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Panorama Económico y Social

Estudios Enero 2017

Resumen Ejecutivo

Panorama Externo

Panorama Doméstico

panorama Externo

Tabla 1 escenario externo

2015 2016

Cobre (promedio US$/lb)

2017

2018

Santander BCCh Santander BCCh

2,49

2,21

2,40 2,35 2,50 2,40

Petróleo Brent (promedio US$/bbl)

54

48

50 54 52 55

Producto externo relevante (var. % a/a)

3,3

Términos de intercambio (var. % a/a)

-4,5

2,9 (2,9) 3,4 3,2 3,6 3,4 -0,1 (0,4)

4,1

1,1

1,6

-0,5

Fuente: Banco Central, Bloomberg, FMI y Santander.

EE.UU. > El Trumponomics está estimulando la economía por las expectativas de recorte de impuestos corporativos y menor nivel de regulaciones (financieras y medio ambientales). > El efecto negativo podría llegar a mediano plazo por aumento de la deuda pública y el déficit fiscal. > La inflación subyacente está casi en el objetivo por lo que se esperan dos o tres alzas de la Fed Fund Rate durante el año.

China > La meta de crecimiento quinquenal > El desempeño económico se mantendrá acotado, la inflación repuntará y la política se torna más laxa ante las vulnerabilimonetaria continuará siendo expansiva. dades del sector financiero y el incremento de la deuda pública. Cobre > El vacío generado por la retirada nor- > El precio está resistiendo en niveles cercanos a su precio de referencia de mediano teamericana del TPP podría ser llenaplazo, por lo que de mantener estos nivedo por China y frente a una disputa coles nuevos proye ctos podrían activarse. mercial habría una respuesta potente. Petróleo Europa > El triunfo de opciones populistas en las > Los recortes de la producción han disparado los precios pero su techo está elecciones del presente año inducirían determinado por las nuevas tecnologías volatilidad financiera. También queda de extracción. por verse cómo se resolverá el Brexit. Estudios

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Resumen Ejecutivo

Panorama Externo

Panorama Doméstico

Tabla 2 PANORAMA nacional

panorama nacional

2015 2016



2017

Santander BCCh Santander BCCh

2018 Santander

PIB (var. % a/a)

2,3

1,6

1,5

2,0 1,5-2,5

2,7

Demanda interna (var. % a/a)

2,0

2,2

1,1

2,0

2,6

2,5

Inflación cierre año (%)

4,4

2,7

2,8

2,9

3,0

Inflación promedio año (%)

4,3

3,8

2,6

2,7

2,9

Desempleo promedio (%)

6,2

-

6,4

-

6,4

6,5

TPM cierre año (%)

3,50

3,50

3,00

-

3,50

Dólar cierre año ($)

707

667

679

-

690

Dólar promedio año ($)

654

677

683

-

688

Cuenta Corriente (% PIB)

-2,1

-2,0

-1,9

-2,1

-1,8

-1,7

Fuente: Banco Central, INE y Santander.

Gráfico 1: Masa salarial y consumo privado (var. % a/a)

Gráfico 2: Confianza de los consumidores (50 nivel neutral)

8

80

7

70

6

60

5

50

4 3

40

2

30

1 0

1T12

1T13

1T14

Consumo privado

1T15

1T16

1T17e

Masa salarial

Fuente: Banco Central, INE y Santander.

20 ene-13

jun-13 IPEC

nov-13

abr-14 sept-14

feb-15

Situación personal actual

jul-15

dic-15

may-16

oct-16

Consumo artículos hogar

Fuente: Banco Central, INE y Santander.

> Las cifras de actividad del cuarto trimestre fueron menores a lo esperado. Sin embargo, el consumo crecerá por encima de los ingresos hacia fines de 2017. > El IPEC de noviembre marcó 37,2 puntos, y el pesimismo (indicador bajo los 50 puntos) se extiende por 30 meses. Estudios

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Resumen Ejecutivo

Panorama Externo

Panorama Doméstico

Mirada a las expectativas Gráfico 3: Expectativas de situación de las empresas y del país (50 nivel neutral)

60

Gráfico 4: Expectativas empresariales (50 nivel neutral) 75

50

60

40

45

30

30

20

15 nov-14

feb-15

may-15 ago-15

Económica de las empresas

nov-15

feb-16

may-16 ago-16

Del país a 12 meses

nov-16

dic-14 mar-15 Comercio

Del país a 5 años

jun-15 sept-15 dic-15 mar-16 Construcción

Industria

Fuente: Adimark y Santander.

Gráfico 5: Expectativas de consumo (%)

IMCE

Gráfico 6: Expectativas futuro del país (%)

43

55

41

50

39 37

45

35

40

33 31

35

29

30 25 05-ago

Minería

Fuente: Icare y Santander.

45

60

jun-16 sept-16 dic-16

27 26-ago

16-sept

07-oct

% Muy buena/Buena

28-oct

18-nov

09-dic

30-dic

% Mala/Muy mala

Fuente: Cadem y Santander.

