27 de abril de 2012

Reporte Especial

EDENOR: situación actual y perspectiva. IOL Research Damián Riquelme (54 11) 4000 1400 [email protected]

Luego de caer más del 35% en lo que va del año, muchos inversores se preguntan si es momento de “jugarse unas fichas” en EDN. Fundamentalmente hablando, la empresa se encuentra en una situación crítica. Sus resultados continúan mostrando pérdidas, en un contexto de tarifas congeladas hace diez años, pero con costos salariales crecientes. Su último balance presentado al 31/12/2011 arrojó un resultado negativo de $ 435.397.000.

Prestación del Servicio de Distribución y Comercialización de Energía Eléctrica.

Asimismo, la empresa anunció que podría tener dificultades para pagar sus compromisos. Lo hizo mediante una carta enviada a Cammesa, la compañía administradora del mercado eléctrico, que en la práctica responde al ministro de Planificación, Julio de Vido. Allí, el presidente de la empresa, Ricardo Torres, sostiene que “de mantenerse la actual situación de congelamiento de ingresos y aumento de costos, la Distribuidora verá imposibilitado el acceso a fuentes de financiamiento del déficit de caja enfrentado en sus actividades y, de esta manera se verán afectados, entre otros aspectos, el normal financiamiento y funcionamiento de la actividad concesionada”. La semana pasada, Mindlin (presidente de PAMPA, controlante de EDENOR) vendió la distribuidora Edesa, a la distribuidora de Salta SIESA, para paliar el déficit de actual de Edenor. La empresa parece pedir a gritos que, en medio de esta ola de patriotismo estatizador, la exporpien. Pero el gobierno no se muestra dispuesto a asumir un costo político derivado de la mala prestación del servicio. Prefieren pagar un subsidio y que la cosa siga como hasta ahora. Lo cierto es que esto es lo que hace que los inversores se desprendan de las acciones En marzo Standard & Poor's (S&P) bajó las calificaciones en escala global de Edenor de "B-" a "CCC+", y la mantuvo con perspectiva negativa, debido al "muy débil desempeño" que la distribuidora de energía del área metropolitana presentó en 2011 y ante la "expectativa de que sus indicadores crediticios seguirán deteriorándose durante 2012". "Además, si se sigue retrasando el incremento de las tarifas al mismo tiempo que los costos operativos continúan en ascenso, consideramos que Edenor afrontaría escasez de fondos en el corto plazo", añadió la calificadora. La empresa ha decidido vender su participación accionaria en Empresa Distribuidora Eléctrica Regional (EMDERSA) y está dando los pasos necesarios para vender sus subsidiarias, Empresa Distribuidora San Luis SA (EDESAL), EMDERSA Generación Salta (EGGSA) y Empresa Distribuidora de Electricidad La Rioja (EDELAR) a grupos locales por un monto de unos 31 millones de dólares y el compromiso del comprador para cancelar o comprar los créditos financieros otorgados por Edenor a las subsidiarias. A juicio de S&P, la venta de estas subsidiarias podría generar un "mayor deterioro de los indicadores consolidados de Edenor, dado que dichas subsidiarias han mostrado un desempeño financiero más saludable". Según la agencia, las calificaciones de la compañía "reflejan el elevado riesgo político y regulatorio en Argentina, su exposición a riesgos de descalce de monedas (entre su deuda en gran parte denominada en dólares y su generación interna de fondos en pesos), y sus relativamente elevadas necesidades de inversiones de capital para enfrentar una creciente demanda de energía, en un Página 1 Research I Claves del día I Noticias Corporativas I Actualidad I Estrategias de Inversión I Teleconferencias

contexto en el que los incrementos de tarifas no son automáticos y caracterizado por su débil posición de liquidez". Las calificaciones también incorporan la sólida posición competitiva de Edenor dada tanto por la concesión exclusiva que detenta para distribuir electricidad en parte del Gran Buenos Aires y de la ciudad de Buenos Aires como por su manejable cronograma de vencimientos de deuda. Debido a que las medidas para revertir la tendencia negativa dependen principalmente de ciertos eventos que escapan al control de Edenor, S&P considera que "hay un importante grado de incertidumbre" respecto a la capacidad de la empresa controlada por Pampa Energía "para cumplir con sus obligaciones durante los próximos 12 meses". Si bien reconoció que Pampa tendría incentivos para respaldar a Edenor en el corto plazo, S&P concluyó que "en ausencia de un reequilibrio de los términos económicos de la concesión, dichos incentivos continuarán erosionándose". Desde un punto de vista estrictamente técnico, la caída fue abrupta, quebró el fuerte piso histórico de $1,25. Motivos sobran. Parece estar lista para un rebote, aunque de muy corto plazo y prácticamente muy difícil de predecir. Indicios de cambio de tendencia por el momento no hay, y no es esperable que los haya hasta tanto cambien los fundamentos que hay detrás de la baja que se aprecia en el gráfico. Los indicadores dan señales confusas. Mientras el Estocástico muestra divergencias alcistas, el RSI no lo hace. El volumen de ayer fue alto, pero no logró hacer subir los precios, sólo los contuvo de mayores caídas. Es por ello que sólo los inversores profesionales y que utilizan el estilo trading podrían intentar tomar un rebote para sacar un beneficio. El resto, a esperar noticias concretas que puedan hacer que la situación actual cambie de rumbo.

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