas. El Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) de la firma adopta una metodología de control por procesos que se ajusta a la regulación colombiana. Las metodologías, mapas de riesgo y procedimientos que componen el SARO de Valoralta se actualizan periódicamente y se encuentran documentados. Sin embargo, la transición del sistema hacia uno más automatizado que permita un análisis con un enfoque preventivo puede ubicarla dentro de las mejores prácticas del sector. La evolución del sistema podrá enfocarse en integrar productos donde participen actores externos. Durante 2016, la sociedad monitoreó de manera permanente los riesgos identificados en cada uno de los procesos, según los eventos materializados. Valoralta cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), que cubre adecuadamente las etapas de identificación, medición, y cuenta con mecanismos de información, control y monitoreo. El SARLAFT de la firma lo administra un área independiente, la cual ha implementado mejoras en las metodologías y herramientas del sistema. Todo lo anterior permite que la sociedad se mantenga dentro de los estándares de los sistemas que implementan otras sociedades administradoras de inversión con igual nivel de calificación. Mecanismos de control Valoralta cuenta con una auditoría interna, revisoría fiscal y contralor interno adecuados, ajustados a la normatividad vigente. Las actividades de control interno y auditoría las realiza una dirección independiente, la cual supervisa y controla el cumplimiento adecuado de los procesos de la compañía. El área tiene un plan de auditoría anual que cubre todas las áreas de la comisionista y genera planes de acción según los hallazgos. Esta labor cuenta con el respaldo del Comité de Auditoría, el cual reporta directamente a la Junta Directiva de Valoralta. El área de Auditoría Interna protege a la compañía a través de evaluaciones a los procesos de gestión de riesgos, control, gobierno y cumplimientos normativos. De esta forma, la compañía supervisa que los procedimientos propendan por la eficiencia y eficacia en las operaciones, prevención de la WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre 2016 Página 5 de 12

VALORALTA S. A.

ocurrencia de fraudes, gestión de riesgos, confiabilidad y oportunidad de la información generada y cumplimiento de las normas aplicables. Los productos que involucran a un tercero en su proceso de inversión requieren de procedimientos que permitan una mayor participación de las áreas de control y soporte con el fin de gestionar adecuadamente los riesgos asociados y controlar de manera efectiva a los actores externos a la compañía. Por lo tanto, daremos seguimiento al involucramiento de las áreas de riesgos, auditoría y control interno con el fin de que la compañía se acerque a los estándares de la industria. Operaciones, tecnología y canales de información Valoralta mantiene una infraestructura tecnológica y operativa satisfactoria que respalda las operaciones de sus portafolios de inversión y las realizadas a sus clientes. La compañía dispone de herramientas y aplicaciones semiautomáticas que permiten la gestión de las operaciones, la administración de los productos colectivos y su control. Las herramientas de Valoralta tienen flexibilidad para adaptarse a los requerimientos futuros. Durante 2016, la compañía ajustó dichas plataformas y aplicaciones, con el fin de cumplir con las exigencias de su negocio y soportar los nuevos productos. No obstante, consideramos que aún existe una oportunidad de integrar los aplicativos tecnológicos que respaldan las distintas líneas de negocio. La comisionista cuenta con un plan de continuidad de negocio que actualiza y prueba de manera periódica. Este plan permite mantener una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de interrupción de las funciones críticas del negocio, que garantiza la continuidad de todos los procesos de su operación. Rentabilidad y sostenibilidad financiera Consideramos que Valoralta puede lograr resultados mensuales positivos en un término superior a 12 meses, principalmente, por el cambio de estrategia, el fortalecimiento de su estructura organizacional y del gobierno corporativo durante 2016. El respaldo financiero de sus accionistas compensa, en parte, las debilidades de su desempeño financiero. Los procesos de enjugue de pérdidas acumuladas y de capitalización mejorarán los indicadores de capital y soportarán los objetivos de la compañía para el 2017. No obstante, consideramos relevante que la gerencia mantenga una política estricta de preservación de capital que reduzca la correlación de los ingresos a fluctuaciones en los mercados de capitales. Las condiciones macroeconómicas locales, la coyuntura de la industria petrolera y las presiones inflacionarias del mercado local dificultaron el logro de los niveles de ingresos que la compañía esperaba para 2015 y el primer trimestre de 2016. A partir de abril de 2016, Valoralta modificó su estrategia comercial y su política de gestión de inversiones con el fin de generar resultados estables y crecientes; sin embargo, aún no se evidencian los resultados. La sociedad considera que el aumento de la fuerza comercial, la complementación de la oferta de productos y el estricto control de gastos podrían mejorar sus indicadores financieros y favorecer la generación de ingresos al cierre de 2017. La pérdida neta de COP1.579 millones y el indicador de rentabilidad sobre patrimonio de -13,2% se deben (a agosto de 2016) a los importantes gastos de personal y honorarios, así como a un esquema de compensación más tradicional, que incentiva la retención de personal; a lo anterior, se suma la baja capacidad de generación de ingresos, los reducidos volúmenes de negociación y un mayor apetito por

WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre 2016 Página 6 de 12

VALORALTA S. A.

riesgo a través de su portafolio propio. Los ingresos no relacionados con su actividad son la principal fuente de ingresos, seguidos por los derivados del contrato de comisión, la utilización de su posición propia y la administración de fondos de inversión colectiva con 54%, 15%, 14% y 12%, respectivamente. Por otra parte, los 10 mayores ejecutivos comerciales por comisiones aportaban 5% del total de ingresos, lo cual evidencia el potencial de aumento de la productividad. Continuaremos siguiendo este indicador con el fin de evidenciar un crecimiento equilibrado de los ingresos por ejecutivo comercial. Al cierre de 2016, consideramos que los indicadores financieros continuarán en terreno negativo a pesar de que los ingresos por comisiones y los derivados de la gestión de fondos de inversión colectiva repunten en el último trimestre del año. Para 2017, la compañía únicamente contará con los ingresos derivados de su actividad por lo que es relevante fortalecer la fuerza comercial, lograr los objetivos propuestos en su plan comercial de corto plazo y aumentar y rentabilizar sus clientes activos. La pertenencia al Grupo Valoralta y su comprobado apoyo corporativo y patrimonial se reflejarán en un mayor margen de crecimiento en los activos administrados en FIC, en la posible apertura de nuevas líneas de negocio y en la transferencia de buenas prácticas que podrían fortalecer la competitividad y el perfil financiero de la compañía. A agosto de 2016, el nivel patrimonial de Valoralta permite un margen de crecimiento de más de 50 veces (x) en los activos administrados en FIC y portafolios de terceros, lo cual muestra una holgura muy significativa. La relación de solvencia presenta una situación similar, ya que se ubicó en 60%, por encima del mínimo regulatorio de 9%, pero por debajo del promedio de sus pares de 81%. No obstante, continuaremos dando seguimiento a la evolución de indicador de quebranto patrimonial y a su mejora luego de la finalización del proceso de enjugue de pérdidas y de capitalización. Consideramos que estos elementos son fundamentales para el mantenimiento de la calificación de la firma. La compañía mantuvo una relación de activos líquidos sobre patrimonio de 34%, inferior a la de 56% que registró el sector y a la de 55% de sus pares al cierre de agosto de 2016. Así mismo, la liquidez de la comisionista era suficiente para respaldar su operación por cuatro meses sin generación de ingresos; mientras que el sector y sus pares podrían afrontar cuatro y tres meses en las mismas condiciones, respectivamente. Contingencias A noviembre de 2016, Valoralta afrontaba procesos civiles y de responsabilidad fiscal que se encuentran en etapas probatorias, por lo que continuaremos el seguimiento al avance y resultado con el fin de evaluar su posible impacto. Por otra parte, de acuerdo con la información de la compañía, no hay empleados de la sociedad con procesos abiertos por parte del AMV ni la Superintendencia Financiera.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a subir la calificación BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:   

La consolidación de la estrategia que se vea reflejada en márgenes financieros crecientes y estables en el tiempo que respalden su modelo de negocio. El fortalecimiento de su perfil financiero para respaldar positivamente su habilidad para gestionar recursos de terceros. El fortalecimiento del modelo de gestión de activos en línea con los estándares actuales de la industria.

WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre 2016 Página 7 de 12

VALORALTA S. A.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:   

El bajo nivel de cumplimiento de los procedimientos que componen el proceso de inversión definido por la firma para sus recursos propios y los de terceros. La incursión en productos que no esté acompañada del fortalecimiento de los mecanismos de gestión, control de riesgos y de capital. El mantenimiento de un desempeño financiero débil que limite la capacidad de la firma para fortalecer sus capacidades como administrador de activos de terceros.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A SCV. BRC Investor Services S.A SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos cinco años y al cierre de agosto de 2016.

WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre 2016 Página 8 de 12

VALORALTA S. A.

