LatAm Top Picks 2016

Fibria Celulose SA

BBB-/Baa3/BBB-

Brazil

Materials

Pulp & Paper

Descripción (En millones USD)

Fibria Celulose SA, anteriormente Votorantim Celulose e Papel SA, es una compañía brasileña líder a nivel mundial en la producción de celulosa con unas ventas anuales superiores a los USD3,000 millones. El volumen de ventas de la Compañía presenta más estabilidad que otras empresas de la industria ya que más de un 50% de su producción se dirige al mercado de papel tisú. Fibria posee 968,327 hectáreas de bosque en Brasil, de las que 561,220 se dedican al cultivo de eucalipto.

Ingresos Netos Ingresos Netos (BRL)

3T14

752

789

5%

3%

3,021

2,790

21%

60%

9,097

269

377

439

16%

63%

1,521

EBITDA (BRL)

613

1,157

1,551

34%

153%

4,621

35.1%

50.1%

55.6%

548pbs

2,048pbs

50.4%

658

447

982

120%

49%

982

Deuda CP

Principales Accionistas (03/01/2016)

Ingresos 3T15 - Por Región

519

288

273

-5%

-47%

273

Deuda Total

3,504

2,905

3,173

9%

-9%

3,173

Deuda Neta

2,846

2,458

2,191

-11%

0%

2,191 1.4x

Deuda Neta/ EBITDA

10.2x

Cobertura Intereses

Ingresos 3T15 - Por Producto

0.08 0.14

Europe

Fortalezas

Tissue

Asia

0.42

0.26

0.5

North America 0.36

Excelente posición competitiva 0.25

Mejora continuada de los indicadores crediticios Poca exposición a Brasil

Perfil de la Deuda Total Debt 4,937

Efectivo 3T15: 2,597 USD Millions

3,216 1,877

2016

1,274

2017

2018

2019

> 5 Años

Net Debt to EBITDA

7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0

4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2011

2012

2013

2014

3Q15

Bono

Monto (000) 600,000

Moneda USD

MMG Bank Research and Analysis

Cupón 5.250%

Frecuencia S/A

Vencimiento 05/12/2024

Printing & Writing Specialties

América Latina

Robusta liquidez

811

3T15 UDM

2,309

Fibria reportó unos sólidos resultados en el 3T15 con un importante aumento de su EBITDA (+63% yoy en USD; +153% yoy en BRL) y de sus ingresos (+3% yoy en USD; + 60% en BRL) gracias al incremento de los precios (+9% yoy) y a pesar del descenso de sus ventas (-5% yoy hasta las 1.3 millones de toneladas). En la presentación de resultados, la Compañía señaló el buen comportamiento de la demanda de celulosa de eucalipto, especialmente de China. Por otro lado, los márgenes de la Compañía se expandieron hasta el 55.6% (frente al 35.1% del 3T14) y el efectivo en caja aumentó un 49% yoy.

29.08%

yoy

768

Efectivo

BNDES Participacoes SA

qoq

EBITDA

EBITDA Margen

29.42%

3T15

1,746

Resultados 3T15

Votorantim Industrial SA

2T15

Seniority

Amortización

Sr Unsecured

MAKE WHOLE @40 until 05/12/2024 BULLET

JBS SA

BB+/Ba2/BB+

Brazil

Descripción JBS S.A., fundada en 1953 y con sede en Sao Paulo, es la mayor exportadora de proteína animal a nivel mundial. La Compañía ha crecido a base de adquisiciones hasta contar con cerca de 200.000 empleados y presencia en más de 150 países. Sus marcas más conocidas son Swift, Friboi, Seara, Maturatta y PPC, mientras que sus principales líneas de negocio son: JBS Mercosul (con operaciones en Brasil, Argentina, Paraguay y Uruguay); JBS US Beef Division (que incluye operaciones en Canadá y Australia); y JBS US Poultry Unit (con presencia en USA, México y Puerto Rico).

