Informe Macroeconómico Junio 2016 - Banco Central de Reserva de

Entre enero y junio de 2016, la reducción de demanda de azúcar, café, textiles y ... café se redujo en 1.7%, explicando mayormente el descenso de las ...
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Informe Macroeconómico Junio 2016

Agosto 2016

Informe Macroeconómico. Junio de 2016

Contenido Resumen Ejecutivo ................................................................................................................... 3 I.

Entorno Internacional .................................................................................................... 4

II.

Entorno Doméstico ........................................................................................................ 5

1.

Demanda Interna .......................................................................................................... 5

1.1.

Inversión privada ........................................................................................................... 6 1.1.1.

Préstamos al sector privado ................................................................................ 6

1.1.2.

Depósitos ........................................................................................................... 7

1.1.3.

Tasas de interés .................................................................................................. 8

1.1.4.

Comportamiento de las Importaciones de Bienes de Capital ................................ 9

1.2.

Inversión Pública ........................................................................................................ 10

1.3.

Consumo Privado ........................................................................................................ 10 1.3.1.

Remesas Familiares .......................................................................................... 10

1.3.2.

Crédito a hogares y tasas de interés .................................................................. 11

1.3.3.

Evolución de precios internos ........................................................................... 12

1.4.

Consumo Público ......................................................................................................... 14

2.

Demanda Externa ........................................................................................................ 15

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Resumen Ejecutivo A nivel internacional, se destaca que la economía mundial se encuentra inmersa en un contexto de mayor incertidumbre y se mantendría la volatilidad en los mercados financieros. En los Estados Unidos, se observa la fortaleza del mercado laboral, mejora la confianza de los consumidores y el PIB trimestral creció 1.2% al cierre del segundo trimestre de 2016. Asimismo, la proyección de crecimiento de los Estados Unidos de acuerdo a la CEPAL es de 2.0%. Para el caso de El Salvador, la proyección de crecimiento de CEPAL fue de 2.3% para 2016, versión que corresponde al 26 de julio de 2016. Dentro del entorno doméstico, los indicadores económicos relevantes de corto plazo evidencian que la inversión privada y pública, así como el consumo privado impulsó la demanda interna. Sin embargo, por el lado de la demanda externa se observan tasas de decrecimiento en sus principales variables. Sobre los indicadores vinculados a la inversión privada sobresale la expansión del 7.7% anual en el crédito a empresas privadas y el permanente crecimiento de las importaciones de bienes de capital (12.2%). Aunado a ello, otro factor que contribuye a fomentar la inversión privada es la estabilidad en el costo de financiamiento de las empresas, ya que las tasas de interés se han mantenido relativamente estables. Se destaca el dinamismo en la ejecución financiera de la inversión pública reflejándose en altos coeficientes de inversión respecto a lo programado. El consumo privado fue impulsado por mejoras en salarios nominales y reales, complementándose con el dinamismo del crédito bancario a los hogares y de las remesas familiares. La inflación se mantiene baja y estable, luego del impulso alcista mostrado en octubre de 2015. A junio/2016, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) refleja una variación mensual de 0.10% e interanual de 0.91%. El comportamiento favorable del Sector Público no Financiero fue inducido tanto por el dinamismo de los ingresos tributarios como de los no tributarios. El consumo del sector público evidencia una menor tasa de crecimiento respecto al mismo período del año previo debido a inferiores compras de bienes y servicios. Los gastos en concepto de transferencias corrientes cayeron, asociado en parte a menores gastos por subsidios.

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I.

Entorno Internacional

La tasa de desempleo de Estados Unidos aumentó levemente en junio de 2016, y se ubicó en 4.9%. La economía estadounidense creó 287 mil empleos durante junio de 2016; previsiones previas de analistas indicaban una creación de 175 mil puestos de trabajo y una tasa de desempleo de 4.8%.

La confianza del consumidor de los Estados Unidos se mantuvo sin mayor variación en julio de 2016, indicando que los consumidores fueron ligeramente más conservadores sobre las condiciones empresariales y del mercado de trabajo actual, lo que sugiere que la economía continuará creciendo a un ritmo relativamente moderado. Los consumidores siguen siendo cautelosamente optimistas sobre el crecimiento en el corto plazo.