III. ESTADOS FINANCIEROS Estados Financieros NIIF VALOR ALTA S.A.

SECTOR COMISIONISTAS DE BOLSA ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL PARES

Cifras en millones de pesos

ANALISIS HORIZONTAL

ANALISIS VERTICAL

sep-15

dic-15

ago-15

Var % Var % ago-16 dic-15/sep- ago-16/ago15 15

ago-15

Var % Var % Var % ago-16 dic-15/sep- ago-16/ago- dic-15/sep15 15 15

ACTIVO ACTIVO 28.466 37.983 EFECTIVO 9.327 6.046 OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS 29 2.276 INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 11.472 21.238 VALOR RAZONABLE 0 0 INSTRUMENTOS DE DEUDA 169 399 INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 5.106 6.094 VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN ORI 0 0 INSTRUMENTOS DE DEUDA 169 399 INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 5.106 6.094 COSTO AMORTIZADO 0 0 EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS 0 0 A VARIACION PATRIMONIAL 827 834 ENTREGADAS EN OPERACIONES 0 0 MERCADO MONETARIO 5.351 13.905 DERIVADOS 0 0 DERIVADOS 0 0 NEGOCIACIÓN 0 0 COBERTURA 0 0 OTROS 20 6 DETERIORO 0 0 CUENTAS POR COBRAR 6.886 7.650 ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA 0 0 ACTIVOS MATERIALES 555 576 OTROS ACTIVOS 197 198

28.106 1.169 4.914 16.280 0 5.433 4.159 0 5.433 4.159 0 0 855 0 5.832 0 0 0 0 0 0 3.431 0 704 1.608

25.504 7.025 0 10.498 0 344 7.668 0 344 7.668 0 0 832 0 1.621 0 0 0 0 33 0 7.250 0 581 151

27.434 3.765 2.870 15.305 0 349 1.864 0 349 1.864 0 0 893 0 12.196 0 0 0 0 3 0 5.018 0 365 112

100,0% 13,7% 10,5% 55,8% 0,0% 1,3% 6,8% 0,0% 1,3% 6,8% 0,0% 0,0% 3,3% 0,0% 44,5% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 18,3% 0,0% 1,3% 0,4%

11.513 10.353

2.728 1.568

0 0 0 401 13 7 0 0 115 0 100 473 49

15.485 14.386 0 0 11.870 0 0 0 0 0 0 0 304 0 1 0 0 101 0 86 607 2.515

100,0% 92,9% 0,0% 0,0% 76,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,7% 0,0% 0,6% 3,9% 16,2%

PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL 24.000 24.000 24.000 24.000 RESERVAS 0 0 0 0 PATRIMONIO ESPECIALES 0 SUPERÁVIT O DÉFICIT 12.887 12.898 12.915 12.894 PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 12.157 12.157 12.157 12.157 GANANCIAS O PÉRDIDAS -14.873 -16.117 -20.323 -14.118 GANANCIAS ACUMULADAS EJERCICIOS ANTERIORES 0 0 0 0 TOTAL PATRIMONIO 22.015 20.781 16.593 22.776

24.000 0 0 12.582 12.157 -24.632 0 11.949

BALANCE GENERAL

jul-15

PASIVO PASIVO 6.451 17.202 INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO 5.337 15.846 CERTIFICADOS DE AHORRO DE VALOR REAL 0 DEPÓSITOS ELECTRÓNICOS 0 OPERACIONES SIMULTÁNEAS 5.337 12.942 INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE 68 325 DE NEGOCIACIÓN 40 309 DE COBERTURA 0 0 APORTES DE CAPITAL 0 CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS 0 0 OTROS BANCOS Y ENTIDADES FINANCIERAS PAÍS 0 0 BANCOS EXTERIOR 0 0 CUENTAS POR PAGAR 294 333 COMISIONES Y HONORARIOS 0 57 IMPUESTOS 3 2 DIVIDENDOS Y EXCEDENTES 0 0 PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR 0 0 RETENCIONES Y APORTES LABORALES 108 129 PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 0 0 OBLIGACIONES LABORALES 102 90 PROVISIONES 550 507 OTROS PASIVOS -50 2.509

WWW.BRC.COM.CO

4.563 0 0 0

1.480 86 5 0 -

0 0 0 669 9 222 0 0 80 0 190 200 5.580

-26,0% -80,7% 115,9% -23,3%

7,6% -46,4%

1260,5% -31,7%

1,4% -75,7%

1260,5% -31,7%

1,4% -75,7%

2,5%

7,3%

-58,1%

652,5%

-94,2%

-92,3%

-55,1%

-30,8%

22,3% 713,2%

-37,2% -25,9%

100,0% 27,5% 0,0% 41,2% 0,0% 1,3% 30,1% 0,0% 1,3% 30,1% 0,0% 0,0% 3,3% 0,0% 6,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 28,4% 0,0% 2,3% 0,6%

