Colombia
Reporte de calificación ...............................................................................
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS RENTA FIJA
Comité Técnico: 31 de octubre de 2016 Acta número: 1040 Contactos: Diana María Serna Giraldo
[email protected] Leonardo Abril Blanco
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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS RENTA FIJA
FONDO DE IINVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS RENTA FIJA Administrado por Valoralta S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AAA/3’ Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016 Valor del fondo al cierre de mes: COP5.070 millones Rentabilidad diaria semestral neta: 6,16% promedio semestral.
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ’BRC 3’ Historia de la calificación: Revisión periódica Nov./15: Revisión periódica Nov./14: Calificación inicial Nov./05:
‘F AAA/3’, ‘BRC 3’ ‘F AA+/3’, ‘BRC 3’ ‘BRC 2’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/3’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 3’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Renta Fija (en adelante Midas Renta Fija).
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Entre abril y septiembre de 2016 (en adelante el semestre de análisis), Midas Renta Fija mantuvo una excelente calidad crediticia del portafolio (Gráfico 4).
Durante el semestre de análisis, la participación promedio del gobierno nacional, mayor emisor de Midas Renta Fija, fue de 33,95% (Tabla 2) y estuvo de acuerdo con lo establecido en el reglamento de inversiones. Las participaciones de los demás emisores evidencian una buena diversificación (Tabla 2).
Dentro el análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre abril y septiembre de 2016, el administrador realizó simultáneas activas por un máximo equivalente a 28,73% del valor fondo, cuyos subyacentes fueron en su gran mayoría títulos respaldados por el gobierno nacional. En próximas revisiones de calificación continuaremos dando seguimiento a la diversificación y calidad de las contrapartes con las que se realizan estas operaciones.
III. RIESGO DE MERCADO El Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Renta Fija está expuesto a factores de riesgo de mercado debido a las variaciones en las tasas de interés, al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
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Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Dada la volatilidad del mercado de renta fija local por cuenta del aumento de las tasas de renta fija durante gran parte del segundo semestre de 2016, el fondo invirtió sus recursos, principalmente, en instrumentos a tasa fija de corto plazo (Gráficos 6 y 7). En vista de la expectativa de que la inflación disminuya al cierre de año, el administrador reducirá la exposición del portafolio en títulos indexados.
Acorde con la naturaleza vista de Midas Renta Fija, la duración de 126 días fue inferior a la de 152 días de igual semestre de un año atrás (Tabla 4). De acuerdo con el administrador, al cierre de año, la duración del fondo continuará en el nivel actual.
Entre abril y septiembre de 2016, la rentabilidad diaria promedio semestral de Midas Renta Fija de 6,16% efectivo anual (E. A.) fue superior a la de 3,23% de igual semestre de un año atrás e inferior a la de su grupo de pares (Tabla 1) de 6,49%. La desviación estándar de los rendimientos de 3,04% fue superior a la de 1,76% de igual periodo de 2015 y a la de 2,52% promedio de sus pares. A pesar de esto último, el mayor nivel de rendimientos favoreció la relación riesgo retorno que fue de 49,29%.
Entre abril y septiembre de 2016, el fondo mantuvo un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento inferior a 30 días) promedio de 54,84%, superior al 42,24% de igual semestre de 2015, que fue holgado para cubrir el máximo retiro (suscripciones menos redenciones sobre el valor del fondo) equivalente a 12,97% de su valor.
Como producto del incremento del valor del fondo durante el periodo de análisis, las participaciones promedio semestrales del mayor y de los 20 inversionistas principales de Midas Renta Fija de 8,4% y 62,6%, son inferiores a las del mismo periodo de un año atrás (Tabla 3). Sin embargo, la concentración de los mayores inversionistas continúa siendo superior a la de otros fondos con mejor calificación de riesgo de mercado. En próximas revisiones de calificación continuaremos dando seguimiento al crecimiento y estabilidad del valor del fondo, así como de una mayor diversificación de los aportes.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
La sociedad administradora del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Renta Fija, Valoralta S. A., cuenta con una calificación ‘P A’ de Calidad en la Administración de Portafolios, confirmada por BRC el 31de octubre de 2016.
Los funcionarios del área de inversiones de la firma están especializados según el tipo de activo y basan su gestión en una metodología eficiente que permite rastrear las estrategias de inversión para los fondos de inversión colectiva que definen los comités intervinientes. Una mayor formalidad en el proceso de seguimiento de los resultados obtenidos mejoraría la evaluación de los resultados.