El PIB de Estados Unidos creció 1.2% en el segundo trimestre de 2016, esta tasa de crecimiento es menor a la de similares períodos de años previos (en el segundo trimestre de 2015 fue de 3.9% y en junio de 2014 fue de 4.6%). Asimismo, se realizó una revisión a 4

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la baja en el crecimiento del primer trimestre (0.8%, es decir, 0.3 p.p. menos que las cifras anteriormente divulgadas). Pese a dicho ajuste, la trayectoria del crecimiento de la economía estadounidense muestra un crecimiento relativamente mayor al obtenido en el primero trimestre de 2015, cuando cerró en 0.6%.

PIB Trimestral Tasa de variación anualizada respecto al trimestre anterior

II.

Entorno Doméstico

1. Demanda Interna La evolución de los indicadores económicos más relevantes de la demanda agregada refleja una expansión de la demanda interna durante el primer semestre de 2016 que tuvo como pilares fundamentales el dinamismo de la inversión pública y privada, así como también el impulso del consumo privado. Por el lado de la demanda externa, se observan tasas de decrecimiento en sus principales indicadores, aunque con señales de mejora con relación a meses previos. El déficit de la balanza comercial mejoró 8.7%% en el período. Dentro de los principales catalizadores de la inversión privada destacan el crédito a las empresas privadas que muestra un crecimiento anual de 7.7% y el crecimiento sostenido en las importaciones de bienes de capital (12.2%). Asimismo, otro elemento que contribuye a impulsar la inversión privada es la estabilidad mostrada en las tasas de interés activas que se convierte en un estímulo para las actividades productivas. Por el lado del consumo privado, se registran mejoras en los salarios nominales y reales, que son complementados con el aumento del crédito bancario a hogares y de las remesas 5

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familiares. El consumo del sector público refleja cierta desaceleración reflejándose en valores menores en términos reales (ver franja verde en gráfico).

Dato de salarios corresponden abril/2016

Fuente: En base a cifras BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF

Al finalizar el primer semestre de 2016, los principales indicadores de demanda externa continúan presentando signos de ralentización, a pesar de que durante abril se obtuvieron resultados favorables que suavizan la evolución de los meses previos del año. 1.1. Inversión privada 1.1.1.Préstamos al sector privado La función de intermediación financiera que desarrollan los Bancos, Bancos Cooperativos y otros intermediarios es vital para canalizar el ahorro de agentes superavitarios y canalizarlo en iniciativas productivas que apoyen y fomenten el crecimiento económico. A junio de 2016, se registran resultados favorables en los indicadores monetarios, principalmente el dinamismo que refleja la cartera de créditos respecto al año previo. Por otra parte, los depósitos privados, principal fuente de liquidez, revelaron un comportamiento creciente con relación al año anterior.

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En tal sentido, desde julio del año anterior, el crédito otorgado a empresas privadas ha mostrado un crecimiento sostenido. Las Otras Sociedades de Depósito 1 registran en su cartera de préstamos a empresas residentes un saldo de US$4,918.3 millones, con un flujo anual de US$352.9 millones y un crecimiento anual de 7.7%. Dicha cuantía fue canalizada mayormente a través de los bancos, que reportan un saldo de US$4,470.9 millones.

Fuente: en base a cifras del BCR

Al cierre del primer semestre de 2016, el destino del crédito por sector económico, presenta resultados positivos en los sectores electricidad, gas, agua y servicios, transporte, almacenaje y comunicaciones, instituciones financieras y sector agropecuario, siendo los rubros que demandaron mayores volúmenes de recursos financieros.