-33,1% -34,7%

467,6% 817,5%

100,0% 57,5%

-64,7% -100,0% -100,0%

702,1% -99,7% -100,0%

54,2% 3,1% 0,2% 0,0%

45,8%

0,0% 0,0% 0,0% 14,7% 0,5% 0,3% 0,0% 0,0% 4,2% 0,0% 3,6% 17,3% 1,8%

101,3% -83,7% 8822,5%

-24,1% -99,6% -89,2%

-38,1%

-12,4%

111,0% -60,6% 122,4%

-13,6% 28,3% 5023,2%

0,0%

0,0%

105,4% 0,0%

0,1% 0,0% 26,1%

-2,4% 0,0% 74,5%

-20,2%

-47,5%

56,6% 53,4% -62,0% 0,0% 100,0%

200,8% 0,0% 0,0% 105,3% 101,7% -206,1% 0,0% 100,0%

Var % ago-16/ago15

5,8% 1,5% -20,6% 22,4%

79,8% 31,3% 265,8% 51,0%

-56,9% 31,4% -70,8% -60,0%

-35,0% 20,8% -77,2% -0,6%

-32,9% -0,2%

-31,6% 83,8%

-28,1% 16,3%

-16,1% 66,8%

-32,9% -0,2%

-31,6% 83,8%

-3,1% -5,6%

4447,7% -38,3%

-28,1% 16,3% -78,3% -57,3% 0,3%

-16,1% 66,8% -100,0% -63,7% -18,6%

109,3% -7,4% -7,4%

83,0% 116,5%

-69,4% -27,5% -27,5% 64,5%

-2,9% 48,6%

-10,6% 0,0% -8,8% 5,7% 35,0%

-11,2% 0,0% 31,3% -100,0% 14,2% 12,8%

-32,1% 0,0% 2,2% 52358,5% 0,1% 25,5%

26,5% -98,4% 196,3% 0,0% 8,9% -100,0% -14,7% 13,8%

11,2% 42,1%

137,3% 170,3%

-67,0% -70,4%

-44,0% -48,2%

107,9% 168,3%

267,1% -38,0% -100,0%

-66,6% 58,2% 60,2% -100,0%

-20,8% 77,4% 199,0% 4003,8%

-17,3% -17,3%

-84,4% -84,4%

39,7% 36,3%

89,3% 73,8%

-44,2% 1288,6% 9,3%

92,0% 217,3% 165,1%

-16,6% -15,3% -26,6%

56,8% -37,3% -52,8% 15,2% -40,2%

48,9% -12,1% 118,3% 9,9% -6,2%

-30,2% 29,3% 44,2% -12,4% -1,9% -78,0%

12,8% -14,3% 26,7% 131,5% -37,7% 18,2% -40,3% 26,5% -60,2% -86,2%

0,0% 0,0%

17,9% 7,9%

0,0% 0,0%

2,0% 3,5%

-0,9% 0,0% 40,7% 0,0% 1,8%

24,8% 16,0% 484,4% -16,5% 24,1%

-1,5% 0,0% 35,5% -3,5% 0,0%

-9,7% -0,5% 582,8% 31,8% 3,7%

31 de octubre 2016 Página 9 de 12

VALORALTA S. A.

