Desafíos y Oportunidades en el Mercado de Valores Fondo Monetario Internacional El Salvador 19 Noviembre 2014

LUIS PEIGNEUX

Mercado de valores • Reducido tamaño con papel limitado en la economía del país (capitalización de 11.000 millones de $) • Deuda pública en circulación representa 32,9 % PIB a finales de 2013 siendo la principal inversión de los fondos de pensiones • Demanda limitada por parte de pequeñas empresas en manos privadas • 44 títulos cotizados en bolsa (39 de instituciones financieras obligadas por ley a cotizar) • Acciones mayormente bajo control de conglomerados extranjeros con flotante libre mínimo • Reducido volumen de compraventa en mercado secundario

Tamaño mercado 2013 (millones de dólares EEUU) Deuda pública (hasta noviembre) = 8.003 • Eurobonos = 4.840 • CIP = 2.608 • Deuda a corto plazo (LETES) = 555 • Deuda pública total (% del PIB) = 32,9% • Volumen negociado = 2.374 • Coeficiente de rotación = 0,1196% Mercado bursátil • Número de empresas cotizadas = 44 • Número de emisiones nuevas = 1 • Capitalización accionaria = 11.373 • Capitalización accionaria (% del PIB) = 46,8%

Problemas legislación actual • Ligeramente desactualizada • Escasa flexibilidad • Concentra actividades en la bolsa de valores • No ofrece elementos fundamentales de gobierno corporativo • Requiere mejora de la transparencia y régimen sancionador

Mejoras realizadas (1) • Se ha dado acceso remoto a mercados extranjeros a las casas corredoras • Se están haciendo estudios encaminados a la ampliación del catálogo de productos en los que pueden invertir los inversores institucionales, especialmente en lo referente a las Administradoras de Fondos de Pensiones (*) • Puesta en marcha de la supervisión basada en riesgo para el sector de valores (*)

Mejoras realizadas (2) • Se ha aprobado la Ley de Fondos de Inversión: - Eliminación de la figura de “carteras de inversión” (plan de liquidación de las carteras a más tardar el 27 de noviembre de 2014, cuyo plazo de ejecución será de dos años a partir de la vigencia de la Ley de Fondos de Inversión) - Posibilidad de comercializar fondos extranjeros por los intermediarios salvadoreños.

Mejoras realizadas (3) • Se han realizado estudios (BCR y SSF) para la elaboración de curva cupón cero, a efectos de valorar carteras (*). • Norma Técnica para el proceso y el registro de las órdenes de las Casas Corredoras de Bolsa (garantiza trato equitativo inversionistas y evita conflictos de interés). • Mejora de mecanismos de cooperación internacional (SSF firmó acuerdo multilateral de entendimiento de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV/IOSCO) superando a Panamá y Costa Rica).

Mejoras realizadas (4) • Lucha contra el lavado de dinero se han hecho extensiva a los agentes de mercados de valores (Ley de Supervisión y Regulación del Sistema Financiero y Norma Técnica).

Mejoras pendientes/reforma LMV (1) • Eliminar la obligación de cotizar valores extranjeros para que puedan adquirirse por inversores salvadoreños (exige cotización en bolsa de todos los títulos y su negociación en la BVES y prohíbe la negociación de valores fuera de BVES. Valores extranjeros deben volver a cotizarse en el mercado local => incrementa costos y restringe opciones de inversión). • Simplificar el régimen de autorización y registro de emisiones (SSF autoriza emisores, que solo tendrían que inscribirse ante la BVES).

Mejoras pendientes/reforma LMV (2) • Implantación de la “entrega contra pago” para la compensación y liquidación de valores, (actualmente BVES efectivo y CEDEVAL valores => modernizar la liquidación a través de la Central de Depósito de Valores (CEDEVAL) para que tengan lugar mediante entrega contra pago). • Facilitar la integración con los mercados de Costa Rica y Panamá (incrementaría profundidad mercado, se han realizado esfuerzos sin fruto por falta de financiación, exige limar diferencias en normativa).

Mejoras pendientes/reforma LMV (3) • Liberalizar el régimen de inversión de los planes de pensiones (legislación favorece inversión de fondos de p. deuda local emitida por gobierno, bloquea inversión en valores fuera de BVES, mercado de deuda privada pequeño => fondos de p. limitados para diversificar la cartera). • Mejora del régimen de gobierno corporativo. • Mejora y aplicación del régimen sancionador para incrementar la disuasión (delitos graves no puedan pasar inadvertidos, SSF debe disponer de herramientas y recursos adecuados para investigarlos y procesarlos o, si corresponde, elevarlos a las autoridades penales)

Recomendaciones - FMI SSF y BCR esfuerzo conjunto por promover el diálogo entre todos los agentes de mercado a fin de definir un proyecto para elaborar una estrategia global sobre los mercados. La estrategia debe incluir: Incrementar la integración regional. Flexibilizar el mercado al permitir que ciertas inversiones tengan lugar fuera del ámbito bursátil. Ampliar la variedad de inversiones que tienen permitidas los inversionistas institucionales. Afianzar el enfoque de supervisión y sancionador que aplica la SSF. Fortalecer el gobierno corporativo de todos los agentes del mercado. Cumplir con las normas y prácticas óptimas internacionales.

Revisión de la LMV  Regular un régimen de ofertas de toma de control y divulgación de la participación significativa en empresas cotizadas en bolsa.  Racionalizar el proceso de emisión e inscripción de valores.  Permitir colocaciones privadas focalizadas en inversionistas institucionales.  Permitir la compraventa de valores cotizados en bolsas extranjeras fuera del ámbito bursátil, garantizando que, bajo la supervisión de la SSF, los intermediarios cumplan con los requisitos debidos en materia de divulgación de riesgos y conocimiento del cliente.  Definir un conjunto claro de infracciones y una variedad suficientemente amplia de sanciones para poder lanzar una disuasión creíble a través del programa de inspección y sanción.  Establecer una normativa clara sobre la manipulación del mercado y el uso de información privilegiada.  Fijar normas mínimas de gobierno corporativo.