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Monitor Económico Argentina Agosto 2012

InvertirOnline Research

El presente reporte expone un panorama sobre las principales variables económicas de Argentina. El objetivo es ubicar a las mismas en la fase del ciclo económico correspondiente, para estimar en que etapa se encuentra la economía. De acuerdo al comportamiento histórico de los diferentes sectores en cada fase del ciclo destacamos aquellos que se presentan como mas atractivos para invertir.

Damian Riquelme Analista

Ciclo Económico

(54 11) 4000 1400 [email protected]

Tipo de Mercado: Frontera Apertura de Mercado: Baja Política Monetaria: Flotacion Administrada

Tipo de Activo Recomendado:

Commodities

Acciones

Acciones

Efectivo Bonos

Bonos

Sectores Recomendados:

Financiero Tecnológico Consumo Discrecional

Materiales Básicos Industriales Energía

Telecomunic/ Telefónicas

Servicios de Salud Servicios Públicos Consumo masivo

Consumo Masivo

VARIABLE

ACTUAL

RECUPERACION

EXPANSION

ALTO CRECIMIENTO

DESACELERACION

RECESION

Crecimiento PBI

Decreciente

Bajo

Fuerte

Moderado

Decreciente

Negativo

Estable Alta

Baja Moderada

Estable Baja

Suba Moderada

Suba Fuerte

Baja Moderada

Baja Fuerte

Estable Bajo

Suba Moderada

Suba Fuerte

Badlar Desempleo

Suba Moderada Suba Moderada

Confianza del Consumidor

Baja Fuerte

Estable Bajo

Suba Fuerte

Suba Moderada

Baja Moderada

Baja Fuerte

Índice Líder

Baja Moderada

Suba Fuerte

Estable Alto

Baja Moderada

Baja Fuerte

Estable Baja

Índice de Construcción

Baja Moderada

Estable Bajo

Estable Alto

Suba Fuerte

Baja Moderada

Baja Fuerte

Inflación

Alta Estable

Baja Fuerte

Estable Bajo

Suba Fuerte

Alta Estable

Baja Moderada

Suba Fuerte

Estable Alto

Baja Moderada

Baja Fuerte

Estable Bajo

Estable Alto

Baja Fuerte

Baja Moderada

Suba Moderada

Suba Fuerte

Estable Alto

Baja Fuerte

Baja Moderada

Suba Moderada

Suba Fuerte

Tipo de cambio Baja Moderada Real Rating Suba Crediticio Moderada Suba Riesgo País Moderada Deuda/PBI

Baja Fuerte

Estable Alto

Baja Fuerte

Baja Moderada

Suba Moderada

Suba Fuerte

Reservas BCRA

Baja Fuerte

Estable baja

Suba Fuerte

Suba Moderada

Estable Alta

Baja Fuerte

Deficit Fiscal

Suba Moderada

Estable Alto

Baja Fuerte

Baja Moderada

Suba Moderada

Suba Fuerte

Fuente: InvertirOnline.com en base a datos oficiales

Análisis de las principales variables 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5

Crecimiento PBI

-13.77%

-7.33%

-7.16%

0.94%

2.03%

10.36%

14.93%

1.50

4.48

11.70

12.12

13.66

22.08

119.98

3.90%

5.72%

6.70%

7.10%

10.41%

16.39%

21.50%

28

35

44

44

47

58

61

35

58

86

149

178

188

223

54

75

115

161

177

188

189

-0.75%

-0.28%

0.52%

0.81%

0.83%

1.47%

9.88%

95.32

101.45

181.27

273.80

278.27

280.88

305.70

185

340

1,103

1,134

1,979

4,588

7,222

31%

31%

33%

35%

60%

96%

155%

9,012

13,177

31,226

46,604

47,436

48,262

52,427

-3.25%

-2.37%

-0.62%

-0.39%

0.21%

1.76%

2.60%

Badlar

Desempleo

Confianza del Consumidor

Índice Líder

Índice de Construcción

Inflación

Tipo de Cambio Real (USA)

Riesgo País

Deuda / PBI

Reservas BCRA

Superávit (Déficit) Fiscal

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Conclusión A partir de octubre de 2011 la economía ha entrado en una espiral de desacelaración a raíz de una serie de medidas implementadas con el objetivo de mantener la capacidad de pago de la deuda externa y de contener la fuga de capitales. El mercado se anticipó a la baja en la actividad económica y mostró un marcado descenso en el precio de las acciones vinculadas a la economía local a partir de los máximos vistos en la época preelectoral. La profundización de esas medidas no ha ayudado a que la confianza del inversor se recupere desde entonces. Nuestro monitor nos da señales amarillas en la mayoría de los indicadores. A pesar de las cuestionadas cifras oficiales, podemos interpretar de las mismas que hay muy pocas probabilidades de que veamos un fuerte repunte económico en el segundo semestre que nos lleve a los guarismos de crecimiento vistos en 2011. Si bien en acciones vemos precios atractivos para perfiles agresivos y de largo plazo, creemos que de corto plazo la volatilidad y los bajos precios continuarán hasta tanto no se den señales claras por parte de la autoridad política con relación al futuro de la economía. Creemos que predomina el trading de corto plazo por sobre el portafolio estático de largo plazo. Ponderamos mayoría de bonos nacionales denominados en dólares en el armado de la cartera actual.