ESTADO DE RESULTADOS

jul-15

sep-15

dic-15

ago-15

Var % Var % ago-16 dic-15/sep- ago-16/ago15 15

ago-15

Var % Var % Var % ago-16 dic-15/sep- ago-16/ago- dic-15/sep15 15 15

INGRESOS DE OPERACIONES INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES 5.664 6.593 8.041 7.301 5.579 22,0% -23,6% 100,0% 100,0% -12,9% INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL -148MERCADO -171MONETARIO -221 Y OTROS -155 INTERESES -108 29,5% -30,1% -2,1% -1,9% 33,5% INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 39,0% POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR 396 RAZONABLE 177 187 1.359 330 5,6% -75,7% 18,6% 5,9% 151,7% INSTRUMENTOS DE DEUDA 169 399 5.433 344 349 1260,5% 1,4% 4,7% 6,3% -32,9% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 5.106 6.094 4.159 7.668 1.864 -31,7% -75,7% 105,0% 33,4% -0,2% POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE 0 INVERSIONES 0 0 0 0 0,0% 0,0% POR SERVICIOS 0 0 0 0 1 0,0% 195,5% 0,0% 0,0% 52,8% FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS 283 MUTUOS 281 DE INVERSIÓN 293 295 0 4,6% -100,0% 4,0% 0,0% 19,1% COMISIONES Y/O HONORARIOS 1.289 1.768 2.623 1.477 1.283 48,4% -13,2% 20,2% 23,0% 31,2% CONTRATO DE COMISIÓN 582 748 932 669 623 24,5% -6,8% 9,2% 11,2% 32,2% CONTRATOS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 61,8% CONTRATOS DE FUTUROS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 21,3% ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN 413 COLECTIVA 548 742 482 515 35,4% 6,8% 6,6% 9,2% 30,1% ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE VALORES 0 DE0 TERCEROS 0 0 0 0,0% 0,0% 28,0% CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 34,2% CONTRATOS DE LIQUIDEZ 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% ASESORÍAS 240 396 876 274 116 121,2% -57,8% 3,8% 2,1% 9,7% COMPRA-VENTA DE DIVISAS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 39,4% CAMBIOS 898 1.349 1.652 1.306 228 22,5% -82,5% 17,9% 4,1% 28,6% POR CUENTA PROPIA 1.310 1.287 1.520 2.330 1.511 18,1% -35,1% 31,9% 27,1% -33,6% POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO0DE OPERACIONES 0 REPO 0 ABIERTO, 0 SIMULTÁNEAS 0 Y TRANSFERENCIA TEMPORAL 0,0% DE VALORES 0,0% -16,1% POR VENTA DE INVERSIONES 655 810 1.033 671 1.109 27,5% 65,2% 9,2% 19,9% 22,0% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, 260 DERIVADOS 300 300 Y COBERTURA 300 72 0,0% -75,9% 4,1% 1,3% -44,5% POR VENTA DE ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS 0PARA - LA VENTA 0 0,0% POR VENTA DE PROPIEDADES Y EQUIPO 1.800 1.800 1.800 1.800 2.035 0,0% 13,0% 24,7% 36,5% 3,7% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 0 0 0 0 87 0,0% 1,6% 21,6% ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -100,0% POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -69,2% DIVERSOS 13 29 29 18 314 0,3% 1651,6% 0,2% 5,6% 55,6% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 5.664 6.593 8.041 7.301 5.579 22,0% -23,6% 100,0% 100,0% -12,9%

15,2% 470,9% 230,5% 137,7% -31,6% 83,8%

Var % ago-16/ago15

26,8% 25,6% 46,7% 31,9% -28,1% 16,3% 8,0% 33,2% 40,0% 30,0% 27,2% 25,1% 18,1% 29,0% 27,8% 30,0% 43,5% 34,3% 39,4% 33,7% 24,2% -21,0% 66,4% 15,2%

9,1% -33,9% 295,1% 17,6% -16,1% 66,8% -99,6% 74,4% 74,2% -6,6% -4,3% 5,9% 10,5% -9,1% -8,3% -7,3% -45,5% -12,7% 29,3% -7,8% 16,0% -44,3% 93,5% 1,0%

0,9% 16,9% -43,3% 19,2% 35,2% 26,8%

-50,7% -15,5% -85,0% 210,4% 54,9% 9,1%

-27,7% 1809,2% 63,6% 6,3% 3,6%

20,4% 31,9% -28,1% 16,3% 8,0% 33,7% 24,2% -21,0% 66,4% 15,2% 36,8% 45,6% 31,9% 22,0% 33,8% 41,3% 9,6% 33,7% 29,2% -43,3% 27,1% 37,0% 41,5% 12,5% 11,8% 23,6% 23,8% 40,6% 39,1%

-39,2% 17,6% -16,1% 66,8% -99,6% -7,8% 16,0% -44,3% 93,5% 1,0% 18,8% 4,2% 37,7% -31,8% 3,5% -13,0% 68,3% -7,8% -1,9% -85,0% 6,4% -3,0% -7,5% -100,0% -60,4% 27,2% 107,9% 19,3%

7,5% 386,2% 2415,7%

28,0% -2,8% 12,1%

71,4% 66,2% 10,4% 64,1% 29,5% -28,9% 7,7% -14,0% 0,0% -92,7% 29,4% -30,7% 15,5% -80,2% 73,3% 1,2% -40,2% -6,4%