Consumer Staples

3T14

2T15

3T15

qoq

yoy

3T15 UDM

Ingresos Netos

13,530

12,673

12,166

-4%

-10%

50,078

Ingresos Netos (BRL)

30,779

38,905

43,029

11%

40%

150,056

EBITDA

1,590

1,165

1,087

-7%

-32%

4,503

EBITDA (BRL)

3,618

3,577

3,844

7%

6%

13,469

EBITDA Margen

11.8%

9.2%

8.9%

(30 pbs)

(290 pbs)

9.0%

Efectivo

5,141

4,482

6,082

36%

18%

6,082

Deuda CP

4,693

5,151

4,801

-7%

2%

4,801

Deuda Total

15,704

15,705

16,647

6%

6%

16,647

Deuda Neta

10,563

11,223

10,565

-6%

0%

10,565

(En millones USD)

Resultados 3T15 JBS reportó unos resultados mixtos al cierre del 3T15 con un fuerte aumento de sus ingresos netos (+40% yoy) pero con una disminución de sus márgenes hasta el 8.9% (desde el 11.8% en el 3T14). Este descenso tuvo su origen en el menor EBITDA generado por sus divisiones JBS USA Beef, JBS USA Pork y JBS USA Chicken. Por su parte, el efectivo en caja aumentó hasta USD6,100 millones (+18% yoy). La Deuda Neta sobre EBITDA se situó en 2.3x (frente al 2.5x en el 3T14) mientras que la cobertura de intereses quedó en 3.8x. El 30 de septiembre de 2015, Fitch elevó la calificación de la deuda de JBS hasta BB+ desde BB.

Food & Beverage

Deuda/ EBITDA

3.7

Deuda Neta/ EBITDA

2.3

Cobertura Intereses

3.8

Principales Accionistas Ingresos 3T15 - Por Región FB Participacoes SA

42.36%

BNDES Participacoes SA

23.90%

Caixa Economica Federal

10.37%

0.04 0.04

0.03

Ingresos 3T15 - Por Segmento

USA

0.01

Brazil

0.06

Beef

Asia 0.3

Europa

Fortalezas

0.06

0.47

Poultry

Mexico

0.06 Sólida posición competitiva

0.32

South America (excl. Brazil)

Apalancamiento moderado

Pork

Africa

0.11

0.16

Oceania

0.12

0.22

Canda

Diversificación geográfica y por producto

Russia Exitosa integración de las compañias adquiridas

Perfil de la Deuda

0.29 ST Debt LT Debt

0.71

Net Debt

JBS SA 0.41

0.48

JBS Foods

Commercial Banks

BRL Million

0.1% JBS USA Holdings

Capital Markets

45.0% 54.9%

0.11 BNDES

Net Debt/ EBITDA

45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0

2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 1.9 3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

Bono

Monto (000) 1,000,000

Moneda USD

MMG Bank Research and Analysis

Cupón 7.750%

Frecuencia S/A

Vencimiento 10/28/2020

Seniority

Amortización

Sr Unsecured

MAKE WHOLE @50 until 10/28/17 CALL 10/28/17 103.88

Prepared & Others

BRF SA

BBB/Baa2/BBB

Brazil

Descripción Brasil Foods SA (BRF) es una de las compañías de alimentación más grandes del mundo y la segunda de Brasil por volumen de ingresos. Fundada en 2009 por la fusión de Sadia SA y Perdigao SA, BRF cuenta con presencia en 110 países y más de cien mil empleados. BRF posee en la actualidad 47 fábricas repartidas por Brasil, siendo su capacidad de distribución uno de sus principales activos. BRF cuenta con operaciones en los segmentos de carne (pollo y cerdo), carne procesada, lácteos, margarina, pasta, pizza congelada y vegetales a través de marcas como Perdigao, Sadia, Batavo, Rezende, Wilson, Doriana, Claybon y Qualy.