25 05-ago

26-ago

16-sept

07-oct

% Muy optimista/Optimista

28-oct

18-nov

09-dic

30-dic

% Pesimista/Muy pesimista

Fuente: Cadem y Santander.

> La confianza en el desempeño de la economía en los próximos 12 meses cae en el margen y a más largo plazo (5 años) tiende a mejorar (Adimark). Repuntan las expectativas empresariales (Icare). Las decisiones de consumo están a punto de mostrar un quiebre (Cadem). > Encuesta CEP: Aumenta la confianza personal a futuro (+6pts). En la situación país actual, caen los pesimistas (-8pts) y mejoran los optimistas (+4pts) y los que piensan que está neutral (+4pts). A futuro, mejoran los optimistas (+3pts) a costa de los neutrales. Estudios

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Resumen Ejecutivo

Panorama Externo

Panorama Doméstico

Dinámica económica Tabla 3 Componentes del PIB (var. % a/a) 2015 2016

Gráfico 7: Confianza y ventas de autos (var. % a/a y var. a/a) 2017 2018

Santander BCCh Santander BCCh

Consumo total

2,5

Consumo privado

2,6

1,9

Consumo de gobierno

2,0

5,8

6,0

2,8

2,5

-

2,1

-

4,6

2,4 - -

Santander

40

15

30

10

2,5

20

2,2

10

4,0

0

5 0 -5

-1,5

0,4

-0,6

0,3

0,7

2,6

-10

1,9

-0,7

-

-1,5

-

1,0

-20

-8,2

2,6

-

3,5

-

5,5

-30

Exportaciones

-1,9

0,8

0,1

1,9

2,0

3,0

-40 ene-13

Importaciones

-2,8 -1,2 -1,4 1,7 4,1

Formación bruta de capital fijo Construcción Maquinaria y equipos

-10 -15

2,6

jul-13

ene-14

jul-14

ene-15

Ventas autos

ene-16

jul-16

-20

Situación personal actual (der.)

Fuente: Banco Central y Santander.

Fuente: Adimark, ANAC y Santander.

Gráfico 8: Cartera de inversión a cinco años plazo (millones US$)

Gráfico 9: Superficie autorizada de obras nuevas (var. % a/a, año móvil) 40

120.000

30

100.000

20

80.000

10

60.000

0 -10

40.000

-20

20.000 0

jul-15

-30 1T13

Minería

3T13

1T14

Obras públicas

3T14

1T15

Energía

3T15

1T16

Inmobiliario

3T16 Otros

-40 ene-13

jul-13

ene-14

Total

Fuente: Corporación Bienes de Capital y Santander.

jul-14

ene-15

Vivienda

jul-15

ene-16

jul-16

Comercial Fuente: INE y Santander.

> Los proyectos de inversión han dejado de caer. Incluso, la inversión minera privada finalizó su ajuste y repunta marginalmente. > El dinamismo de la inversión estará focalizado en maquinaria y equipo. > La cuenta corriente muestra un déficit acotado y el comercio exterior se proyecta más dinámico. Documento de uso exclusivo para Banco Santander. Prohibida su reproducción

Estudios

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Resumen Ejecutivo

Panorama Externo

Panorama Doméstico

Sector público

Gráfico 10: Balance efectivo y estructural (% PIB) 2015

2016e

2017e

2018e

20

-0,2 -1,0

30

-0,6

10

-0,9 -1,7

-2,0

-1,2

-1,5 -2,0

-2,1 -2,7

-3,0

-10 -20

-3,3 -4,0 Balance efectivo

0

Balance estructural

1T06 3T06 1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 1T17e 3T17e

0,0

Prom. 10-14

Gráfico 11: Deuda pública a producto (% PIB)

Deuda bruta

Fuente: Dipres y Santander.

Deuda neta Fuente: Dipres y Santander.

> Nuestra proyección de déficit para 2017 mejora por la recuperación del cobre. > La recaudación por retiros del FUT superó las expectativas en 2016 (US$ 500 millones vs. US$ 100 millones). > Sin embargo, la trayectoria de deuda pública no mostrará un cambio sustancial, por lo que una reducción de la calificación crediticia es posible. > En el mediano plazo se observan gastos comprometidos que exceden a lo que puede financiarse cumpliendo la regla de balance fiscal estructural. Estudios

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Resumen Ejecutivo

Panorama Externo

Panorama Doméstico

Mercado laboral

Gráfico 12: Tasa de desempleo (%)

Gráfico 13: Creación de empleo por categoría (var. % a/a)

3,0

8

10

2,5

7

8

2,0

6

1,5

5

1,0

4

0,5

3

-2

2

-4 nov-14

0,0 ene-16

abr-16 Empleo

jul-16 Fuerza de trabajo

oct-16 Desempleo (der.)

Fuente: INE y Santander.

6 4 2 0

feb-15 may-15 ago-15 nov-15 Asalariado

feb-16 may-16 ago-16 nov-16 Cuenta propia Fuente: INE y Santander.