369,9% 15,2%

GASTOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO 219 MONETARIO 250 Y OTROS 343INTERESES 229 228 37,6% -0,5% 3,2% 3,2% 30,4% POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR 396 RAZONABLE 177 187 1.359 330 5,6% -75,7% 18,8% 4,7% 151,7% INSTRUMENTOS DE DEUDA 169 399 5.433 344 349 1260,5% 1,4% 4,8% 4,9% -32,9% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 5.106 6.094 4.159 7.668 1.864 -31,7% -75,7% 106,2% 26,4% -0,2% POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE 0 INVERSIONES 0 0 0 0 0,0% 0,0% CAMBIOS 898 1.349 1.652 1.306 228 22,5% -82,5% 18,1% 3,2% 28,6% POR CUENTA PROPIA 1.310 1.287 1.520 2.330 1.511 18,1% -35,1% 32,3% 21,4% -33,6% POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO0DE OPERACIONES 0 REPO 0 ABIERTO, 0 SIMULTÁNEAS 0 Y TRANSFERENCIA TEMPORAL 0,0% DE VALORES 0,0% -16,1% POR VENTA DE INVERSIONES 655 810 1.033 671 1.109 27,5% 65,2% 9,3% 15,7% 22,0% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, 260 DERIVADOS 300 300 Y COBERTURA 300 72 0,0% -75,9% 4,2% 1,0% -44,5% SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN 407 542 775 472 512 43,0% 8,5% 6,5% 7,3% 33,0% DE SISTEMATIZACION 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 49,2% COMISIONES 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 46,0% LEGALES 13 93 94 13 5 1,2% -60,4% 0,2% 0,1% 19,2% BENEFICIOS A EMPLEADOS 2.622 3.274 4.157 2.970 2.458 27,0% -17,2% 41,1% 34,8% 28,8% HONORARIOS 528 650 858 555 476 32,1% -14,1% 7,7% 6,8% 38,5% PÉRDIDA POR SINIESTROS-RIESGO OPERATIVO 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 9,6% CAMBIOS 898 1.349 1.652 1.306 228 22,5% -82,5% 18,1% 3,2% 28,6% IMPUESTOS Y TASAS 252 341 439 305 320 28,8% 4,8% 4,2% 4,5% 19,6% ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -100,0% CONTRIBUCIONES, AFILIACIONES Y TRANSFERENCIAS 146 176 244 161 97 38,6% -39,4% 2,2% 1,4% 17,3% SEGUROS 56 76 104 66 51 37,4% -22,6% 0,9% 0,7% 35,8% MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 14 23 24 18 15 5,9% -15,4% 0,3% 0,2% 47,2% GASTOS DE PERSONAL-ARL 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% ADECUACIÓN E INSTALACIÓN 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 13,4% DETERIORO (PROVISIONES) 0 0 234 0 0 0,0% 0,0% 166,8% MULTAS Y SANCIONES, LITIGIOS, INDEMNIZACIONES 13 Y 144 DEMANDAS-RIESGO 144 OPERATIVO 144 0 0,0% -100,0% 2,0% 0,0% 69,8% DEPRECIACIÓN DE LA PPE 27 37 61 32 569 67,2% 1692,8% 0,4% 8,1% 28,0% AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES 30 36 208 33 7 479,6% -77,6% 0,5% 0,1% 44,6% DIVERSOS 13 29 29 18 314 0,3% 0,2% 4,5% GASTOS DE OPERACIONES 6.344 8.507 14.042 7.221 7.054 65,1% -2,3% 100,0% 100,0% -14,1% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 29 39 158 34 104 304,7% 205,9% 0,5% 1,9% 10,9% UTILIDAD NETA -709 -1.953 -6.159 46 -1.579 215,4% -3548,1% 0,6% -28,3% 130,5% VALOR ALTA S.A. INDICADORES FINANCIEROS

PARES sep-15

-30,7% 15,5% -80,2% 73,3% 1,2% 29,3% -24,0% 105,3% -52,3% 35,5% 28,2% -41,6% -30,7% 9,1% 17,5% -0,2% 37,3%

22,4% 5,7% 40,9% 69,9%

SECTOR COMISIONISTAS DE BOLSA

dic-15

ago-15

ago-16

jul-15

dic-15

dic-15

ago-15

ago-16

jul-15

dic-15

ago-16

ROE - RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO -3,2% -9,4% -37,1% ROA - RENTABILIDAD DEL ACTIVO -2,5% -5,1% -21,9% MARGEN NETO -12,5% -29,6% -76,6% INGRESOS OPERACIONALES / GASTOS OPERACIONALES 89,3% 77,5% 57,3% BENEFICIOS A EMPLEADOS Y HONORARIOS / COMISIONES 244,4% Y222,0% HONORARIOS 191,2% CXC / INGRESOS TOTALES 121,6% 116,0% 42,7% CAPITAL LIQUIDO / PATRIMONIO 43,1% 31,0% 39,8% COBERTURA DE CAPITAL LIQUIDO / GASTOS PROMEDIO 10,5 MENSUALES 6,8 4,7 QUEBRANTO PATRIMONIAL 91,7% 86,6% 69,1% ENDEUDAMIENTO (PASIVO / ACTIVO) 22,7% 45,3% 41,0%