Valoralta cuenta con instancias colegiadas que velan por el cumplimiento de las normas y las políticas internas, lo que fortalece la estructura de gobierno corporativo. En la actualidad, la firma se encuentra trabajando en algunos procesos internos que la acercarán a los mejores estándares de la industria, aspecto al que daremos seguimiento en próximas revisiones.
Para la gestión de riesgo de contraparte y emisor, la Dirección de Riesgos utiliza un modelo de cupos, el cual evalúa componentes cualitativos y cuantitativos y su actualización se da trimestralmente.
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Durante 2016 la firma incorporó un modelo de cupos para clientes especiales con el fin de cumplir con la regulación vigente.
La medición del valor en riesgo para los fondos de inversión colectiva se realiza mediante un modelo interno que fue revisado y calibrado durante 2016. Adicionalmente, se desarrollaron herramientas de seguimiento a las operaciones de títulos de tesorería y de mercado, lo que fortalece las etapas de identificación y monitoreo del riesgo de mercado de los productos.
Para la gestión de riesgo de liquidez, Valoralta cuenta con una metodología regulatoria de medición de riesgo de liquidez para los fondos de inversión colectiva, a la cual Midas Renta Fija ha dado cumplimiento efectivo. Adicionalmente, la gestión se complementa con los resultados del modelo interno, lo que permite prever y gestionar adecuadamente las necesidades de liquidez de los fondos administrados.
Para la gestión y monitoreo del riesgo operativo, la firma cuenta con una metodología de control por procesos que cumple con la regulación vigente. La transición a un modelo de riesgo operativo que cuente con herramientas especializadas dará como resultado un enfoque preventivo, lo que podría facilitar el seguimiento y control de los eventos de riesgo identificados.
• La gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo se soporta en una metodología de medición mediante modelos estadísticos y cualitativos acordes con la naturaleza de las actividades de la comisionista y los montos que transa. En nuestra opinión, esto fortalece el proceso de identificación de operaciones inusuales. • Durante 2016, la compañía ajustó su plataforma tecnológica y aplicaciones, con el fin de cumplir con los requerimientos del negocio y respaldar los nuevos productos. La flexibilidad de las herramientas tecnológicas que respaldan la operación actual de Valoralta le permiten adaptarse a los requerimientos futuros. Consideramos que la mayor integración de los aplicativos tecnológicos que respaldan los productos ofrecidos constituye una oportunidad de mejora.
V. CONTINGENCIAS De acuerdo con información de Valoralta S.A, el Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Renta Fija no tenía ninguna contingencia asociada. Por su parte, al mismo corte, la sociedad administradora registraba procesos en contra que se encuentran en etapa probatoria. En relación con estos continuaremos el seguimiento a su avance y resultado con el fin de evaluar su impacto. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador.
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En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo de abril a septiembre del 2016, también en los estados financieros auditados del portafolio y demás información remitida por el administrador.