> La tasa de desempleo se mantiene estable pero de la mano de un mercado laboral poco dinámico donde la creación se basa en los cuenta propia. > Sectorialmente, la creación de empleo proviene principalmente del comercio desde mayo de 2016, y en lo más reciente desaparece la creación en construcción. Estudios

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Resumen Ejecutivo

Panorama Externo

Panorama Doméstico

Tabla 4

Sectores ECONÓMICOs

> Agropecuario y silvícola. La estabilidad del tipo de cambio y la contención de los costos laborales contribuirán a mantener la competitividad de un sector netamente exportador.

> Pesca. Luego de un año 2016 difícil por efecto de fenómenos naturales que afectaron la producción, el 2017 luce mejor.

> Minería. A partir del repunte del precio del cobre y de la nueva producción de la gran minería.

> Industria manufacturera. La industria metálica y de maquinaria y equipos serán las de mayor dinamismo, lo que se sostiene en las nuevas líneas de metro de Santiago y el mejor desempeño de destinos de exportación relevantes como son Argentina y Brasil. Alimentos puede verse dismunuido por fenómenos puntuales.

Crecimiento por sector económico (VAR. % a/a)

Prom. 10-15 2016 (e) 2017 (e)

Agropecuario y silvícola

1,3

3,5

Pesca

5,5 1,5 7,0

Minería

1,3 -2,8 1,2

Industria manufacturera

2,8

-1,0

0,5

Electricidad, gas y agua

6,6

2,1

-0,9

Construcción

4,1 -0,5 4,0

Comercio

7,4 3,9 1,5

Restaurantes y hoteles

5,3

Transporte

6,3 4,2 2,0

Comunicaciones

8,0 0,6 6,6

Servicios financieros

7,1

3,5

3,0

Servicios empresariales

4,0

1,9

1,0

Servicios de vivienda

1,9

1,9

1,7

Servicios personales

4,8

6,1

3,6

Administración pública

3,0

3,5

2,9

Producto Interno Bruto

4,0

1,6

2,0

1,0

4,1

4,0

Fuente: Banco Central y Santander.

> Electricidad, gas y agua. La buena gestión de política pública ha contribuido a que este sector haya tomado el liderazgo en- > Servicios. El desempeño de los servicios será apuntalado tre los proyectos de inversión para los próximos cinco años. por servicios personales (educación y salud), transporte y servicios financieros. Restaurantes y hoteles, y comunica> Construcción. Los permisos de edificación, que son un indiciones serán los de menor desempeño. cador adelantado del desempeño del sector, muestran una contracción significativa durante los últimos doce meses. > Administración pública. La contención del gasto público que

> Comercio. Los determinantes de las ventas del sector (ingresos laborales y las expectativas económicas) muestran señales ciertas de mejoría.

supone la Ley de Presupuestos de 2017 tienen una expansión cercana a 3,0%. Sin embargo, habrá que considerar que la evolución de los gastos no presupuestarios se mantenga acotada.

Estudios

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Panorama Externo

Panorama Doméstico

Precios

Gráfico 14 : Trayectoria esperada para la inflación 2017 (%) 3,5 0,49

3,0

0,48

2,5 2,0

0,28

0,25

1,5 1,0

0,13

ene-17

0,25

0,09

0,5 0,0

0,30

0,13 0,13

mar-17 may-17 var. m/m (der.)

0,12

jul-17

sept-17 nov-17 var. a/a

0,15

Gráfico 15: Evolución del tipo de cambio y proyecciones ($/US$) 0,6

800

0,5

750

0,4

700

0,3

650

0,2

600

0,1

550

0,0

500 1T14

3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 Intervalo de confianza (5%-95%)

Fuente: INE y Santander.

1T17e 3T17e Dólar

Fuente: Banco Central y Santander.

Gráfico 16 : Trayectoria esperada para la TPM (%)

Gráfico 17: Curva de rendimiento en pesos (%) 5,00

4,25

4,75

4,00

4,50

3,75

4,25

3,50

4,00

3,25

3,75 3,50

3,00

3,25

2,75 mar-14 TPM

mar-15

mar-16

Swaps implícitos (dic-16)

mar-17 EOF

3,00

mar-18 Santander

EEE

Fuente: Bloomberg y Santander.

1

2

Yield Santander

3

4

5

6

Años Bonos BCCh

7

8

9

10

Yield bonos BCCh

Fuente: Banco Central, Bloomberg y Santander.

> Las proyecciones de inflación hacia el piso del rango posibilitan un recorte de la TPM en enero. > Sin embargo, el impacto económico será limitado y habrá que monitorear el diferencial de tasas con EE.UU. > Por otro lado, el tipo de cambio se proyecta estable, con sesgo al alza. Estudios

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Panorama Doméstico

Estudios

División Financiera Felipe Bravo

Economista Jefe

[email protected]

Gabriel Cestau [email protected]

Álvaro González [email protected]

Camilo Vio [email protected]

Economista Economista Economista

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