0,2% 0,2% 0,6% 101,1% 238,6% 99,3% 32,4% 8,2 94,9% 10,7%

-13,2% -5,8% -28,3% 79,1% 228,7% 90,0% 34,4% 4,7 49,8% 56,4%

0,4% 0,2% 0,3% 100,9% 84,3% 24,2% 55,2% 5,6 486,8% 0,0%

3,4% 1,9% 1,9% 102,7% 94,4% 15,8% 56,7% 4,0 485,8% 0,0%

3,4% 1,9% 1,9% 102,7% 94,4% 15,8% 56,7% 4,0 485,8% 0,0%

0,4% 0,2% 0,3% 100,7% 85,5% 19,0% 64,0% 5,2 489,6% 0,0%

7,6% 2,7% 5,5% 108,0% 104,5% 21,6% 54,6% 3,4 515,3% 0,0%

4,3% 1,0% 4,8% 107,9% 80,3% 26,5% 55,3% 7,9 271,6% 76,7%

5,3% 1,8% 3,1% 104,8% 85,3% 15,2% 55,9% 4,1 272,5% 65,2%

7,3% 2,2% 6,4% 110,2% 90,2% 22,0% 56,4% 4,3 278,3% 69,9%

WWW.BRC.COM.CO

jul-15

138,1% 137,7% -31,6% 83,8%

31 de octubre 2016 Página 10 de 12

VALORALTA S. A.

Estados Financieros COLGAAP Valoralta S.A. Cifras en millones de pesos

PAR dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

ACTIVOS Disponible Inversiones Recursos Propios Cuenta Propia Derechos de Recompra Otros Cuentas por cobrar Comisiones Otras Propiedad planta y equipo Otros activos TOTAL ACTIVOS

2.149 55.323 843 20.222 33.596 0 1.047 107 939 171 4.486 63.176

1.438 17.370 398 0 16.505 0 2.065 479 1.586 117 2.830 23.820

103 1.178 711 0 0 0 3.767 387 3.380 76 3.213 8.337

1.220 3.546 761 0 2.429 1 4.170 2.077 2.094 85 2.433 11.454

8.397 8.289 6.755 0 0 1 5.987 3.074 2.913 134 2.373 25.179

1087,4% 201,0% 7,1%

588,1% 133,7% 787,9%

10,7% 436,6% -38,1% 13,0% -24,3% 37,4%

-100,0% -6,9% 43,6% 48,0% 39,1% 56,5% -2,4% 119,8%

PASIVOS Pasivos Financieros Cuentas por pagar Pasivos Estimados Impuestos Por Pagar Otros Pasivos TOTAL PASIVOS

54.346 212 0 71 76 54.706

16.758 293 0 132 107 17.290

613 2.598 0 46 510 3.767

2.623 351 0 38 2.284 5.296

0 282 315 189 2.756 3.542

327,7% -86,5%

-100,0% -19,5%

-17,8% 347,8% 40,6%

395,9% 20,7% -33,1%

PATRIMONIO Capital Social Superávit (déficit) de Capital Reservas Resulatdo de Ejercicios Anteriores

3.273 10.526 0 -3.582

3.273 9.055 0 -5.215

3.273 9.394 0 -5.933

5.000 12.286 0 -8.097

22.736 13.065 0 -12.664

52,8% 30,8%

354,7% 6,3%

36,5%

56,4%

Resultados del Ejercicio

-1.747

-583

-2.164

-3.030

-1.500

40,0%

-50,5%

0 8.470

0 6.530

0 4.570

0 6.158

0 21.637

34,8%

251,3%

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

BALANCE GENERAL

Revalorización del Patrimonio TOTAL PATRIMONIO

INGRESOS OPERACIONALES Por comisiones y contrato de comisión Por administración de fondos de valores Otras comisiones Utilidades por cuenta propia Utilidades por valoración de derivados

31,0% 50,7% -46,6% -39,7% -4,7% 43,0% -36,5% -89,7% -65,9% -29,9% -24,6% 82,1% 22,9% -23,8% -75,5% 130,0% 25,7% -24,6% -38,4% -31,6% -61,0% -18,3% -38,3% -27,5%

-5,8% -37,8% -4,6% -60,5% -24,0% 26,9% 41,4% 37,0% 42,0% -18,4% -12,1% -31,0%

2,4% 65,6% 31,8% 78,6% 82,4% -9,9% -11,8% 25,2% -16,2% -11,5% 4,5% 48,6%

-53,0% -65,5% -17,1% -1,9% 380,4% -53,9% -72,7% 45,0% -25,3% 634,4% -50,4% -47,7%

-23,5% 134,7% -2,8% 9,8% -40,8%

-5,3% 62,0% 8,1% 47,8% 71,2%

1,0% -43,9% 7,1% 0,5%

4,0% 6,0% 4,1% -41,3%

3,1% 1,0% -12,8% 16,8%

6,5% 5,9% 13,2% 75,1%

5,3%

-45,0%

52,3%

3,6%

0,0% -100,0% -8,9% -0,5%

-13,3%

-44,4%

ANALISIS HORIZONTAL Var % Var % Var % dic-13 / dicdic-13 / dic-12 / dic-13 14 dic-14