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VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS RENTA FIJA
Calificación: Contactos: Diana María Serna G. Leonardo Abril Blanco
[email protected] [email protected]
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Valoralta S. A. Abierta 31 de octubre de 2016 30 de septiembre de 2016
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 40%
'F AAA'
30%
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
20%
Riesgo de Crédito:
'F AAA / 3' 'BRC 3'
Administrada por: Clase (plazo de aportes): Fecha Última Calificación: Seguimiento a:
10% 0%
Riesgo Administrativo y Operacional:
'BRC 3'
Indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
sep-16
ago-16
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
feb-16
dic-15
ene-16
-20%
nov-15
Indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
-10%
oct-15
'3'
sep-15
Riesgo de Mercado:
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8%
6%
4%
EVOLUCIÓN DEL FONDO 2%
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
sep-16
ago-16
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0
COP Empresas
sep-16
jul-16
may-16
mar-16
ene-16 Fondo
Benchmark
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 4: Composición Crediticia
Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual
COP Individuos
0%
nov-15
$ 5.070 13,0% 40,4% 20,2% 6,2% 4,2%
sep-15
Valor en millones al: 30 de septiembre de 2016 Máximo Retiro Semestral /1 Crecimiento Anual de la Fondo Crecimiento Semestral de la Fondo Volatilidad Anual del Valor de la Fondo /2 Volatilidad Semestral del Valor de la Fondo /2 Máximo Valor en Riesgo / Valor Fondo
100%
100%
100%
abr-16
may-16
jun-16
100%
100%
jul-16
ago-16
sep-16
AAA
V/r Fondo
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
100%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
FONDO CALIFICADo Rentabilidad Volatilidad
Año 5,52% 3,80%
Semestre 6,16% 3,04%
Trimestre 6,77% 2,53%
BENCHMARK /4 Rentabilidad Volatilidad
Año 5,37% 2,72%
Semestre 6,49% 2,52%
Trimestre 7,14% 2,81%
Emisor Primero Segundo Tercero Cuarto Quinto Total
abr-16 31% 8% 15% 6% 7% 67%
may-16 33% 18% 1% 5% 7% 64%
jun-16 25% 14% 3% 7% 9% 58%
jul-16 35% 8% 6% 8% 9% 66%
ago-16 sep-16 34% 45% 8% 8% 14% 7% 8% 7% 4% 3% 70% 71%
Total 33,9% 10,6% 7,8% 7,0% 6,7% 66%
Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos de inversión colectiva abierto 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo de inversión colectiva en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo de inversión colectiva para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Periodo Año/ Semestre/ Trimestre: Últimos 12/ 6/ 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectiva de características similares en el mercado. 5/ Volatilidad/rentabilidad La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS RENTA FIJA
Calificación: 'F AAA / 3' 'BRC 3'
[email protected] [email protected]
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 16%
19%
16%
33%
25%
35%
56%
50%
57%
abr-16
may-16
jun-16
34%
45%
58%
49%
jul-16
49%
ago-16
Gobierno
sep-16
15%
16%
23%
26%
40%
38%
jul-16
ago-16
6% 16%
21%
Simultánea Activa
Cuentas Bancarias
CDTs
150 9%
130
20%
110
21%
28%
23%
26%
34%
35%
37%
jun-16 IBR
90 70
ago-16 VISTA
sep-16
jul-16
49%
ago-16
50
jul-16 IPC
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
170
21%
may-16 DTF
126
190
6% 10%
52%
abr-16
152
jun-16
23%
142
abr-16
56%
20%
88
may-16
28%
10% 9%
88
feb-16
26%
9% 8%
141 134 141 106 113 123
210
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 8% 7% 5%
2016
141 134 141 190 159 146
sep-16
RIESGO DE MERCADO
9% 4% 6%
2015
179 172 147 123 109 124
mar-16
Bonos Pensionales
2014
117 120 105 87 61 37
dic-15
TES
2013
102 89 97 81 67 93
ene-16
Fondos
2012
oct-15
Bonos
28%
Duración /7 abr may jun jul ago sep Promedio Semestre de estudio
nov-15
jun-16
17%
sep-15
may-16
19%
jul-15
abr-16
70,3%
ago-15
45%
16,1%
jun-15
38%
Promedio año anterior /6
abr-15
39%
62,6%
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
26%
24%
8,4%
may-15
24%
65,9% 68,4% 62,2% 59,5% 60,8% 59,0%
feb-15
26%
7,8% 6,6% 9,0% 8,6% 9,7% 8,7%
mar-15
29%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Promedio semestre de estudio
dic-14
17% 6%
24%
Concentración 20 Mayores
Bancos
Gráfico 6: Composición por Especie 10%
Concentración Mayor Inversionista
Fecha
ene-15
Otros Sector Financiero
5%
oct-14
31%
8%
nov-14
13%
Valoralta S. A. Abierta 31 de octubre de 2016 30 de septiembre de 2016
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas
sep-14
Contactos: Diana María Serna G. Leonardo Abril Blanco
Administrada por: Clase (plazo de aportes): Fecha Última Calificación: Seguimiento a:
sep-16 Tasa Fija
Gráfico 8: Composición por Plazos 7% 7%
6% 15%
13% 8%
17%
14%
17%
6% 6% 12%
23%
22%
20%
6% 11% 6%
15% 8%
55%
52%
54%
jul-16
ago-16
sep-16
20% 67%
abr-16
58%
44%
may-16
Mas de un año
jun-16 60-90
30-60
180-360
90-180
Página 2 de 2
0-30
/6 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /7 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de l fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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