Consumer Staples

3T14

2T15

3T15

qoq

yoy

3T15 UDM

Ingresos Netos

3,182

2,576

2,341

-9%

-26%

10,530

Ingresos Netos (BRL)

7,238

7,913

8,281

5%

14%

31,289

497

449

370

-18%

-26%

1,842

-5%

16%

(En millones USD)

EBITDA

Resultados 3T15 BRF reportó unos buenos resultados en el 3T15 con un aumento de sus ingresos (+14% yoy) y de su EBITDA (+16% yoy) apoyados en la operativa de la compañía en Oriente medio, Europa y América Latina, y a pesar del peor comportamiento del segmento asiático y del mercado brasileño. La Compañía mantiene además unos sólidos indicadores crediticios con una Deuda Neta sobre EBITDA de 0.9x y una cobertura de intereses de 6.2x. Por su parte, el efectivo en caja aumentó hasta USD2,152 millones (+26% qoq), mientras que la deuda a corto plazo se redujo un 47% yoy.

Principales Accionistas

EBITDA (BRL)

1,130

1,380

1,309

EBITDA Margen

15.6%

17.4%

15.8%

Efectivo

2,209

1,705

2,152

26%

-3%

2,152

Deuda CP

1,034

671

546

-19%

-47%

546

Deuda Total

4,391

3,659

3,780

3%

-14%

3,780

Deuda Neta

2,182

1,955

1,628

-17%

-25%

1,628

12.49%

Caixa de Previdencia Dos Func

11.49%

0.9x

Cobertura Intereses

6.2x

Ingresos 3T15 - Por Segmento

0.07

3%

Brazil 0.09

46%

Europe & Eurasia

Other

35%

0.23 Latin America

Más del 50% de los ingresos fuera de Brasil Reconocimiento de sus marcas Mayor exportador mundial de productos avícolas Fuerte generación de Flujos Libres de Caja

Perfil de la Deuda Net Debt

0.2

0.26

LT Debt

BRL 0.74

BRL Millions

ST Debt

USD

0.8

Net Debt/ EBITDA

8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0

1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

Bono

Monto (000)

Moneda

Cupón

Frecuencia

Vencimiento

Seniority

Amortización

750,000

USD

5.875%

S/A

06/06/2022

Sr Unsecured

MAKE WHOLE @50 until 06/06/22 BULLET

MMG Bank Research and Analysis

Poultry Pork/ Beef

Asia Sólidos indicadores crediticios

Frozen Food

15%

Middle East & Africa 0.48

0.14

Fortalezas

5,402 17.5%

Deuda Neta/ EBITDA

Ingresos 3T15 - Por Región

Fundacao Petrobras de Seguridad

Food & Beverage

Metalsa SA de CV

BBB-/NR/BB+

Mexico

Consumer Discretionary

Auto Parts Manufacturing

Descripción Metalsa, S.A. de C.V. (Metalsa), subsidiaria del Grupo Proeza, es un proveedor Tier 1 de autopartes para vehículos ligeros y comerciales. La Compañía es el segundo mayor proveedor de chasis estructurales para vehículos comerciales en Estados Unidos (con una cuota de mercado superior al 40%) y el mayor en América del Sur (con un 50% aproximadamente). Metalsa cuenta con más de 12,000 empleados y tiene presencia en 15 países, entre los que destacan Estados Unidos, México, Brasil, Alemania, India y China. Resultados 3T15 Metalsa reportó unos sólidos resultados en el 3T15 con un incremento de su EBITDA del 15% y una expansión de sus márgenes de 100 pbs respecto al mismo periodo del año anterior. Los resultados de la Compañía se vieron beneficiados principalmente por: i) una mayor demanda de productos ligeros en Norteamérica y ii) la depreciación del peso mexicano. Las ventas consolidadas de Metalsa crecieron (+5% yoy) apoyadas en unas mayores ventas en Norteamérica (+14% yoy) y a pesar de la caída de las ventas en América del Sur (-27% yoy), especialmente en Brasil.