ANALISIS HORIZONTAL Var % dic-12 / dic13

ESTADO DE RESULTADOS

2.376 644 1.732 1.733 0

3.186 958 2.228 606 0

1.836 535 1.302 599 0

1.676 473 1.203 613 0

1.979 495 1.484 917 0

-8,7% -11,6% -7,5% 2,3%

18,1% 4,7% 23,3% 49,6%

486 155 0 4.750

1.879 -131 0 5.540

4 -40 0 2.399

352 20 1 2.663

2.238 320 1 5.455

9875,9% -150,4% 11,0%

535,6% 1478,7% -40,5% 104,9%

-44,5% -9,9% -65,1% -22,3%

Costos Administración e intermediación Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones

615 3.847

815 3.469

637 2.543

490 3.238

741 4.478

-23,1% 27,4%

51,1% 38,3%

Gastos Operativos Provisiones TOTAL GASTOS OPERACIONALES

1.755 0 6.216

1.719 0 6.004

1.488 0 4.669

1.822 0 5.551

1.903 0 7.121

22,5%

4,4%

18,9%

UTILIDAD OPERACIONAL

-1.466

-464

-2.270

-2.888

-1.666

Ingresos no operacionales Gastos no operacionales UTILIDAD NO OPERACIONAL UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Impuesto de Renta UTILIDAD NETA

154 375 -222 -1.687 60 -1.747

148 218 -70 -534 49 -583

293 144 150 -2.120 43 -2.164

286 408 -122 -3.010 20 -3.030

325 126 198 -1.468 32 -1.500

dic-10 -20,6%

dic-11 -8,9%

dic-12 -47,3%

dic-13 -49,2%

dic-14 -6,9%

-2,8% -24,3% -29,0% 80,4% 17,4% 35,3%

-2,4% -6,6% -8,3% 93,8% 29,5% 28,1%

-26,0% -79,1% -75,4% 55,8% 131,3% 17,8%

-26,5% -106,7% -111,9% 48,4% 154,1% 32,2%

86,6%

72,6%

45,2%

46,2%

Ingresos por honorarios Utilidad por Cambios Ingresos por servicios - Diversos TOTAL INGRESOS OPERACIONALES

SECTOR

ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTALANALISIS HORIZONTAL Var % Var % Var % Var % Var % Var % dic-12 / dic- dic-13 / dicdic-13 / dic-12 / dic-13 / dic-12 / dic-13 13 14 dic-14 dic-13 dic-14

-5,4% -5,8% 27,8% 9,9% -19,1% -16,0% -26,1% -24,8% -90,2% -220,6%

ANALISIS HORIZONTAL Var % Var % dic-12 / dic-13 / dic-13 dic-14

0,9% 25,2% -7,9% -22,3% -175,9%

3,9% 18,9% -3,4% -12,0% -55,7%

57,8% 67,1% -4,2% 16,2%

-3,7% -72,9% 40,3% -0,7%

80,8% 263,2% -8,4% 0,3%

-4,1%

-7,0%

7,0%

-1,7%

28,3%

-5,1% 18240,8% -16,6%

-2,9% -86,7% 14,5%

1,9% -40,6% 4,8%

5,8% -15,3% 0,5%

27,2%

-42,3%

-134,9%

-66,3%

-36,6%

44,0%

-2,4% 183,9% -181,6% 42,0% -54,1% 40,0%

13,3% -69,1% -262,6% -51,3% 62,6% -50,5%

143,4% -69,9% 17,5% -55,6% -38231,6% -83,4% -7,4% -89,9% -43,2% 8,4% 5,3% -108,6%

126,1% -26,4% 3399,3% 42,2% 25,7% 52,0%

-33,3% -23,4% -37,8% -2,2% 1,2% -4,6%

PAR dic-13 5,9%

dic-14 -0,5%

SECTOR dic-13 dic-14 9,2% 8,3%

-6,0% -29,5% -26,5% 77,2% 105,8% 70,0%

2,5% -2,2% 4,8% 97,9% 31,1% 52,8%

-0,3% -0,6% -0,4% 99,4% 20,4% 77,5%

3,2% 2,0% 6,4% 9,2% 10,5% 10,0% 101,2% 101,0% 28,8% 25,4% 64,1% 72,5%

14,1%

57,1%

41,2%

GASTOS OPERACIONALES

INDICADORES FINANCIEROS ROE - Rentabilidad del patrimonio ROA - Rentabilidad del activo Margen Operacional Margen Neto Ingresos Operacionales / Gastos operativos CxC/Ingresos Totales Capital Líquido / Patrimonio Endeudamiento (Pasivo / Activo)

WWW.BRC.COM.CO

65,5%

75,4%

31 de octubre 2016 Página 11 de 12

VALORALTA S. A.

IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

WWW.BRC.COM.CO

31 de octubre 2016 Página 12 de 12