1.1.2. Depósitos Una de las principales fuentes de fondeo del Sistema Bancario lo constituyen los depósitos o ahorros de los agentes económicos tale como hogares y empresas. Los depósitos de las Otras Sociedades de Depósito (OSD) muestran una tendencia creciente al finalizar el primer semestre de 2016. Precisamente, al cierre de junio de 2016 se registraron tasas de crecimiento en los depósitos totales de 6.2% anual y en los depósitos privados un crecimiento de 6.5% anual, superiores a las de igual periodo del año anterior 2015, en 1

Otras sociedades de depósito (OSD): Entidades financieras residentes, excepto el Banco Central, que tienen como actividad principal la intermediación financiera y contraen pasivos incluidos en la definición nacional de dinero. La cobertura estadística incluye Bancos y Bancos Cooperativos.

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donde las tasas respectivas fueron equivalentes a 2.8% los depósitos totales y los privados con un crecimiento interanual de 3.6%. Al 30 de junio de 2016, el saldo de los depósitos totales fue de US$11,322.1 millones, correspondiendo a los bancos un saldo de US$10,850.9 millones (95.8% de los depósitos totales). Los bancos cooperativos registran una captación de US$471.2 millones (4.2% de los depósitos totales). Los depósitos del sector privado alcanzaron un saldo de US$10,430.1 millones, con un incremento de US$637.0 millones (crecimiento anual de 6.5%) y el Sector Público No Financiero mantuvo depósitos por US$786.5 millones (aumento en el flujo anual de US$55.2 millones anuales y un crecimiento de 7.5% anual).

Fuente: En base a cifras del BCR

1.1.3.Tasas de interés La tasa de interés representa uno de los macro precios fundamentales de la economía. Durante el primer semestre de 2016, tanto las tasas activas como las pasivas mostraron efectos alcistas en sus niveles. En ese sentido, la tasa de interés del sistema bancario por préstamos a empresas, con plazo mayor de un año alcanzaron un nivel de 8.91%, superior en 0.54 puntos base al registrado el año anterior. En el caso de los préstamos a plazos menores de un año registraron un incremento de 0.29 puntos base. El comportamiento de las tasas activas está relacionado con la estabilidad en los costos por la obtención de los fondos por la vía de depósitos.

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Fuente: en base a cifras del BCR

1.1.4.Comportamiento de las Importaciones de Bienes de Capital El dinamismo mostrado por las importaciones de bienes de capital es un factor que contribuye a dinamizar la inversión privada y por ende impulsa la actividad económica. Durante enero-junio de 2016, la mayor parte de los sectores económicos han dinamizado sus inversiones, reflejándose en el aumento de las importaciones de bienes de capital a un ritmo de 12.2%. Se destaca la evolución positiva en la importación de bienes de capital por parte de la industria manufacturera los cuales reportan crecimientos relevantes de 6.7%, transporte (15.5%), construcción (33.4%), agropecuario (47.8%) y electricidad (19.5%). El año previo, las importaciones de bienes de capital mostraron un menor crecimiento anual de 5.2%, derivado de la reducción experimentada en la mayoría de actividades económicas.

Fuente: En base a cifras del BCR

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1.2. Inversión Pública Durante el período enero-junio de 2016 se observa un dinamismo superior en la inversión del sector público, con una ejecución financiera de valor de US$357.3 millones (25.8% más que el año previo). Esta evolución es consistente con el leve aumento en el coeficiente de ejecución financiera de la inversión, que llegó a 61.1%.

Fuente: en base a cifras BCR y MH

1.3. Consumo Privado 1.3.1.Remesas Familiares Al finalizar el primer semestre del año, los flujos recibidos en concepto de remesas familiares crecieron 6.4%, significando el mayor ingreso en el mes de junio desde el año 2000. En total, el país recibió US$2,221.2 millones en ingresos de remesas familiares a junio de 2016, superando en US$133.5 millones a lo registrado en el mismo período del año anterior. Sólo en junio, ingresaron al país US$379.7 millones de remesas familiares que significan un crecimiento de 4.5% respecto al mismo mes del año anterior. Dicho flujo de remesas es uno de los más altos de lo recibidos, durante junio, desde el 2000 hasta el 2016. La evolución de las remesas familiares está asociada con el entorno favorable de la economía estadounidense, en la cual se observa que la tasa de desempleo que apenas subió 0.2 puntos porcentuales en el último mes, situándose en 4.9%.