Principales Accionistas

3T14

2T15

3T15

qoq

Ingresos Netos

585

630

612

EBITDA

52

65

60

(En millones USD)

EBITDA Margen

3T15 UDM

-3%

5%

2,416

-8%

15%

230

8.8%

10.4%

9.8%

(60 pbs)

100 pbs

9.5%

Efectivo

66

58

56

-3%

-15%

56

Deuda CP

105

46

36

-22%

-66%

36

Deuda Total

440

367

355

-3%

-19%

355

Deuda Neta

374

310

299

-4%

-20%

1.3x

Cobertura Intereses

7.0x

Ventas 3T15 - Por Región

100% Ford

0.15

0.24

0.32

North America Toyota

0.1

Brazil

Chrysler

Fortalezas 0.21 0.05 Fuerte posición competitiva

Others 0.75

Volkswagen

0.18 Otros

Sólida posición de liquidez Perfil financiero Relación duradera con grandes clientes

Perfil de la Deuda

LT Debt

ST Debt

0.761

3Q14

USD Millions

Net Debt 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

299

Deuda Neta/ EBITDA

Ventas 3T15 - Por Cliente

Grupo Proeza SA de CV

yoy

0.9

3Q15

Net Debt/ EBITDA

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2011

2012

2013

2014

3Q15

Bono

Monto (000)

Moneda

Cupón

Frecuencia

Vencimiento

Seniority

Amortización

300,000

USD

4.900%

S/A

04/24/2023

Sr Unsecured

MAKE WHOLE 50 until 04/24/23 BULLET

MMG Bank Research and Analysis

Office Depot de Mexico

BB+/NR/BB

Mexico

Consumer Discretionary

Retail

Descripción Office Depot de México, S.A. de C.V. (ODM) inició sus operaciones en el año 1995 con la apertura de dos tiendas en la ciudad de Guadalajara. Desde el año 2013, ODM es subsidiaria del Grupo Gigante SAB de CV contando actualmente con cerca de 300 tiendas distribuidas a lo largo de la República de México, Centroamérica, República Dominicana y Colombia. La compañía tiene una posición de liderazgo dentro de las supertiendas de artículos de oficina en México con un 58% de cuota de mercado. Al día de hoy, las operaciones exteriores de la compañía generan alrededor de un 15% de sus ingresos totales.

(En millones USD)

Ingresos Netos Ingresos Netos (MXN) EBITDA

3T14

2T15

3T15

qoq

yoy

3T15 UDM

346

291

370

27%

7%

1,235

4,538

4,463

6,088

36%

34%

18,823

35

23

28

22%

-20%

120

EBITDA (MXN)

462

350

466

33%

1%

1,810

EBITDA Margen

10.1%

7.9%

7.6%

(250 pbs)

(30 pbs)

9.7%

Efectivo

56

36

33

33

Resultados 3T15

Deuda CP

0

5

3

3

ODM reportó unos resultados mixtos al cierre del 3T15 con un incremento de los ingresos (+34% yoy) pero con una contracción de su margen EBITDA (30 pbs) como consecuencia de: i) la depreciación del peso mexicano que impactó algunos acuerdos en dólares estadounidenses, ii) la consolidación del recién adquirido Grupo Pisa que presenta unos menores márgenes y iii) los gastos asociados a adquisiciones recientes. Los ingresos se vieron beneficiados por: i) la sólida contribución de los segmentos de México y América Central & Caribe y ii) la consolidación de las operaciones del Grupo Pisa en Chile. Un 76% de los ingresos de la Compañía tuvieron su origen en México.

Deuda Total

350

355

353

-1%

1%

353

Deuda Neta

294

320

321

0%

9%

321

Principales Accionistas

Ingresos 3T15 - Por Región

Grupo Gigante SAB de CV

Deuda Neta/ EBITDA

2.7X

Cobertura Intereses

3.8X

Ingresos 3T15 - Por Segmento

100%

0.03

0.08 Cash

1,811

Deuda Consolidada

13,680

EBITDA Consolidado

3,057

0.16 Deuda Total/ EBITDA

0.05

Mexico

Office Supplies

Electronics

South America 0.36

4.5 (MXN Mil.)

0.56

Central America & Caribbean

0.76

Furniture

Others

Fortalezas

Posición de liderazgo Crecimiento sostenido Amplia gama de productos y canales de distribución Marca

Perfil de la Deuda

Gross Leverage

Vencimiento (USD Millones)