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Glosario Apertura de Mercado: Medida de la movilidad de capitales que permiten las normas legales de un país con respecto al resto del mundo. Se define como 1) Alta, no existen barreras a la entrada y salida de capitales; 2) Media, existen ciertas limitaciones al movimiento de capitales 3) Baja, fuertes restricciones a la entrada y salida de capitales. Badlar: Tasa de interés a plazo fijo para depósitos mayores a un millón de pesos. Confianza del Consumidor: Encuesta que realiza la Universidad Torcuato Di Tella. Tiene como objetivo medir de manera numérica que propensión al consumo tendrán las personas en un futuro próximo cercano. Déficit (superávit) Fiscal: Cuenta contable que mide en valores monetarios si los ingresos son superiores a los gastos de un país o viceversa. Desempleo: Tasa que mide la cantidad de personas sin trabajo tomando en cuenta la población en edad económicamente activa que se encuentra buscando empleo. Deuda/PBI: Medida que relaciona el stock de deuda con el producto bruto interno. Es un ratio que se utiliza para medir la capacidad de generar recursos para pagar la deuda que tiene un país. Índice Líder: Indicador que elabora la Universidad Torcuato Di Tella sobre la base de diez series de datos. Su objetivo es anticiparse a los puntos de giro del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) que difunde mensualmente el Indec. Inflación: Aumento generalizado de precios de una canasta de bienes. Refleja la pérdida de poder adquisitivo de la moneda. PBI: producto bruto interno, valor monetario de la producción de bienes y servicios finales de un país durante un período. Rating Crediticio: Nota puesta por una calificadora especializada en medir el riesgo de una economía en función al análisis de variables sociales, políticas y económicas. Reservas BCRA (Banco Central de la República Argentina): Reservas Internacionales, divisas o activos en moneda extranjera que tiene el Banco Central y que respaldan los billetes y monedas en circulación, depósitos y demás pasivos. Riesgo País (o prima de riesgo): Diferencia entre el rendimiento de los bonos en dólares del país con respecto a los bonos del tesoro de los Estados Unidos. Tipo de Cambio Real: Medida que relaciona el tipo de cambio nominal con las variaciones de precio de la economía local y la de aquella economía con relación a la cual se está midiendo el tipo de cambio real (ej: USA, Brasil, etc). Tipo de Mercado: Según Morgan Stanley Classification Index (MSCI) se define a través del grado de desarrollo de la economía en los siguientes tipos: 1) Desarrollado, 2) Emergente, 3) De frontera. Para mayor detalle consultar http://bit.ly/MXz8wn Tipo de política Monetaria: política de administración del tipo de cambio que toma un gobierno en base a sus objetivos económicos. Se subdivide en: 1) Flotación Pura, el tipo de cambio se define por oferta y demanda libre en el mercado dado que el objetivo de esta política es establecer metas de inflación; 2) Flotación Administrada, se define por oferta y demanda del mercado dentro de un rango por fuera del cual el Banco Central respectivo interviene para acomodar el tipo de cambio 3) Peg (o convertibilidad), la moneda local se encuentra atada al valor de la divisa extranjera, se comprometen las reservas para mantener el tipo de cambio fijo. Sectores: Consumo Discrecional/Consumo Cíclico: Consumos cuyo nivel de ventas esta fuertemente correlacionado con el momento del ciclo económico. Como tecnología, restaurantes, viajes, etc. Consumo Básico/Consumo no cíclico: Consumos cuyo nivel de ventas no se encuentra fuertemente influenciado por caídas en el ciclo económico. Típicamente, medicinas, cigarrillos, salud, etc. Materiales: Compañías relacionadas con el descubrimiento y explotación de materiales básicos. Servicios Públicos: Proveedores de electricidad, gas y agua corriente.

Clausula Legal Este reporte tiene el propósito de brindar información para generar debate. Mientras no esté especificado el mismo no constituye ninguna oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Por otro lado, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en particular. Los Asesores Financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es finalmente el usuario o cliente el responsable último de las decisiones de inversión que adopta debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en sus circunstancias económicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales. Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la perdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector. Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con fines indicativos. Todos los datos utilizados en este reporte están basados en fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garantía implícita o explícita de su precisión y completitud. Mayor información al respecto se encuentra disponible de ser requerida.

Conflictos de Interés Hemos implementado y mantenemos implementando un período de restricción de 2 semanas sobre las carteras administradas previo a la emisión de un reporte de manera de evitar la compra/venta de acciones específicas que se encuentran involucrados en el presente research. Los analistas involucrados en la creación de este research pueden tener intereses directos o indirectos dentro de las posiciones mencionadas en este reporte. En caso de ser así en el siguiente cuadro se listarán aquellos activos en que los analistas tienen posiciones y la naturaleza de las mismas.

Fecha de Posisición

Analista

Posisición

Activo

Alejandro Bianchi Gerente de Inversiones (54 11) 4000 1400 [email protected] Sergio de Ilzarbe

Damian Riquelme

Analista Financiero

Analista Financiero

(54 11) 4000 1400

(54 11) 4000 1400

[email protected]

[email protected]

Ignacio Godoy Palmas

Nicolas Morenate

Asesor Financiero

Asesor Financiero

(54 11) 4000 1400

(54 11) 4000 1400

[email protected]

[email protected]