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Fuente: en base a cifas del BCR

Algunos aspectos relevantes con relación a la población de hombres remitentes de remesas de origen salvadoreño que residen en Estados Unidos son los siguientes: el 59.5% de los hombres de origen salvadoreño residentes en Estados Unidos son remitentes de remesas familiares; los hombres envían en promedio el 13.3% de su salario en concepto de remesas familiares; el 31.8% de los hombres se desempeñan en el sector de la construcción y actividades relacionadas, además se destaca que el 1.4% tienen negocio propio. 1.3.2.Crédito a hogares y tasas de interés Al cierre del segundo semestre de 2016, el consumo privado sigue siendo fortalecido por la evolución de los préstamos canalizados a través de la banca. Precisamente, la cartera de préstamos de las Otras Sociedades de Depósito presentó un saldo de US$6,656.9 millones, superior en 4.2% al observado el año anterior. Similar al caso de las empresas, los hogares mantuvieron estables sus costos de financiamiento bancario, tanto en préstamos a plazo mayor de un año, como en los préstamos para vivienda.

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Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero y Balances

1.3.3.Evolución de precios internos La inflación se desacelera durante 2016, luego de la tendencia al alza observada desde octubre de 2015. Durante junio/2016, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) refleja una variación mensual de 0.1%, relacionada a variaciones positivas de algunas verduras como el tomate con subidas de precios en productos derivados del petróleo, principalmente gasolinas, efectos que fueron ligeramente compensados por caídas en aporte de productos de la canasta básica como zanahoria, huevos y demás productos como limón y pan francés. En el caso de la inflación anual (0.91%) continúa pesando el ajuste de tarifas de agua potable y alcantarillados de finales del año anterior, no obstante el descenso registrado en los costos de la electricidad.

Fuente: En base a cifras de DIGESTYC

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Fuente: En base a cifras de DIGESTYC

Los precios de los derivados del petróleo presentan un comportamiento ascendente aunque han tendido a reducirse durante julio de 2016. La división del Alimentos y Bebidas es la división de más peso dentro de la canasta ya que representa el 26.3% del gasto total de una familia. En esta división, el grupo ´Alimentos´ representa el 23.6%, de lo más consumido es el pan y cereales con una ponderación de 6.7%, seguido por la leche, queso y huevos con 4.7% y carne 4.4%. Durante los últimos seis meses, los precios de los alimentos han estado disminuyendo en su ritmo de crecimiento, cerrando al 30 de junio de 2016 con una reducción interanual de 0.2%. Dentro del grupo de los alimentos, las legumbres y hortalizas son el subgrupo más volátil sin embargo en el último trimestre han venido reduciéndose sus precios al caer 1.1% a junio y las frutas mostraron un repunte en este último mes al crecer 7.6% en forma interanual; los precios del pan y cereales cayeron 1.0% en términos anuales y han venido reduciéndose desde abril 2016, asimismo el sub grupo de leche, queso y huevos presenta un descenso interanual de 1.5% mostrando un descenso sostenido.

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Fuente: en base a cifras DIGESTYC

1.4. Consumo Público La ejecución financiera del Sector Público refleja una ralentización en el ritmo de crecimiento de los gastos de consumo, que entre enero y junio del corriente año muestran un flujo acumulado de US$1,667.5 millones, con un crecimiento de 2.1% al registrado en igual período del año anterior.

Fuente: en base a cifras del BCR-MH

Los gastos de consumo mostraron una incremento de US$33.6 millones, compuesto de menores compras de bienes y servicios por US$6.4 millones y mayores remuneraciones por US$40.0 millones (ver apartado de Ejecución Financiera del SPNF).

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2. Demanda Externa El déficit de la Balanza Comercial de El Salvador disminuyó US$207.2 millones en el primer semestre de 2016, lo que se explica por el comportamiento favorable de los precios del petróleo crudo y sus derivados. Las exportaciones del país ascendieron a US$2,726.2 millones que, si bien son US$100.8 millones menos que en el mismo período del 2015 (-3.6% anual), presentan mejoras en su evolución respecto a los primeros meses del año. Se debe considerar que la disminución en la demanda externa es un fenómeno regional puesto que, al comparar las caídas de las exportaciones de los países centroamericanos, El Salvador registra la menor disminución en esta variable económica, según las últimas publicaciones de los Bancos Centrales de la región. Se debe considerar también que, si bien las compras de nuestro principal socio comercial, Estados Unidos, se contrajeron en los primeros cuatro meses de 2016 según el Departamento de Comercio de ese país, sus estadísticas ubican a El Salvador entre los tres países de América Latina con mejor comportamiento en términos relativos. Entre enero y junio de 2016, la reducción de demanda de azúcar, café, textiles y productos metálicos generaron un decrecimiento de 3.6% en las exportaciones totales. Eliminando el efecto estacional, las exportaciones mostraron una reducción de 3.6%. La contribución de las exportaciones de azúcar mostró una caída de 2.4% y el aporte de las exportaciones de café se redujo en 1.7%, explicando mayormente el descenso de las exportaciones totales.

Fuente: Banco Central de Reserva

Las exportaciones de maquila tuvieron un repunte al mes de junio, habiendo exportado US$584.3 millones, US$34.2 millones más que a junio de 2015, lo cual indica un tasa de crecimiento anual de 6.2%. En términos de volumen, el sector experimentó un crecimiento de 4.8% anual, representando 2.5 millones adicionales de kilogramos. Los 15

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principales productos maquilados siguen siendo las prendas y complementos de vestir de punto y no punto y los chips electrónicos con US$546.0 millones, que representan el 93.4% del total. El principal destino de las exportaciones de maquila es el mercado estadounidense con el 92.0% del total, es decir US$537.7 millones. Al mes de junio 2016, los principales cuatro socios comerciales con quienes se registró un incremento en las exportaciones fueron: Indonesia US$22.9 millones, Reino Unido US$12.2 millones, Taiwán US$10.1 millones e Italia US$1.6 millones; mientras que los cinco socios con quienes se redujeron las exportaciones con más fuerza fueron: China US$38.0 millones, Canadá US$22.5 millones, Nueva Zelanda US$19.9 millones, Nicaragua US$13.2 millones y Australia US$12.8 millones. Las importaciones también continuaron reduciéndose, mostrando en el transcurso del año, una reducción de 5.9%, inducida principalmente por menor demanda de productos derivados del petróleo, textiles y productos metálicos. Eliminando el efecto estacional, las importaciones del período decrecieron 6.0%. Las compras de productos de la refinación de petróleo totalizaron US$487.2 millones, con una reducción respecto al año previo de US$227.7 millones en la factura, producto de 55.7 millones más en volumen y caída de 34.8% en precio. El comportamiento señalado generó un impacto negativo de 5.9% en el total de la variación de las importaciones totales.

Fuente: en base a cifras del BCR

Al finalizar el primer semestre de 2016, las importaciones de bienes de capital crecieron 12.2% en términos anuales, así como también se incrementó el volumen importado de este tipo de bienes estratégicos para el crecimiento de la economía. Entre estas importaciones, destacan los aumentos en transporte y comunicaciones (US$38.4 millones); industria (US$17.7 millones) y electricidad, agua y servicios (US$12.4 millones). 16

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Fuente: en base a cifras del BCR

Fuente: Informe de Evolución del Comercio Exterior-BCR

No obstante los aumentos en los precios de los derivados del petróleo entre marzo y junio 2016, el país continúa registrando una disminución importante en el costo de la factura de hidrocarburos, ya que se importó un total de US$527.2 millones, es decir US$214.5 millones menos que al cierre de igual período del año previo. Al valorar la factura a precios del año 2015, se tiene un ahorro de US$268.6 millones, principalmente en gasolinas, diésel y gas propano.

Fuente: En base a cifras del BCR

La magnitud de la baja en la factura de importaciones posibilitó una reducción del déficit comercial. El valor del déficit de balanza comercial fue de US$2,175.9 millones, menor en US$207.3 millones al observado el año previo, producto de menores importaciones por US$308.0 millones, compensado por la reducción de exportaciones en US$100.8 millones.

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Fuente: En base a cifras del BCR

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